你是否在藥店貨架上最顯眼的位置見(jiàn)過(guò)湯臣倍??？藍(lán)白相間的包裝，從蛋白粉、維生素到氨糖、魚(yú)油，幾乎覆蓋了所有常見(jiàn)保健品品類。

湯臣倍健曾是資本市場(chǎng)的寵兒，被稱作“保健品一哥”，但如今市值約180億元，較巔峰蒸發(fā)超400億元。股價(jià)從2021年的最高位至今，已經(jīng)下跌70%，6萬(wàn)多股東已深度套牢。

公司2025年全年?duì)I收62.65億元，兩年縮水超30億，回到了2020年的水平。2026年一季度，營(yíng)收增長(zhǎng)4.3%，但是扣非凈利潤(rùn)卻下跌8.19%。與此同時(shí)，總經(jīng)理的年薪從230萬(wàn)漲到了900萬(wàn)，漲了四倍，高管薪酬整體上漲84%。

湯臣倍健又成了高管背刺投資者的典型：掏空公司，肥了自己，坑了股民。這和少林寺前方丈釋永信靠廟吃廟唯一不同在于一個(gè)合法，一個(gè)違法。

除了背刺投資者之外，湯臣倍健還把研發(fā)費(fèi)用砍掉四成，此舉更是斷送企業(yè)前途，毀掉消費(fèi)者信賴。

市值縮水200億，高管漲薪700萬(wàn)

2025年年報(bào)顯示，湯臣倍健董事及高級(jí)管理人員薪酬合計(jì)3465.54萬(wàn)元，較2024年增加約1583萬(wàn)元，同比漲幅約84%。把錢拿出來(lái)分紅或者回購(gòu)，都是穩(wěn)定股價(jià)的方法，可是湯臣倍健卻選擇給高管加薪。

總經(jīng)理林志成薪酬從230.65萬(wàn)元升至900.67萬(wàn)元，同比增約290%。董事湯暉從225.28萬(wàn)元升至840.13萬(wàn)元，同比增約273%。二人薪酬均接近翻了四倍。

關(guān)于薪酬漲幅，公司解釋稱薪酬由基本薪酬與績(jī)效薪酬構(gòu)成，績(jī)效部分與當(dāng)年度利潤(rùn)目標(biāo)達(dá)成率掛鉤。

有投資者在平臺(tái)提問(wèn)“2021年公司市值600多億元，5年后市值不到200億元，高管薪酬卻火箭般漲起來(lái)，中小投資者虧損連連，各位高管怎么看？”

公司董秘回應(yīng)稱，市值受內(nèi)外部多種因素影響，近5年公司董事基本薪酬未增加，績(jī)效薪酬與公司當(dāng)年度利潤(rùn)目標(biāo)達(dá)成率掛鉤，浮動(dòng)較大。

高管薪酬漲幅84%，公司股價(jià)下跌70%，誰(shuí)來(lái)保護(hù)6萬(wàn)股東權(quán)益？

成在藥店，困也藥店

湯臣倍健能崛起，不在實(shí)驗(yàn)室，在渠道。

2002年，公司正式進(jìn)入膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑領(lǐng)域，做的第一件事是把蛋白粉、維生素等產(chǎn)品鋪進(jìn)藥店。藥店的信用背書(shū)，讓消費(fèi)者對(duì)“藥店里賣的保健品”產(chǎn)生天然的信任感。

先鋪渠道，產(chǎn)品跟上。這個(gè)順序讓2023年的湯臣倍健營(yíng)收沖上94.07億元的歷史高點(diǎn)，距百億營(yíng)收僅一步之遙！彼時(shí)，董事長(zhǎng)梁允超在致股東信中信心十足，判斷中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑新周期開(kāi)啟，預(yù)言將出現(xiàn)更多高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

但此后兩年，形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。

2024年，公司營(yíng)收同比下降27.3%至68.38億元，2025年再降8.38%至62.65億元，與2020年的60.95億元基本持平。凈利潤(rùn)7.82億元，也不過(guò)與2017年的7.66億元相當(dāng)。一家成立三十年的行業(yè)龍頭，兜了個(gè)圈，又回到最初的起點(diǎn)。

2025年，健合集團(tuán)旗下Swisse全球營(yíng)收約69.5億元，首次超越湯臣倍健。

在線下藥店渠道，醫(yī)?？刭M(fèi)政策實(shí)施后保健品銷售額大幅下滑，湯臣倍健境內(nèi)線下渠道收入同比下跌19.34%，經(jīng)銷商數(shù)量從738家降至588家，減少超兩成。

在線上，2025年抖音618保健品銷售TOP5榜單上，湯臣倍健的名字并沒(méi)有出現(xiàn)，排在前面的，是諾特蘭德、五個(gè)女博士、萬(wàn)益藍(lán)和Swisse。

對(duì)此，梁允超在股東信中坦言“湯臣倍健錯(cuò)失了自己提出的新周期開(kāi)局，也錯(cuò)失了2023年最好的調(diào)整機(jī)會(huì)?！彼麑⒃驓w結(jié)為“跨境×抖音新周期主要增量和勢(shì)能渠道的缺失”。

這種“缺失”在產(chǎn)品定價(jià)上看得最清楚。以維生素C為例，湯臣倍健同等規(guī)格產(chǎn)品建議零售價(jià)138元，而某品牌同等劑量產(chǎn)品售價(jià)僅約25元，相差逾5倍。湯臣倍健不是不想降價(jià)，而是降不起，因?yàn)樗膬r(jià)格體系綁著線下經(jīng)銷商、藥店分成、品牌溢價(jià)，這些在內(nèi)容電商重塑消費(fèi)決策的當(dāng)下，反而成了轉(zhuǎn)身的負(fù)重。

研發(fā)費(fèi)用下降四成

2025年?duì)I收下滑，利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)19.81%，這個(gè)看起來(lái)矛盾的數(shù)據(jù)，答案藏在費(fèi)用端。

2025年，銷售費(fèi)用從30.31億元降至26.82億元，同比下降11.53%。管理費(fèi)用從5.57億元降至5.06億元，同比下降9.19%。研發(fā)費(fèi)用則從1.49億元驟降至8895萬(wàn)元，同比下跌40.15%。光這三項(xiàng)就合計(jì)減少約4.6億元，成為利潤(rùn)改善的主要來(lái)源。

其中，研發(fā)費(fèi)用的大幅削減尤為值得關(guān)注，8895萬(wàn)元，占總營(yíng)收比重僅1.42%，而銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的近30.2倍。梁允超在股東信中強(qiáng)調(diào)要“聚焦更大的資源在產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新上”，但這一表述并未找到對(duì)應(yīng)的數(shù)字支撐。

原定2026年6月完工的“數(shù)字化信息系統(tǒng)項(xiàng)目”與“澳洲生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，均推遲至2029年6月，整整延后三年。而公司將延期原因歸結(jié)為“行業(yè)渠道格局變化及競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)實(shí)際增速未及預(yù)期，導(dǎo)致近年產(chǎn)能需求縮減”。

結(jié)語(yǔ)

湯臣倍健過(guò)度依賴線下藥店，讓它錯(cuò)失了抖音和跨境電商兩個(gè)新周期，一家市值蒸發(fā)400億的公司，高管薪酬逆勢(shì)暴漲與研發(fā)投入驟降也形成鮮明對(duì)比...

肥了和尚，倒了廟，上市公司成了提款機(jī)。在2025年至今的牛市里，湯臣倍健仍然持續(xù)下跌，已比最高價(jià)跌去70%，6萬(wàn)多股東深陷其中，誰(shuí)才能拯救他們？

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