出品 | 智械島

作者 | 沈懷錚（上海）

6月1日，美團交了份割裂感極強的成績單。

核心本地商業營收增速幾乎歸零，經調整凈虧損達49.7億元；王興卻在財報電話會上大談特談AI，宣布小美即將接入騰訊元寶，并首次披露單季研發投入高達70億元，這其中相當比例流向AI。

資本市場給予了肯定，股價當日大漲9%。當然更多是沖著減虧超預期去的，畢竟比起上個季度161億元的巨額虧損，本季65億元的經營虧損的確像是一次成功的止血。

可如果把這份財報當成美團走出困境的證據，就錯過了真正的問題：核心業務增速歸零、到店業務被抖音步步緊逼，憑什么還敢在AI上下重注？

答案藏在宇樹IPO科創板過會，美團是其最大外部股東。

過去三年，美團系資本在硬科技領域投了超過50家公司，從大模型到人形機器人，從GPU到自動駕駛。

半個中國的AI獨角獸背后，都站著一個被誤讀的美團，一家外賣公司居然如此不務正業。

當然這是一場精心策劃的搶灘登陸，王興想在AI時代的諾曼底建立自己的灘頭陣地。

問題在于，這片海灘上，已經站滿了火力更猛、動作更快的敵人。

一、減虧的真相

一季度美團的減虧，說到底是省出來的，現階段美團是會省錢的守城者，不是會賺錢的進攻者。

具體來看，核心本地商業營收641億元，同比僅增0.1%；配送服務收入下降6.4%；銷售費用環比砍掉88億元，降幅27.6%。

美團不是找到了新增長引擎，而是把補貼的油門松開了。

這也是一種能力，在殘酷的補貼大戰中，美團用更少的虧損守住了份額，運營效率仍然領先。

但進入6月份，618大促和世界杯接踵而至，即時零售市場的補貼強度隨時可能回升。阿里的盈利時間表是2029財年，中間三年的變數足夠改寫一切預期。

更棘手的是到店業務。一季度到店酒旅GTV增速已降至個位數，抖音的追趕速度快得驚人：據多家市場機構預測，2026年抖音到店GTV將接近甚至追平美團，要知道一年前，這個數字還不到美團的四分之三。

今年2月上線的“抖省省”獨立App，三個月不到日活突破1600萬，用最簡單的平臺補貼和低價團購，直接復制了美團的貨架模式。

陳少暉在電話會上說“到店業務不是流量驅動的生意”，這句話理論上沒錯，但當抖音把同一個套餐的價格標得更低，且用戶不需要額外下載App時，消費者沒有理由拒絕。

大眾點評的月活增速已從高位明顯回落，絕對值也在下滑。流量入口的松動，對到店業務是一個慢性的、但一旦形成就難以逆轉的侵蝕。

二、輸不起的生存戰

主業承壓，美團卻在AI上瘋狂加碼，外界難免質疑：這是不是在用未來的故事掩蓋當下的困局？

看清競爭格局就會發現，AI對美團而言并非可選項，而是一場生死攸關的防御戰，敵人不在身后，而在頭頂。

字節跳動的豆包已完成與抖音生活服務的打通，用戶可以直接在AI助手里完成從想吃什么到下單核銷的全流程；阿里的千問全面接入淘寶、飛豬、高德。

這兩家的邏輯一致，用AI助手攔截用戶需求，讓決策在進入美團App之前就已完成。

如果消費者不再打開美團，而是直接對豆包說“幫我點一份酸菜魚”，那么美團十幾年積累的商家資源、評價體系、配送網絡，就會從護城河變成別人的后勤倉庫。

這才是王興真正的恐懼：不是在份額戰中輸掉幾個百分點，而是在AI時代的流量重構中徹底失去被看見的機會。

因此，美團在AI上的投入邏輯是在修筑第二道城墻。

這解釋了為何王興在電話會上專門強調“服務AI Agent正變得越來越重要”，他預判到，未來的用戶可能不是人，而是替人做決策的智能體。

如果美團不能成為所有智能體調用的底層服務設施，就會被排除在新一代消費決策流程之外。

商業戰爭的迷人之處在于，看清威脅不等于成功應對。美團AI的兩個核心舉措，自研大模型LongCat、與騰訊元寶合作，目前都還處于“方向正確但成效待驗”的階段。

與元寶的合作是一個典型的流量換能力的交易。騰訊缺生活服務的履約閉環，美團缺高頻的AI對話入口，雙方互補。

只是元寶的日活數據存在爭議，春節期間在騰訊強勢導流下曾沖到數千萬量級的峰值，隨后回落至第三方機構估算的900萬左右（不同口徑差異較大）。無論取哪個數字，與豆包過億的日活相比仍有數量級差距。

