廣東
最新數據顯示，美股市場的看跌頭寸已飆升至歷史新高。華爾街策略師指出，一旦遭遇市場情緒反轉或特定催化劑，將極易引發強制平倉的“軋空”效應……
自4月底以來，美國和加拿大股市的看跌押注規模迅速擴大。S3 Partners LLC數據顯示，空頭總頭寸增加近1000億美元，升至2.13萬億美元，創下該機構自2010年開始統計以來的最高紀錄。
與此同時，高盛主經紀商業務統計顯示，標普500指數成分股的中位數空頭凈額占市值比例已升至3%，為2011年年底以來最高水平。
高盛交易部門將這一倉位結構視為關鍵變化信號，認為市場下一階段的上漲動力，可能來自空頭回補形成的“軋空”行情，而非繼續依賴此前兩個月由大型科技股主導的漲勢擴張。
由Gail Hafif、Brian Garrett和Lee Coppersmith組成的團隊指出：“我們確實看到了市場從當前水平進一步走高的潛力，但下一階段的上漲更有可能由那些不受青睞的市場板塊中的空頭回補，以及對動能狂熱的風險規避所推動。”
看跌押注擴散至多板塊
從結構上看，看空力量已不再局限于單一領域。盡管信息技術板塊仍是空頭凈額最大的集中地，但S3 Partners數據顯示，工業、金融和能源板塊的空頭頭寸也在明顯增加。
高盛交易員進一步指出，防御性板塊成為當前看跌押注最集中的區域。醫療保健板塊的中位數空頭凈額已達到近30年來最高水平，公用事業和消費必需品板塊的空頭比例同樣逼近歷史高位。
他們警告稱：“這些板塊的右尾風險（即大幅上漲的風險）正在持續增加。”在空頭高度聚集的情況下，一旦行情反轉，回補需求可能放大漲幅。
這種機制源于空頭交易本身：投資者在平倉時必須買回此前借入并賣出的股票，從而形成被動買盤，往往會強化上漲趨勢，尤其是在負面情緒積累最深的板塊中。
S3 Partners預測分析董事總經理Ihor Dusaniwsky也提到，盡管今年春季早些時候，隨著市場出現板塊輪動，ETF空頭頭寸曾出現十年來最大幅度的削減，但整體看跌規模仍在上升。
情緒回暖與資金輪動顯現
3月31日的市場表現已提供過類似信號。當時市場對美伊沖突緩和的預期升溫，標普500指數單日上漲2.9%，從接近八個月低點反彈，而高盛編制的50只高空頭股票組合當日大漲7.1%，顯示出軋空行情的放大效應。
不過，與當時相比，當前市場環境已發生變化。在芯片制造商及其他人工智能受益股帶動下，標普500指數自3月低點反彈接近19%，投資者情緒明顯改善。
衡量市場恐慌程度的指標同步回落。Cboe波動率指數已降至1月以來最低水平，高盛的美國波動率恐慌指數從3月至4月間接近9.5至10的區間高位，大幅回落至2.6，同樣為1月初以來低點。
高盛交易員指出：“與面臨廣泛性恐慌相比，如今的市場感覺更容易受到領漲主線中斷的影響。”當前資金高度集中于少數由人工智能驅動的龍頭個股，這種結構使得市場對風格切換更加敏感。
資金流向的變化已開始顯現。高盛主經紀商數據顯示，對沖基金上周以兩個多月來最快速度買入非必需消費品板塊，扭轉此前10周中有9周減持的趨勢；同時，對消費必需品板塊的凈敞口則以五年多來最快速度下降。
Wolfe Research認為，如果與伊朗的沖突得到緩解，市場機會將進一步擴展。該機構看好科技、通信服務、工業、金融以及等權重配置的非必需消費品板塊。
該機構解釋，采用等權重方式配置非必需消費品，有助于降低亞馬遜和特斯拉的權重影響——這兩家公司在標普500該板塊中占比約為61%。由Chris Senyek帶領的Wolfe Research策略團隊指出：“我們的感覺是，該板塊中的其他股票可能會對油價和長期美債收益率的下降更加敏感。”
他進一步表示，如果長期美債收益率回落，房地產、郵輪、餐飲及專業零售類股票有望跑贏大盤。
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