王連升：ESG評級不是“道德分數(shù)”，別再用信用評級的尺子量它

導語：眼下，ESG正在經歷一場“信任危機”：不同機構對同一家公司的評級經常打架，資本市場用的ESG分數(shù)到了供應鏈管理里“失靈”，還有人拿它跟信用評級比，說“公信力不足”。在標準化、CSR、可持續(xù)商業(yè)、綠色供應鏈、責任商業(yè)溯源及綠色金融交叉領域深耕多年的王連升看來，這些批評大多打錯了靶子。他提出一個更鋒利也更具實踐性的觀點：ESG評級本質是“非財務風險的組合代理指標”，而組合的權重取舍天然應該不同。 與其強求一致，不如回到“用途導向”的驗證框架，你拿它做什么決策，就按什么標準來檢驗它。

一、別再用“相關性低”來否定ESG評級

問：現(xiàn)在很多研究報告指出，不同ESG評級機構之間的相關系數(shù)只有0.5-0.7，遠低于信用評級的0.9以上。您怎么看？

王連升：這是一個經典的方法論錯配。信用評級回答的是“欠錢會不會還”，這個目標高度收斂，自然大家越做越像。但ESG評級回答的是“非財務風險有多大”，非財務風險本身就不是一件事，而是監(jiān)管風險、聲譽風險、物理氣候風險、人力資本風險、治理失效風險……一個大拼盤。

不同評級機構對“哪個風險更重要”有不同判斷，這再正常不過。有的更看重治理（G），因為實證表明治理漏洞對股價沖擊最大；有的更看重社會（S），因為勞動力管理正成為市場焦點。權重的合理差異必然導致相關性下降，這不是缺陷，而是設計特征。

問：可市場上就是希望有一個“標準答案”啊。

王連升：那就要問：誰的標準？養(yǎng)老金看重長期聲譽風險，對沖基金看重短期監(jiān)管處罰概率，環(huán)保組織看重碳排放絕對值，你能說誰的“正確”嗎？ESG沒有像“違約”那樣的通用終點事件，因此不存在唯一正確的ESG分數(shù)。要求評級趨同，相當于要求所有股票指數(shù)編制方法完全一樣，那還要指數(shù)干什么？

二、資本市場 vs. 供應鏈管理：兩種不可通約的語言

問：另一個常見批評是：資本市場用的ESG評級，拿到供應鏈管理里效果很差，兩者相關性很低。這難道不說明評級本身有問題？

王連升：恰恰相反，如果它們相關性很高，那才出大問題了。資本市場關心的是尾部風險，這家公司整體非財務風險會不會在未來某一刻沖擊股價或債價？它需要加權綜合評分。而供應鏈管理關心的是單一事件傳導風險——這個供應商會不會因為童工、環(huán)保停工、勞工罷工而斷我的貨？它需要的是特定維度的“及格/不及格”篩子。

你把一個綜合加權分數(shù)拿去做供應商準入，就像用車評網站的“綜合油耗評分”來判斷這輛車能不能過河涉水，完全不是一個使用場景。

問：那實踐者應該怎么做？

王連升：很簡單：資本市場用途用綜合分，但最好用幾家不同機構的分，并回測它們對歷史監(jiān)管處罰、股價異常波動的預測能力。供應鏈管理用途直接放棄綜合分，提取與環(huán)境合規(guī)、勞工權利、健康安全相關的子維度，或者自建二分類的紅綠燈。 我曾經幫一家跨國電子品牌做供應鏈溯源，他們內部自己建了一套“臨界值篩查”，只要供應商在某三個核心議題上觸紅線，一票否決，跟資本市場上的總評分毫無關系。效果遠比買現(xiàn)成的ESG綜合分好。

三、信用評級是個壞榜樣：別拿尺子量錯東西

問： 很多人說，信用評級有上百年的共識基礎，ESG評級應該向它看齊，才能獲得“公信力”。您反對？

王連升：我反對的不是學習信用評級的嚴謹方法，而是把它的驗證標準照搬到ESG上。信用評級的數(shù)據(jù)輸入（財務比率、債務結構、現(xiàn)金流）和輸出尺度（AAA到D）之所以能形成共識，是因為“違約”是可觀察、可驗證、相對統(tǒng)一的終點。而ESG沒有這樣一個通用等價物。

我們想想：如果一個人說“我健康”，不同醫(yī)生可能給不同分數(shù)，有的更看重血壓，有的更看重心理狀態(tài)，有的更看重運動能力。你能說他們“公信力不足”嗎？不能，因為“健康”本身就是一個組合概念。公信力應該體現(xiàn)在：同一用途下，該方法能否有效預測你關心的后果。 而不是不同機構之間分數(shù)必須一致。

