SpaceX、OpenAI和Anthropic接連推進(jìn)IPO，華爾街已經(jīng)開(kāi)始提前調(diào)整倉(cāng)位。高盛稱，大型共同基金正在提高現(xiàn)金儲(chǔ)備，部分被動(dòng)基金甚至可能被迫減持現(xiàn)有科技巨頭，為未來(lái)的新指數(shù)成分股騰出空間。

隨著SpaceX、OpenAI等超級(jí)IPO臨近，美國(guó)大型共同基金與被動(dòng)指數(shù)基金已經(jīng)開(kāi)始提前調(diào)整倉(cāng)位。部分基金正在提高現(xiàn)金持有比例，并考慮減持現(xiàn)有大型科技股，以便為未來(lái)的新成分股騰出配置空間。

高盛全球銀行與市場(chǎng)部FICC及股票業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理約翰·弗拉德（John Flood）指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去幾十年美國(guó)市場(chǎng)四次最大IPO到來(lái)前，股票型共同基金都曾提高現(xiàn)金儲(chǔ)備。他表示，市場(chǎng)正在重新評(píng)估大型IPO對(duì)指數(shù)體系及資金流向的影響。

當(dāng)前，納斯達(dá)克100指數(shù)(NDX)、標(biāo)普500指數(shù)(SPX)以及富時(shí)羅素等指數(shù)編制機(jī)構(gòu)，正在快速推進(jìn)新規(guī)，加快超大市值新股納入指數(shù)的速度。這意味著，未來(lái)像SpaceX、OpenAI和Anthropic這類估值達(dá)到萬(wàn)億美元級(jí)別的新上市公司，可能在掛牌后極短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入主要基準(zhǔn)指數(shù)。

除SpaceX外，OpenAI與Anthropic也正推進(jìn)IPO計(jì)劃。OpenAI估值可能達(dá)到1萬(wàn)億美元以上，Anthropic最新融資估值也接近這一水平。

指數(shù)規(guī)則加速調(diào)整

近期，富時(shí)羅素修改了規(guī)則。根據(jù)新機(jī)制，只要一家新上市公司的公開(kāi)流通市值超過(guò)納入門檻，其股票在上市交易5天后即可被納入羅素指數(shù)體系，而此前通常需要等待下一次年度審核。

這一調(diào)整被認(rèn)為幾乎是為SpaceX量身準(zhǔn)備。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，馬斯克旗下SpaceX上市估值約為1.5萬(wàn)億至1.75萬(wàn)億美元。如果按這一估值計(jì)算，SpaceX上市后將直接躋身美國(guó)市值前列企業(yè)。

納斯達(dá)克今年3月也公布了針對(duì)新上市公司的快速納入機(jī)制。標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司4月則表示，正就類似方案展開(kāi)咨詢。

標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司甚至在咨詢文件中警告稱，如果繼續(xù)維持原有規(guī)則，可能會(huì)“影響指數(shù)作為基準(zhǔn)的整體有效性”。換句話說(shuō)，如果這些超大型IPO長(zhǎng)期無(wú)法進(jìn)入指數(shù)，指數(shù)本身對(duì)市場(chǎng)的代表性可能下降。

富時(shí)羅素美洲區(qū)股票及多資產(chǎn)指數(shù)主管阿恩·諾阿克（Arne Noack）表示，更快納入大型新股，有助于指數(shù)“更及時(shí)反映重大市場(chǎng)變化，同時(shí)保留指數(shù)用戶所依賴的治理和可投資性標(biāo)準(zhǔn)”。

被動(dòng)資金或成為重要買盤

一旦被納入指數(shù)，被動(dòng)基金將不得不買入相關(guān)股票。對(duì)于SpaceX這類超級(jí)IPO而言，這意味著指數(shù)基金可能成為最穩(wěn)定、最龐大的需求來(lái)源之一。

德意志銀行分析師指出，目前市場(chǎng)資金面依然充裕，尤其是疫情期間家庭積累的大量現(xiàn)金，仍在支撐投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。

分析師表示：“市場(chǎng)無(wú)論是在資金容量還是投資股票的意愿方面都依然強(qiáng)勁。”

不過(guò)，機(jī)構(gòu)也強(qiáng)調(diào)，即使是當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)規(guī)模最大的IPO，其融資規(guī)模相對(duì)于整個(gè)美股市場(chǎng)仍然有限。德意志銀行測(cè)算稱，即便是最大規(guī)模IPO，融資額也僅略高于標(biāo)普500總市值的0.1%。

高盛的弗拉德則表示，超級(jí)IPO剛進(jìn)入指數(shù)時(shí)，其權(quán)重通常不會(huì)太高，但隨著流通股比例逐步擴(kuò)大，其在指數(shù)中的影響力會(huì)持續(xù)提升。

這對(duì)于公司高管和早期投資者同樣具有意義。更強(qiáng)的流動(dòng)性，有助于降低IPO鎖定期結(jié)束后內(nèi)部人士集中減持帶來(lái)的沖擊。通常情況下，IPO鎖定期為上市后90至180天。

超級(jí)IPO熱潮引發(fā)擔(dān)憂

盡管指數(shù)編制機(jī)構(gòu)正積極適應(yīng)新環(huán)境，但市場(chǎng)也開(kāi)始討論，被動(dòng)基金是否會(huì)因此被迫承擔(dān)過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。

由于IPO股票通常波動(dòng)劇烈，而SpaceX等企業(yè)又被賦予極高估值，一些市場(chǎng)人士擔(dān)心，被動(dòng)基金在納入初期可能被迫高位接盤。

Mergermarket全球ECM主管塞繆爾·克爾（Samuel Kerr）表示：“考慮到IPO投資本身風(fēng)險(xiǎn)較高，再加上SpaceX這類超大市值IPO被賦予的高溢價(jià)估值，人們有理由質(zhì)疑，被動(dòng)基金是否應(yīng)該被迫成為這些股票的買家。”