經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 劉勇

5月26日晚間，張?jiān)（000869.SZ）發(fā)布B股回購(gòu)報(bào)告書(shū)及系列配套公告，正式披露本次B股回購(gòu)的完整實(shí)施方案。張?jiān)在公告中表示，本次回購(gòu)股份將全部用于注銷(xiāo)并減少注冊(cè)資本，是公司立足當(dāng)前資本市場(chǎng)估值現(xiàn)狀、維護(hù)股東權(quán)益、優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)的常態(tài)化市值管理舉措。

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再次回購(gòu)B股

公告顯示，張?jiān)本次擬使用自有資金開(kāi)展B股回購(gòu)，資金總額區(qū)間為0.674億元至1億元，回購(gòu)價(jià)格上限為11.49港元/股。本次計(jì)劃回購(gòu)股份數(shù)量為1000萬(wàn)股至1500萬(wàn)股，占公司當(dāng)前總股本比例為1.52%至2.28%，占公司B股總股本比例達(dá)5.01%至7.52%。

公司2025年末總資產(chǎn)為120.51億元，流動(dòng)資產(chǎn)54.76億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益及貨幣資金分別103.47億元、18.91億元。以回購(gòu)資金上限1億元測(cè)算，其占總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、所有者權(quán)益及貨幣資金的比例分別為0.83%、1.83%、0.97%及5.29%，占比均較小，不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)及未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，近年來(lái)，受制于B股市場(chǎng)整體流動(dòng)性偏弱、估值長(zhǎng)期低于公司每股凈資產(chǎn)的行業(yè)共性問(wèn)題，張?jiān)已多次推出B股回購(gòu)及注銷(xiāo)方案，持續(xù)通過(guò)縮股方式優(yōu)化公司股本結(jié)構(gòu)、修復(fù)估值。

2024年2月，張?jiān)首次B股回購(gòu)方案經(jīng)臨時(shí)董事會(huì)審議通過(guò)，同年3月11日獲臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)。當(dāng)時(shí)的回購(gòu)核心方案為：回購(gòu)資金總額不超過(guò)2億元，回購(gòu)價(jià)格上限不超過(guò)12.65港元/股，回購(gòu)數(shù)量不低于1000萬(wàn)股，不超過(guò)2000萬(wàn)股。回購(gòu)方式為以集中競(jìng)價(jià)交易方式通過(guò)深交所交易系統(tǒng)實(shí)施。

2024年7月，張?jiān)發(fā)布公告稱(chēng)，公司已完成此次B股回購(gòu)。公司累計(jì)回購(gòu)2000萬(wàn)股，占公司B股的比例約為8.6206%，占公司總股本的比例約為2.8891%。

2025年4月，張?jiān)再次回購(gòu)B股。回購(gòu)核心方案為回購(gòu)資金總額不超過(guò)人民幣1億元，回購(gòu)價(jià)格上限不高于11.50港元/股，擬回購(gòu)數(shù)量不低于1000萬(wàn)股，不超過(guò)1500萬(wàn)股。

2025年9月，張?jiān)公告完成此次B股回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)1243萬(wàn)股，占公司B股比例約5.8666%，占總股本比例約1.8502%，最高成交價(jià)9.00港元/股，最低成交價(jià)8.20港元/股，支付總金額1.09億港元（含交易費(fèi)用），折合人民幣9941.64萬(wàn)元，未超過(guò)1億元。

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業(yè)績(jī)承壓

作為國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)龍頭企業(yè)，張?jiān)當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋葡萄酒、白蘭地、進(jìn)口酒等核心品類(lèi)，擁有完善的生產(chǎn)、研發(fā)及全國(guó)性銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，品牌壁壘與渠道優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，長(zhǎng)期占據(jù)國(guó)內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)頭部份額。近年國(guó)內(nèi)酒水消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)迭代，葡萄酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整周期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)需求偏弱，公司業(yè)績(jī)隨之呈現(xiàn)階段性波動(dòng)。

張?jiān)2025年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入29.89億元，同比下降8.81%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為7129.13萬(wàn)元，同比下滑76.64%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流3.56億元。

其中，葡萄酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.4億元，同比下降12.25%；葡萄酒銷(xiāo)量5.23萬(wàn)噸，同比下降9.25%。作為公司的營(yíng)收支柱，葡萄酒業(yè)務(wù)營(yíng)收與銷(xiāo)量的雙降，拖累了整體業(yè)績(jī)。

營(yíng)收下降的同時(shí)，費(fèi)用端卻并未同步壓縮。2025年，其銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)高達(dá)12.32億元，三費(fèi)占營(yíng)收比達(dá)41.22%。

此外，張?jiān)的庫(kù)存壓力也較大。2025年末其存貨余額達(dá)28.36億元，占全年?duì)I收比例接近100%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為777.03天，即現(xiàn)有庫(kù)存需要兩年多時(shí)間才能完全消化。

在張?jiān)召開(kāi)的2025年度股東大會(huì)上，公司高管坦言，2025年業(yè)績(jī)承壓，主要原因是創(chuàng)新業(yè)務(wù)增量無(wú)法對(duì)沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑缺口。對(duì)于2026年，公司判斷將持續(xù)承壓，好轉(zhuǎn)概率偏低。

面對(duì)行業(yè)系統(tǒng)性下行壓力，張?jiān)今年確立了“守正創(chuàng)新”戰(zhàn)略總基調(diào)，聚焦破解傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展失衡的結(jié)構(gòu)性矛盾，開(kāi)啟全方位轉(zhuǎn)型升級(jí)。一方面夯實(shí)傳統(tǒng)基本盤(pán)，穩(wěn)住葡萄酒、白蘭地核心主業(yè)，力爭(zhēng)止住業(yè)績(jī)下滑態(tài)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)反彈，且傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)全程融入創(chuàng)新思維；另一方面深耕大眾消費(fèi)市場(chǎng)、重點(diǎn)攻堅(jiān)年輕客群，從產(chǎn)品、場(chǎng)景、營(yíng)銷(xiāo)三大維度全面突破，培育全新增長(zhǎng)曲線。

編輯 | 吳淑娟

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