出品|圓維度

時(shí)隔三個(gè)月，格力電器第一大股東珠海明駿的減持計(jì)劃落地。6月4日晚間，格力電器（000651.SZ）公告稱，持股5%以上股東珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）于當(dāng)日通過大宗交易方式減持公司股份42,793,100股，占公司總股本的0.7640%，占剔除回購股份后公司總股本的0.7662%。

以格力電器6月4日收盤價(jià)38.88元/股計(jì)算，珠海明駿當(dāng)天套現(xiàn)約16.64億元。

珠海明駿與董明珠為一致行動(dòng)人關(guān)系。本次減持后，珠海明駿在格力電器的持股比例從16.1095%降至15.3456%，董明珠持股比例仍保持在2.0082%，雙方合計(jì)持有格力電器9.72億股，占公司總股本的17.3537%。

至此，珠海明駿仍為格力電器第一大股東，但權(quán)益變動(dòng)已觸及1%整數(shù)倍，后續(xù)若繼續(xù)減持，將觸發(fā)進(jìn)一步的信息披露義務(wù)。

償債壓力下的必然之舉

此次減持并非臨時(shí)起意。早在今年2月26日，格力電器就曾公告，珠海明駿擬在15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，以大宗交易方式減持不超過剔除回購股份后總股本2%的股份，減持資金將用于償還銀行貸款。

要理解這筆貸款，需要追溯至2019年格力電器的混合所有制改革。當(dāng)年12月，格力集團(tuán)公開征集15%股權(quán)的受讓方，高瓴資本通過旗下珠海明駿成功入圍。最終，珠海明駿以46.17元/股的價(jià)格受讓9.02億股格力電器股份，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款416.62億元。

這筆交易中，珠海明駿自有資金約218.5億元，其余208.31億元來自銀團(tuán)貸款。作為擔(dān)保條件，9.02億股格力電器股份全部質(zhì)押給放貸銀團(tuán)，質(zhì)押期六年。經(jīng)測算，該貸款需償還本息約245.67億元，預(yù)計(jì)2026年12月前須集中償還。

此前在今年3月，珠海明駿已通過另一筆減持套現(xiàn)逾40億元。長江證券分析師陳亮指出，綜合考慮貸款本息、已獲分紅與減持可得資金，珠海明駿當(dāng)前償還銀行貸款仍存在一定資金缺口。

換言之，減持還貸不是選擇題，而是必答題。

業(yè)績承壓中的格力電器

大股東減持的時(shí)機(jī)，恰好落在格力電器業(yè)績承壓的節(jié)點(diǎn)上。

財(cái)報(bào)顯示，2025年格力電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1704.5億元，同比下降9.9%；歸母凈利潤290億元，同比亦下降9.9%，創(chuàng)下近三年最大跌幅。空調(diào)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升溫，銅價(jià)大幅上漲推高成本，美的、海爾與格力的營收規(guī)模差距進(jìn)一步拉大，小米空調(diào)在線上市場的攻勢也讓競爭格局更加復(fù)雜。

不過，進(jìn)入2026年，格力電器經(jīng)營有所回暖。一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入430.80億元，同比增長3.46%；歸母凈利潤60.82億元，同比增長3.01%，單季度營收和凈利潤均創(chuàng)歷史新高。

格力電器方面在2025年度業(yè)績說明會(huì)上坦言，“2025年公司經(jīng)營業(yè)績不夠理想，有內(nèi)外部多方面的原因”，并表示已及時(shí)做出優(yōu)化調(diào)整。

時(shí)間的朋友，也得還銀行的債

珠海明駿背后站著的，是高瓴資本。六年前，高瓴創(chuàng)始人張磊高舉“做時(shí)間的朋友”的旗幟，以416.62億元的代價(jià)成為格力電器第一大股東。高瓴一度被視為董明珠的“沉默盟友”——不干預(yù)經(jīng)營，只提供支持，承諾三年內(nèi)不減持，推動(dòng)管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

然而，時(shí)間是投資者的朋友，也是借貸人的成本。六年來，格力電器股價(jià)并未大幅上漲，截至6月4日收盤，格力電器報(bào)38.88元，較46.17元的入股價(jià)格仍有浮虧。即便加上近年來格力持續(xù)大手筆分紅，考慮貸款利息之后，高瓴的這筆投資回報(bào)依然有限。

此次16.64億元的減持，加上此前3月的逾40億元套現(xiàn)，珠海明駿階段性減持計(jì)劃已基本完成。市場關(guān)注的是，這只是高瓴資本投資周期正常退出的開始，還是其與格力電器“七年之癢”的前奏？

無論答案如何，有一件事是確定的：珠海明駿仍是大股東，董明珠仍是掌舵人。