問：那監(jiān)管機構推動評級機構“對齊方法論”，您認為不妥？

王連升：監(jiān)管要做的不是強制對齊權重，而是強制透明度，要求機構披露各維度權重、指標定義、數(shù)據(jù)來源、缺失值處理方法、以及評級結果對權重變化的敏感性。讓使用者自己判斷這套方法是否適合他的決策場景。對齊權重只會制造虛假的共識，掩蓋真正的分歧來源。

四、用途導向驗證框架：拋棄“一個分數(shù)通用所有決策”

問：您一直強調“用途導向驗證”。能否具體解釋一下？

王連升：很多企業(yè)問我：“王老師，您覺得哪個ESG評級最好？” 我的回答永遠是：“你要拿它做什么？”

如果做股票篩選，你就驗證這個評級能否解釋過去2-3年不同分組下的股價波動或監(jiān)管事件發(fā)生率。

如果做供應商準入，你就驗證它的特定子分能否預測實際供貨中斷，比如低分供應商的停工事件發(fā)生率是否顯著高于高分供應商。

如果做綠色金融產品認證，你就驗證它的權重透明度和數(shù)據(jù)可追溯性，而不是它跟其他評級的相關系數(shù)。

問：也就是說，驗證邏輯是“場景綁定”的？

王連升：對。我提出一個三層次的用途導向驗證框架（見下）。不同場景用不同驗證指標，放棄尋找統(tǒng)一的“真實性”標準。這才是務實的做法。

資本市場（用途層級），權益投資、綠色債券（典型場景），評級對未來訴訟、罰款、罷工等事件的預測精度，評級變動前后的異常收益（驗證指標示例）。

供應鏈管理（用途層級），供應商準入、合同續(xù)約（典型場景），特定議題（如勞工、環(huán)境）的敏感性與特異性，低分供應商實際中斷率提升倍數(shù)（驗證指標示例）。

監(jiān)管與披露（用途層級），氣候壓力測試、反漂綠（典型場景），權重敏感性分析（變動±10%時排序變化）；不同數(shù)據(jù)源下的排名波動區(qū)間（驗證指標示例）。

五、責任商業(yè)溯源與綠色金融：標準化不是“統(tǒng)一分數(shù)”

問：您在責任商業(yè)溯源和綠色金融領域也有大量實踐。這兩個領域對ESG信息有什么特殊要求？

王連升： 責任商業(yè)溯源關注的是產品背后的實質性風險，比如這雙運動鞋的棉花有沒有強迫勞動？那塊電池的鈷礦有沒有童工？這種場景下，你需要的是二進制證據(jù)（有/無），而不是綜合評分。我經常跟企業(yè)說：溯源要的是“警察抓小偷”的邏輯，不是“選美比賽”的邏輯。

而綠色金融，比如綠色債券、ESG掛鉤貸款，需要的是可核查的指標和明確的違約條款。例如“若企業(yè)范圍一排放連續(xù)兩年超過X噸，則貸款利率上調Y個基點”。這種情況下，一個模糊的綜合ESG分數(shù)毫無用處，你需要的是行業(yè)特定、可審計的量化指標。

問：那標準化工作應該朝哪個方向走？

王連升： 標準化不是要消滅所有差異，而是建立信息披露的“語法規(guī)則”，而不是規(guī)定“語義內容”。具體來說：

1.強制披露指標定義和數(shù)據(jù)來源；

2.強制要求進行敏感性分析（不同權重下的結果范圍）；

3.強制要求在特定用途下的預測效度報告。

這樣，不同評級機構仍然可以有自己的價值判斷，但使用者和監(jiān)管者可以清晰地知道：“哦，A機構更看重治理，B機構更看重環(huán)境，那我根據(jù)我的決策目標選一個，或者兩個都參考?！?/p>

六、給實踐者的最后建議

問：如果只給企業(yè)可持續(xù)發(fā)展負責人一條最重要的建議，您會說什么？

王連升：拋棄“一個ESG分數(shù)通用所有決策”的幻想。別再去問“我們的ESG評級是多少分”，而是問：

董事會關注的是：這個分數(shù)能幫我們降低融資成本或規(guī)避重大聲譽風險嗎？

采購總監(jiān)關注的是：這個分數(shù)能告訴我哪個供應商下個月可能斷貨嗎？

投資者關系關注的是：這個分數(shù)能解釋為什么我們的股價對某些新聞反應劇烈嗎？

把ESG評級當成一套工具箱，而不是一把萬能鑰匙。不同的場景，拿不同的工具，用不同的方式驗證它是否趁手。這才是標準化、可持續(xù)商業(yè)和綠色金融走向成熟的真正標志。

