最新消息，央行連續(xù)19個月增持黃金。

文/每日資本論

黃金，王者歸來。

6月2日，歐洲中央銀行在其官網(wǎng)發(fā)布了一份名為《歐元的國際角色》的報告。報告中的一組數(shù)據(jù)，悄然改寫了一段延續(xù)近三十年的全球儲備格局——截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產(chǎn)總額中的占比已攀升至27%，正式超越美國國債的22%，成為全球央行儲備中的第一大資產(chǎn)。

這不是一次尋常的排名交替。上一次黃金在全球儲備中的權(quán)重高于美國國債，還要追溯到1996年。那一年，冷戰(zhàn)結(jié)束后的世界正沉浸在"歷史終結(jié)"的樂觀敘事中，美元一統(tǒng)天下，黃金似乎已被永遠釘在了貨幣史的陳列柜里。此后近三十年，美國國債牢牢占據(jù)全球官方儲備的頭把交椅，黃金則退居二線，安靜地做著“避險資產(chǎn)”的本分。而如今，這一格局被徹底翻轉(zhuǎn)。

但就在黃金以王者姿態(tài)登頂?shù)耐瑫r，市場卻給出了一個極其矛盾的信號。美黃金期貨價格從2026年元月底創(chuàng)下的5626.8美元/盎司歷史高點后，一路震蕩回落，最低探至4100美元。即便黃金碾壓美債上演王者歸來的戲碼，美黃金期貨價格卻在4500美元左右進行，激烈地反復(fù)拉鋸。

也因此，恐慌情緒在市場中蔓延，社交媒體上“黃金泡沫破裂”的論調(diào)甚囂塵上。一邊是各國央行拼命搶購、儲備占比刷新歷史，一邊是期貨市場悲聲一片、價格逼近關(guān)鍵支撐位。黃金，究竟是真的“高攀不起”，還是正站在又一輪上漲的起點？

需要注意的是，歐洲央行這份報告的數(shù)據(jù)，勾勒出一幅清晰的全球儲備版圖。黃金27%、美國國債22%、其他美元計價資產(chǎn)20%、歐元15%。美元整體資產(chǎn)雖仍以42%的份額占據(jù)全球儲備貨幣的最高位，但其內(nèi)部結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化：曾經(jīng)作為美元儲備“壓艙石”的美國國債，正在被黃金和其他非美資產(chǎn)逐步替代。

敲黑板！敲黑板！這不是美元霸權(quán)的終結(jié)，但絕對是美元儲備“一家獨大”時代的終結(jié)。

報告將黃金占比從20%飆升至27%的核心原因，歸結(jié)為兩個字：估值。2024年至2025年，國際金價走出了一輪史詩級行情，多次刷新歷史紀錄。2025年末，金價已站穩(wěn)4300美元/盎司上方；進入2026年1月，更是一舉突破5500美元/盎司，創(chuàng)下有史以來的最高紀錄。

金價的暴漲直接增厚了各國央行黃金儲備的賬面市值，在儲備總量變化不大的情況下，僅憑價格重估就讓黃金的權(quán)重大幅躍升。但如果僅僅把這次“登頂”歸結(jié)為金價上漲的會計效應(yīng)，那就嚴重低估了這場變局的深度——估值效應(yīng)是導(dǎo)火索，真正的燃料是全球央行長達數(shù)年的戰(zhàn)略性購金行動。

自2022年地緣沖突爆發(fā)、美國對俄羅斯實施前所未有的金融制裁以來，全球央行對美元儲備的“安全信仰”出現(xiàn)了嚴重裂痕。將數(shù)萬億美元的國家財富存放在一個可以被隨時凍結(jié)的貨幣體系中，這件事突然變得不再那么理所當(dāng)然。

于是，一場持續(xù)至今的購金浪潮由此開啟。2022年至2024年，全球央行年均黃金凈購入量超過1000噸；2025年雖略有放緩，全年凈購入850噸，但依然維持在歷史高位。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在報告中直言不諱地表示，持續(xù)緊張的地緣政治局勢，是各國央行持續(xù)加碼購金的核心動因。

