文/李樂

編輯/子夜

中國AR行業(yè)，正站在一個微妙的拐點。

一邊，大模型重新點燃了資本市場對智能眼鏡的想象。過去多年，AR眼鏡很難擺脫技術(shù)展示品的標(biāo)簽，顯示、語音、導(dǎo)航、翻譯、支付、拍攝等功能被反復(fù)驗證，卻始終沒有真正成為大眾消費品。

但在AI入口的敘事下，眼鏡又一次被推到前臺。它不再只是屏幕的延伸，而被包裝成手機(jī)之后可能出現(xiàn)的新一代隨身終端。

另一邊，消費者的態(tài)度仍然搖擺。智能眼鏡看起來更輕了，功能也更多了，但真實使用場景并沒有完全跑通。有人為提詞、翻譯、導(dǎo)航和第一視角拍攝買單，也有人在新鮮感過后發(fā)現(xiàn)，它依然很難替代手機(jī)和電腦。

驚艷與吃灰，同時構(gòu)成了這個行業(yè)的兩面。

圖源Rokid官方微信公眾號

在這樣的節(jié)點上，Rokid加快了腳步。據(jù)行業(yè)媒體報道，今年以來，Rokid密集完成工商變更、股份制改造、增資擴(kuò)股，并引入多家具有產(chǎn)業(yè)背景的戰(zhàn)略投資方。

公開工商信息顯示，其運營主體已由杭州靈伴科技有限公司變更為靈伴科技（杭州）股份有限公司，企業(yè)類型也調(diào)整為股份有限公司。據(jù)南華早報報道，內(nèi)部人士稱，Rokid正在推進(jìn)赴港上市相關(guān)準(zhǔn)備，市場傳聞其內(nèi)部目標(biāo)窗口指向今年7月。

對一家長跑十余年的AR公司來說，這些動作不只是常規(guī)融資節(jié)奏的延續(xù)。股改、增資、引入戰(zhàn)投、綁定供應(yīng)鏈，往往意味著公司開始為更公開的資本市場審視做準(zhǔn)備。

但這場沖刺并不輕松。Rokid面前的問題，不只是能不能上市，而是上市之后拿什么支撐估值。

它的產(chǎn)品確實踩中了AI眼鏡的熱度，也有輕量化、顯示能力和AI交互等標(biāo)簽。但放到真實消費場景里，價格、續(xù)航、佩戴舒適度、交互穩(wěn)定性、應(yīng)用生態(tài)和用戶留存，仍然是很難繞開的考題。

尤其當(dāng)小米、阿里、華為、Meta、Google等大廠陸續(xù)加碼，智能眼鏡的競爭已經(jīng)不再只是硬件形態(tài)之爭，而是供應(yīng)鏈、生態(tài)、渠道和資金能力的綜合較量。

這也是Rokid此時沖刺港股最值得討論的地方。它看起來是在順勢而為，也像是在窗口期關(guān)閉前的一次必要搶跑。資本市場愿意重新聽AI眼鏡的故事，但不會只為概念買單。

收入有沒有質(zhì)量、虧損能不能收窄、用戶是不是愿意長期佩戴、產(chǎn)品差異化能否抵抗大廠產(chǎn)品，才是這個故事真正難講的部分。Rokid站到聚光燈下之后，那些過去被行業(yè)熱度遮住的問題，也到了必須被攤開討論的時候。

1、動作頻頻，Rokid要赴港上市？

過去幾個月，Rokid的資本動作異常密集。

最先被外界注意到的是股改。工商資料顯示，2026年3月6日，杭州靈伴科技有限公司更名為靈伴科技（杭州）股份有限公司，市場主體類型也由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。

對一家有上市計劃的企業(yè)來說，股份制改造通常是進(jìn)入資本市場前的重要準(zhǔn)備動作，意味著公司開始在股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理架構(gòu)和財務(wù)規(guī)范上向上市公司標(biāo)準(zhǔn)靠攏。

對于外界有關(guān)IPO的猜測，Rokid創(chuàng)始人祝銘明曾對外回應(yīng)稱，改制主要是為了優(yōu)化國內(nèi)國際業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司當(dāng)前重點仍是新品開發(fā)。這一回應(yīng)并未直接確認(rèn)上市時間表，但也沒有改變一個事實：Rokid的資本化準(zhǔn)備或正在加速。

與股改幾乎同步推進(jìn)的，是境外上市備案。據(jù)VR陀螺報道，靈伴科技已于2026年2月26日獲得中國證監(jiān)會境外發(fā)行上市備案通知書，計劃發(fā)行不超過3.12億股境外上市普通股，并擬在香港聯(lián)交所主板掛牌。證監(jiān)會官網(wǎng)同期也披露了其境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示頁面。

