福建
問道者 | 杜一用
所有銀行賬戶悉數淪陷后，外界才知道，A股上市公司三木集團已經命懸一線。假如未來一年內公司基本面沒有實質性改變，這家2021年由福州國資全面收購的上市公司，退市概率將會直線上升。
由于收不回近5000萬元貨款，漳州東山兩家國企起訴三木的同時，申請財產保全凍結了三木全部銀行賬戶。但估計東山國資看了也會脊背發涼，所有銀行賬戶的存款加起來不到13萬元。
三木目前不只欠東山國企，漳州云霄國企還有4000多萬貨款未結。今年3月24日，另一家國企福州榕投供應鏈公司也把三木給告了，追討5.74億元預付貨款。幾筆欠款可以大致看出三木集團的尷尬處境。
三木集團向東山國企采購乙二醇，只付了10%訂金，交貨后尾款未付。榕投供應鏈向三木采購電解銅等有色金屬，已經付清貨款，三木卻遲遲交不了貨。三木占用著買家和賣家兩頭資金。
從賬面上看，三木已經接近于山窮水盡的地步。到今年第一季度，負債率高達94%，總負債將近80億，經營現金流-5000萬，投資現金流-42萬，期末現金及現金等價物只有1億出頭。僅是今年幾筆訴訟欠款，就足以讓三木疲于奔命。
三木現在的控制人是福州經開區財政局，福州國資有兩家上市公司，另一家是海峽環保。三木是福建老牌國企之一，但歷史上由于混改民企持股比重曾經超過國資。2021年，福州經開區收了所有民營股份，名正言順成為三木控股股東。
公開信息查不到福州經開區收購民營股份到底花了多少錢，現在去看，福州經開區接盤三木的時機正好是房地產黃金二十年走到了山頂。在房地產出現轉折之前，貿易和房地產長期是三木的兩大支柱產業，貿易制造現金流，房地產掙利潤，房地產營收占比最多不超過20%，卻撐起了三木的利潤江山。
福州經開區接盤后，大勢之下，三木的兩個引擎逐漸熄火。2022年凈利潤下降4成，剩下1400多萬，2023年開始巨虧3個多億，2025年更是虧了將近9個億。到今年第一季度，三年多時間里虧了將近18個億。
三木的負債率其實長期居高不下。2012年是20年來最低的，也達到了72%，2020年79.43%，2021年直接干到了80.45%。2021年前三季度負債從72.9億干到了85億，長期借款也從10.4億直接干到20.5億。這說明，福州經開區接盤前，三木已經在拼命抵押借款續命。
接盤前最要命還是三木賬面看不到，但隨時會爆雷的對外擔保。歷年公告可以看到，三木的對外擔保余額長期維持在幾十億規模，2020年報附注和擔保公告顯示對外擔保總額已經遠超凈資產。到今年6月6日炸出來時，擔保總額43億，是凈資產的36倍之多。
接盤前的存貨也很嚇人。2021年第三季末存貨45億，在總資產中占比43%。這意味著，三木賬面上有將近一半資產是賣不快、押在銀行、每年只產生利息不產生現金流的東西。
不難看出，福州經開區接盤的不是一間“有點負債的正常公司”，買的是一個負債結構已經脆到一碰就碎的貿易地產混合體。
現在的三木籌資能力已經被信用、資產和合規三重枷鎖卡死了。逾期債務9000多萬，32個銀行賬戶被司法凍結，商業銀行正常授信基本關門；核心不動產三木大廈1-17層已經抵押給銀行，可以再抵押的空間極度有限；ST+證監局警示函歷史+36倍于凈資產的擔保總額，股權融資渠道也基本上走到了盡頭。
三木目前靠著福州經開區國資在用“低息無抵押借款”吊著一口氣。福州開發區國資營運公司2025年8月批了1.5億元借款額度，今年3月到期后借款額度降到了1.22億元。相對于債務體量和訴訟敞口，這筆錢并非解套型方案，而是續命型輸血。這筆錢本質是國資利用自身信用背書借錢給三木，不可能無限期滾動下去，后續需要有明確的資產處置回款才交代得過去。
四面楚歌之下，三木想打贏這場翻身仗，很難！
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