意想不到的是，這場購金潮的主角也在悄然發(fā)生變化。過去三年，中國、波蘭、土耳其、印度是最活躍的買家。而2025年，一個出人意料的名字登上了年度最大單一買家的寶座——穩(wěn)定幣巨頭泰達（Tether），全年購入黃金超過100噸。一家以發(fā)行與美元掛鉤的穩(wěn)定幣起家的公司，卻在大規(guī)模買入黃金。

這個細節(jié)本身，就足以說明全球儲備邏輯正在發(fā)生怎樣的深層轉(zhuǎn)變：即便是美元體系的參與者，也在用腳投票，為自己的資產(chǎn)負債表尋找“去主權(quán)化”的避風(fēng)港。

目前，全球央行黃金總儲備規(guī)模已突破3.6萬噸，距離布雷頓森林體系時期3.8萬噸的歷史峰值僅一步之遙。如果按當(dāng)前購金節(jié)奏推算，這一紀錄被打破只是時間問題。

或許有人會問，全球國家為何要持有美元？

答案也很簡單。在當(dāng)前的“美元本位制”或者說“布雷頓森林體系2.0版”下，美元雖然早已與黃金脫鉤，但全球之所以仍愿意持有大量美元儲備，本質(zhì)上是對美聯(lián)儲貨幣政策聲譽的信任。換言之，在這個體系中，美聯(lián)儲的信用替代了黃金，成為全球貨幣錨。

問題在于，黃金儲備占比與美國國債占比的此消彼長，的確與各國在國際儲備管理中有意增持黃金、減持美債的行為直接相關(guān)。當(dāng)信任出現(xiàn)裂縫，黃金就是那個最古老、最可靠的“備胎”。而信任的裂縫，正在被地緣政治一點點地撕開。

2026年初，伊朗戰(zhàn)爭的爆發(fā)成為又一個轉(zhuǎn)折點。土耳其這個自2022年以來累計購金220噸的激進買家，其在戰(zhàn)爭爆發(fā)后集中出售或借出了130噸黃金。歐洲央行將此次操作認定為近年來全球央行最大規(guī)模的儲備減持之一。

這一舉動本身就極具象征意義：即便是最堅定的“去美元化”踐行者，在極端地緣風(fēng)險面前，也不得不動用黃金儲備來應(yīng)對流動性危機。黃金的“儲備地位”和變現(xiàn)能力在這一刻形成了鮮明對照——它確實是最安全的資產(chǎn)，但在某些時刻，安全本身也需要被“變現(xiàn)”來換取安全。

與此同時，歐元正在成為美元之外的另一個重要選項。2025年，歐元計價國際債務(wù)發(fā)行額大增30%，總量接近1萬億歐元，創(chuàng)下歷史新高；國際投資者凈流入歐元區(qū)資產(chǎn)8500億歐元，外資流入熱度逼近歐元誕生以來的峰值。歐元的崛起并非要取代美元，而是在為全球儲備體系提供一個“第二支柱”。

通俗點講，當(dāng)美元的武器化風(fēng)險越來越高，擁有一個不被美國財政部控制的儲備貨幣，對任何一個大國來說都是戰(zhàn)略剛需。

再把目光從宏觀儲備格局拉回到交易屏幕上那個讓人揪心的數(shù)字：從5626.8美元到4490美元。

這輪下跌的烈度，足以讓任何一個黃金多頭失眠。但技術(shù)派或許心里更有底一些——從技術(shù)面來看，美黃金期貨價格已經(jīng)回落至周線和月線級別的關(guān)鍵支撐區(qū)域。周線圖上，金價正在測試40周均線附近的支撐；月線級別，也在測試10月線支撐，且連續(xù)4個月線級調(diào)整，一旦企穩(wěn)應(yīng)該說具有極強的技術(shù)性反彈需求。

另外，4400美元也是2025年10月密集成交區(qū)的高點。換句話說，這個價位附近將有較強的支撐，金價或在此區(qū)域進行寬幅震蕩調(diào)整。即便進一步下探，那么5季線位置也獲得支撐，大家也不必過于驚慌，金價就一蹶不振了。