如果說股改是公司內(nèi)部治理層面的準(zhǔn)備，境外上市備案則意味著Rokid已經(jīng)把赴港上市推進(jìn)到更明確的監(jiān)管流程中。

與此同時，Rokid還在密集進(jìn)行增資和股東結(jié)構(gòu)調(diào)整。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道提到，Rokid今年初曾在短時間內(nèi)完成多輪增資擴(kuò)股，以祝銘明為首的5名創(chuàng)始老股東合計持股比例降至約42%，股權(quán)結(jié)構(gòu)更接近上市公司要求。

圖源Rokid官方微信公眾號

VR陀螺則統(tǒng)計稱，2026年3月至5月間，Rokid陸續(xù)引入華策影視、康耐特光學(xué)、豪鵬科技、艾為電子、廣和通、精智達(dá)等多家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

這些新股東的意義，并不只是給Rokid提供資金。

康耐特光學(xué)公告顯示，公司擬以1.8億元參與靈伴科技最新一輪融資，資金來自公司內(nèi)部資源，投資完成后持股比例不超過5%。從產(chǎn)業(yè)分工看，康耐特光學(xué)對應(yīng)光學(xué)鏡片，豪鵬科技對應(yīng)電池，艾為電子對應(yīng)模擬芯片，廣和通對應(yīng)通信模組，藍(lán)思科技則早已深度參與Rokid Glasses的整機(jī)組裝和供應(yīng)鏈協(xié)同。

換句話說，Rokid在上市前引入的，是一批能夠嵌入供應(yīng)鏈、生產(chǎn)制造和關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)資本。這通常也是硬件公司沖刺資本市場前更愿意講的故事：不只是拿錢，而是把量產(chǎn)、交付、成本控制和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提前綁定。

圖源Rokid官方微信公眾號

這也解釋了Rokid此時資本化的核心動機(jī)。

AI眼鏡并不是輕資產(chǎn)的軟件生意。它背后是研發(fā)、備貨、良率爬坡、渠道鋪設(shè)、售后體系和持續(xù)迭代。產(chǎn)品越熱，訂單越多，對現(xiàn)金流和供應(yīng)鏈的要求也越高。對于AI眼鏡企業(yè)來說，訂單放大后，備貨、良率、渠道、售后等方面都會迅速轉(zhuǎn)化為資金壓力。

更現(xiàn)實的是，賽道里的競爭對手已經(jīng)開始搶跑。XREAL已在2026年4月向港交所遞交招股書，成為智能眼鏡企業(yè)中更早進(jìn)入公開市場審視的一家公司；雷鳥創(chuàng)新、影目INMO等玩家也在融資和新品發(fā)布上提速。智能眼鏡行業(yè)的競爭，正在從技術(shù)驗證走向規(guī)模競爭，也從產(chǎn)品發(fā)布會走向資本市場。

因此，Rokid此時被曝出沖刺上市并不突然。

一方面，它需要為早期投資人提供更清晰的退出路徑；另一方面，也需要為下一階段的供應(yīng)鏈擴(kuò)張、渠道建設(shè)和可能到來的價格戰(zhàn)儲備彈藥。

只是，資本市場愿意聽新的硬件故事，也會很快追問那些老問題：收入有沒有質(zhì)量、虧損能不能收窄、產(chǎn)品復(fù)購和用戶留存是否足夠真實。

2、上市要趁熱，但Rokid準(zhǔn)備好了嗎？

Rokid的優(yōu)勢很清楚，它是國內(nèi)較早長期押注AI+AR眼鏡的公司，產(chǎn)品也確實跑出了熱度。

證券時報報道稱，Rokid Glasses在2025年5月已交定金訂單超過25萬臺，其中線上訂單超過4萬臺；同年6月，Rokid與藍(lán)思科技聯(lián)合開發(fā)的Rokid Glasses在藍(lán)思科技湘潭基地下產(chǎn)線，并計劃6月底開始批量交付。這個數(shù)據(jù)對一家創(chuàng)業(yè)公司來說不算低。

從產(chǎn)品層面看，Rokid Glasses最核心的賣點是輕量化加顯示能力。

官方頁面顯示，產(chǎn)品整機(jī)重量49g，功能覆蓋第一視角拍照錄像、多模態(tài)AI、AI識物、多語種翻譯、消息提醒、實時導(dǎo)航、會議記錄、提詞、聲紋支付等。

