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出品|圓維度
人類歷史首位萬億美元富豪要誕生了。但打開招股書才發(fā)覺，這筆財富更像一份“對賭協(xié)議”。
剛剛隨團訪問中國的馬斯克，正迎來人生又一重要里程碑。當?shù)貢r間5月20日，SpaceX正式向美國證券交易委員會提交S-1招股說明書，啟動IPO進程。公司計劃在納斯達克及納斯達克得克薩斯交易所雙重掛牌，股票代碼“SPCX”，預計6月11日確定發(fā)行定價，最快6月12日正式掛牌。
如果SpaceX此次IPO估值達到媒體預估的2萬億美元目標，馬斯克的總凈資產將躍升至1.1萬億美元。即便按1.75萬億美元的保守估值計算，疊加他持有的2920億美元特斯拉股份及其他公司權益，財富突破萬億美元也幾乎板上釘釘。
但翻開SpaceX招股書，一個令人瞠目的細節(jié)浮出水面：這筆財富，大概率不會在短期內“落袋為安”。用最直白的話來說，馬斯克要想真正拿到這筆錢，必須先完成一項史無前例的任務——在火星上建起一座擁有至少100萬常住人口的永久殖民地。
數(shù)字背后的另一面
1萬億美元是什么概念？這個數(shù)字超過了瑞士一年的GDP，穩(wěn)穩(wěn)躋身全球經(jīng)濟體前20強。有媒體換算，這一量級的百元美鈔首尾相連鋪成的“鈔票路”，長度是地球到月球距離的4倍還多，可往返月球兩次。
然而馬斯克要想把這筆紙面財富真正變現(xiàn)，董事會設置了雙重關卡：將公司市值推升至7.5萬億美元，并在火星上建立至少擁有100萬人口的永久人類聚居地。此外，馬斯克還須在SpaceX保持連續(xù)任職，才可取得上述任意一批次股票。
簡單來說，馬斯克的萬億財富并不是一張已經(jīng)到手的支票——它是被綁定在一系列太空目標的股權期權，是白紙黑字寫入招股書的天價對賭協(xié)議。
一個用星鏈現(xiàn)金流撐起的對賭
拆解SpaceX的財務報表后，一個“冰火兩重天”的結構清晰浮現(xiàn)：星鏈負責賺錢養(yǎng)家，AI和航天負責燒錢鋪路。
2026年第一季度，SpaceX合并營收46.94億美元，營業(yè)虧損卻高達19.43億美元。其中，連接板塊（以星鏈為核心）營業(yè)利潤11.88億美元，是公司唯一盈利的業(yè)務；而AI板塊營業(yè)虧損24.69億美元，太空板塊營業(yè)虧損6.62億美元。資本開支上的懸殊更為驚人——一季度AI板塊資本開支達77.23億美元，占公司總資本開支的76%。
這種結構意味著SpaceX正在用星鏈貢獻的利潤，持續(xù)向AI和航天業(yè)務輸血。而在招股書中，SpaceX明確表示預計將投入大量資本以擴展算力基礎設施，且需要多年投資周期才能實現(xiàn)AI業(yè)務的持續(xù)轉正。
市場對此并不樂觀。投資機構Portfolio財富顧問公司首席投資官李·芒森直言，“這充滿泡沫感，帶著互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期那種狂熱能量。”
火星夢的定價
SpaceX招股書開篇宣稱已鎖定28.5萬億美元的總目標市場，其中AI業(yè)務高達26.5萬億美元，占比93%。換句話說，SpaceX押注的不是火箭回收，不是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，而是未來的人工智能算力——而這個未來的入口，恰恰是星艦與太空數(shù)據(jù)中心。
如果SpaceX的IPO目標估值最終達成，它將刷新中國石化集團沙特阿美2019年創(chuàng)下的294億美元紀錄，成為全球金融史上規(guī)模最大的首次公開募股。為了吸引散戶入場，SpaceX已執(zhí)行“1拆5”拆股方案，并計劃將30%的新股分配給散戶投資者。馬斯克本人也在X平臺公開承諾，IPO中“一股都不會賣”。
但SpaceX的故事能否經(jīng)受住資本市場的檢驗？《福布斯》雜志提醒，所謂28.5萬億美元的總目標市場，是企業(yè)對某領域全部營收機會的測算，而非實際可獲收入的預測。即便星鏈業(yè)務本身，隱患也在顯現(xiàn)——單個用戶收入已從2023年的99美元降至今年一季度的66美元。
萬億財富背后，是馬斯克與資本市場之間的一場天價對賭：投資者買入的，究竟是通往未來的船票，還是為史上最昂貴盲盒的買單？答案或許要等到人類真正在火星上落腳的那一天。
不過華爾街有一句老話：故事吸引人，但數(shù)字不會說謊。
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