值得一提的是，全球市場流傳著一種信號，即美聯(lián)儲短期內(nèi)不僅不會降息，甚至存在加息的可能。鷹派勢力在當(dāng)前的美聯(lián)儲內(nèi)部占據(jù)上風(fēng)，官員們的共識是短期通脹壓力難以快速消解，年內(nèi)降息窗口暫時關(guān)閉。分歧僅在于收緊的節(jié)奏和力度——一部分人主張?zhí)崆搬尫偶酉⑿盘栆藻^定通脹預(yù)期，另一部分人則傾向于觀望，等待地緣局勢與物價走勢進一步明朗。

對黃金而言，高利率環(huán)境意味著持有黃金的機會成本上升。黃金不產(chǎn)生利息、不支付股息，當(dāng)無風(fēng)險利率維持高位時，資金天然會從黃金流向收益率更高的固收資產(chǎn)。這也是本輪金價回調(diào)最直接的宏觀驅(qū)動力。

但如果僅僅因為價格下跌就判定黃金的“王者敘事”已經(jīng)終結(jié)，那未免太過草率。

或許很多投資者已經(jīng)注意到一個事實：從5626.8美元回落至4490美元，跌幅約20%，這在黃金的歷史波動中并不算極端。回顧2024年至2025年的主升浪，途中經(jīng)歷過多次10%至15%的回調(diào)，每一次都被視為“泡沫破裂”的信號，但每一次都成了更大漲幅的起點。

必須提醒，黃金從來不是一個“只漲不跌”的資產(chǎn)，它的每一次深蹲，或都是在為下一次起跳蓄力，需要理性對待。

更關(guān)鍵的是，推動黃金登頂儲備之王的底層邏輯——地緣政治風(fēng)險、央行購金、去美元化——不僅沒有減弱，反而在持續(xù)強化。

歐洲央行報告中的數(shù)據(jù)已經(jīng)說得很清楚：2025年金價處于歷史高位，但各國央行的黃金購買量依然維持在較高水平。這意味著什么？意味著央行買黃金，不是在“追漲”，而是在執(zhí)行一項不以價格為轉(zhuǎn)移的長期戰(zhàn)略。

請注意，在一個美元可以被武器化的世界里，你的國家財富需要一個不依賴任何單一主權(quán)信用的終極儲備。黃金，是唯一能同時滿足無主權(quán)風(fēng)險、高流動性、跨周期保值三個條件的資產(chǎn)；沒有之一。

當(dāng)然，任何判斷都不能忽視風(fēng)險。

當(dāng)前最大的不確定性來自美聯(lián)儲。如果沃什上任后采取比市場預(yù)期更鷹派的立場，比如在6月會議上釋放加息信號，那么金價可能進一步下探至4200美元甚至更低。高盛在近期的一份研報中也提到，如果美聯(lián)儲在年內(nèi)意外加息，黃金可能面臨15%至20%的額外下行空間。

另一個風(fēng)險來自地緣政治的“意外降溫”。如果美伊沖突在短期內(nèi)出現(xiàn)和談跡象，或者全球能源價格出現(xiàn)大幅回落，那么支撐金價的“避險溢價”將被快速擠出。但從目前的局勢來看，這種可能性并不高。

還有一個常常被忽略的變量：泰達這樣的穩(wěn)定幣發(fā)行商大規(guī)模購金，正在創(chuàng)造一種全新的“私人儲備”范式。當(dāng)一家公司用發(fā)行穩(wěn)定幣獲得的美元利潤去購買黃金，本質(zhì)上是在構(gòu)建一種“數(shù)字時代的金本位”。如果越來越多的機構(gòu)跟隨這一路徑，黃金的需求端將獲得一個全新的、與央行購金并行的增長引擎。這不是短期能量化的，但它的方向是確定的。

簡言之，黃金或許暫時不再“高攀不起”，但它大概率也不會讓你“低價抄底”。這，才是儲備之王應(yīng)有的姿態(tài)。

最新消息是，國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月末，中國外匯儲備規(guī)模為34422億美元，較4月末上升317億美元，升幅為0.93%；黃金儲備達7496萬盎司，連續(xù)19個月增加。

【文章只供交流，并非投資建議，請注意投資風(fēng)險。碼字不易，若您手機還有電，請幫忙點贊、轉(zhuǎn)發(fā)。祝，各位看官2026懷揣喜樂之心，迎接新年光景，積攢歲歲福氣，奔赴四季順遂！】