和純音頻拍攝類AI眼鏡相比，Rokid更強(qiáng)調(diào)眼前顯示；和傳統(tǒng)AR觀影眼鏡相比，它又試圖把場景從影音娛樂拉到通勤、會議、翻譯、導(dǎo)航和支付。

圖源Rokid官方微信公眾號

但這正是它的兩面性。帶顯示讓Rokid看起來更像未來產(chǎn)品，也讓它更難做到便宜、穩(wěn)定和自然。用戶愿意為新奇買單一次，不代表愿意天天戴著出門。

截至目前，Rokid尚未公布利潤數(shù)據(jù)，是否盈利仍是未知數(shù)。硬件公司在放量期虧損并不罕見，但資本市場會關(guān)心虧損規(guī)模、毛利率、研發(fā)開支和現(xiàn)金流，而不是只看銷量故事。

參考已經(jīng)遞表的XREAL。招股書披露，XREAL在2023年至2025年營收分別為3.90億元、3.94億元和5.16億元，毛利率從18.8%提升至35.2%，但2025年仍凈虧損4.56億元，過去三年研發(fā)開支分別為2.16億元、2.04億元和1.83億元。也就是說，即使是頭部玩家，銷量、毛利率和虧損收窄之間仍有很長距離。

圖源XREAL招股書

Rokid的真實壓力也在這里。市場被點燃，但不能直接證明利潤模型成立。量產(chǎn)爬坡、退貨率、售后和營銷費用，都會吃掉硬件毛利。尤其是智能眼鏡還處在市場教育期，用戶不是剛需換機(jī)，而是在為一個新形態(tài)產(chǎn)品試錯。

用戶體驗側(cè)的聲音更能說明問題。

連線Insight總結(jié)了社交媒體上的一些真實體驗，不少消費者其實把Rokid歸入2000至3000元工具型需求，認(rèn)為它在導(dǎo)航、字幕、提詞上更成熟，抬眼即用的順滑感比反復(fù)掏手機(jī)更方便。B站相關(guān)視頻中，提詞、同聲傳譯、西湖導(dǎo)航、完全版體驗等內(nèi)容都有較高播放，說明其核心場景確實能激發(fā)早期用戶興趣。

圖源Rokid官方微信公眾號

但也一部分消費者表達(dá)了這樣的觀點——AI工具、語音命令、翻譯的確有價值，但設(shè)計、音頻和額外配件成本拖累了整體體驗。

用戶體驗反饋也很集中。

第一是價格預(yù)期落差。此前，Rokid Glasses從2499元預(yù)售價到正式發(fā)售3299元，引發(fā)部分等待用戶不滿，突然的提價，造成了用戶對品牌信任的消耗。

第二是漏光和社交尷尬。一篇關(guān)于Rokid產(chǎn)品的文章提到，Rokid Glasses的顯示內(nèi)容通過光波導(dǎo)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)，在夜晚或高對比環(huán)境下，旁人視角可能看到鏡片上綠色成像區(qū)域，一些用戶買回后才意識到這一點。

對于一副號稱日常佩戴的眼鏡來說，這類外觀可見性會影響用戶在辦公室、地鐵、餐廳等真實場景里的使用意愿。

第三是軟件穩(wěn)定性和交互成熟度。

Rokid用戶反饋中出現(xiàn)過AI回答時中途停止朗讀、部分功能需要重啟、AI答案顯示時間太短、語音助手無法穩(wěn)定識音等問題。

Gizmodo的評測也指出，Rokid語音助手有時過早關(guān)閉麥克風(fēng)，用戶需要一次性把問題說完整。對于AI眼鏡來說，這不是小問題，因為它本質(zhì)上依賴語音和輕交互，一旦喚醒、識別、反饋鏈條不穩(wěn)定，用戶很快會回到手機(jī)。

第四是部分功能看起來先進(jìn)，但還未必足夠自然。以Rokid Glasses的支付場景為例，官方和媒體報道都強(qiáng)調(diào)Rokid Glasses可實現(xiàn)聲紋安全支付，用戶可以識別收錢碼并語音確認(rèn)付款。但在現(xiàn)實場景中，對于一個高度近視的用戶來說，語音喚醒、掃碼、再確認(rèn)的流程未必比掏手機(jī)更快，加上公共場合開口確認(rèn)支付，略微會有心理負(fù)擔(dān)。

因此，Rokid現(xiàn)在的狀態(tài)更像一個有先發(fā)優(yōu)勢的早期爆款，用戶愿雖然愿意圍觀、嘗鮮，但它還需要證明用戶愿意長期佩戴，并在真實生活中反復(fù)使用。