問：最后一個問題，您對當前ESG評級市場的前景樂觀嗎？

王連升：樂觀，但前提是我們停止那些方法論上的“幼稚病”。當市場明白低相關性不是罪過、與信用評級不同不是缺陷、場景匹配才是王道的時候，ESG評級就能從“被群嘲”走向“被專業(yè)使用”。到那時，我們不會再問“哪個評級最準”，而是問“在我這個決策里，哪套ESG信息最有用”，這才是成熟的、負責任的可持續(xù)金融該有的樣子。

王連升，長期從事企業(yè)社會責任（CSR）、環(huán)境社會治理（ESG）、可持續(xù)商業(yè)、綠色供應鏈、責任商業(yè)溯源與綠色金融領域的標準化研究與實踐。

采訪后記

在與王連升的對話中，一個清晰的信息反復出現(xiàn)：ESG的困境不在于評級本身，而在于人們對它的期待方式。當我們用錯誤的尺子去丈量它，自然會得出“不夠好”的結論。而真正的進步，來自方法論上的謙遜，承認組合風險沒有單一正確答案，并勇敢地為每一個決策場景匹配最合適的工具與驗證標準。

（全文完）

王連升，研究員，專注于綠色金融、綠色供應鏈、供應鏈穩(wěn)定、產業(yè)鏈供應鏈履責、環(huán)境社會治理(ESG)、可持續(xù)發(fā)展等領域，深耕電子信息行業(yè)企業(yè)社會責任治理與可持續(xù)發(fā)展研究和實踐應用，推進電子信息行業(yè)提升產業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平等研究和實踐性工作。提出"責任閉環(huán)"哲學本體論、"價值沉默"戰(zhàn)略方法論、"CSR為魂，ESG為體"價值論。同時，基于中國企業(yè)實踐和全球商業(yè)環(huán)境變遷的優(yōu)先級，提出的“三層利益相關方”理論，重構了企業(yè)利益相關方。中國電子工業(yè)標準化技術協(xié)會社會責任工作委員會戰(zhàn)略合作部部長、研究員。中國綠色供應鏈聯(lián)盟綠色金融專委會創(chuàng)始委員，廣東省企業(yè)可持續(xù)發(fā)展研究會企業(yè)社會責任專委會副會長，山東省人工智能學會青年科學家委員會委員，北京軟件和信息服務業(yè)協(xié)會專家，北京市發(fā)改委ESG生態(tài)研究特邀專家，全球電子協(xié)會亞洲可持續(xù)發(fā)展委員會副主席委員，瑞典國家外交部CSR特邀訪問學者，北大創(chuàng)新評論特邀專家，證券日報特約專家，北京ESG研究院專家及大學客座教授等?！吨袊娮有畔⑿袠I(yè)社會責任建設與可持續(xù)發(fā)展報告》2020、2021、2022、2023、2024、2025編委會委員兼總編輯。《中國電子信息行業(yè)社會責任建設年度工作報告》2021、2022、2023、2024、2025編委會委員兼總編輯。《中國電子信息行業(yè)社會責任建設工作要點》2021、2022、2023、2024、2025、2026編委會委員兼總編輯。自2019年入職工業(yè)和信息化系統(tǒng)，深耕社會責任（CSR、ESG)標準化與可持續(xù)發(fā)展、供應鏈管理（供應鏈責任追溯等）及政產學研用媒利益相關方的CSR影響，綠色金融與產業(yè)實踐應用、新型工業(yè)化與品牌影響力提升等領域，支撐完成工業(yè)和信息化企業(yè)社會責任國際交流與合作支撐專項、工業(yè)和信息化企業(yè)社會責任熱點問題跟蹤研究支撐專項、電子信息行業(yè)社會責任標準體系建設支撐專項、工業(yè)和信息化合規(guī)體系建設支撐、工業(yè)和信息化部合規(guī)監(jiān)管工作推進試點專項、工業(yè)和信息化領域政務服務標準體系建設及標準化工作專項等課題40余個。提出“精標準、強評測、鑄品牌，聚技術、合服務、賦發(fā)展”的合作共贏模式。通過參與中歐企業(yè)社會責任圓桌論壇等國內國際會議的主旨發(fā)言或對話，闡述了產業(yè)在綠色金融、綠色供應鏈和綠色投資領域的實踐研究。連續(xù)20年堅持知識公益，已有超過710萬人次享受了知識公益的專業(yè)幫扶。2022-2025年，被評為“2021年度中國產業(yè)研究突出貢獻者”“2022年度電子信息企業(yè)社會責任建設年度突出貢獻者”“2024年度全球電子協(xié)會亞洲標準委員會杰出服務服務個人”“2025全球電子協(xié)會亞洲標委會杰出服務個人”“2025全球電子協(xié)會中國ESG杰出個人”。

