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DeepSeek估值已超4000億人民幣

本文 首發(fā)于影子備忘錄

文 陌影笙

“不融資、不商業(yè)化、不路演”，梁文鋒給自己立下的鐵律，在中國(guó)AI圈流傳了整整三年。

他靠幻方量化這座“金礦”，硬是在燒錢如燒紙的大模型賽道里，走出了一條零外部融資的特立獨(dú)行之路。

2026年6月，這條鐵律宣告瓦解——DeepSeek首輪外部融資計(jì)劃募資約70億美元（約500億人民幣），投后估值最高觸及590億美元（約4000億人民幣），一舉刷新國(guó)產(chǎn)大模型單輪融資紀(jì)錄。

更讓市場(chǎng)震驚的是，騰訊擬出資約100億元，寧德時(shí)代計(jì)劃投約50億元，網(wǎng)易、京東也在參與洽談。

一家純量化背景的技術(shù)型公司，憑什么讓資本瘋搶？甚至寧德時(shí)代都要跟投？這背后，藏著一盤遠(yuǎn)比表面更大的棋局。

不缺錢的DeepSeek，為什么要錢了？

理解本輪融資的真正含義，首先要回答一個(gè)問(wèn)題：梁文鋒真的缺錢嗎？

答案是否定的。幻方量化2025年旗下產(chǎn)品平均收益率高達(dá)56.55%，管理規(guī)模突破700億元，梁文鋒個(gè)人當(dāng)年收入就超過(guò)7億美元。

從財(cái)務(wù)基本面看，DeepSeek并不需要外部輸血。那么，融資的動(dòng)力究竟是什么？

算力軍備競(jìng)賽已突破幻方“造血”的天花板。DeepSeek下一代旗艦?zāi)Ｐ蚔4的單輪訓(xùn)練成本據(jù)估算已超過(guò)5億美元，是R1的近百倍。

同時(shí)，V4全面遷移至華為昇騰芯片，從英偉達(dá)CUDA生態(tài)重寫(xiě)底層代碼，工程浩大遠(yuǎn)超外界想象——這也是V4多次延期發(fā)布的核心原因。

國(guó)內(nèi)大模型迭代周期已縮短至三個(gè)月以內(nèi)，算力投入呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，封閉式運(yùn)營(yíng)的“私房錢”模式已難以為繼。

AI人才保衛(wèi)戰(zhàn)打到梁文鋒家門口。過(guò)去一年，DeepSeek至少流失了5名核心研發(fā)成員：V3關(guān)鍵開(kāi)發(fā)者羅福莉轉(zhuǎn)投小米接手MiMo大模型團(tuán)隊(duì)，GRPO算法核心貢獻(xiàn)者郭達(dá)雅被曝以近億元薪酬包入職字節(jié)跳動(dòng)。

更致命的問(wèn)題是，DeepSeek從未融資，沒(méi)有市場(chǎng)化估值錨點(diǎn)，員工手中的期權(quán)在對(duì)手開(kāi)出真金白銀時(shí)缺乏足夠的流通性和溢價(jià)。

在市場(chǎng)公認(rèn)估值確立之前，即使梁文鋒承諾期權(quán)可能值多少錢，在人才市場(chǎng)上的說(shuō)服力也大打折扣。

技術(shù)路線從“研究競(jìng)賽”跨入“全面戰(zhàn)爭(zhēng)”。早期的DeepSeek可以靠幻方輸血維持獨(dú)立研發(fā)節(jié)奏，但當(dāng)大模型競(jìng)爭(zhēng)演變?yōu)樗懔Α⑷瞬排c商業(yè)化的三線戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，僅靠一己之力已不足以支撐多線并進(jìn)。

V4.1版本的傳聞已在業(yè)內(nèi)流傳：重點(diǎn)強(qiáng)化多模態(tài)交互與MCP協(xié)議適配，這意味著DeepSeek正從“秀肌肉”的實(shí)驗(yàn)室走向“能干活”的企業(yè)級(jí)戰(zhàn)場(chǎng)。

要從技術(shù)突破者升級(jí)為產(chǎn)業(yè)賦能者，每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要真金白銀來(lái)鋪路。

開(kāi)源模式的“成本悖論”。DeepSeek一直堅(jiān)持開(kāi)源策略——代碼所有人均可下載、模型所有人都可部署。這種“群眾路線”雖然在開(kāi)發(fā)者社區(qū)積累了龐大影響力，但也必然導(dǎo)致大量企業(yè)客戶選擇自行部署，反而分流了付費(fèi)API收入。

