上海
來源：輕井澤投資、CINNO綜合整理
近日，全球頂級資產管理機構——阿波羅旗下基金已正式完成對日本板硝子集團（NSG）的收購，且該交易已獲歐盟委員會審批通過。
阿波羅全球管理公司（Apollo）于周四宣布，旗下基金已獲得歐盟委員會批準，推進對日本板硝子（NSG）的收購計劃。
歐盟監管機構無條件通過此項交易，認定該并購不會對歐洲經濟區的市場競爭造成隱患。
這筆交易于今年3月首次公布，日本板硝子整體估值約37億美元（折合5900億日元）。
根據雙方確定的重組方案，日本板硝子將通過向阿波羅進行第三方配股增資，獲得1650億日元投資，同時以每股500日元（較3月23日收盤價溢價23.5%，高于450日元認購價）的價格回購現有股東股份。完成股票合并后，日本板硝子將于今年11月正式從東京證券交易所退市。
債務重組是此次交易的核心環節之一。三井住友銀行、日本政策投資銀行、瑞穗銀行等機構將通過債務股權互換（DES），將1400億日元債務轉為股權，直接削減對應帶息負債，助力日本板硝子優化資本結構。
日本板硝子CEO細沼宗浩在發布會上直言，轉為非上市公司是推動企業“新生”的最優解。他表示，退市后公司將徹底擺脫資本市場短期業績考核的束縛，構建更靈活高效的決策機制，在阿波羅的資源支持下，集中精力布局太陽能玻璃等高增長賽道，尋求業務的全新突破。
日本板硝子為全球主要玻璃制造商之一，業務涵蓋建筑玻璃、汽車玻璃與技術玻璃三大領域，產品廣泛應用于商業與住宅建筑、汽車擋風玻璃與車用窗材，以及電子與工業用特殊玻璃。其中，在技術玻璃領域亦布局電子與光學應用，提供超薄玻璃、導光板與抗眩光材料等產品，應用于顯示器、光學元件及部分半導體相關設備與精密工業領域，并跨足太陽能玻璃等再生能源應用。
從各事業表現來看，歐洲建筑玻璃價格上調帶動獲利回升，汽車玻璃則受惠售后維修市場需求改善；但高性能玻璃業務因產品銷售時程遞延與需求疲弱，拖累整體表現。此外，亞洲太陽能玻璃需求仍偏弱，美國關稅政策與全球需求不確定性亦持續帶來壓力。
阿波羅計劃借助此次收購幫助日本板硝子削減債務。該公司自2006年收購皮爾金頓后，債務問題便長期拖累經營。
20年危機：一場收購埋下的覆滅隱患
日本板硝子被收購、選擇退市，是公司長期經營困境與沉重債務壓力疊加的結果，而這一切的根源的是20年前的一場“蛇吞象”的收購。
2006年，年銷售額僅2650億日元、全球排名第六的日本板硝子，舉債收購了年銷售額5000億日元、排名第三的英國皮爾金頓。
此次收購總耗資6160億日元，其中4730億日元來自借貸及可轉換債券，屬于典型的舉債收購。收購后，公司有息負債從1250億日元飆升至6000億日元以上，自有資本比率從近50%驟降至20%出頭，財務結構瞬間變得不堪一擊，為后續危機埋下伏筆。
收購后的整合之路布滿荊棘。皮爾金頓早年參與價格壟斷的舊案被歐盟翻出，累計罰款高達675億日元，遠超日本板硝子的風險預估。
隨后，全球金融危機、歐債危機、新冠疫情接踵而至，作為皮爾金頓核心市場的歐洲，汽車及建筑用玻璃需求大幅下滑，導致其業務長期陷入虧損。
近年來，歐洲經濟停滯、原材料價格暴漲、美國關稅壁壘三重打擊，讓日本板硝子近三年累計虧損370億日元，經營狀況持續惡化。
財務數據顯示，收購后的19個財年中，日本板硝子有10個財年出現凈虧損，累計虧損達1506億日元；截至2025年12月底，有息負債再度膨脹至5702億日元，1-2年內需償還債務超3300億日元，短期償債壓力嚴峻。
盡管公司曾多次通過再融資緩解壓力，但面對全球利率上升及未來不確定性，公司最終選擇接受阿波羅收購、推進退市重組。
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