導(dǎo)讀：更高的經(jīng)營(yíng)效率打贏外賣保衛(wèi)戰(zhàn)，用超前的戰(zhàn)略定力埋下“物理AI”的長(zhǎng)期種子。

一場(chǎng)虧損縮窄超預(yù)期的財(cái)報(bào)，或許正在向市場(chǎng)揭示一個(gè)被低估的美團(tuán)。

6月1日，美團(tuán)發(fā)布2026年第一季度業(yè)績(jī)。最值得看的數(shù)字，就一個(gè)。經(jīng)營(yíng)虧損從上季度的161億元，大幅收窄至65億元，減虧接近百億。

其中，核心本地商業(yè)的虧損從100億驟降到20億，新業(yè)務(wù)也從46億壓到21億。

經(jīng)過(guò)一年的外賣大戰(zhàn)“血洗”，美團(tuán)終于熬出頭了。外賣守住了，而虧損不到對(duì)手的零頭，并且優(yōu)勢(shì)還在擴(kuò)大。

數(shù)字之外，更重要的，是戰(zhàn)略邏輯的兌現(xiàn)——從被動(dòng)防守到主動(dòng)收縮補(bǔ)貼、全力加注AI，美團(tuán)的“物理AI”正在釋放價(jià)值。

走出外賣大戰(zhàn)陰影

減虧效率打了一場(chǎng)漂亮仗

過(guò)去幾個(gè)季度，外賣和即時(shí)零售的價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加碼，燒錢力度猛到讓所有人都捏了一把汗。美團(tuán)在這場(chǎng)消耗戰(zhàn)中被卷得不輕。2025年第四季度，美團(tuán)凈虧損一度擴(kuò)大至150.8億元。

然而到了2026年第一季度，戰(zhàn)局發(fā)生了顯著變化——核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損環(huán)比收窄八成，至20億元，比投行普遍預(yù)期的40到45億元低了一半還多。新業(yè)務(wù)虧損同樣超預(yù)期收窄：彭博一致預(yù)期虧損26億元，實(shí)際只有21億元。

憑什么美團(tuán)止血比對(duì)手快？答案藏在用戶結(jié)構(gòu)里。

對(duì)手燒錢補(bǔ)貼刺激出的多為低價(jià)奶茶訂單，這種泡沫單在補(bǔ)貼退坡后會(huì)迅速消失；而美團(tuán)在中高客單價(jià)的正餐外賣市場(chǎng)始終保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這部分需求更加穩(wěn)定。

在補(bǔ)貼最瘋狂的時(shí)候，對(duì)手的單量一度逼近美團(tuán)，但論GTV（商品交易總額）份額，美團(tuán)外賣始終穩(wěn)定在60%以上，而在30元以上的中高客單價(jià)訂單里，美團(tuán)份額超過(guò)70%。

慘烈的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)驗(yàn)證了一條規(guī)律：短期靠補(bǔ)貼能搶單，但要真正留住用戶，必須依靠配送網(wǎng)絡(luò)、商家供給和履約效率這些看得見(jiàn)摸得著的硬實(shí)力。美團(tuán)在這些方面的積累，不是砸錢燒補(bǔ)貼就能輕易復(fù)制的。

2026年初，監(jiān)管層明確對(duì)外賣行業(yè)補(bǔ)貼戰(zhàn)“喊停”，引導(dǎo)平臺(tái)從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。補(bǔ)貼退潮之下，美團(tuán)一季度的減虧路線清晰可見(jiàn)：高客單價(jià)基本盤穩(wěn)如磐石，低端補(bǔ)貼泡沫自然消散，減虧水到渠成。

美團(tuán)用一季度的成績(jī)單證明：我的基本盤，比想象中更穩(wěn)。

一盤被忽視的大棋

支持了中國(guó)硬科技“半壁江山”

如果說(shuō)減虧是美團(tuán)主業(yè)基本面的修復(fù)信號(hào)，那么真正讓市場(chǎng)可能產(chǎn)生巨大認(rèn)知偏差的，是這家公司早已不是一家單純的外賣平臺(tái)。

最近，宇樹科技遞交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)的消息引發(fā)了不小的震動(dòng)。招股書披露了一個(gè)此前鮮為人知的細(xì)節(jié)：美團(tuán)合計(jì)持有宇樹科技9.65%的股份，是其最大的外部股東。

更關(guān)鍵的是美團(tuán)的入局時(shí)機(jī)——在宇樹估值僅10億元左右的B2輪融資中，美團(tuán)就已是領(lǐng)投方，隨后持續(xù)加碼。而騰訊、阿里、字節(jié)等巨頭入局時(shí)，宇樹的估值已攀升至120億元。這種差異背后，是對(duì)硬科技賽道判斷的提前量和戰(zhàn)略定力。

宇樹只是冰山一角。順著這條線索深入水面之下，一個(gè)龐大的硬科技版圖逐漸浮出水面。

這份投資清單讀起來(lái)相當(dāng)驚艷。在具身智能賽道，美團(tuán)至少投資了16家初創(chuàng)企業(yè)，其中10家已成長(zhǎng)為估值超10億美元的獨(dú)角獸。銀河通用，當(dāng)前估值210億元，美團(tuán)是其天使投資人；星海圖、自變量、Sharpa等估值破百億的頭部企業(yè)，美團(tuán)均在A輪落子。

