Marvell Technology交出了一份與華爾街預(yù)期高度吻合的季報，并以超預(yù)期的下季度業(yè)績指引提振市場信心，管理層同步暗示將上調(diào)FY27/28全年指引。高盛認(rèn)為，股價短期內(nèi)有望溫和上漲，但中長期表現(xiàn)將取決于三大核心變量的演進。

據(jù)追風(fēng)交易臺，高盛最新研報指出，Marvell第一財季營收達24.18億美元，與高盛預(yù)測的23.96億美元及華爾街共識的24.12億美元基本吻合，同比增長27.6%，環(huán)比增長9.0%。與此同時，公司對第二財季的營收指引中值為27.00億美元，分別高出高盛預(yù)測3.4%和華爾街共識3.0%，超預(yù)期幅度明顯。管理層還就FY27/28全年指引發(fā)出上調(diào)信號，但未披露具體數(shù)字。

高盛指出，由于同業(yè)公司財報表現(xiàn)強勁、核心客戶資本支出維持高位，市場在本季報發(fā)布前對Marvell的預(yù)期已處于較高水位。在此背景下，超預(yù)期的指引仍能推動股價溫和走高，顯示公司基本面具備一定韌性。高盛目前維持對Marvell的中性（Neutral）評級，12個月目標(biāo)價為125美元，較報告發(fā)布時208.26美元的股價隱含約40%的下行空間。

季報各項指標(biāo)全線符合預(yù)期

Marvell第一財季各項核心財務(wù)指標(biāo)均與高盛及華爾街預(yù)測高度吻合。營收24.18億美元，較高盛預(yù)測高出0.9%，較華爾街共識高出0.2%。其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收18.33億美元，與高盛及華爾街預(yù)測完全一致；通信及其他業(yè)務(wù)營收5.85億美元，分別高出高盛預(yù)測2.8%和華爾街共識0.8%，是本季度小幅超預(yù)期的來源之一。

盈利能力方面同樣穩(wěn)健。非GAAP毛利率為58.9%，較高盛預(yù)測高出15個基點，較華爾街共識高出7個基點；非GAAP運營利潤率為35.0%，與華爾街共識持平，較高盛預(yù)測高出27個基點；非GAAP每股收益為0.80美元，與華爾街共識完全一致，較高盛預(yù)測高出0.01美元。

第二財季指引全面超預(yù)期

Marvell對第二財季的業(yè)績指引在營收、毛利率和每股收益三個維度均超出市場預(yù)期。營收指引中值為27.00億美元，區(qū)間為25.65億至28.35億美元，較高盛預(yù)測高出3.4%，較華爾街共識高出3.0%，對應(yīng)同比增長約34.6%（以指引上限計）至30.1%（以指引下限計）。

非GAAP毛利率指引中值為58.75%，較高盛預(yù)測高出25個基點，較華爾街共識高出16個基點；非GAAP每股收益指引中值為0.93美元，較高盛預(yù)測高出2.8%，較華爾街共識高出1.8%。運營費用指引為6.00億美元。管理層同時表示，F(xiàn)Y27/28全年指引存在上調(diào)空間，但未給出量化數(shù)據(jù)。

三大核心變量主導(dǎo)后市走向

高盛認(rèn)為，Marvell股價的中期表現(xiàn)將主要取決于三個關(guān)鍵議題，并預(yù)計投資者將在業(yè)績電話會議上重點追問。

其一，數(shù)據(jù)中心收入增長目標(biāo)的更新。市場將密切關(guān)注管理層是否就CY2026/27數(shù)據(jù)中心營收增長目標(biāo)給出更明確的量化指引，這將直接影響市場對公司AI基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)長期成長性的定價。

其二，與谷歌ASIC合作的潛在進展。管理層對潛在谷歌ASIC合作伙伴關(guān)系的表態(tài)，將是本次電話會議的重要看點。定制計算芯片業(yè)務(wù)的客戶拓展情況，直接關(guān)系到Marvell在AI芯片市場的競爭格局與份額走向。

其三，Agentic AI對公司基本面的影響。隨著AI應(yīng)用從推理向自主代理（Agentic AI）演進，市場希望了解這一趨勢將如何具體影響Marvell的產(chǎn)品需求、營收結(jié)構(gòu)及長期增長路徑。

高盛維持中性評級，目標(biāo)價125美元

盡管季報表現(xiàn)穩(wěn)健、指引超預(yù)期，高盛仍維持對Marvell的中性評級，12個月目標(biāo)價125美元，基于28倍市盈率乘以正常化每股收益估計4.50美元得出，較當(dāng)前股價208.26美元隱含約40%的下行空間。

高盛預(yù)測，Marvell營收將從FY26年的81.95億美元增長至FY27年的111.17億美元、FY28年的153.56億美元及FY29年的196.15億美元；對應(yīng)每股收益分別為3.27美元、5.00美元和6.96美元。