作者 | 東臺

編輯 | 于中瑾

高增長潛力，能否轉化為高增長實績？

01

商業化早期、市占率第一

手術機器人賽道又來一個IPO

近日，廣東真健康醫療科技開發股份有限公司（以下簡稱“真健康”）在港交所公開披露招股書，擬在香港主板上市。這家主營經皮穿刺及消融手術機器人的企業，商業輪廓隨之浮出水面。

去年12月，真健康以保密形式提交招股書，開啟了IPO之旅。

招股書顯示，自2022年起連續三年真健康在中國經皮穿刺及消融手術機器人市場的份額位居第一。但這并不意味著真健康已經取得了顯赫的商業化成績。事實上，自2023年正式開始商業化以來，到企業披露的統計周期內，真健康僅賣出了2臺設備。

這家成立于2018年的手術機器人企業，目前專注于手術機器人賽道中市場處于早期的經皮穿刺及消融手術機器人領域。旗下核心產品經皮穿刺手術機器人TH-S是國內首創自主研發的經皮穿刺手術導航定位系統，而用于肝腫瘤治療的手術機器人TH-XMW則被國家藥監局認定為國際首創影像引導導航定位微波消融機器人。

和一眾手術機器人公司一樣，真健康同時面臨著持續性高額投入和商業轉化緩慢的雙重考驗。

2023、2024、2025上半年真健康營收分別為230.1萬元、179.1萬元和17.3萬元；虧損分別為9554萬元、9215萬元和5673萬元。

對于高端醫療器械企業而言，高昂、持續的研發投入不可避免。2023、2024年、2025上半年，真健康研發開支分別約4080萬元、5080萬元、2340萬元。

而后續產品迭代仍需投入大量資金。目前，真健康正在圍繞結構優化、軟件升級、工具迭代及功能增強開展持續產品迭代，核心產品和關鍵產品的應用范圍將擴展至更多適應癥領域。此外，部分產品還在推進海外市場的準入工作。

未來，若想邁過商業化的大關，真健康還要頂住不小的壓力。

02

國產手術機器人

殺出一片天

在手術機器人市場，商業化最成熟的領域是腔鏡手術機器人和骨科手術機器人，典型代表分別是達芬奇和Mako。直覺外科和史賽克的商業成績已經表明，手術機器人賽道走得通、有“錢”途。

經皮穿刺手術機器人市場雖然仍待開發，但具有高增長潛力。其主要用于輔助影像引導下的活檢與病灶定位，包括肺結節、腹部腫瘤、前列腺疾病及腹膜后病變等，相關疾病診療需求量大。

與傳統徒手穿刺手術相比，經皮穿刺手術機器人能夠提高一次穿刺成功率，減少穿刺次數及CT掃描次數，縮短手術時間，降低并發癥及手術醫生相關不良事件的發生率，同時有助于縮短學習曲線。

真健康招股書數據顯示，全球經皮穿刺手術機器人需求將快速增長，2024-2032年的年復合增長率總計達31.6%。在此擴張浪潮中，中國有望成為增長最快的地區，預計2032年市場規模達332.5百萬美元，年復合增長率高達66.1%。

這片待開發之地也吸引了一批企業加入競爭。截至目前，國內已有至少17款經皮穿刺手術機器人獲批，包括真健康、佗道醫療、艾瑞邁迪、睿觸、伽奈維醫療、惟德精準、EDD、AAmit、卓業醫療、聯影、橫樂醫療科技等。其中，真健康在該細分領域是最早獲批企業，也是獲批數量最多的企業。

真健康押注的另一個板塊——微波消融手術機器人目前也處于商業化初期。目前，多款已獲監管批準的經皮穿刺手術機器人可與兼容的第三方微波儀及消融針配套，應用于微波消融治療。相比之下，真健康的消融手術機器人是充分集成式解決方案，將導航定位技術，呼吸跟蹤技術和微波消融技術融合于單一平臺，有一定差異化優勢。

如果將視線放在整個手術機器人市場，國產手術機器人起步雖晚，但后勁十足。

去年，微創機器人收入5.51億元，同比增長114.2%；毛利2.67億元，同比增長209.2%。經過調整的凈虧損同比收窄65.8%。圖邁?海外市場銷售增長顯著，全年新簽海外市場訂單逾百臺，海外市場銷售收入是此前的五倍以上，海外市場銷售占比提升至73%，顯示出強勁的全球擴張實力。

剛上市不久的精鋒醫療，去年收入達4.56億元，同比大幅增長184.8%，其中海外收入2.72億元，占總收入50%以上。公司權益股東應占虧損同比收窄59.4%，毛利率由61.3%上升至66.0%。

國產手術機器人的春天已經來臨，或許在不久的將來，就是真正的收獲期。