今年武漢光谷很有名，出了很多帶“光”的企業(yè)，銳科激光也是“光谷之光”。是國(guó)內(nèi)光纖激光器絕對(duì)龍頭（市占率36.8%），全產(chǎn)業(yè)鏈自研自產(chǎn)，核心器件國(guó)產(chǎn)化率>90%，公司隸屬航天科工集團(tuán)，全球排名第二。

就激光器主業(yè)而言，可比公司是大族激光、杰普特，雖然整體基本面沒(méi)這兩家公司優(yōu)秀，但是銳科激光的看點(diǎn)是有的，主要是子公司睿芯的特種光纖和泵浦激光器（被稱為光速互聯(lián)的心臟）。

這也是為啥銳科激光昨日快漲停的原因。

核心邏輯是這個(gè)（僅供參考，還不算100%驗(yàn)證）：

原理是真的，但是否缺貨，這個(gè)待產(chǎn)業(yè)調(diào)研核實(shí)。

一、基本情況

2018年上市以來(lái)還沒(méi)搞過(guò)再融資。

二、主業(yè)分析

公司主要收入來(lái)源是連續(xù)光纖激光器，2025年收入28.4億，占比81.9%，是增長(zhǎng)主引擎；其次是脈沖光纖激光器，收入3.29億，收入占比9.5%；超快激光器0.95億，收入占比2.7%，特種光纖產(chǎn)品收入占比2.12%。

按毛利率高低來(lái)排序，特種光纖毛利率最高，為43.4%，其次是超快激光器毛利率39.1%，連續(xù)光纖激光器毛利率為20.3%。

公司當(dāng)前94.5%的收入主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)，但國(guó)外收入毛利率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)。

研發(fā)投入情況不算行業(yè)靠前的，只能算中等。

訂單和經(jīng)營(yíng)情況如下：

公司當(dāng)前的核心看點(diǎn)是2026年Q1迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，毛利率修復(fù)（歸母凈利潤(rùn)同比+147%，毛利率回升至22.05%），背后的驅(qū)動(dòng)因素是萬(wàn)瓦級(jí)以上高功率激光器等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，看后續(xù)能否繼續(xù)維持高毛利率。

此外，公司還進(jìn)行了高端化和新領(lǐng)域布局，如高增速發(fā)展的高毛利的超快激光器，以及高毛利率的特種光纖，2025年發(fā)布全球首臺(tái)220kW超高功率光纖激光器，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)全球功率最高、效率最優(yōu)等四項(xiàng)第一；2026年，銳科再推10.1kW近基模光纖激光器（光束質(zhì)量 M =1.13，全球最優(yōu)），實(shí)現(xiàn)近基模萬(wàn)瓦級(jí)輸出的全球唯一。

其次就是積極拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域，汽車(chē)制造領(lǐng)域深度綁定比亞迪、理想、小鵬等主流車(chē)企；還切入半導(dǎo)體量測(cè)光源國(guó)產(chǎn)替代，在半導(dǎo)體制造領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)從0到1跨越；以及布局了低空經(jīng)濟(jì)、激光雷達(dá)、激光安防等新賽道；

但最近被資本市場(chǎng)最為看重的是“特種光纖”，是前期研報(bào)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)，也是市場(chǎng)給溢價(jià)的來(lái)源：5月15日，公司在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示子公司睿芯特種光纖的摻鉺/保偏特種光纖已向EDFA廠商、光通信領(lǐng)域客戶供貨，切入衛(wèi)星通信上游。

而EDFA上游客戶包括光迅科技、昂納、德科立、烽火、中興等。

子公司睿芯收入3.09億，利潤(rùn)0.7億。而另一家特種光纖公司長(zhǎng)進(jìn)光子收入只有2.47億，利潤(rùn)0.96億，市值609億。

這塊收入雖然對(duì)銳科激光當(dāng)前貢獻(xiàn)小，屬于“期權(quán)價(jià)值”，需跟蹤后續(xù)特種光纖業(yè)務(wù)單獨(dú)放量和光通信客戶拓展。

再就是券商研報(bào)稱，公司是國(guó)內(nèi)唯一泵浦芯片—封裝—特種光纖—合束器—激光器整機(jī)全自研自產(chǎn)（核心器件自產(chǎn)率>90%），自主可控的中國(guó)企業(yè)，在高功率段對(duì)標(biāo)IPG進(jìn)口替代的邏輯。

三、財(cái)報(bào)分析

從銳科激光上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2018-2021年屬于國(guó)內(nèi)光纖激光器國(guó)產(chǎn)替代的紅利期，量?jī)r(jià)齊升，2021年利潤(rùn)達(dá)到4.74億巔峰。2022-2024年，國(guó)內(nèi)陷入增收不增利的內(nèi)卷時(shí)期，利潤(rùn)大滑坡，因?yàn)閲?guó)產(chǎn)替代進(jìn)入下半場(chǎng)后，國(guó)內(nèi)同行瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致傳統(tǒng)工業(yè)切割激光器大幅折價(jià)。【這一現(xiàn)象與同行大族激光相同規(guī)律】

而為了搶市場(chǎng)，出貨量（收入）撐住了，但毛利率因?yàn)榍捌诖箢~折舊和價(jià)格戰(zhàn)縮水。

從2025年到2026年Q1，收入端的穩(wěn)健證明了其市場(chǎng)份額和客戶黏性依然穩(wěn)固；利潤(rùn)端的低位表明過(guò)去價(jià)格戰(zhàn)的創(chuàng)傷仍在，但2025年及2026一季度的利潤(rùn)連續(xù)回升，是一個(gè)積極的左側(cè)筑底、右側(cè)爬坡信號(hào)。

而背后的原因是公司從“紅海內(nèi)卷”向“高端破局”過(guò)渡，帶動(dòng)了綜合毛利率的修復(fù)。

從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，占比較高的資產(chǎn)依舊是應(yīng)收（資產(chǎn)占比23%，有所降低）、貨幣、存貨，流動(dòng)性較好，償債壓力小。

總體來(lái)看財(cái)報(bào)方面沒(méi)太多瑕疵，畢竟也是國(guó)企。

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