5月28日，理想汽車發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)：凈虧損23億元，車輛毛利率從去年同期的19.8%驟降至6.1%。但與此同時，公司正以超百億元的研發(fā)投入和自研芯片的量產(chǎn)落地，加速向具身智能企業(yè)轉(zhuǎn)型。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，理想汽車美股盤前一度下跌5%，盤中低開低走，開盤價15.04美元，當(dāng)日最高價15.69美元，最低價15.03美元，截至美東時間5月28日收盤，其股價下跌1.52%報(bào)15.54美元/股。

受此影響，次日（5月29日）理想汽車港股開盤低開0.74%至60.00港元，早盤一度下探57.45港元（跌幅近5%），隨后買盤進(jìn)場，午間休盤股價報(bào)57.55港元/股，跌幅4.80%。美股隔夜的負(fù)面情緒傳導(dǎo)至港股開盤，但盤中出現(xiàn)低位承接，跌幅有所收斂。

財(cái)報(bào)顯示，一季度總營收229.8億元，同比下滑11.4%，略高于市場預(yù)期的220.9億元；交付量95142輛，同比微增2.5%。

盈利能力方面，一季度凈虧損23億元，去年同期為凈利潤6.47億元，去年第四季度為凈利潤0.20億元；整體毛利率為7.9%，低于去年同期的20.5%，但高于市場預(yù)期的6.94%。

橫向?qū)Ρ葋砜矗闩芤?1.02萬輛的交付量登頂新勢力銷量冠軍（零跑一季報(bào)，5月15日）；蔚來（含樂道、螢火蟲）合計(jì)交付83465輛，同比增長98.3%（蔚來一季報(bào)，5月21日），與理想的差距縮小至不到1.2萬輛。行業(yè)整體方面，2026年一季度新能源汽車國內(nèi)銷量200.6萬輛，同比下滑23.8%（中汽協(xié)，4月發(fā)布），因此，理想2.5%的同比增速已跑贏大盤，但利潤端的惡化幅度超同行。

展望二季度，理想汽車預(yù)計(jì)總收入在241億至254億元之間，低于彭博綜合預(yù)期的292.8億元，表明公司對短期復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度；預(yù)計(jì)交付量9.5萬至10萬輛，低于市場預(yù)期的10.75萬輛。

理想汽車管理層將此次業(yè)績下滑歸因于多重短期因素：車型換代周期中主動停產(chǎn)老款L系列、L6銷量占比提升帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，以及為理想i6跨年交付用戶承擔(dān)購置稅差額約5億元。CFO李鐵在電話會議中表示，隨著全新L9上市交付，預(yù)計(jì)二季度毛利率將回升至10%，全年整體毛利率將穩(wěn)步改善。

全新一代理想L9成為本季財(cái)報(bào)最受市場關(guān)注的亮點(diǎn)。該車型于5月中旬上市，提供Livis和Ultra兩個版本，定價分別為50.98萬元和45.98萬元起。截至財(cái)報(bào)發(fā)布時，成交價50萬元以上的Livis版本訂單已突破1萬臺，訂單占比近90%。

總裁馬東輝表示，這標(biāo)志著理想在50萬元以上高端市場實(shí)現(xiàn)了品牌向上的實(shí)質(zhì)性突破。受產(chǎn)能爬坡影響，L9二季度預(yù)計(jì)交付約8000臺，三季度產(chǎn)能全面釋放后，公司有信心其穩(wěn)態(tài)月銷將超越老款L9的月均水平。此外，全新一代理想L8計(jì)劃于6月底正式發(fā)布并啟動交付，主打旗艦5座，與L9形成產(chǎn)品互補(bǔ)。

更值得關(guān)注的是，理想汽車正加速從汽車制造企業(yè)向具身智能企業(yè)轉(zhuǎn)型。一季度研發(fā)費(fèi)用27億元，同比增長8.3%，全年預(yù)計(jì)研發(fā)投入120億元，其中AI相關(guān)占比約50%（約60億元），同步布局自動駕駛與通用人形機(jī)器人（已立項(xiàng)）。自2023年起，理想已連續(xù)三年研發(fā)投入超百億元（2023年105.9億、2024年111億、2025年113億），其中2025年AI相關(guān)投入約56.5億元，占比50%。

技術(shù)落地上，自研馬赫M100芯片已搭載于智駕9.0版本并量產(chǎn)上車。CTO謝炎介紹，該芯片在成本與上代相近的情況下，有效算力提升3倍；同等算力對比下，成本僅為上代平臺的一半。公司目標(biāo)是在今年下半年使智駕性能對標(biāo)特斯拉FSD Beta 14版本。CEO李想在電話會議中強(qiáng)調(diào)，未來3-5年中高端智能汽車的競爭本質(zhì)是具身智能的競爭，最高技術(shù)壁壘在于芯片與大模型的深度聯(lián)合設(shè)計(jì)。

據(jù)證券之星梳理，近90天內(nèi)有11家投行給予買入評級，目標(biāo)均價約84港元。為表達(dá)對股價低估的判斷及對公司戰(zhàn)略的信心，理想汽車已于3月宣布總額10億美元的股份回購計(jì)劃。截至5月26日，已回購約1.397億美元，完成總額約14%。

這意味著，投行對理想的長期判斷與短期市場情緒之間存在顯著溫差——機(jī)構(gòu)對轉(zhuǎn)型與新產(chǎn)品周期的信心較為堅(jiān)定，而二級市場尚未完全定價。股份回購只能在短期內(nèi)穩(wěn)定情緒，長期增長仍需依賴銷量，因而全新L9與L8在下半年的市場表現(xiàn)，將決定理想汽車能否重回增長軌道。

「TMT星球」就Q1毛利率影響因素、Q2價格策略及預(yù)期毛利率、全新L9訂單量，以及2025年Q3與2026年Q1兩次虧損的性質(zhì)差異向理想汽車官方問詢，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。