這家從杭州蕭山機場起飛的民營航司，有望成為近八年來A股首家成功上市的民營航司。

來源：新財富雜志綜合自長安街知事、澎湃新聞、讀創財經、中新經緯、華爾街見聞、新浪財經等

又一家民營航司擬沖刺上市。

浙江長龍航空股份有限公司（簡稱“長龍航空”）主板IPO申請獲受理。招股說明書（申報稿）顯示，長龍航空此次IPO擬募資不超過20億元，將用于A320系列飛機引進項目、備用發動機購置項目和補充流動資金。

若成功上市，長龍航空將成為繼2018年3月華夏航空上市后，時隔8年又一家登陸A股的客運航空公司，將成為繼海航控股、春秋航空、吉祥航空、華夏航空之后第五家民營A股上市航司。

01

票價降幅超同行退改手續費遭詬病，政府補貼與合作航線收益遠超凈利

公開信息顯示，長龍航空是中國民航局和浙江省政府“局省戰略合作”的重要成果，是唯一以杭州蕭山國際機場為主基地的客貨綜合公共運輸航空公司，公司主要從事中國境內、港澳臺及國際航空客貨運輸業務及與航空運輸業務相關的服務。

作為浙江本土航司，長龍航空顯然在獲得杭州蕭山機場的新增優質航班時刻資源方面，具有較強的優勢。以6月6日-6月8日杭州飛北京的航線為例，基本每天最早的起飛時間7點10分航班都被長龍航空所占據。

據長龍航空解釋，杭州蕭山機場正推進四期擴建工程，其終端設計容量將大幅提升至9000萬人次/年，這直接為長龍航空未來優化航權時刻資源配置、擴大機隊規模提供了充足的空間與資源保障。

2025年，長龍航空旅客運輸量超1400萬人次，根據中國民航局統計，按航空集團統計口徑排名國內第8位，按獨立法人客貨綜合航空公司統計口徑排名國內第14位。截至2025年末，長龍航空共運營客運航線135條，對主基地杭州蕭山國際機場的通航城市、航班及旅客增量貢獻連年居在該機場運營航空公司前列、多次居首位。

目前，民航行業整體呈現以三大國有航空集團為主導、地方國有航空公司及民營航空公司并存的競爭格局。在盈利能力方面，根據中國民航局統計及上市航空公司公告，2025年長龍航空凈利潤按航空集團統計口徑排名國內第5位。

招股書顯示，2023年至2025年， 長龍航空 營業收入分別為90.14億元、100.09億元和106.48億元，歸母凈利潤從1.71億元增長至6.92億元，營收和凈利連續兩年增長。此外，公司客運收入、可用座公里和旅客周轉量同樣實現兩連升。

不過，客公里收益是反映航司票價水平的重要指標，與航司的盈利能力直接相關。從客公里收益和座公里收益指標看， 長龍航空 則呈現連續下滑之勢。2025年， 長龍航空 客公里收益降至0.41元，同比下降5.23%，表現明顯不及其余7家上市航司0.4588元的均值，和4.15%的同比降幅，公司內卷式降價特征明顯。

招股書指出，過去三年長龍航空客公里收益變動趨勢與同行業可比上市公司基本一致，總體高于春秋航空，與吉祥航空較為接近，低于三大國有航司及同行業可比上市公司平均水平，與公司航線網絡、市場定位等情況基本匹配，具備合理性。

票價下降的同時， 長龍航空 投訴問題也高度集中，其中高額退改手續費爭議最為突出。多名消費者反饋，部分機票提前48小時退票仍被收取95%手續費，常規退票扣費比例普遍達80%，高額霸王條款引發大量消費者質疑。除退改費用爭議外，航班延誤、無故取消、售后退款難、特殊退票審核嚴苛等問題頻發。

于長龍航空而言，航油是最大的單一成本項。

2023年至2025年，長龍航空航油成本分別為31.59億元、33.66億元和32.89億元，占主營業務成本的比例分別為39.25%、37.79%和34.26%。

這意味著，2026年以來油價的大漲有可能給長龍航空成本帶來更多的壓力。

長龍航空提示，自財務報告審計截止日至招股說明書簽署日之間，若國際油價仍持續保持高位，公司的經營業績將受到不利影響。招股說明書中的圖表顯示，航空煤油新加坡FOB價格從2025年下半年的約80美元/桶飆升至2026年4月的超過200美元/桶，800公里以上航段成人燃油附加費也從2025年下半年的約20元/航段飆升至2026年4月的約160元/航段。

更重要的是，2023年至2025年， 長龍航空 歸母凈利潤分別為1.71億、6.31億和6.92億，而期間政府補助以及合作航線收益等則高達9.99億、13.51億和13.02億，遠超同期凈利潤。

合作上線收益是為支持地方經濟發展，公司與地方政府或其相關屬地機場合作，按照協議或相關約定開辟的合作航線，公司根據協議或約定執飛航班而所獲得的收益。只要航班按約執飛即可獲得穩定收入，客貨運盈虧風險由合作方承擔。

顯然，一旦政府與合作方支持力度減弱， 長龍航空 未來的業績無疑還將受到重大沖擊。

02

九成飛機靠租，租賃負債高企

在業務不斷擴張之際， 長龍航空 正面臨資金挑戰。招股書顯示， 長龍航空 機隊均為空客A320系列飛機。截至2025年末，機隊平均機齡為6.41年；截至該招股說明書簽署日， 長龍航空 運營機隊規模達77架，全部為空客A320系列機型，已位列中大型航司之列，預計“十五五”期間將超過100架，躋身全國大型航空公司行列。

