作者 | 深水財經社 韓峻

在蘇州的企業發展史上，江蘇吳中曾是耀眼的存在。但如今，這家昔日明星企業已淪為“反面教材”。

近日，江海證券發布了一份《關于江蘇吳中醫藥發展股份有限公司相關事項的風險提示性公告》。

這份來自持續督導主辦券商的公告，將這家退市近半年的前A股公司，重新拉回公眾視野。

不止于此，蘇州市中級人民法院也發布了針對江蘇吳中的破產申請審查公告。

短時間內，江蘇吳中在走下坡路這條道上按下了“加速鍵”。

說一個冷知識，江蘇吳中的起家，是做校服。

公開資料顯示，1994年4月，江蘇吳中定向募集設立，前身是普教系統校辦企業，核心業務是校服制造。

憑借精準的市場定位，公司打造“365”校服品牌，成為江蘇省教委指定的學生裝生產企業，1997年更是成為江蘇唯一學生裝定點生產企業，獲國家教委推薦成為學生裝專業協作委員會首批會員單位。

在那個時候，吳中的校服年產量達120萬件/套，覆蓋多所重點院校，靠著區域壟斷的校服業務，穩穩立足。

1999年4月，江蘇吳中在上交所成功上市，成為吳中區第一家、蘇州市第六家上市公司，被譽為“中國普教第一股”。

上市初期，校服是絕對核心，但教育行業天花板低、增長空間有限的短板很快顯現，公司果斷開啟轉型之路。

1998年，江蘇吳中邁出跨界第一步，收購蘇州第六制藥廠，正式進軍醫藥產業。

隨后在2001年成立江蘇吳中醫藥銷售有限公司搭建渠道，并于2005年整合資源成立江蘇吳中醫藥集團，構建起“研發、生產、銷售”完整鏈條。

到2013年左右，醫藥業務營收占比已超60%，取代校服成為第一主業，曾經的“校服龍頭”徹底變身醫藥企業。

2015年6月，江蘇吳中因為醫藥概念，徹底爆火，市值達到巔峰267億元。

好風憑借力，隨后江蘇吳中開始大肆多元化布局。

產業涉足房地產、大宗商品貿易、金融康養等領域。其中房地產業務曾在2013年短暫成為第一主業，貴金屬加工也曾一度占據極高的營收比重。

2018年，錢群英通過受讓股權入主江蘇吳中，不過，后續監管查明，其弟錢群山為實際支配人。

此后公司戰略再次轉向，剝離地產、化工等低效業務，于2019年確立“醫藥+醫美”雙輪驅動戰略，瞄準高增長的醫美賽道。

2021年公司成立醫美子公司“吳中美學”，并于2022年8月正式拿下韓國Regen公司童顏針AestheFill（艾塑菲）的中國大陸地區獨家代理權，成功切入火熱的醫美市場。

2024年1月，江蘇吳中代理的韓國Regen公司AestheFill童顏針獲批上市。

作為國內首款進口PDLLA微球童顏針，該產品迅速打開市場，推動公司醫美生科業務在2024年前三季度實現營收超1.98億元，同比增長超40倍，一度讓公司迎來短暫的高光時刻。

24年底到25年初，被貼上“醫美屆愛馬仕”的江蘇吳中，市值近百億。

然而，2025年11月25日，證監會下發《行政處罰決定書》，結束了江蘇吳中的好光景，經查實，江蘇吳中存在三大核心違法事實：

一是隱瞞實際控制人變更，2018年至2023年連續六年年報違規將錢群英披露為實控人，而實際支配人為其弟錢群山；

二是系統性財務造假，2020年至2023年通過無商業實質的虛假貿易，累計虛增營收17.71億元、虛增利潤7599.75萬元；

三是巨額資金占用，截至2023年末，關聯方非經營性占用資金余額高達16.93億元，占公司披露凈資產的96.09%，上市公司幾近被掏空。

受重大違法強制退市情形觸發，上交所在2025年11月底決定終止其股票上市。

公司股票于同年12月9日進入退市整理期，并在整理期結束后被正式摘牌，簡稱變更為“退市蘇吳”，徹底告別A股主板。

江蘇吳中退市后不久，便面臨債權人的破產申請危機。

早在2025年12月30日，蘇州市天翔物業管理有限公司開發區三分公司就以“不能清償到期債務，且資產不足以清償全部債務”為由，向江蘇省蘇州市中級人民法院申請對江蘇吳中進行破產重整。

直到最近才有進展。

很多人會問，曾經的上市公司為何連物業費都無力支付？

事實上，退市后的江蘇吳中基本面已極度惡化。

一方面，公司的里子早已被實控人掏空，關聯方非經營性占用資金高達16.93億元，占2023年末凈資產的96%以上；

另一方面，受長期財務造假暴雷及信用破產的影響，公司經營狀況急轉直下。

2025年年報顯示，公司全年總收入僅8.58億元，同比暴跌46.31%，歸母凈利潤由盈轉虧，巨虧2.14億元。

從業務基本面來看，公司陷入了極度萎縮的困境。

醫藥主業雖仍有部分抗感染等仿制藥具備生產資質并在緩慢流通，但受制于嚴重的資金短缺和低開工率，營收規模極小，難以形成有效支撐。

曾被視為救命稻草的醫美板塊也風光不再，盡管2025年前三季度該板塊尚有三億余元的營收進賬。

但隨著與韓國Regen公司的代理權糾紛惡化，特別是2026年1月底仲裁庭撤銷了限制對方銷售的臨時措施后，江蘇吳中對核心大單品“童顏針”的控制力已名存實亡。

為了緩解迫在眉睫的現金流危機，公司甚至不惜在退市后將旗下負責醫美研發的孫公司上海吳中美學作價8000萬元折價轉讓。

對于潛在的產業整合者而言，江蘇吳中多年深耕積累的醫藥研發注冊能力及下游渠道確實具備一定的資源價值，或許能撿漏也未可知。

但即便進入重整，如何在資不抵債、核心資產流失且訴訟纏身的絕境中引入有實力的白衣騎士，依舊是難題。

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