2021年3月，雷軍在小米春季發布會上宣布進軍智能電動汽車領域，稱這是自己"人生最后一次重大創業項目"，將押上全部積累與聲譽，為小米汽車而戰。

彼時，市場對小米的新征程充滿期待，隨著汽車業務的推進與階段性兌現，小米股價一路上行，2025年7月最高曾觸及61.45港元的高位，市值一度突破萬億港元。

五年過去，造車業務已在2025年下半年實現階段性盈利，這份曾被視為"第二增長曲線"的業務，卻沒能在2026年的第一份財報里延續增長勢頭，市場的熱情也隨之發生變化。

5月27日，小米集團發布2026年一季度財報后的首個交易日，股價應聲大跌4.57%，報收28.4港元；隨后的5月28日，股價低開后震蕩上行，最終收漲0.56%報28.56港元，但仍未修復前一交易日的缺口。

業績狂飆兩年的小米，在這份財報中出現了近年少見的"平淡"：總營收、經調整凈利潤雙雙同比下滑，終結了連續五個季度營收破千億的紀錄。

一份打破增長節奏的財報，讓市場重新審視小米，雷軍當年喊出的"最后一次創業"，似乎遠未到終點。

01. 業績下行

過去三年，小米的同期財報始終保持著穩健的增長節奏，雙位數的營收增速曾是常態。

2024年一季度，小米營收755.07億元，同比增長27%，經調整凈利潤65億元，同比大增100.8%。彼時手機業務是其核心增長引擎，當季全球智能手機出貨量達4060萬臺，同比增長33.7%，強勁的終端表現為整體增長打下基礎。

2025年一季度，小米再迎階段性增長高峰，營收1112.93億元，同比增速高達47.4%，經調整凈利潤106.8億元，同比增長64.5%。增長動力來自兩大板塊協力：一是IoT與生活消費產品業務，收入達323億元，同比增長58.7%，收入和毛利率雙雙創下歷史新高；二是智能電動汽車及AI等創新業務，收入從2024年一季度的2600萬元躍升至186億元，成為拉動營收突破千億的關鍵增量。

而到了2026年一季度，這一連續增長的節奏被徹底打破：總營收991.42億元，同比下滑10.9%，終結了此前連續五個季度營收破千億的紀錄；經調整凈利潤60.72億元，同比下滑43.1%。

營收與利潤雙雙同比下滑，小米遭遇了近年少見的業績下行。

02.承壓的基本盤與轉虧的新戰事

作為小米的基本盤，手機×AIoT業務的下滑是公司期內業績承壓的主因。

2026年一季度，該分部收入792.77億元，同比下滑14.5%，占總營收的比重從去年同期的83.3%降至80%。其中智能手機業務出貨量同比下滑19.2%，受存儲芯片等核心零部件價格上漲及市場競爭影響，手機業務毛利率從12.4%降至10.1%，消費電子業務正在面臨行業周期與成本的多重不利因素。

被寄予厚望的汽車及AI業務，也未能延續去年的盈利勢頭。2026年一季度，智能電動汽車及AI等創新業務分部收入198.64億元，同比增長6.9%，其中汽車交付量80856輛，同比增長6.6%，收入190億元。

但交付量的增長并未帶來盈利改善：受停售初代SU7、推出售價更低現車（清理庫存），以及購置稅補貼等因素影響，汽車平均售價從去年同期的23.83萬元降至23.51萬元，同比下滑1.3%；加上AI等新業務的持續投入，該分部在去年三季度、四季度實現階段性盈利后，本季度再次陷入經營虧損，虧損額達31億元。

當下，小米正以"人車家全生態戰略"整合旗下業務，試圖打通手機終端、AIoT與全屋智能、SU7及YU7系列車型，構建跨場景協同。

中關村信息消費聯盟理事長項立剛此前告訴北京商報記者，人工智能既是智能汽車的重要技術支撐，也是"人車家"生態實現跨場景整合、相互賦能的關鍵，而構建閉環生態本身，也是人工智能技術落地的重要路徑。

面對既有業務挑戰，小米把破局的希望押注在了AI上，一季報中用大量篇幅闡述了相關布局，但并未透露AI業務具體業務投入與產出。北京商報記者就相關問題咨詢小米方面，但截至發稿未收到具體回復。

03. AI新支點

2026年一季度，小米研發開支達90億元，同比增長33.4%，研發人員數量創歷史新高，達到26048人，持續加大底層核心技術投入。

在基座模型方面，2026年4月，小米正式開啟Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公測，其中MiMo-V2.5-Pro在通用智能體能力、復雜軟件工程等維度達到全球頂尖Agent模型水平，在Artificial Analysis大模型榜單中位列全球開源大模型并列第一。

隨后小米對該系列模型進行了開源，并采用MIT協議、支持商用推理部署與二次訓練，降低開發者使用門檻。

在應用落地方面，小米以AI賦能"人車家全生態"場景，2026年4月開啟PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范圍封測，目前該智能助手已支持手機、平板、PC和有屏音箱等多終端，并成為國內首批通過中國信通院手機端智能助手權威評測的產品。

此外，小米還發布并開源了具身智能領域的模型XiaomiRobotics-0真機后訓練全流程，開放數據處理、訓練方法與推理代碼。

技術研發之外，大模型商業化賽道競爭趨于白熱化，雷軍也親自帶隊下場參與角逐。此前DeepSeek率先調整旗下V4-Pro模型API定價，將各檔位收費統一降至0.025元、3元、6元/百萬tokens。

緊隨其后，5月27日雷軍在微博宣布小米MiMo-V2.5系列API永久降價，并優化計費規則，調價后MiMo-V2.5-Pro的收費標準與DeepSeek V4-Pro 0.025元、3元、6元三檔價位分毫不差、完全一致。

艾媒咨詢CEO張毅在接受北京商報記者采訪時表示，小米布局AI與人車家生態，貼合自身產品布局，能夠有效提升硬件產品附加值，從效率、體驗等多維度挖掘用戶價值，是企業長遠發展的必然選擇。不過相關布局能否落地見效，仍考驗小米的綜合實力。

對于小米而言，AI既是應對當前困境的破局方向，也是支撐其"新十年目標"的底層邏輯，而這一布局能否轉化為新的增長動力，仍需市場與時間的驗證。

北京商報記者 陶鳳 王天逸