作者|深水財(cái)經(jīng)社 烏海

股市里人人都知道光通信龍頭“易中天”，卻沒注意到已經(jīng)被另一只光通信“新兵”東山精密（002384）搶了風(fēng)頭。

數(shù)據(jù)顯示，2026年以來到6月4日，東山精密股價(jià)漲幅超過108%，遠(yuǎn)超“易中天”里的中際旭創(chuàng)和新易盛，只有天孚通信漲幅超過東山精密。

但是最近，東山精密卻突然遭遇了一場(chǎng)“小作文”風(fēng)波險(xiǎn)些被擊落馬下，市場(chǎng)傳聞直指公司前兩年收購的索爾斯光電業(yè)務(wù)的經(jīng)營和合規(guī)問題，雖然公司在6月2日火速安排了一場(chǎng)機(jī)構(gòu)電話會(huì)議，董事長袁永剛親自上陣解釋，曲線否認(rèn)了“小作文”的指控，但是也著實(shí)把公司驚出了一身冷汗。

一般來說，在股市預(yù)期持續(xù)一致的情況下，總是會(huì)冷不防出現(xiàn)一只“黑天鵝”，這個(gè)很難說有什么內(nèi)在必然性，但是冥冥中總是有一股力量要打破市場(chǎng)的預(yù)期。

而另一方面，由于股價(jià)在長期上漲過程中，積累了巨大的獲利盤，這些籌碼的不穩(wěn)定極易因一些突發(fā)利空引發(fā)踩踏，比如6月1日，東山精密就曾經(jīng)放量跌停。

所幸的是這只“黑天鵝”目前來看暫時(shí)被證偽，所以這個(gè)短期的暴跌反而變成了“黃金坑”，此后三天東山精密股價(jià)不僅全部收復(fù)失地，還再度創(chuàng)出了歷史新高。

截至6月4日收盤，東山精密股價(jià)突破244元，總市值已經(jīng)達(dá)到4360億元，成為江蘇新晉的“市值一哥”。

一、4000億大牛股“一日驚魂”

6月1日早盤，各大投資社群、股吧突然批量流出東山精密利空小作文，短時(shí)間刷屏擴(kuò)散，這個(gè)傳聞主要包括收購索爾思光電涉嫌行賄、實(shí)控人因國資追責(zé)滯留境外不敢回國、港股上市審批受阻拖累并購落地，順帶編造英偉達(dá)、Meta等海外大客戶砍單傳聞。

傳聞內(nèi)容看起來很驚悚，幾乎把東山精密的炒作邏輯全部顛覆了，但是這個(gè)“小作文”的內(nèi)容組織并不高明，語言邏輯混亂，事實(shí)自相矛盾。但這對(duì)于那些已經(jīng)積累巨大的利潤的投資者來說，肯定是先跑為上。

所以謠言發(fā)酵速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)料，開盤后恐慌拋盤蜂擁而出，上午十點(diǎn)半后直線跳水，沒多久便被巨額賣單封死跌停，收盤定格191.75元，單日市值瞬間蒸發(fā)近400億元，全天成交額狂轟267.25億元，換手率高達(dá)9.81%，登上深交所龍虎榜榜單。

當(dāng)日不光個(gè)股受挫，連帶中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信為首的光通信“易中天”龍頭梯隊(duì)集體走弱，整個(gè)算力光模塊板塊被情緒帶崩了。

不過從后來數(shù)據(jù)來看，這一天主要是一些浮動(dòng)籌碼，主力資金并沒有被嚇退，反而還有大量資金趁機(jī)抄底。

深交所龍虎榜事后公示數(shù)據(jù)顯示，6月1日全席位合計(jì)凈買入24.91億元，其中機(jī)構(gòu)專用席位凈買入10.21億元，恐慌跌停日反倒成了大資金的撿籌窗口。

到6月2日，東山精密大幅反彈7.28%，當(dāng)日買賣前五營業(yè)部凈買入額達(dá)到10.26億，其中機(jī)構(gòu)凈買入4.7億。

同時(shí)我們還注意到，6月3日有一筆1.5萬股的大宗交易，交易價(jià)格為223.99元，也是當(dāng)天的收盤價(jià)，賣方為機(jī)構(gòu)席位，賣方為中金財(cái)富證券福州五四路營業(yè)部。從這個(gè)零折價(jià)的大宗交易也能看出市場(chǎng)承接盤還是異常強(qiáng)勁。

二、袁永剛親自上陣火速辟謠

這個(gè)傳聞雖然看起來不靠譜，但是還是重?fù)袅斯竟蓛r(jià)，公司老板坐不住了，生怕會(huì)搞出什么大亂子。

利空發(fā)酵當(dāng)晚，東山精密迅速啟動(dòng)危機(jī)公關(guān)，第二天一早就由實(shí)控人袁永剛牽頭召集各家機(jī)構(gòu)電話會(huì)議，奇怪的是連董秘冒小燕都沒參加，富國、匯添富、華夏、睿遠(yuǎn)等頭部公募悉數(shù)到場(chǎng)，袁永剛首先就針對(duì)市場(chǎng)傳聞進(jìn)行解釋澄清，具體內(nèi)容可以參見公司披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表（深交所可查）。

針對(duì)網(wǎng)傳關(guān)于收購索爾思的情況，袁永剛表示，索爾思收購2025年10月已完成全額對(duì)價(jià)支付、正式并表，全流程依法合規(guī)，自索爾思光電并表以來，公司已完成人員業(yè)務(wù)的融合與協(xié)同。

