近期，兩家即將IPO的存儲企業(yè)，點燃了資本和地方政府的熱情。

5月27日，上交所上市審核委員會審議通過長鑫科技集團(tuán)股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請。招股書顯示，長鑫科技已通過合肥集鑫等持股平臺實施了兩期員工持股計劃，累計完成授予高達(dá)6760人次，而其第二期員工持股計劃的入股成本僅為0.108元/股。如果按照2萬億市值測算，長鑫科技IPO有望誕生至少13個億萬富翁，以及數(shù)千位千萬富翁。

5月17日，長鑫科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“長鑫科技”）更新IPO招股書，補充披露2026年第一季度業(yè)績：實現(xiàn)營收約508億元，同比增長超719％；歸母凈利潤約247.6億元，同比扭虧為盈。其2024年全球DRAM（動態(tài)隨機(jī)存取存儲器）市場份額位居全球第四、全國第一，僅次于三星電子、SK海力士和美光科技。

5月19日，長江存儲控股股份有限公司（下稱“長江存儲”）發(fā)布首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報告。有媒體報道，長江存儲今年一季度收入已超200億元，較去年翻倍，NAND（閃存）芯片產(chǎn)量占全球市場份額已超10％。

上述業(yè)績表現(xiàn)迅速放大了市場投資情緒。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至5月22日，半導(dǎo)體指數(shù)在上周漲超24％，今年以來漲超52％。市場對兩家存儲企業(yè)也持有高預(yù)期，以長鑫科技為例，市場普遍給出超萬億元的市值預(yù)期，并認(rèn)為其上市后有望成為A股市值最高科技股之一。

聚光燈之下，“幕后推手”城市也被推至臺前。據(jù)公開報道及股權(quán)穿透測算，合肥市、區(qū)級國資合計持有長鑫科技約36.8％股份，安徽國資整體持有約46.7％股份。長江存儲方面，由省、市、區(qū)國資共同注資的湖北長晟發(fā)展是其第一大股東，直接持股約26.5％，湖北國資合計持股超44％。

中部城市“出圈”背后，是新一輪城市之爭。“過去十年，中國集成電路產(chǎn)業(yè)基本由上海、北京、深圳、無錫等少數(shù)城市主導(dǎo)，如今，這一格局正在被打破。”華東師范大學(xué)城市發(fā)展研究院院長曾剛對《中國新聞周刊》說。

AI插畫/adan

“十年磨一劍”

AI時代的算力不只取決于芯片算得多快，也取決于數(shù)據(jù)能否被足夠快地調(diào)用、緩存和保存。DRAM和NAND正是支撐這一過程的兩類基礎(chǔ)存儲芯片，前者承擔(dān)處理器、AI芯片和服務(wù)器運行中的高速臨時讀寫；后者負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)的長期保存和快速訪問，廣泛用于手機(jī)、SSD（固態(tài)硬盤）、數(shù)據(jù)中心和企業(yè)級存儲。

十年前，全球高端存儲芯片市場超九成被海外壟斷，中國企業(yè)份額幾乎為零。如今，盡管較國際龍頭廠商仍有顯著差距，但長鑫科技、長江存儲已積累起規(guī)模化產(chǎn)能。

據(jù)東吳證券發(fā)布于5月19日的一則研報，2025年第二季度，三星電子、SK海力士、美光科技的12英寸DRAM月產(chǎn)能分別為64.5萬片、51.5萬片和33萬片，長鑫科技月產(chǎn)能約26萬片；三星電子、西部數(shù)據(jù)/閃迪的12英寸NAND月產(chǎn)能分別為41萬片、40萬片，長江存儲月產(chǎn)能約14萬片。

令人好奇的是：為什么這兩家國產(chǎn)存儲龍頭，分別出現(xiàn)在合肥與武漢？

武漢的路徑帶有明顯的國家戰(zhàn)略承接色彩。2014年6月，《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》公布，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱“國家大基金”）隨后在9月成立，存儲器基地是重要投資方向之一，當(dāng)時已明確“培育至少一個擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的存儲器項目”的目標(biāo)。

武漢東湖高新區(qū)已有一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。2006年，湖北省、武漢市、東湖高新區(qū)三級政府共同決策，由湖北省科技投資集團(tuán)出資107億元成立武漢新芯，并于2008年投產(chǎn)中部地區(qū)首條12英寸集成電路生產(chǎn)線。