長龍航空 在招股書中表示，航空 運輸業 是典型的資本密集型產業，組建一個30-50架飛機的機隊需要數百億元的初始資本投入。即便選擇租賃方式，也需要巨額的前期保證金和持續的租金支出。持續運營層面，航油成本、人力成本、機場起降費等都是持續性的大額開支。

截至該招股說明書簽署日， 長龍航空 運營機隊規模為77架，與已上市航司相比， 長龍航空 機隊規模最小。自有飛機8架，融資租賃飛機23架、經營租賃飛機46架。計算可知， 長龍航空 約89.61%的飛機都是租賃的。

對比已上市的四家民營航司， 春秋航空 2025年末租賃飛機占比為26.87%， 吉祥航空 為67.44%， 華夏航空 為78.75%， 海航控股 為69.36%， 長龍航空 租賃飛機占比最高。

受此影響， 長龍航空 租賃負債高企。2025年， 長龍航空 租賃負債達105.95億元，占非流動負債比例達71.25%；資產負債率達89.92%，對比已上市7家航司，僅次于海航。

租賃負債還帶來了高昂的財務費用。2025年， 長龍航空 財務費用為6.12億元，利息費用為7.10億元，其中包括租賃負債利息費用達4.62億元。

長龍航空 在招股書中表示，公司目前處于業務快速發展期，機隊擴張等資本性支出需要投入大量的資金，且公司為非上市公司，融資渠道相對有限，主要通過銀行貸款、租賃等方式進行融資，導致公司資產負債率較高。

招股書指出，航空業具有顯著的規模經濟和網絡效應。按照發展計劃，未來幾年 長龍航空 擬持續擴大機隊規模。目前， 長龍航空 的融資渠道主要為債務性融資，而購買及租賃飛機所產生的大額資本支出預計將進一步增加公司的負債規模，或將導致其面臨償債風險。

長龍航空 本次發行募集資金擬不超過20億元，其中約8.6億元將用于引進A320系列飛機，約10.1億元用于購置備用發動機。

03

國有股東持股超25%，

董事長去年稅前薪資超千萬元

截至招股書簽署日，控股股東長龍航空集團持股40.58%，現年55歲的董事長劉啟宏直接持股6.75%，并通過長龍集團控制長龍航空40.58%的股份、通過龍福乾控制長龍航空2.78%的股份，合計控制長龍航空50.11%的股份，為發行人的實際控制人。

龍福乾是長龍航空的員工持股平臺，持股2.78%。其中，有限合伙人寧波龍福、寧波龍坤、寧波龍升、寧波龍運均為間接員工持股平臺。

需要注意的是，劉啟宏的配偶潘楨和女兒劉靜宜，通過中海特持有長龍集團40%的股份，從而間接持有長龍航空12.98%的股份和3.25%的股份，潘楨、劉靜宜是長龍航空實控人劉啟宏的一致行動人。

股東方面，雖然長龍航空是民營資本控股，但此前已獲得了地方政府的注資。截至IPO前，浙江三級政府平臺杭州產投集團、蕭山產業基金、浙江產業基金分別持股10.63%、7.09%和4.43%，據計算總計持股超22%。金華軌交持股3.36%，據計算國有股東累計持有長龍航空股份25.5%。

股東中，除了劉啟宏外，胡偉、查傳和兩位為自然人股東，分別持股6.68%和2.36%。其中，胡偉擔任長龍航空董事，查傳和并未擔任長龍航空相關職位。

據天眼查顯示，查傳和擔任南京德樂投資管理有限公司和星月航空有限公司的監事，南京德樂投資管理有限公司為星月航空有限公司的控股股東，后者核心業務涵蓋國內航空旅客運輸、國際航空貨郵運輸及飛機租賃服務，業務包括航空運營與票務代理、旅游咨詢等。

招股書指出，胡偉于1967年出生，現年59歲。除了擔任長龍航空董事外，胡偉目前還兼任山西雙良能源開發投資有限公司監事、朔州市雙良汽車有限公司執行董事兼總經理、朔州市朔城區蒙銀村鎮銀行股份有限公司監事長、內蒙古海宏煤炭運銷有限責任公司監事。招股書顯示，前三家公司為長龍航空公司關聯方。

長龍航空股東還包括多家私募基金和投資平臺。其中，股龍薈一號、股龍薈二號合計持股2.82%，其執行事務合伙人均為浙江坤鑫投資管理有限公司；溫潤佳品壹號、溫潤成長壹號、溫潤優選壹號合計持股1.25%，實際控制人均為溫氏食品集團（300498）。

其他股東方面，工融金投持股5.26%，為長龍航空第二次增資時的出資方。2024年2月工融金投以貨幣出資6億元；陸海基金持股2.63%，為長龍航空第三次增資時的出資方，2024年9月陸海基金以貨幣出資3億元認購；山東鑫海持股3.38%，為本次發行申請前十二個月長龍航空新增的股東。2025年11月，老股東匯祥實業將其持有的長龍航空3.38%股權轉讓給山東鑫海。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個人觀點表達或對于具體事件的陳述，不構成推薦及投資建議，不代表本社觀點。投資者應自行承擔據此進行投資所產生的風險及后果。

《新財富》雜志5月號

《2025新財富雜志上市公司

共舞“人工智能 +”》

（點擊下方圖片可直接購買，下單請備注郵箱）