主導編制或參與多項行業(yè)關鍵標準，如《電子信息行業(yè)社會責任指南》（SJ/T 16000-2026），《電子信息行業(yè)社會責任治理評價指標體系》（T/CESA 16003）,《綠色設計產品評價技術規(guī)范 存儲設備》（T/CESA 1258）等綠色制造標準，《信息技術 開源治理》（T/CESA 1270.1）規(guī)范開源技術應用中的責任管理系列標準，覆蓋ESG治理、綠色制造、數(shù)字化轉型等領域。2026年，三項電子信息行業(yè)ESG行業(yè)標準在研，本年度立項論證，預計2027年發(fā)布。

策劃組織統(tǒng)籌項目：2020、2021、2022、2023、2024、2025“中國電子信息行業(yè)企業(yè)社會責任治理水平評測”，累計評測企業(yè)2000余家。第八、九、十、十一屆“中國電子信息行業(yè)社會責任年會”、2021、2022、2023、2025綠色供應鏈高峰論壇，打造“國際視野 中國實踐”的交流平臺。2020、2021、2022、2023、2024、2025聯(lián)合國婦女署賦能職業(yè)女性職業(yè)發(fā)展項目，推動女性職工職業(yè)發(fā)展與企業(yè)社會責任治理水平能力水平提高。

