作者：楓葉

來源：正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

又一千億巨頭爆雷！

營(yíng)收漲24.7%，凈利卻狂跌61%，富途控股冰火兩重天的業(yè)績(jī)瞬間引爆市場(chǎng)，但真相沒那么簡(jiǎn)單。

這一切的背后，是一張18.5億元的監(jiān)管天價(jià)罰單。

重錘落下，富途市值一天蒸發(fā)超300億。

賺得是更多了，卻被罰到利潤(rùn)“大腿斬”，何苦來哉！

撕開罰單的“陣痛” 外衣，富途的真實(shí)實(shí)力與行業(yè)格局，遠(yuǎn)比數(shù)字更值得深思。

3000多萬用戶，客戶資產(chǎn)超1.2萬億港元，季總交易額近4.2萬億港元。

本是潛力無限的平臺(tái)，偏要"無牌駕駛"。

富途控股，切莫再因小失大了啊！

01

千億巨頭爆雷，18.5億天價(jià)罰單，凈利暴跌 61%！

5月28日，富途控股（Nasdaq: FUTU）交出2026年一季度財(cái)報(bào)，總營(yíng)收58.56億港元，同比上漲24.7%；歸母凈利潤(rùn)只有8.31億港元，同比暴跌61.2%；毛利率甚至抬到了87.2%，凈利率卻下跌31.4%掉至14.2%。

一邊是收入與毛利仍在往上走，另一邊卻是利潤(rùn)“大腿斬”，在美上市的互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭富途控股交出了一份“看上去十分割裂”的一季報(bào)。

究其根本，原因就一個(gè)：18.5億元的監(jiān)管罰單，被一次性全額計(jì)提進(jìn)了這一期報(bào)表。

如果把這18.5億拿掉，一季度凈利潤(rùn)大約在29.22億港元（+36.4%），調(diào)整后凈利潤(rùn)約30.1億港元（+35.8%）——也就是說，主業(yè)這臺(tái)機(jī)器并沒有突然壞掉，它是被“罰單”給砸懵了。

5月22日，有兩個(gè)“大事件”同一天砸下來：

證監(jiān)會(huì)等八部門（工信、公安、央行、市監(jiān)、金融監(jiān)管總局、網(wǎng)信、外匯等）聯(lián)合印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》，明確用2年集中整治，“堅(jiān)決取締非法、穩(wěn)妥清理存量”。

同日，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)老虎、富途、長(zhǎng)橋境內(nèi)外相關(guān)主體“非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)”等立案調(diào)查并作出行政處罰事先告知。

認(rèn)定富途境內(nèi)外相關(guān)主體未經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，未取得經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)、公募基金銷售業(yè)務(wù)、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可，長(zhǎng)期在境內(nèi)開展相關(guān)證券業(yè)務(wù)服務(wù)并獲取收益，構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。

證監(jiān)會(huì)擬對(duì)富途境內(nèi)外關(guān)聯(lián)主體沒收違法所得約4.7億元人民幣，并處以約13.8億元罰款，兩項(xiàng)合計(jì)罰沒總金額達(dá)18.5億元，同時(shí)對(duì)富途創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李華處以個(gè)人罰款125萬元。

18.5億天價(jià)罰單落地，"無牌駕駛"時(shí)代終結(jié)，富途美股瞬間 “雪崩”。

當(dāng)日，公司美股盤前階段最大跌幅超34%，單日市值大幅縮水；截止當(dāng)日收盤，富途控股股價(jià)大跌27.53%，報(bào)89.76元/股，總市值125.84億美元，以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，公司單日市值蒸發(fā)超過45億美元（約合人民幣304億元）。

一天市值蒸發(fā)幾百億，利潤(rùn)暴降61%，富途控股冰火兩重天的境遇還在繼續(xù)。

02

拋開罰單，富途的“底盤數(shù)據(jù)”還是很有實(shí)力的。

罰單是一次性陣痛，富途的“基本盤” 依舊能打，一季度核心數(shù)據(jù)全面飄紅。

用戶規(guī)模：全球注冊(cè)用戶3017萬，同比增長(zhǎng)14.9%；賬戶數(shù)628萬，同比增長(zhǎng)27%；有資產(chǎn)客戶359萬。

客戶資產(chǎn)：1.22萬億港元，年增幅高達(dá)47%，近乎“翻倍”。

交易規(guī)模：平臺(tái)總交易額達(dá)4.15萬億港元（其中，美股交易額穩(wěn)定在3萬億港元規(guī)模，而港股交易額則實(shí)現(xiàn)了環(huán)比22.5%的增長(zhǎng)，達(dá)到1.01萬億港元。在多元化業(yè)務(wù)拓展上，財(cái)富管理總資產(chǎn)達(dá)1784億港元，同比增長(zhǎng)28.2%；融資融券余額729億港元，同比增長(zhǎng)44.5%），按年增長(zhǎng)29%，再創(chuàng)歷史新高。