長(zhǎng)期來(lái)看，純粹靠開(kāi)源+低價(jià)的模式能否支撐萬(wàn)億參數(shù)級(jí)別的持續(xù)研發(fā)投入，是一個(gè)繞不開(kāi)的戰(zhàn)略拷問(wèn)。

國(guó)家隊(duì)為何首次“下注”純模型公司？

本輪融資傳聞中，最受關(guān)注的角色不是任何一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，而是國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金。國(guó)家大基金正在洽談?lì)I(lǐng)投，這意味著DeepSeek的估值從幾周前的200億美元直接跳升至450億美元。

這背后釋放了一個(gè)比500億資金本身更重要的信號(hào)：DeepSeek正在上升為國(guó)家級(jí)AI戰(zhàn)略平臺(tái)。

大基金首次公開(kāi)投資大語(yǔ)言模型公司，邏輯不在于模型本身，而在于算力自主可控的戰(zhàn)略價(jià)值。

此前，大基金的投資版圖聚焦中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等半導(dǎo)體核心企業(yè)，從未涉及模型賽道。DeepSeek的改變?cè)谟冢篤4系列模型是首個(gè)在正式技術(shù)文檔中完成對(duì)華為昇騰NPU和英偉達(dá)GPU雙平臺(tái)官方驗(yàn)證的萬(wàn)億參數(shù)大模型。

發(fā)布當(dāng)日，華為昇騰、寒武紀(jì)、海光等8家國(guó)產(chǎn)芯片廠商同步完成全鏈路適配，打破了以往國(guó)產(chǎn)芯片適配大模型需數(shù)月調(diào)試的慣例。

對(duì)于大基金來(lái)說(shuō)，DeepSeek不是一個(gè)可以用“市夢(mèng)率”框定的模型標(biāo)的，而是“中國(guó)不能沒(méi)有”的AI算力自主可控基礎(chǔ)設(shè)施。

這種戰(zhàn)略價(jià)值在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中體現(xiàn)為不可替代性。當(dāng)所有國(guó)內(nèi)AI廠商都依賴英偉達(dá)GPU計(jì)算資源和CUDA生態(tài)時(shí)，DeepSeek在國(guó)產(chǎn)算力上的全棧適配相當(dāng)于為中國(guó)的AI供應(yīng)鏈保留了一條備選方案。

黃仁勛曾在接受播客采訪時(shí)直言，DeepSeek率先在華為平臺(tái)上發(fā)布的結(jié)果，“對(duì)我們國(guó)家來(lái)說(shuō)是一個(gè)可怕的結(jié)果”——因?yàn)樵谖磥?lái)，全球的AI模型有可能在非美國(guó)硬件上運(yùn)行得最好。

國(guó)資賦能，本質(zhì)上是在為下一代AI基礎(chǔ)設(shè)施做戰(zhàn)略儲(chǔ)備。模型能力的背后是算力生態(tài)。

DeepSeek拿到大基金的投資，不僅僅是獲得資金，更是獲得了一個(gè)可全面對(duì)接國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的合作窗口——這對(duì)于持續(xù)拓展昇騰等國(guó)產(chǎn)算力生態(tài)至關(guān)重要。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，自主算力的大規(guī)模商業(yè)化已進(jìn)入臨界點(diǎn)。到2026年下半年，昇騰950超節(jié)點(diǎn)批量上市后，國(guó)產(chǎn)大模型在成本和效率上有可能進(jìn)一步建立起相對(duì)于海外算力的系統(tǒng)級(jí)優(yōu)勢(shì)。

大基金此時(shí)入局DeepSeek，相當(dāng)于在中國(guó)AI算力從“可用”邁向“好用”的關(guān)鍵階段，插下了一面旗幟。

騰訊入場(chǎng)，

一場(chǎng)“雙線并行”的戰(zhàn)略防身術(shù)

在DeepSeek的融資名單中，騰訊的入局既有必然性，也藏著這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的深層焦慮。

表面看，騰訊自研的混元Hy3 preview表現(xiàn)不俗。5月初，混元在OpenRouter平臺(tái)單周獲得3.66萬(wàn)億Token調(diào)用量，編程和工具調(diào)用雙項(xiàng)第一。

但這組數(shù)據(jù)的含金量需要審慎看待：榜單成績(jī)包含活動(dòng)導(dǎo)流和集中調(diào)用因素，并非完全來(lái)自自然生態(tài)流量。