早期探索并不容易。在武漢新芯投產(chǎn)時，全球存儲器行業(yè)處于低潮，市場開拓困難。中國城市經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長、湖北省社科院研究員秦尊文對《中國新聞周刊》回憶，項目早期“極其艱難”，技術(shù)、政策和市場條件都不成熟，長期處于虧損狀態(tài)，“第一個十年，幾乎是‘連滾帶爬’走過來的”。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》報道，在2015年修改了30多輪申報方案的湖北省，最終“爭”得了機(jī)會。2016年3月，總投資240億美元的國家存儲器基地落地武漢光谷，這在當(dāng)時是湖北最大的單體投資高科技產(chǎn)業(yè)項目。同年7月，主攻3D NAND的長江存儲作為基地項目實施主體設(shè)立，一期出資方包括國家大基金、湖北國芯產(chǎn)業(yè)投資基金、湖北科投。

此后，長江存儲進(jìn)入了國家戰(zhàn)略的實施通道。公開信息顯示，國家大基金一期、二期分別在2019年12月、2023年2月參投長江存儲的早期融資，分別出資約136億元、129億元；其他出資方則含有省、市、區(qū)級國資背景。

合肥的路徑延續(xù)了京東方項目“以投帶引”的打法：地方國資以大額股權(quán)投資導(dǎo)入項目，企業(yè)負(fù)責(zé)市場化運營。

2016年5月，在創(chuàng)業(yè)初期就立志“做中國最大存儲器公司”的兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人朱一明與合肥市、經(jīng)開區(qū)負(fù)責(zé)人就存儲器項目的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行研討，一個月后，長鑫存儲成立，在兆易創(chuàng)新的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上研發(fā)制造DRAM。

據(jù)兆易創(chuàng)新在2017年10月披露的合作協(xié)議，長鑫存儲一期項目預(yù)算約180億元，合肥產(chǎn)投與兆易創(chuàng)新根據(jù)4:1比例出資。據(jù)長鑫科技今年5月回復(fù)上交所問詢的文件，在2020年第四季度前，長鑫科技是合肥國資委下屬企業(yè)長鑫集成控制的國有企業(yè)。

十年來，兩家企業(yè)逐步縮短與海外龍頭廠商的技術(shù)代差。據(jù)韓國媒體ChosunBiz 2025年7月報道，當(dāng)時長江存儲的量產(chǎn)NAND閃存層數(shù)已達(dá)270層，僅次于SK海力士的321層、三星電子的286層。長鑫科技在2025年11月發(fā)布DDR5和LPDDR5X產(chǎn)品，韓媒Business Korea評價，中韓在通用DRAM領(lǐng)域的技術(shù)差距已縮短至不到一年。但在更高端產(chǎn)品如HBM3（高帶寬存儲器）上，長鑫科技的進(jìn)度較SK海力士、三星電子等仍落后3—4年。

當(dāng)下，兩座城市“十年磨一劍”的故事獲得了極高的估值預(yù)期。作為資深半導(dǎo)體投資人，謝諾辰途投委會主席魏曉林對《中國新聞周刊》表示，本輪存儲熱度背后的產(chǎn)業(yè)邏輯，一方面是AI訓(xùn)練、推理和算力中心建設(shè)推動存儲需求，另一方面則是兩家企業(yè)在DRAM和NAND領(lǐng)域的國產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)安全意義。不過，企業(yè)當(dāng)前估值仍帶有一定想象成分，最終還要在上市發(fā)行后經(jīng)由市場交易驗證。

長鑫存儲的DRAM存儲芯片、內(nèi)存條 圖/IC

從輸血到造鏈

存儲行業(yè)的特殊性，要求地方國資必須在早期承擔(dān)“壓艙石”作用。

“在產(chǎn)業(yè)鏈中，DRAM、NAND是典型的‘大宗商品’，企業(yè)只有積累足夠大的產(chǎn)能才能形成規(guī)模效應(yīng)。產(chǎn)能擴(kuò)張之后，又需要很長時間的釋放。”魏曉林表示，這導(dǎo)致存儲的周期性波動強(qiáng)于整個半導(dǎo)體行業(yè)，天然需要大額、長期資本。

曾剛指出，在技術(shù)路線尚未驗證、市場前景極不明朗的早期階段，企業(yè)存在高不確定性、高資金需求、高失敗概率，市場化資本通常不會在這時大舉進(jìn)入，國資的使命是填補這一“市場失靈”的空白。

長鑫科技與當(dāng)?shù)貒Y的關(guān)系提供了一組觀察樣本。據(jù)其招股書及問詢回復(fù)，公司直到2025年才首次實現(xiàn)年度扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤18.7億元。公司截至去年底累計虧損366.6億元，2022—2024年的歸母凈虧損分別為83.28億元、163.4億元和71.4億元。

