4月1日晚間，AR眼鏡公司XREAL正式向港交所提交上市申請書，沖刺全球AR眼鏡第一股。當(dāng)時，對于XREAL的這一動作，行業(yè)出現(xiàn)了兩種聲音，一個是認(rèn)為AI+AR到了新的節(jié)點(diǎn)，終于可以摘掉“吃灰”的帽子；但也有人覺得，此時上市有些著急，在財務(wù)數(shù)據(jù)上還支撐不起此前吹起的“泡沫”。

的確，每年十幾萬的銷量，不到10億的營收，現(xiàn)階段距離“取代手機(jī)”還有很遠(yuǎn)的距離。但AI與物理設(shè)備的加速融合落地，從目前的增速來看，眼鏡也確實(shí)是目前故事講得最通的終端。618之前，XREAL發(fā)布了副線品牌——xbx，這是其在遞表之后的第一個動作，但也是很“不XREAL”的一件事。

在此前的品牌定位中，XREAL一直主打高端，但xbx做了剪裁，1699元的起售價也有些拼價格的苗頭。面對質(zhì)疑，XREAL創(chuàng)始人徐馳回應(yīng)稱，這不是一個為了上市而沖量的產(chǎn)品，中間所做的取舍和平衡是希望去掉大家對眼鏡長期佩戴和使用阻礙的點(diǎn)。

趁著這次新品牌的發(fā)布，我們也跟徐馳面對面聊了聊。只不過，作為一個特別愿意輸出犀利觀點(diǎn)甚至批評友商的CEO，或許是因?yàn)樯鲜兄暗闹?jǐn)慎，這次的表達(dá)略顯“含蓄”，但也基本回應(yīng)了關(guān)于市場的一些疑問。

當(dāng)前AI眼鏡只有5歲孩子的智商

AI眼鏡，作為目前公認(rèn)跑得相對健康的賽道，近兩年處于高速增長的態(tài)勢中。根據(jù)中國商務(wù)部網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，4月份，智能眼鏡的網(wǎng)零額增長了175.2%。除了垂直企業(yè)，科技巨頭也紛紛入局，借助眼鏡當(dāng)作AI的入口，從而去拓展AI生態(tài)。

AI消費(fèi)電子時代，不談AI，似乎就代表著“掉隊(duì)”。區(qū)別于當(dāng)下絕大多數(shù)的眼鏡廠商，XREAL是少有的只做AR眼鏡的品牌，即便是外面AI眼鏡滿天飛，有AI的概念會提高公司的估值，徐馳仍堅持認(rèn)為現(xiàn)在還不是時候。至于這個時間點(diǎn)，這一次，他的觀點(diǎn)依舊沒變。

“現(xiàn)在的AI眼鏡也就5歲孩子的智商，把眼鏡連上AI，不等于AI眼鏡。就像把手機(jī)連上網(wǎng)，不等于智能手機(jī)。今天很多所謂AI眼鏡，本質(zhì)上還只是把麥克風(fēng)、攝像頭和AI問答能力接到傳統(tǒng)眼鏡支架上。這當(dāng)然有階段性價值，但還不是我理解中的下一代AI終端。”

在他看來，什么時候雷軍親自下場說把70%、80%的時間投入到眼鏡上的時候，一定是這個行業(yè)真正百鏡大戰(zhàn)的時候。資本也并不都是特別短視，光蹭熱點(diǎn)的資本現(xiàn)在是掙不到錢的。

不過，當(dāng)前的不看好不代表不會入局，現(xiàn)在XREAL旗下的產(chǎn)品部分也融入了AI的元素，尤其是和谷歌合作的Project Aura，底層也是在用Gemini驅(qū)動。至于何時會真正做“Always on”的AI眼鏡，徐馳此前給的時間點(diǎn)是2027年。

他認(rèn)為，真正的AI眼鏡，是一場系統(tǒng)級體驗(yàn)重構(gòu)。它至少需要五件事同時發(fā)生：第一人稱感知，多模態(tài)AI底座，系統(tǒng)級調(diào)度，意圖驅(qū)動交互以及長期數(shù)字記憶。

“智能眼鏡的拐點(diǎn)，一定來自硬件形態(tài)、操作系統(tǒng)、多模態(tài)AI底座、交互范式以及開發(fā)者平臺的系統(tǒng)級收斂。單點(diǎn)功能創(chuàng)新可以制造短期熱度，系統(tǒng)級體驗(yàn)收斂才能形成長期平臺引力。”

空間計算還沒有被證偽

根據(jù)此前招股書披露的數(shù)據(jù)，近三年，XREAL分別實(shí)現(xiàn)AR眼鏡銷量13.72萬、12.49萬以及13.37萬臺，合計近40萬臺。今年前兩個月XREAL的銷量為25828臺，較2025年同期增長62%，旗下產(chǎn)品累計出貨量已經(jīng)超過70萬臺。徐馳透露，今年有希望沖擊總銷量破百萬。

