伴隨SpaceX啟動史上最大規模IPO路演，一個集火箭發射、低軌衛星寬帶與萬億美元AI算力集群于一身的“太空巨獸”正式浮出水面。這不僅重塑全球資本市場的估值坐標系，更在A股掀起商業航天板塊的漲停風暴。

從火星夢到萬億商業帝國：誰在執掌SpaceX？

2002年，埃隆·馬斯克用出售PayPal的部分收益創立SpaceX，立志將人類送上火星。但真正將瘋狂構想轉化為可執行商業計劃的，是被稱作“埃隆翻譯官”的總裁兼首席運營官格溫·肖特韋爾。作為公司第7號員工，她24年來專注業務運營，推動SpaceX從一家火箭初創公司蛻變為橫跨太空運輸、衛星通信和人工智能的綜合性巨頭。

如今，SpaceX即將于6月12日在納斯達克掛牌，代碼“SPCX”，發行價每股135美元，對應完全稀釋估值高達1.785萬億美元，有望一舉成為全美第七大市值公司。

三大板塊撐起萬億估值：星鏈是現金牛，AI還在燒錢

招股書顯示，SpaceX在2026年初完成與xAI及X平臺（原推特）的合并后，已形成三大業務板塊。其中，星鏈連接業務是當之無愧的業績支柱：截至2026年一季度末全球活躍用戶達1030萬，2025年全年貢獻113.87億美元營收，運營利潤44.23億美元，運營利潤率高達38.8%。太空運載板塊憑借NASA和國防部訂單實現40.86億美元營收，卻因星艦項目巨額研發開支而錄得運營虧損。人工智能與X平臺板塊2025年營收32.01億美元，但因算力基礎設施的瘋狂投入，運營虧損高達63.55億美元。整體而言，公司2025年GAAP凈虧損49.37億美元，但星鏈的強勁造血能力為高資本開支提供了支撐。

750億美元募資背后的算盤：還債、建算力與并購野心

此次IPO基礎募資750億美元，若承銷商全額行使超額配售權，總募資可達862.5億美元，超越沙特阿美創下的294億美元全球紀錄。招股書明確，募集資金將優先償還一筆200億美元的過橋貸款，其余用于星艦建設、地面吉瓦級AI算力中心擴容及潛在戰略并購。

值得注意的是，SpaceX已手握以600億美元估值換股收購AI編程龍頭Cursor母公司Anysphere的排他性期權，并與Anthropic簽下三年450億美元的算力租約。這些動作表明，馬斯克正試圖以IPO為跳板，將太空軌道計算與地面超算深度綁定，構建“重工業大計算”閉環。

機構激辯估值：是星辰大海還是泡沫盛宴？

1.77萬億美元估值對應186.7億美元年收入，市銷率超過90倍，令市場分歧巨大。韋德布什證券科技研究主管丹·伊弗斯將此次IPO稱為“分水嶺事件”，認為它將為后續OpenAI等科技企業上市奠定基調。PitchBook資深分析師弗蘭科·格蘭達則指出，SpaceX合理估值約1.5萬億美元，超出部分屬于為AI與太空數據中心等遠期愿景支付的敘事溢價。晨星公司更為悲觀，根據折現現金流模型給出7800億美元的估值，其中AI業務價值僅1700億美元。同時，標普道瓊斯指數宣布拒絕為超大市值IPO開辟快速納入通道，這意味著SpaceX至少一年內無緣標普500指數，抑制了部分被動資金的買入預期。而納斯達克卻大開綠燈，允許上市15個交易日后即納入納斯達克100指數，并施以3倍權重放大，預計將引發數十億美元的強制建倉買盤。

A股商業航天板塊引爆：概念盛宴還是產業機遇？

SpaceX的萬億登場迅速傳導至A股。6月5日，商業航天板塊大幅拉升，神劍股份(002361)、烽火通信(600498)、東方通信(600776)等多股漲停，宜安科技(300328)觸及20cm漲停。市場炒作邏輯在于SpaceX上市對全球商業航天產業鏈的重估效應，以及星鏈規模化、AI算力硬件需求帶來的供應鏈外溢預期。

然而需要警惕的是，SpaceX自身面臨的治理風險不容忽視：馬斯克通過雙重股權結構掌控82%以上投票權，公司與特斯拉及關聯方存在巨額關聯交易，且在歐洲面臨GDPR集體訴訟、在美遭遇環保組織要求對算力中心“斷電”的禁令威脅。這些暗礁一旦引爆，可能引發股價劇烈波動，并通過全球科技股聯動沖擊A股相關概念。

SpaceX的IPO不僅是金融史上的里程碑，更是一次將人類視野從虛擬算法拉向星際重工業的認知突圍。對于國內投資者而言，在仰望“馬斯克光環”的同時，更需穿透萬億估值表，冷靜辨識真正的產業受益龍頭與短期情緒炒作的邊界。

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