在AI大模型領(lǐng)域，美團(tuán)既是全球大模型第一股智譜AI的早期股東，又在A1輪重倉(cāng)了估值超200億美元的月之暗面。在底層算力和芯片方面，美團(tuán)投資的國(guó)內(nèi)GPU領(lǐng)軍企業(yè)摩爾線程和沐曦股份，上市首日市值分別突破3000億和2800億元；紫光展銳這樣的“國(guó)家隊(duì)”半導(dǎo)體企業(yè)，美團(tuán)同樣有投資布局。在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，美團(tuán)作為理想汽車的最大外部股東，還投資了禾賽科技、九識(shí)智航等核心供應(yīng)鏈企業(yè)。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)梳理，美團(tuán)累計(jì)投資了超過(guò)50家硬科技企業(yè)，橫跨具身智能、AI大模型、芯片半導(dǎo)體、智能硬件、自動(dòng)駕駛五大核心賽道，累計(jì)陪伴了28家獨(dú)角獸、7家上市公司成長(zhǎng)。

這種“投得早、投得深、全鏈條布局”的策略貫穿了美團(tuán)的整個(gè)科技投資版圖。

從投資到場(chǎng)景閉環(huán)

美團(tuán)的“物理AI”正在落地生根

財(cái)報(bào)中的減虧數(shù)字讓市場(chǎng)開始重新審視美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)地位，但在更深層次的邏輯上，美團(tuán)的戰(zhàn)略價(jià)值或許遠(yuǎn)未被充分理解。對(duì)美團(tuán)來(lái)說(shuō)，投資硬科技從來(lái)不只是為了財(cái)務(wù)回報(bào)，這是一場(chǎng)戰(zhàn)略級(jí)布局。

“我們將持續(xù)加大AI投入力度，不斷迭代AI Agent和大模型能力，更好地提升消費(fèi)者的真實(shí)體驗(yàn)，幫大家吃得更好，生活更好。”美團(tuán)CEO王興表示。

關(guān)于AI，當(dāng)前市場(chǎng)上討論最多的是大模型、算力、Token這些概念。但一個(gè)更深層次的邏輯正在浮出水面：美團(tuán)可能是中國(guó)離“物理AI”最近的公司之一。

2021年，美團(tuán)將公司戰(zhàn)略從“Food+Platform”升級(jí)為“零售+科技”。2022年，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)大廠投資數(shù)量驟降70%時(shí)，美團(tuán)逆勢(shì)加碼，當(dāng)年硬科技投資占比高達(dá)64%。

這套邏輯的核心，是“場(chǎng)景”。初創(chuàng)科技企業(yè)往往不缺融資，缺的是能夠驗(yàn)證技術(shù)、采集數(shù)據(jù)的真實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景。

為什么這些科技企業(yè)愿意接受美團(tuán)的投資？答案不復(fù)雜：美團(tuán)能解決它們的剛需——場(chǎng)景和數(shù)據(jù)。對(duì)硬科技初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，適合落地的場(chǎng)景、真實(shí)的測(cè)試數(shù)據(jù)，重要性甚至超過(guò)資金。

美團(tuán)的投資與被投企業(yè)的技術(shù)能力之間，正在形成正向循環(huán)。禾賽科技的激光雷達(dá)已深度嵌入美團(tuán)無(wú)人機(jī)和無(wú)人配送車的核心硬件；立鏢的分揀機(jī)器人在美團(tuán)買藥的廣州倉(cāng)和武漢倉(cāng)中晝夜不停地作業(yè)。

除了對(duì)外投資，美團(tuán)也同步加碼AI自主研發(fā)。一季度，美團(tuán)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)22%至70億元，占總收入的7.7%。今年4月，美團(tuán)新一代大模型LongCat-2.0-Preview開放測(cè)試，總參數(shù)規(guī)模突破萬(wàn)億，訓(xùn)練、推理全程依托國(guó)產(chǎn)算力集群完成——這是目前唯一公開確認(rèn)由國(guó)產(chǎn)算力完成萬(wàn)億參數(shù)訓(xùn)練的大模型。

面向C端用戶，基于LongCat升級(jí)的AI助手“小團(tuán)”已在“五一”假期服務(wù)過(guò)億人次。面向B端商家，“智能掌柜”累計(jì)服務(wù)超70萬(wàn)到店餐飲商家，“數(shù)字員工”覆蓋超30萬(wàn)零售商戶。在AI硬件方面，美團(tuán)無(wú)人機(jī)已在多個(gè)城市開通常態(tài)化配送服務(wù)，累計(jì)商業(yè)訂單超90萬(wàn)筆，位列全球第二。

可以說(shuō)，美團(tuán)在給AI找“落地的土壤”，瞄準(zhǔn)如何用AI去服務(wù)每個(gè)人的真實(shí)需求。從算力芯片到AI大模型，從機(jī)器人本體到智能硬件，從底層基建到應(yīng)用場(chǎng)景——美團(tuán)的科技投資和自主研發(fā)構(gòu)成了一個(gè)完整的閉環(huán)。

回看美團(tuán)財(cái)報(bào)：短期看減虧，中期看AI落地，長(zhǎng)期看的是這張科技投資版圖與主營(yíng)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。前者的價(jià)值在利潤(rùn)表上清晰可見(jiàn)，后兩者的價(jià)值卻被暫時(shí)掩埋。

減虧仍在繼續(xù)，AI正在加速，而那張橫跨AI大模型、芯片、機(jī)器人的投資版圖，也許才是美團(tuán)真正的另一重價(jià)值。