3、大廠進(jìn)場后，Rokid的競爭力夠不夠？

智能眼鏡市場確實在變大。IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年全球智能眼鏡市場出貨量為1477.3萬臺，同比增長44.2%。其中，中國智能眼鏡市場全年出貨量246.0萬臺，同比增長87.1%。四季度出貨量67.9萬臺，同比增長57.1%。

圖源IDC

目前，主流產(chǎn)品重量普遍控制在40-50克區(qū)間，佩戴體驗接近傳統(tǒng)眼鏡，同時光學(xué)方案持續(xù)進(jìn)步、AI能力逐步接入、用戶接受度明顯提升，共同推動市場從預(yù)熱走向放量。

在AR/VR市場，2025年中國AR/VR市場出貨量73.4萬臺，同比增長36.5%，前五廠商雷鳥、XREAL、Rokid、INMO、阿里份額差距逐漸收窄。

但市場變大，不代表Rokid進(jìn)入了安全區(qū)。

智能眼鏡的同質(zhì)化速度很快，尤其是AR眼鏡。多數(shù)產(chǎn)品都在講拍攝、錄音、翻譯、問答、會議摘要、導(dǎo)航、音樂和通話。用戶真正能感知的差異，往往只剩下兩件事：好不好用，價格能不能接受。

價格戰(zhàn)已經(jīng)開始。小米AI眼鏡2025年發(fā)布，標(biāo)準(zhǔn)版1999元起，電致變色版本2699元，彩色版本2999元；雷鳥V3定價1799元；夸克AI眼鏡S1預(yù)售價約3999元，并深度綁定淘寶、高德、支付寶等阿里生態(tài)。

圖源千問AI眼鏡官方微信公眾號

與小米、雷鳥等更偏拍攝和音頻的AI眼鏡相比，Rokid把導(dǎo)航箭頭、翻譯字幕、提詞文字和支付信息放到眼前，這使它更像一副真正的輕AR眼鏡。

但這個差異并不是沒有代價。顯示方案提高了成本，也帶來漏光、續(xù)航、重量、眼部疲勞、適配和場景限制。Rokid預(yù)售價2499元、正式發(fā)售價3299元的爭議，某種程度上就是成本和性價比之間的矛盾外溢。

更關(guān)鍵的是，Rokid的軟件生態(tài)并沒有形成壓倒性優(yōu)勢。

官方強(qiáng)調(diào)開放平臺、生態(tài)伙伴和大模型能力結(jié)合，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道也提到Rokid希望讓開發(fā)者在平臺上開發(fā)應(yīng)用，把生態(tài)伙伴能力移植上來。這個方向是對的，但目前用戶感知最強(qiáng)的功能，仍主要依賴外部應(yīng)用和大模型能力，例如高德、支付寶、音樂、翻譯、會議總結(jié)等。

這會帶來一個風(fēng)險：如果功能主要來自外部生態(tài)，那么大廠完全可以把類似能力下放到自家硬件。

阿里有高德、支付寶、淘寶和夸克；小米有手機(jī)、汽車、IoT和小愛；華為有鴻蒙、手機(jī)、穿戴和線下渠道；Meta有Ray-Ban合作、社交網(wǎng)絡(luò)和AI助手；Google則有Android和Gemini。硬件并不是這些公司的最大難題，生態(tài)調(diào)度才是它們的強(qiáng)項。

Rokid的優(yōu)勢在于先跑了一段。它更早把顯示、AI和眼鏡形態(tài)結(jié)合起來，積累了供應(yīng)鏈、產(chǎn)品定義和早期用戶認(rèn)知。

但問題是，窄賽道的領(lǐng)先能不能轉(zhuǎn)化成寬市場的壁壘。

Ray-Ban Meta的成功說明，消費者未必最在意參數(shù)和顯示，反而可能更在意好看、輕、便宜、拍得順、能自然分享。Rokid如果堅持帶顯示路線，就要證明顯示功能足夠高頻，足夠剛需。否則，它極其容易被更便宜的拍攝AI眼鏡和更強(qiáng)生態(tài)的大廠產(chǎn)品擠壓。

這也是Rokid此時上市的必要性所在。

上市可以給Rokid補(bǔ)充現(xiàn)金，提升供應(yīng)鏈議價能力，但也會讓它暴露在公開市場的耐心之下。

過去，創(chuàng)業(yè)公司可以用技術(shù)積累和新品預(yù)期解釋不確定性；上市后，投資人會按季度看收入、毛利、虧損、現(xiàn)金流和用戶增長。

想在AI眼鏡的熱度中，真正長成一家消費電子公司，Rokid還有很長的路要走。

（本文頭圖來源于Rokid官方微信公眾號。）