更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)在C端：QuestMobile3月數(shù)據(jù)顯示，騰訊元寶月活僅5735萬(wàn)，而豆包達(dá)到3.45億，千問(wèn)也已達(dá)1.66億。一季度，元寶新增用戶僅820萬(wàn)，豆包和千問(wèn)分別新增約1億和1.26億。

騰訊一季度資本開(kāi)支319億元，大量投入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但混元API輸入定價(jià)1.2元/百萬(wàn)Tokens，而豆包只要0.6元，價(jià)格上完全沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。

與此同時(shí)，阿里已成立ATH事業(yè)群全面轉(zhuǎn)向Token經(jīng)濟(jì)，字節(jié)豆包在5月初悄然推出付費(fèi)訂閱，定價(jià)68元、200元、500元三檔，對(duì)手們已經(jīng)開(kāi)始了從調(diào)用量到商業(yè)變現(xiàn)的效率比拼。

對(duì)騰訊而言，投DeepSeek不是“買技術(shù)”，而是“買位置”。DeepSeek堅(jiān)持開(kāi)源，騰訊花100億元買不到技術(shù)的獨(dú)占權(quán)，換來(lái)的是一種“優(yōu)先參與權(quán)”——確保在字節(jié)、阿里、DeepSeek三強(qiáng)格局形成的過(guò)程中，騰訊不會(huì)在下個(gè)AI應(yīng)用爆發(fā)周期被踢出牌桌。

騰訊的思路可以概括為“雙線并行”：混元繼續(xù)在內(nèi)部場(chǎng)景（QQ、騰訊文檔）消化流量，DeepSeek則用來(lái)補(bǔ)足外部開(kāi)發(fā)者和B端企業(yè)客戶的布局。

這不是對(duì)自研的放棄，而是在AI巨頭格局定型之前做的一次戰(zhàn)略對(duì)沖。

寧德時(shí)代跟投，看中了什么？

騰訊投AI可以理解，但寧德時(shí)代——一家全球領(lǐng)先的電池制造商，為什么要砸50億投大模型？這個(gè)問(wèn)題在業(yè)內(nèi)產(chǎn)生了最多的猜想和解讀。

核心答案不在代碼里，而在電表上。

DeepSeek本輪融資的核心用途包括“提升算力投入”——算力高度依賴耗電，耗電直接對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能需求。

對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，這不是一次單純的財(cái)務(wù)投資，而是通過(guò)鎖定AI算力的“需求源頭”，將自身從電池供應(yīng)商升級(jí)為AI算力生態(tài)的能源基礎(chǔ)設(shè)施伙伴。

寧德時(shí)代近三個(gè)月的資本動(dòng)作已經(jīng)畫(huà)出了一條完整的邏輯鏈條：4月，約41億元增資中恒電氣母公司，布局HVDC數(shù)據(jù)中心電力架構(gòu)業(yè)務(wù)——中恒電氣在2025年我國(guó)智算中心HVDC市場(chǎng)以31%市占率位居榜首。

5月，以約65億元收購(gòu)IDC運(yùn)營(yíng)商世紀(jì)互聯(lián)最多38.1%股權(quán)，鎖定全國(guó)50多座數(shù)據(jù)中心的儲(chǔ)能部署渠道。寧德時(shí)代還披露與Hyperstrong簽訂60GWh的全球鈉離子電池儲(chǔ)能大單。

從供電設(shè)備到數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)再到儲(chǔ)能系統(tǒng)，寧德時(shí)代用真金白銀畫(huà)出了一張“電池→電力架構(gòu)→數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)→AI算力”的完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

在DeepSeek層面，寧德時(shí)代投資的邏輯遠(yuǎn)比看財(cái)報(bào)估值更加前瞻。

算電協(xié)同是一盤長(zhǎng)線大棋，AI時(shí)代的核心競(jìng)爭(zhēng)力不僅在于芯片算力密度，也在于電力供應(yīng)的穩(wěn)定性和成本。

對(duì)于能耗逐年攀升的數(shù)據(jù)中心而言，誰(shuí)掌握了優(yōu)質(zhì)低成本的電力調(diào)度和儲(chǔ)能方案，誰(shuí)就掌握了AI算力成本的定價(jià)權(quán)。

寧德時(shí)代通過(guò)投資DeepSeek，可以深入?yún)⑴cAI算力需求的預(yù)測(cè)、調(diào)度和配套，讓電池從單純的“動(dòng)力產(chǎn)品”升維為“AI能源基礎(chǔ)設(shè)施”的核心組件。

新能源巨頭與AI明星的戰(zhàn)略對(duì)接，折射出中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本正在重塑AI賽道的投資邏輯。