此前，XREAL給人的感覺是產(chǎn)品線很多，但沒有固定的系列劃分。在推出xbx新品牌后，XREAL的產(chǎn)品線相對已經(jīng)完整，基本覆蓋了各個價位段，徐馳也向作者透露，未來應(yīng)該會按照這樣的節(jié)奏去更新產(chǎn)品。

需要指出的是，AR是空間計算的載體，就像蘋果的Vision Pro一樣。但從銷量來看，空間計算目前在關(guān)注度上遠(yuǎn)不如AI眼鏡，甚至是有些“停滯”。

對此，徐馳直言，“我們很容易把一場關(guān)乎未來二十年核心計算入口的長期競爭，誤讀成一場短期的硬件發(fā)布會。空間計算沒有被證偽，被證偽的是重型頭顯的大眾化路徑。三星的頭顯也是‘模仿’AVP的產(chǎn)品，結(jié)局已經(jīng)注定了。”

在他對產(chǎn)品的理解和設(shè)定中，未來的眼鏡定位為兩類，一種是全天候智能眼鏡，它的核心任務(wù)不是呈現(xiàn)高清、復(fù)雜的空間內(nèi)容，而是高頻的日常陪伴；另一種是輕量化的高清空間計算眼鏡，服務(wù)于影音、游戲、移動辦公、開發(fā)者應(yīng)用和完整的Android XR生態(tài)。

“方向?qū)Γ淮砉?jié)奏可以錯。這兩類產(chǎn)品不是互相替代的對立關(guān)系，也不是誰比誰‘更高級’的單線進(jìn)化關(guān)系。短期看，我反而認(rèn)為便攜式空間計算眼鏡可能會更早跑出商業(yè)閉環(huán)。”

預(yù)計明年盈利，活下來的確有些運(yùn)氣

作為交表之后的第一個大動作，對于xbx這個品牌，雖然很“不XREAL”，但徐馳多次跟作者強(qiáng)調(diào)，這不是為市場妥協(xié)的產(chǎn)物，而是之前就有所規(guī)劃。

“特斯拉也是先出了高端的產(chǎn)品，慢慢有了Model3。iPhone也是一樣，第一代、第二代不便宜，后來有了更便宜的款。實(shí)在話講，創(chuàng)新是蠻難的，如何讓這件事可持續(xù)，需要它在這上面賺到錢，維持比較重的研發(fā)。”

從商業(yè)的角度來看，價格更低的xbx會是推動XREAL銷量增長以及收入的關(guān)鍵一步，更重要的是讓財務(wù)報表上的利潤變?yōu)檎虻臄?shù)字。雖然在徐馳的心中，仍希望第一個破百萬的爆款是更高端、更旗艦的產(chǎn)品，而不是靠低價格的產(chǎn)品走量。

2023-2025年，XREAL分別實(shí)現(xiàn)營收3.90億元、3.94億元、5.16億元，毛利率分別為18.8%、22.1%和35.2%，年內(nèi)虧損分別約為8.82億元、7.09億元、4.56億元。

對于外界三年虧損20億的質(zhì)疑，徐馳則首次回應(yīng)稱，2025年Meta做XR和AR眼鏡領(lǐng)域營收是22億美金，我們今年能做到2億美金營收，接近Meta的1/10，但虧損不到2000萬美金——可能是人家千分之一的虧損。

“上市了不代表成功，上市之后如果維持不住，也蠻狼狽。今天大部分企業(yè)是賣一臺虧一臺，我們現(xiàn)在毛利能夠cover銷售費(fèi)用，銷售額起來的話，很快就能夠cover研發(fā)和行政的成本，明年有機(jī)會實(shí)現(xiàn)正向的現(xiàn)金流。”

在XREAL之后，還會有多家國內(nèi)XR企業(yè)相繼沖刺IPO，這不僅是整個行業(yè)新敘事的開端，也是新考驗(yàn)的開始，不僅要對用戶負(fù)責(zé)，更要對投資者負(fù)責(zé)。而對于品牌來說，需要證明自己的地方還有很多，需要解決的問題也有很多。

比如說方向路徑的問題、供應(yīng)鏈的問題，此前XREAL就曾遇到過“黑天鵝”事件，因?yàn)榻畹脑颍沟眯酒庋b資源緊缺，導(dǎo)致當(dāng)初XREAL One Pro的出貨受到了影響。據(jù)徐馳透露，這件事對業(yè)績造成了較大的影響，要不去年Q3、Q4也有比較大的增長。

“AR眼鏡是一個萬米長跑，跑對方向比搶跑更重要。但方向?qū)α耍淮硭腥硕寄芑钕聛怼Ｔ谡嬲拇蟊l(fā)前夜，行業(yè)進(jìn)入的不是全民躺贏期，而是殘酷篩選期。所有創(chuàng)業(yè)公司的成功都有運(yùn)氣成分，我們也是一樣。從長遠(yuǎn)角度來講，總比賣了幾百萬突然間卡脖子好一些。”（文 | 志讀科技，作者 | 杜志強(qiáng)，編輯 | 楊林）