山東
看沃爾瑪的年報本來是想了解關于山姆會員店的信息，但是意外學到了很多財務知識。
一、關于資本配置策略
公司財務目標的優先級排序：
①增長：通過無縫鏈接的全渠道體驗為客戶提供服務；
②利潤率：通過提高生產率以及優化品類和業務組合來提高營業利潤率；
③回報：通過提高利潤率以及嚴格的資本支出管理來提高投資回報率。
在談及投資回報率的時候，公司提到了嚴格的資本開支管理，這是很多企業沒有提到過的，并且業務屬性也不允許它們提到控制資本開支。
公司的資本配置策略是將大部分資金投入到高回報、聚焦自動化的領域，包括電商業務、供應鏈建設、門店，以及跟山姆會員店有關的投資。
如下表所示，沃爾瑪2026財年的資本開支總計為266.42億美元，同比增長11.8%，其中供應鏈、客戶及技術相關項目占總開支的61.8%。
二、關于資本回報
公司通過投資回報率ROI和自由現金流兩大指標來衡量資本回報水平，此外，公司還通過股票回購和現金分紅向股東分配收益。
公司將資本回報率ROA和投資回報率ROI作為評估資本回報率的核心指標，其中，ROA是基于GAAP最具直接可比性的指標，而ROI是基于非公認會計準則的指標，但是公司認為ROI對投資者更有參考價值。
公司ROA和ROI的計算方法如下：
①ROA=當期合并凈利潤÷當期平均總資產
②ROI=過去12個月的（營業利潤+利息收入+折舊與攤銷+租金費用）÷當期平均投入資本
其中，平均投入資本的定義為：當期期初與期末總資產的平均值+當期平均累計折舊與攤銷-當期平均應付賬款-當期平均應計負債。
計算公式如下表所示：
上述ROI計算過程中有很多疑問：
1營業利潤計算：為什么要加回折舊攤銷和租金
①折舊攤銷是非現金成本，但是已經從利潤中扣除，故加回。
②加回當期現金租金是為了統一計算口徑，把租賃門店視為自有資產測算投資回報。
沃爾瑪10955家門店中，有5277家是租賃門店，占比為48.2%；
在計算ROI時，自有門店加回折舊攤銷，租賃門店加回當期現金租金。
2投入資本計算：為什么要加回折舊攤銷
報表列示的固定資產和使用權資產是計提折舊攤銷后的凈值，但是ROI計算的是投入產出比，即真正投入了多少錢，因此公司選擇加回折舊攤銷。
比如一棟樓賬面原值10億元，現在累計折扣6億元，賬面價值是剩下4億元，那么公司選擇的處理方式是：
總資產（凈值）+累計折舊攤銷≈資產原始成本總額。
3投入資本計算：為什么要減去應付賬款和應計負債
應付賬款和應計負債是無償占用的資金，是無息經營性負債，不是股東和債權人投入的資本，因此要從總資產中扣除。
最后總結來看，ROI是為了測算投入資本的運營效率。
在營業利潤計算中，加回折舊攤銷和租金，是為了調整出真實的經營現金流；在投入資本的計算中，加回折舊攤銷減去經營負債，是為了調整出真實的投入資本。
三、自由現金流
自由現金流屬于非公認會計原則財務指標，但公司管理層認為，自由現金流能夠衡量企業從經營活動中創造額外現金的能力，是評估公司財務表現的重要補充指標。
公司對自由現金流的定義為：當期經營活動現金流凈額減去當期物業及設備支出。
該指標存在一定局限性，因為它并未扣除債務償還、其他合同義務付款或業務并購支出，因此不代表可自由支配的剩余現金流，也因此，自由現金流應被視為合并現金流量表的補充信息。
公司的運營實力和穩定性為公司提供了重要的流動性來源，經營活動提供的現金流，輔之以長期債務和短期借款，能夠為公司運營提供資金，并支持公司投資于能帶來長期增長的活動。
這也是少數頭部制造業企業的資金來源構成，而且極少數的頭部企業不需要長短期借款，比沃爾瑪的財務更穩健。
可惜A股的零售企業業績一地雞毛，你要說是行情不好吧，但是為什么沃爾瑪在中國區的營收是增長的呢？所以還是企業自身競爭力的問題，競爭更加激烈，但是爭不過了。
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