發(fā)表400余篇報告及論文，如《淺談綠色金融與電子信息產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的矛與盾》，探討金融工具在產業(yè)轉型中的作用，強調企業(yè)需將社會責任融入戰(zhàn)略，通過合規(guī)經營、供應鏈合作等實現(xiàn)社會價值與商業(yè)價值的協(xié)同。如《論聯(lián)合國的企業(yè)社會責任》《論中華全國工商業(yè)聯(lián)合會的企業(yè)社會責任》《論發(fā)展中國家的企業(yè)社會責任》《論歐美國家的企業(yè)社會責任》《論北京市的企業(yè)社會責任》《論長三角經濟帶的企業(yè)社會責任》《論上海市的企業(yè)社會責任》《論天津市的企業(yè)社會責任》《論深圳市的企業(yè)社會責任》《論重慶市的企業(yè)社會責任》，中立評估組織機構的企業(yè)社會責任實踐情況，對國內國際組織機構的企業(yè)社會責任實踐給與了中肯建議。如在中國知網公開發(fā)表的《女性供應商在產供鏈價值重構與產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中的深層作用與實踐路徑研究》《從“智能肌體”到“產業(yè)神經”：2025中國智能制造的系統(tǒng)性躍遷與實踐路徑研究》《“十五五”時期中國電子信息行業(yè)可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理：政產學研用協(xié)同的機遇、挑戰(zhàn)與路徑研究》《全球供應鏈ESG風險與出海企業(yè)的責任供應鏈管理：深層次剖析與實踐路徑研究》《歐洲供應鏈治理新范式：可持續(xù)發(fā)展與社會責任的“硬約束”與“軟共識”研究》《2025年度中國電子信息行業(yè)社會責任治理與可持續(xù)發(fā)展深層次剖析》《全球交易所社會責任治理與產供鏈企業(yè)溯源管理的協(xié)同演進：理論、實踐與制度創(chuàng)新研究》《標準引領與系統(tǒng)變革：中國電子產業(yè)女性職業(yè)可持續(xù)發(fā)展的多層次治理路徑研究》《超越邊界：企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與社會責任的“共享治理2.0”模式建構研究》《創(chuàng)新生態(tài)失衡與組織認知陷阱：中國中小企業(yè)技術創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理路徑研究》《河南省汝陽縣從扶貧幫扶到鄉(xiāng)村振興的實踐路徑：基于可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的雙重視角研究》《從邊緣到核心：雙重約束下電子信息產業(yè)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略范式重塑研究》《數(shù)字時代的性別重構：電子信息行業(yè)性別平等與職業(yè)女性可持續(xù)發(fā)展賦能路徑研究》《科技與自然的和解：臺積電水資源閉環(huán)管理體系的深度解構及其對全球高耗能產業(yè)綠色轉型的啟示》《上市公司治理結構的范式重構：上交所《規(guī)范運作指引（2025年修訂）》的深度解讀與實踐路徑》《責任共生機制：構建人類未來可持續(xù)價值創(chuàng)造的倫理與實踐框架研究》《全球視野下的中國企業(yè)信譽構建：社會責任、品牌傲慢與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的深度剖析》《“人工智能+制造”專項行動的可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理：全球實踐、多維影響與未來路徑研究》《中國綠色電力證書（GEC）體系的深層次剖析與實踐路徑研究：從國內閉環(huán)到國際互認》《《電子信息行業(yè)社會責任指南》SJ/T 16000-2016版本的實踐邏輯、多維價值與行業(yè)革新路徑：基于標準解讀與企業(yè)實踐的分析研究》《從合規(guī)到核心競爭力：綠色供應鏈管理的CSR治理與實踐路徑研究《超越工具理性：王連升思想體系的跨行業(yè)驗證、動態(tài)平衡與技術重塑》《從“技術驅動”到“責任引領”：北京軟件和信息服務業(yè)社會責任治理的演進、挑戰(zhàn)與優(yōu)化路徑》《“不出海，就出局”：集體誤判、可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理，基于中國出海企業(yè)的深層次剖析與實踐路徑研究》《《國有資產法》出臺背景下可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的深層次剖析與實踐路徑研究》《電子信息行業(yè)社會責任管理體系（SJ/T 11728-2018）可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的學術研究》《中國電子信息行業(yè)社會責任建設的戰(zhàn)略路徑與創(chuàng)新實踐：基于“十五五”規(guī)劃背景的深度剖析研究》《中國電子信息行業(yè)社會責任建設與可持續(xù)發(fā)展：多維透視與實踐創(chuàng)新研究》《工信部下屬198個學協(xié)會社會責任建設與可持續(xù)發(fā)展深層剖析與實踐路徑研究》《電子信息行業(yè)社會責任建設的中國實踐：基于中電標協(xié)社責委的機制創(chuàng)新與ESG融合路徑》《從合規(guī)到賦能：中國上市公司可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的范式演進與實踐路徑研究》《科技企業(yè)社會責任治理的范式革新、多維整合與實踐路徑研究》《全球多極化格局下的中國知識產權治理：績效躍升、結構審視與戰(zhàn)略前瞻研究》《新型工業(yè)化視角下可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的路徑探索——基于工信部2026年重點工作的深度分析》《從價值覺醒到生態(tài)共治：王連升思想視域下中國互聯(lián)網巨頭的ESG治理范式重構》《企業(yè)ESG賦能人工智能創(chuàng)新的機制與路徑研究：走向可持續(xù)的智能未來》《標準價值、可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理：深層剖析與實踐路徑研究》《從工具理性到價值自覺：基于王連升思想體系的聯(lián)想集團可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理深層次剖析》《ESG績效與財務績效、創(chuàng)新績效的量化關系研究：基于行業(yè)與規(guī)模異質性的深層次剖析》《人工智能產業(yè)可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的深度剖析與實踐路徑研究，基于2025北京人工智能產業(yè)大會的觀察與思考》《市場監(jiān)管總局政策調整的深層次解讀：基于可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理視角的企業(yè)“標準機遇”研究》《基于工信部2026年十大任務的可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理：深層次剖析與實踐路徑》《我國首部大模型國家標準實施：可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的深層次剖析與實踐路徑研究》《植根本土，面向全球：王連升CSR-ESG思想體系的深度剖析、前沿應用與全球治理融合研究》《從責任閉環(huán)到價值自覺：王連升本土化思想在新興治理領域的理論構建與實踐智慧研究》《數(shù)字化健康管理的ESG價值重構：基于王連升思想體系的實踐路徑研究》《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展與社會責任治理的關鍵因素：深層次剖析與實踐路徑研究》《北京神州泰岳軟件股份有限公司：創(chuàng)新驅動下的戰(zhàn)略轉型、財務績效與技術實踐研究》《從本土實踐到全球引領：中國ESG創(chuàng)新的深度演進與全球化價值研究》《電子信息行業(yè)社會責任管理體系的深層次剖析與實踐路徑研究》《王連升可持續(xù)商業(yè)與企業(yè)社會責任思想體系“戰(zhàn)略羅盤與價值共生”研究》《基于標桿案例的深度剖析，國內ESG卓越企業(yè)實踐路徑解析與研究》《網絡安全企業(yè)的責任閉環(huán)：基于王連升思想體系的天融信ESG實踐深度剖析研究》《國內ESG卓越企業(yè)實踐路徑解析：以臺達為標桿的可持續(xù)發(fā)展樣本》等。