公司的“燒錢”主要受固定資產(chǎn)折舊、研發(fā)投入、行業(yè)周期等因素影響。2023—2025年，長鑫科技非流動資產(chǎn)總額增加超804.9億元，主要用于建設(shè)合肥一、二期生產(chǎn)線及北京生產(chǎn)線。

合肥國資為其分擔(dān)了重資產(chǎn)、高投入壓力。合肥產(chǎn)投全資子公司長鑫集成曾為長鑫科技“合肥長鑫二期項目220kV輸變電工程”項目提供代建服務(wù)。2022年8月，負(fù)責(zé)合肥12英寸存儲器晶圓制造基地的項目公司長鑫新橋的建設(shè)資金需求量大，控股股東資金有限，長鑫科技還曾通過合肥產(chǎn)投委托貸款借入資金，獲得了1年期委托貸款支持。

作為國際市場上的追趕者，長鑫科技抵御風(fēng)險及市場沖擊的能力較同業(yè)公司更弱。據(jù)招股書，2022年下半年至2023年上半年，DRAM行業(yè)經(jīng)歷歷史罕見的深度下行周期，產(chǎn)品市場價格低點較周期前跌幅達(dá)50％，海外巨頭也在2023年度出現(xiàn)大額虧損及負(fù)毛利。

在這一低谷期，合肥國資支持了公司的逆周期擴(kuò)產(chǎn)。2023年10月，國家大基金二期與合肥國資平臺合肥鑫益合升、長鑫芯安共同向長鑫新橋增資390億元，其中合肥國資平臺合計出資約243億元，進(jìn)一步支持合肥存儲器基地項目建設(shè)與擴(kuò)產(chǎn)。

不過，地方國資的長期輸血并不意味著控制，長鑫科技在2020年前后迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。當(dāng)時的公司即將進(jìn)入市場化融資階段，合肥市、經(jīng)開區(qū)兩級國資平臺與朱一明共同發(fā)起設(shè)立清輝集電，并于2020年11月入股長鑫科技。

公司在問詢回復(fù)中表示，清輝集電的設(shè)立是為了“提升企業(yè)在融資和后續(xù)運營過程中的靈活性并拓寬融資渠道”，同時滿足擬引入市場化投資人“深度綁定核心團(tuán)隊和創(chuàng)始股東”的投資訴求。此后，長鑫科技變更為非國有控股企業(yè)，并逐步形成無實際控制人的股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司管理層選聘、日常經(jīng)營管理事項也不再提交地方國資審批。

“當(dāng)企業(yè)技術(shù)路線得到初步驗證、產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)、商業(yè)模式開始跑通，進(jìn)入了快速成長階段，社會資本應(yīng)成為增量資金的主要來源。”曾剛表示，長鑫科技在2019年實現(xiàn)DRAM量產(chǎn)，在2020年底即完成一輪156.5億元融資，國家大基金二期、銀行和保險系資金、小米科技等資本紛紛進(jìn)入。

地方國資孵化“鏈主”，試圖留下的是一整條產(chǎn)業(yè)鏈。例如，2020年，深科技旗下沛頓科技在合肥經(jīng)開區(qū)投資建設(shè)集成電路先進(jìn)封測和模組制造項目，總投資不超過100億元，公司曾表示，選擇落地合肥，看中的是長鑫科技等龍頭企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈整體產(chǎn)能的帶動。

合肥經(jīng)開區(qū)投促局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年10月，經(jīng)開區(qū)已聚集集成電路產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)130家，全區(qū)集成電路產(chǎn)業(yè)前三季度的產(chǎn)值同比增長超2倍。2025年，集成電路產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值突破千億元。

同樣圍繞“鏈主”，今年1月，一個以長江存儲為中心、占地60平方公里的世界級存算一體化產(chǎn)業(yè)園正式簽約落戶武漢光谷。據(jù)《湖北日報》報道，光谷已集聚300多家芯片相關(guān)企業(yè)，形成覆蓋設(shè)計、材料、設(shè)備、晶圓制造、封裝測試的產(chǎn)業(yè)鏈，2025年產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破千億元。

“合肥與武漢的產(chǎn)業(yè)生態(tài)可概括為‘國資驅(qū)動、龍頭牽引、全鏈跟進(jìn)’，這與深圳、上海、蘇州、無錫等集成電路重鎮(zhèn)有所不同。”曾剛說。

2026年1月，一個以長江存儲為中心、占地60平方公里的世界級存算一體化產(chǎn)業(yè)園正式簽約落戶武漢光谷。圖/視覺中國

下一輪競爭

近期，除了長鑫科技、長江存儲，其他存儲產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及其背后國資也受到市場關(guān)注。