針對(duì)海外大客戶訂單的情況，袁永剛表示，公司光芯片技術(shù)量產(chǎn)工藝及應(yīng)用技術(shù)穩(wěn)定可靠，下游光模塊產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)多家行業(yè)頭部客戶產(chǎn)品落地及批量供貨。隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，高端光模塊產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，客戶訂單充足，整體出貨規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。

這個(gè)電話會(huì)議顯然是公司為了快速澄清市場(chǎng)傳聞而開的，市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有所預(yù)期，所以當(dāng)天上午東山精密股價(jià)就出現(xiàn)大幅反彈，一度上漲超過10%，但是下午開盤后又出現(xiàn)了明顯回落。這個(gè)情況在6月3日也出現(xiàn)類似走勢(shì)，都是上午沖高，下午回落，似乎多空雙方進(jìn)行激烈拉鋸。

三、200倍PE下的多空互博

那么為什么會(huì)在這個(gè)時(shí)候出現(xiàn)“小作文”呢？我們認(rèn)為有兩個(gè)可能，要么是踏空資金故意釋放利空，打壓股價(jià)尋機(jī)“上車”，要么是公司持續(xù)漲幅過大，籌碼本就處在松動(dòng)臨界點(diǎn)，利空剛好給了獲利資金集中兌現(xiàn)的絕佳借口。

從行情數(shù)據(jù)來看，自2025年下半年切入AI光模塊賽道、完成索爾思光電并購之后，東山精密開啟超級(jí)牛市行情，僅僅一年時(shí)間股價(jià)就從20多塊沖到了234元，完成了一年十倍的壯舉。

特別是從2026年2月后的三個(gè)月時(shí)間，東山精密從70多塊漲到了230多塊，翻了三倍多。

那么公司的業(yè)績到底能不能支撐這么高的股價(jià)呢？我們先看公司的基本面。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，東山精密2025年?duì)I收401.25億同比增長9.12%；歸母凈利潤13.86億，同比增長27.67%。由于2025年10月索爾斯才并表，所以去年業(yè)績?cè)鏊龠€沒有那么顯眼。

但是到2026年一季度，公司營收131.38億元，歸母凈利潤11.1億元，主要是因?yàn)樗鳡査脊庑酒凸饽KIDM一體化產(chǎn)能持續(xù)釋放，單季利潤已經(jīng)超過2025年全年八成收益，引發(fā)公募、社保、北向資金抱團(tuán)入駐。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至去年年末有130多家機(jī)構(gòu)（合并同機(jī)構(gòu)持倉）持倉，流通盤機(jī)構(gòu)持股占比超40%，籌碼高度集中在機(jī)構(gòu)手里。

雖然公司業(yè)績確實(shí)在高速增長，但是股價(jià)的漲幅要更加夸張。按照一季度業(yè)績和6月4日收盤價(jià)測(cè)算，公司動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）已經(jīng)高達(dá)210多倍，市凈率（TTM）高達(dá)61.8倍。

2026年6月4日東山精密估值 來源：WIND數(shù)據(jù)

據(jù)機(jī)構(gòu)研報(bào)，東山精密是全球唯一具備PCB、光芯片以及光模塊從研發(fā)到生產(chǎn)全流程的企業(yè)，甚至比“易中天”還要牛掰，所以市場(chǎng)對(duì)其成長預(yù)期非常高，機(jī)構(gòu)盈利預(yù)測(cè)一個(gè)比一個(gè)猛。

開源證券研報(bào)給出2026/2027/2028年歸母凈利潤預(yù)測(cè)分別為68.78億/128.24億/192.67億元，中泰證券給出的凈利預(yù)測(cè)更高，分別為75.38億/148.35億/237.18億元，方正證券盈利預(yù)測(cè)分別為74.5億/150.1億/237.7億元。

按照6月4日收盤價(jià)237.8元測(cè)算，按照開源證券給出的三年盈利預(yù)測(cè)估值分別為63倍/34倍/27倍；而按照方正證券盈利預(yù)測(cè)估值則分別為58倍/29倍/18倍，給的盈利預(yù)測(cè)越高，就顯得當(dāng)前的估值越低。

不過也并不是所有機(jī)構(gòu)能給出這么高的盈利預(yù)測(cè)。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，機(jī)構(gòu)對(duì)2026年東山精密凈利潤推測(cè)最小值只有32.88億，最大值高達(dá)80.22億，中值為74.46億，差了數(shù)倍。

按照2026年一季度凈利潤增速143.47%來測(cè)算，2025年全年凈利潤大約是33.75億，比機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)最小值略高一些，那么如果要想達(dá)到70億的預(yù)測(cè)中值，就意味著2026年全年凈利潤比2025年要翻5倍，剩下三個(gè)季度凈利潤要至少達(dá)到59億的規(guī)模。

至于說2027年和2028年盈利預(yù)測(cè)，那就不是我們能想象的了，也許這些賣方研究員真的是掌握了未來需求的密碼。

但是有一個(gè)很奇怪的跡象是，2026年的大牛行情中，卻有很多機(jī)構(gòu)不斷離場(chǎng)。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，東山精密機(jī)構(gòu)股東從上年末的132家降至92家，有59家機(jī)構(gòu)減持，僅有33家增持，其他的都已退出；機(jī)構(gòu)持倉量從上年末的5.64億股減少到了4.11億股，占流通盤的比例從40.65%大幅降至29.65%，降低了約10個(gè)百分點(diǎn)，這是不是意味著機(jī)構(gòu)在一季度逢高派發(fā)。

如果從今年賣方對(duì)于公司盈利預(yù)測(cè)如此夸張，這些機(jī)構(gòu)不至于現(xiàn)在就要提桶跑路，這其中的多空博弈未來否會(huì)進(jìn)入到臨界點(diǎn)呢？

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