收入結(jié)構(gòu)：交易傭金26.4億港元，按年增長(zhǎng)14.3%；利息收入26.5億港元，按年增長(zhǎng)28.0%；其他收入(包括財(cái)富管理、企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)等)為5.6億港元，按年增長(zhǎng)79.8%（增長(zhǎng)最快）；運(yùn)營(yíng)費(fèi)用15.77億港元，同比增長(zhǎng)25.1%，主要用于研發(fā)、營(yíng)銷及團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)35.30億港元，同比增長(zhǎng)31.5%。

富途創(chuàng)始人李華在互聯(lián)網(wǎng)江湖是一個(gè)傳奇。

據(jù)說，他是騰訊第18號(hào)員工，QQ早期核心研發(fā)，也是騰訊視頻的開山鼻祖。

2012年，他帶著騰訊的產(chǎn)品基因離職創(chuàng)業(yè)，以一個(gè)老股民的痛點(diǎn)為切口——當(dāng)時(shí)內(nèi)地投資者炒港股、美股，體驗(yàn)極差，界面像"上世紀(jì)的產(chǎn)物"。

于是，富途證券誕生了。

精致的UI、流暢的體驗(yàn)、社區(qū)化的討論，讓它迅速風(fēng)靡。

最瘋狂時(shí)，富途市值突破286億美元（約合人民幣1938億元），李華本人也成為創(chuàng)投圈的頂流神話。

李華在業(yè)績(jī)會(huì)上也是底氣十足，截至今年一季度末，內(nèi)地有資產(chǎn)客戶占比僅13%，客戶資產(chǎn)占比約17%，對(duì)應(yīng)收入貢獻(xiàn)約20%，“預(yù)計(jì)實(shí)施新的監(jiān)管更新，不會(huì)對(duì)全年80萬顧客（增長(zhǎng)）指引產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。”公司已全面停止內(nèi)地開戶，未來深耕中國(guó)香港、新加坡等國(guó)際市場(chǎng)。

值得一提的是，5月6日以來，富途控股股價(jià)回撤超35%。

在收到罰單告知后，26日、27日富途股價(jià)上漲19.9%和2.34%。截止5月28日收盤，富途控股美股股價(jià)跌超4.8%，報(bào)104.91美元/股，總市值147.08億美元（約合人民幣996億元）。

18.5億罰單，是富途成長(zhǎng)的 “陣痛”，更是行業(yè)合規(guī)化的 “里程碑”。

面對(duì)壓力，富途沒有躺平，反而亮出兩大“王牌”，逆勢(shì)回購+押注AI。

用真金白銀提振市場(chǎng)信心，截至5月27日，富途控股已回購約4.18億美元ADS，回購計(jì)劃總額度8億美元，有效期至2027年底。

重倉AI+Web3，全面升級(jí)AI交易功能，旗下虛擬資產(chǎn)平臺(tái)香港持牌展業(yè)，打造“Web2+Web3”生態(tài)閉環(huán)，搶占下一代金融科技高地。

大徹大悟后，富途在下一盤大棋。

03

2026年5月22日，中國(guó)金融圈迎來一記重錘。

經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合工信部、公安部、央行等八部門正式印發(fā)《綜合整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)施方案》。同日，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)富途、老虎、長(zhǎng)橋等境外券商的境內(nèi)非法展業(yè)行為立案調(diào)查并作出行政處罰事先告知——其中，富途控股擬被處以18.5億元天價(jià)罰款，其創(chuàng)始人、CEO李華個(gè)人被罰125萬元；老虎證券被罰沒合計(jì)4.112億元，CEO巫天華同樣被罰125萬元。

這不是普通的行業(yè)整頓，而是一場(chǎng)定義時(shí)代的監(jiān)管分水嶺。

過去不少內(nèi)地投資者通過富途、老虎等 App 直接買賣美股、港股，這種 “灰色通道” 被徹底堵死——兩年整治期內(nèi)，存量賬戶只能賣不能買，允許轉(zhuǎn)出資金，禁止新增內(nèi)地客戶。

集中整治期滿后，要全面關(guān)停境內(nèi)網(wǎng)站、交易軟件及配套服務(wù)，禁止為存量投資者在境內(nèi)非法提供交易等服務(wù)；但同時(shí)監(jiān)管也明確：投資者已開立賬戶不會(huì)被強(qiáng)制注銷，資金與股票/基金資產(chǎn)不會(huì)被強(qiáng)制清理（處置重點(diǎn)在“非法服務(wù)通道”）。

這18.5億，罰的不是“大家愛用App炒股”，罰的是“沒牌照，就在境內(nèi)長(zhǎng)期做受監(jiān)管的生意，還形成了系統(tǒng)性通道”。

對(duì)富途來說，它正在被迫完成一次“內(nèi)地流量紅利 → 全球合規(guī)券商”的痛苦成人禮；不過，把一個(gè)曾經(jīng)高增長(zhǎng)的內(nèi)地流量引擎“合規(guī)化關(guān)閘”，再用海外獲客補(bǔ)上，注定是個(gè)高摩擦過程——是否還能維持高毛利與客戶資產(chǎn)增速。

對(duì)普通用戶來說，最聰明的姿態(tài)不是嚇自己，而是把賬戶合規(guī)狀態(tài)整理好，等政策把邊界畫清楚。

總之，這場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴，不是終結(jié)，而是新的開始。