北京
作者 | 顏色
編輯 | 鄭瑤
李小軍任期屆滿離任，陳杰輝接棒董事長一職。
01
白云山再換帥
5月30日，白云山完成第十屆董事會選舉，原副董事長陳杰輝當選新任董事長，原董事長李小軍因任期屆滿離任。
李小軍自2025年1月起擔任白云山董事長，陳杰輝同年9月出任白云山副董事長，副董事長任職未滿一年，陳杰輝便正式接棒董事長一職。
2025年，陳杰輝、李小軍兩人從白云山獲得的稅前報酬分別為136.88萬元、97.47萬元。
截圖來源：白云山2025年年報
李小軍在任期間，白云山業績穩步增長，營收同比增長3.55%、歸母凈利潤同比增長5.21%。
A股上市的68家中藥企業中，2025年歸母凈利潤增長率超過20%的有18家。
歸母凈利潤增長難掩白云山部分主營板塊毛利率的下滑，現代中藥和醫藥商業的毛利率分別減少1.96個百分點、0.15個百分點。其中貢獻營收73.38%的醫藥商業，毛利率連續兩年走低。2025年白云山醫藥商業營收569.83億元。
市場集中度緩慢提升之下，醫藥商業暗戰焦灼。A股僅有前6家醫藥商業公司2025年營收超過500億元，最高的上海醫藥達到2835.8億元，最低的僅為6.78億元，兩極分化。
廣藥顯然不滿足于偏安一隅，開始走出華南，入主華東。2025年9月，廣州廣藥二期基金股權投資合伙企業（有限合伙）收購南京醫藥11.04%股份；同年年末，廣州醫藥作價5.005億元從海正藥業手中收購浙江醫工。
商業需要拓面，工業需要更廣的市場。華東是白云山僅次于華南的第二大營收區域，2025年白云山在這一區域的主營業務毛利率增加1.87個百分點。
圖片來源：白云山2025年年報
新任董事長陳杰輝被業內稱為“專家型高管”，曾歷任廣州市天河區地方稅務局副局長，廣州市地方稅務局、國家稅務總局廣州市稅務局辦公室主任等職務，在財務合規方面經驗豐富。同時，其還是廣藥集團黨委副書記、副董事長、總經理、工會主席。
同步確定的還有總經理等多個職務的任免，袁誠出任白云山副董事長及總經理。至此，白云山全新的高管團隊登場。
圖片來源：東方財富網
人事更迭的同時，陳杰輝在5月對外透露，廣藥集團未來五年計劃投入300億元用于投資并購。
02
中藥同歸
發展殊途
廣藥集團的內部資產梳理已經開始，康美藥業近期先后變更經營范圍、轉讓德大堂國藥股權及相關資產。
2025年營收處于前四的頭部中藥企業有白云山、云南白藥、華潤三九、同仁堂。
數據來源：各大藥企2025年年報
除華潤三九外，云南白藥、同仁堂的醫藥商業業務在總營收中的占比均不低。
其中，云南白藥2025年商業銷售收入占總營收的60.9%，和白云山相似，其也面臨流通板塊低毛利問題，毛利率僅為6.69%。
云南白藥的另一主營業務，醫藥工業毛利率65.19%，同比增長10.70%，云南白藥2025年銷售過億的產品10個，超過十億的2個，尤其云南白藥牙膏，穩居國內全渠道市場份額第一。
大單品往往也是兵家必爭之地。白云山的金戈在上市首年銷售量即過億片，但2025年這一產品的銷售量約7987萬片。國家藥監局數據顯示，截至5月31日，枸櫞酸西地那非片的相關批文75條，市場競爭激烈，盡管白云山在2024年已經調整促銷政策，但銷量仍同比下滑。
壓力之下，白云山加快創新轉型。2025年末，白云山及合營企業共有在研項目160多項，涉及中藥新藥、生物類似藥等。其中，1類創新藥分布在慢性心力衰竭、抗腫瘤等9個領域。
圖片來源：白云山2025年年報
廣藥集團未來五年計劃投入200億元用于科技研發。轉型效果，仍待后續觀察。
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