例如，深圳大普微電子股份有限公司在4月16日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市后前14個交易日內(nèi)漲幅一度超過10倍。該企業(yè)聚焦企業(yè)級SSD，屬于DRAM、NAND等存儲芯片的下游。發(fā)行前，南京麒麟創(chuàng)投持股5.2％，為持股比例最高的國資股東，曾在2020年推動大普微南京研發(fā)中心落戶科創(chuàng)園區(qū)。其他股東中，深圳國資委實控的深圳市投控資本、深圳龍崗區(qū)財政局等深圳地方國資基金也通過不同主體參與其中。

公開資料顯示，至少十余個省份和重點城市已在“十五五”規(guī)劃建議、政府工作報告或?qū)ｍ椪咧刑峒皩Π雽?dǎo)體、集成電路或芯片產(chǎn)業(yè)的布局。各地通過地方國資平臺、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的布局也在繼續(xù)加碼。例如，今年1月，西安設(shè)立半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展基金，總規(guī)模50億元、首期規(guī)模10億元，重點投向半導(dǎo)體核心材料、關(guān)鍵器件、前沿制造技術(shù)等領(lǐng)域。今年2月，上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期完成增資，規(guī)模從5.3億元增至60.3億元，將重點投向制造、設(shè)備、材料等“卡脖子”環(huán)節(jié)。

謝諾辰途已投資近20家半導(dǎo)體企業(yè)，談及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前投資機(jī)遇的底層邏輯，魏曉林表示，近年來，行業(yè)最大的增量驅(qū)動力來自AI的發(fā)展。“隨著AI算力擴(kuò)張，下游應(yīng)用端需求呈指數(shù)級擴(kuò)張，但半導(dǎo)體行業(yè)的工藝迭代和產(chǎn)能擴(kuò)張是線性的，先進(jìn)產(chǎn)能長期稀缺，疊加行業(yè)摩爾定律放緩，行業(yè)可能已經(jīng)進(jìn)入了一個‘超級周期’。”

在此背景下，曾剛認(rèn)為，集成電路產(chǎn)業(yè)正從少數(shù)城市的競爭，演變?yōu)槎鄻O參與的競賽。未來，一端將是少數(shù)頭部城市主導(dǎo)前沿技術(shù)攻堅，設(shè)備、材料、EDA（電子設(shè)計自動化）成為城市競爭的戰(zhàn)略制高點；另一端將是大量特色城市深耕細(xì)分賽道，通過區(qū)域協(xié)同網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)中間環(huán)節(jié)的連接，在車規(guī)級芯片、功率半導(dǎo)體、化合物半導(dǎo)體、特色工藝等方向構(gòu)筑新優(yōu)勢。

據(jù)幸福招商行業(yè)研究院的一則報告，截至2025年8月底，長三角集群占據(jù)了中國大陸區(qū)域超42.1％的晶圓廠產(chǎn)能，環(huán)渤海、中西部、珠三角、東南沿海集群則分別占比約22.6％、18.6％、10.7％和8.7％。

長遠(yuǎn)來看，“靠政府支持、單打獨斗”的模式存在局限。以合肥、武漢為例，曾剛建議，合肥應(yīng)進(jìn)一步融入長三角集成電路產(chǎn)業(yè)帶，該產(chǎn)業(yè)帶已形成上海主導(dǎo)設(shè)計、無錫擅長制造、蘇州精于封測的高度專業(yè)化分工格局。武漢則應(yīng)以光谷為核心，依托“中三角”串聯(lián)長沙、南昌等城市，構(gòu)建中部半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)共同體。

與此同時，地方創(chuàng)投的競爭模式也在升級，從重點投項目轉(zhuǎn)向投生態(tài)。“單純資金支持已不足以在創(chuàng)投競爭中脫穎而出，未來，能提供供應(yīng)鏈對接、應(yīng)用場景開放、人才配套服務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈招商等系統(tǒng)性賦能的地方創(chuàng)投平臺，才能真正吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)落地生根。”曾剛說。

地方國資加碼的同時，也應(yīng)以撬動民營資本為目標(biāo)。“國資在重大產(chǎn)業(yè)項目早期的托舉作用不可或缺，但也需注意‘預(yù)算軟約束’問題，避免在局部特定領(lǐng)域造成過度投資、對民營資本形成擠出。”魏曉林提醒。

發(fā)于2026.6.1總第1237期《中國新聞周刊》雜志

雜志標(biāo)題：地方國資，“爭搶”存儲企業(yè)

記者：王詩涵（wangshihan@chinanews.com)

編輯：閔杰