不同于傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)只看模型表現(xiàn)和市場(chǎng)份額，寧德時(shí)代代表了產(chǎn)業(yè)資本的獨(dú)特思維方式：

從自身產(chǎn)業(yè)版圖出發(fā)，尋找大模型技術(shù)能夠產(chǎn)生戰(zhàn)略性協(xié)同的落地場(chǎng)景——無(wú)論是數(shù)據(jù)中心能源解決方案，還是未來(lái)可能出現(xiàn)的車載AI算力終端。

梁文鋒的200億與一張84%的護(hù)城河

在所有投資者中，有一個(gè)人展現(xiàn)出的信心遠(yuǎn)超其他任何一方——梁文鋒本人。據(jù)市場(chǎng)消息，他承諾個(gè)人出資約200億元，占本輪融資總額的近四成。

這筆錢不是象征性的小比例跟投，而是幾乎“賭身家”的決心：身家超百億美元，但要在首輪融資中拿出近30億美元現(xiàn)金，梁文鋒向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)極其清晰的信號(hào)：我對(duì)DeepSeek的判斷，比任何一個(gè)外部投資人都更有把握。我的定價(jià)邏輯，你們必須接受。

200億的真正價(jià)值不在于資金本身，而在于定價(jià)權(quán)。如果梁文鋒在這輪融資中只是小額跟投甚至完全不參與，外部資本對(duì)公司戰(zhàn)略方向的牽制力將大大增強(qiáng)。

通過(guò)自掏200億占據(jù)募資大頭的格局，梁文鋒獲得了在融資談判中的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)——國(guó)家大基金、騰訊、寧德時(shí)代都可以來(lái)，但他們的話語(yǔ)權(quán)受到梁文鋒自有份額的天然制約。

更關(guān)鍵的是控股權(quán)設(shè)計(jì)。今年4月27日，DeepSeek完成了一次股權(quán)調(diào)整，梁文鋒直接持股從1%升至34%，通過(guò)直接與間接持股合計(jì)控制約84.29%的股權(quán)。

即使本輪700億（或500億）融資全額落地，他仍然將保持對(duì)公司的絕對(duì)控制權(quán)。這意味著DeepSeek全面擁抱外部資本后，戰(zhàn)略方向依然牢牢鎖定在梁文鋒手中。

“不融資”的鐵律打破了，但梁文鋒“不被人綁架”的底線沒(méi)有變。他曾立下的規(guī)矩是：不接受外部融資、不稀釋股權(quán)、不被商業(yè)化時(shí)間表綁架。

如今，鐵律第一條打破了，但后兩條他以一種近乎偏執(zhí)的方式守住了。在他看來(lái)，融資本身不意味著妥協(xié)，妥協(xié)來(lái)自資本的投票權(quán)超過(guò)了創(chuàng)始人的話語(yǔ)權(quán)。

這種“既要錢又要權(quán)”的精妙平衡術(shù)，與當(dāng)年OpenAI的奧特曼在微軟投資后被迫調(diào)整公司架構(gòu)的做法形成了一種有趣的對(duì)照——梁文鋒自掏200億，相當(dāng)于為DeepSeek建起了一條資本進(jìn)入但權(quán)力不輸出的特殊通道。

開(kāi)源與商業(yè)化的終局博弈

拿到500億彈藥之后，DeepSeek會(huì)走向何方？這或許是所有關(guān)注者最關(guān)心的問(wèn)題。

技術(shù)路線已經(jīng)顯示出明顯的轉(zhuǎn)向信號(hào)。

V4.1版本的傳聞顯示，新模型將重點(diǎn)強(qiáng)化多模態(tài)交互與企業(yè)級(jí)應(yīng)用能力，目標(biāo)是讓DeepSeek從“技術(shù)標(biāo)桿”進(jìn)化為“商業(yè)伙伴”。梁文鋒非常清楚，AI的終局不僅僅是參數(shù)和指標(biāo)的比拼，更是生態(tài)和商業(yè)閉環(huán)的較量。

要讓AI進(jìn)入千行百業(yè)，算力基建、頂尖人才、商業(yè)運(yùn)營(yíng)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都是用錢堆出來(lái)的。

開(kāi)源不意味著放棄商業(yè)化。

DeepSeek的開(kāi)源策略在開(kāi)發(fā)者社區(qū)積累了巨大的影響力，但在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，開(kāi)源帶來(lái)的另一面是付費(fèi)API收入的分流。