而且，這次合作只是技術接口的打通，并非深度生態整合。用戶通過元寶下單，最終交易仍回到美團App，美團更像騰訊生態中的一個服務插件，而非平等的共建者。

更大的隱患其實是品牌心智的流失。一旦用戶習慣了在元寶里說“幫我點個外賣”，那他們記住的是元寶幫我解決了問題，而不是美團的服務真好。

在商業史上，往往是掌握用戶心智的一方擁有最高的溢價權，工具性的服務提供者往往只能分到最微薄的利潤。

三、被悄悄繞開的護城河

仔細審視美團當前的處境，會發現它正在三條戰線上被對手用不同方式繞過。

到家端，配送壁壘正在被時間稀釋。

阿里依托餓了么的騎手網絡，在即時配送能力上顯著縮短了差距；京東則用“中心店+衛星店”的重資產模式，在局部區域構建了不依賴美團的履約體系。

如果美團的配送不再獨占優勢，商家的忠誠度必然會松動，導致平臺間商家資源加速重疊。

到店端，抖音繞開了美團最堅固的商戶評價體系。

抖省省直接復制貨架模式，用平臺補貼打價格差，這意味著不需要培養用戶的評價習慣，也不需要建立復雜的商家服務體系，只需要在價格上始終低那么幾塊錢，就足以分流大量價格敏感型用戶。

AI端，字節和阿里正在用全棧自閉環的方式構筑新壁壘。

豆包與抖音生活服務的打通、千問與阿里生態的整合，都是在自家地盤上修圍墻花園。

美團與騰訊的合作名義上是開放聯盟，但騰訊本身在生活服務領域沒有自營業務，這種合作不像強強聯合更像抱團取暖。

美團真正的底牌，不在這些正面戰場，在最近討論最多的物理AI。

早在2021年，美團戰投和龍珠資本在硬科技領域就進行了系統性布局：GPU芯片投了摩爾線程、沐曦；大模型投了智譜、月之暗面；具身智能投了宇樹科技、銀河通用；自動駕駛投了禾賽科技、九識智能……

這張投資地圖不是隨機撒網，而是沿著一條清晰的邏輯展開：算力是基建，大模型是大腦，具身智能是手腳，自動駕駛是血管，美團要為自己打造一套完整的物理世界操作系統。

當AI從聊天走進現實，誰擁有最豐富的物理世界數據、最完備的線下履約網絡、最成熟的機器人部署場景，誰就擁有定義規則的話語權。

理論上講這個判斷是對的，但它需要一個前提：行業進化的速度足夠快，快到美團的投資能在主業被顛覆之前完成接力。

現實是具身智能的商業化仍在早期。

宇樹科技的人形機器人雖然登上了春晚，但距離替代外賣騎手還有很長的路，智械島在此前《宇樹賺錢了，但人形機器人還沒》已有過詳細分析。

一個造價數萬元的機器人，在效率、可靠性和成本上，暫時無法與月薪幾千元、能爬樓能認路能處理突發狀況的人類騎手競爭。

同時，無人機的單均成本雖在逐年下降，但90萬筆的商業訂單，在美團日均數千萬單的體量面前，幾乎可以忽略不計。

美團在物理AI上的投入，是必須下的賭注，但不是立刻見效的解藥。

更值得追問的是：當字節和阿里用AI在軟件層構建起新的入口霸權時，美團的機器人網絡和無人機還需要多久才能建成？這中間的時間差，是否足以讓對手徹底改寫出行與消費的底層規則？

沒有人能回答這個問題，包括王興自己。

四、結語

一個被反復引用但很少被真正理解的事實是：美團從來不是一家靠模式創新贏到最后的公司。

它贏下團購大戰，靠的不是燒錢最狠，而是在別人虛報數據時堅持真實；它在外賣市場建立護城河，靠的不是補貼最高，而是把騎手調度、商家管理、用戶評價這些“臟活累活”做到極致。

如今，AI浪潮開始試圖重新定義效率，美團的選擇一以貫之：

不相信單純的數據和算法能取代真實世界的運行經驗，所以它要把AI拽進泥里，讓大模型學習騎手的送餐路線，讓人形機器人在藥店里分揀藥品，讓無人機在城市的低空編織航網。

這條路走通了嗎？還沒有。但它可能是美團在AI時代唯一能走的路。

字節有流量，阿里有生態，騰訊有社交，美團什么都沒有，除了對物理世界最深刻的理解和最完整的覆蓋。

王興把這場賭注壓在一個樸素的判斷上：無論AI怎么進化，人總要吃飯、總要出門、總要生活。

這不是一場漂亮的閃電戰，是一場漫長的搶灘登陸，海灘上炮火連天，傷亡數字還在攀升。

值得慶幸的是，灘頭陣地一旦建立，縱深就是無限的。反過來，如果戰線拉得太長、補給跟不上，這片諾曼底也可能變成另一個敦刻爾克。

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