找到“開(kāi)源生態(tài)”與“商業(yè)變現(xiàn)”之間的最優(yōu)解，是DeepSeek下一階段面臨的真實(shí)考題。

從永久降價(jià)的幅度看，梁文鋒的選擇是把價(jià)格打到極致——V4-Pro輸入緩存命中價(jià)格降至0.025元/百萬(wàn)tokens，不到GPT-4o的十二分之一。

這種定價(jià)邏輯，與其說(shuō)是追求短期盈利，不如說(shuō)是“以價(jià)換量”：通過(guò)極低成本降低開(kāi)發(fā)者使用門檻，引流收集高質(zhì)量數(shù)據(jù)，反哺模型迭代，最終形成生態(tài)護(hù)城河。

據(jù)知情人士稱，梁文峰至少在一次投資者會(huì)議上承諾，將繼續(xù)開(kāi)發(fā)開(kāi)源AI模型，同時(shí)追求通用人工智能這個(gè)更遠(yuǎn)大的目標(biāo)，且主要目標(biāo)仍是推動(dòng)技術(shù)升級(jí)，而非變現(xiàn)。

一個(gè)量化基金背景出身的創(chuàng)始人，有著遠(yuǎn)超一般科技創(chuàng)業(yè)者的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，他對(duì)“開(kāi)源”和“AGI”的執(zhí)著并非理想主義，而是一種基于長(zhǎng)期主義的方法論——在技術(shù)尚未達(dá)到真正顛覆性突破之前，過(guò)早的商業(yè)化擠壓反而會(huì)壓縮戰(zhàn)略騰挪空間。

低調(diào)、克制、技術(shù)優(yōu)先的策略，讓DeepSeek成為中國(guó)大模型賽道上一股獨(dú)特的非典型力量。

從市場(chǎng)用戶數(shù)據(jù)看，這一定位擁有扎實(shí)的用戶基礎(chǔ)支撐。截至2026年3月，DeepSeek月活用戶已達(dá)1.27億，位居AI原生APP第三位。

行業(yè)單季度新增超1.3億用戶，顯示用戶規(guī)模正在快速放量。在全媒介聲量榜單中，DeepSeek也在2026年首期時(shí)隔半年重回第二位，證明技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品在大眾市場(chǎng)依然具備強(qiáng)大的話題和號(hào)召力。

這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，DeepSeek已經(jīng)成功構(gòu)建了一個(gè)足夠廣闊的用戶基本盤，為后續(xù)從“用戶增長(zhǎng)”向“價(jià)值轉(zhuǎn)化”的演進(jìn)提供了良好基礎(chǔ)。

結(jié)語(yǔ)

DeepSeek的這筆天價(jià)融資，本質(zhì)上是中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)從“單兵突進(jìn)”走向“集團(tuán)作戰(zhàn)”的分水嶺事件。

曾經(jīng)靠一己之力撐起全部研發(fā)的“量化養(yǎng)AI”模式，正在向一個(gè)由國(guó)家戰(zhàn)略資本、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、產(chǎn)業(yè)資本和創(chuàng)業(yè)者本人共同構(gòu)建的多方合力體系演進(jìn)。

這筆錢的意義遠(yuǎn)超500億的賬面數(shù)字。

國(guó)家大基金入局意味著DeepSeek被納入AI算力自主可控的國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略框架；騰訊的百億跟投預(yù)示著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的大模型投資邏輯從“自研能力之戰(zhàn)”向“生態(tài)位卡位戰(zhàn)”升級(jí)。

寧德時(shí)代的跨界投資則打開(kāi)了產(chǎn)業(yè)資本參與大模型建設(shè)的想象空間——電池廠商投資大模型，這個(gè)組合本身就揭示了中國(guó)AI生態(tài)一個(gè)更深層的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)：當(dāng)技術(shù)足夠成熟，它將溢出科技行業(yè)，滲透進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施層。

對(duì)梁文鋒而言，這是一個(gè)從“孤軍奮戰(zhàn)的技術(shù)極客”到“駕馭多方戰(zhàn)略生態(tài)的產(chǎn)業(yè)操盤手”的蛻變過(guò)程。

他花費(fèi)近十年從零積累百億美元身家，又在一夜之間愿意拿出其中相當(dāng)一部分重新投入同一個(gè)夢(mèng)想。

中國(guó)AI行業(yè)的牌桌上，DeepSeek不是第一個(gè)坐上來(lái)的玩家，但它可能是唯一一個(gè)堅(jiān)持“不趕時(shí)間”，卻最終讓所有資本都等不及的異類。