本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：賴(lài)鈞洪

圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|賴(lài)鈞洪、鄭琳

編輯|鄭琳

作為國(guó)內(nèi)商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域的頭部企業(yè)，企查查科技股份有限公司（下稱(chēng)“企查查”）憑借“查企業(yè)、查老板、查關(guān)系”的便捷功能，累計(jì)注冊(cè)用戶已突破1.6億，毛利率一度超過(guò)90%，凈利率接近48%，盈利能力堪比白酒行業(yè)的貴州茅臺(tái)（600519.SH）。然而，在光鮮的業(yè)績(jī)曲線之下，企查查在闖關(guān)上交所主板的過(guò)程中也面臨多重考驗(yàn)。

2025年9月24日，即IPO招股書(shū)掛網(wǎng)前夕，企查查因違反征信業(yè)務(wù)管理規(guī)定被央行處罰；2026年4月30日，又因違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息被國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全通報(bào)中心通報(bào)。此外，企查查還面臨頻繁的訴訟糾紛，企業(yè)信用信息查詢(xún)平臺(tái)顯示，其因名譽(yù)權(quán)糾紛、侵權(quán)責(zé)任糾紛等案由涉及的立案信息近150條。

截至2026年6月8日，企查查的IPO申請(qǐng)已完成首輪審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)。5月22日，時(shí)代商業(yè)研究院就合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，向企查查發(fā)送郵件并致電詢(xún)問(wèn)，但截至發(fā)稿未獲對(duì)方回復(fù)。

合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)：央行罰單、信息通報(bào)與訴訟圍城

作為持有央行企業(yè)征信機(jī)構(gòu)備案資質(zhì)的商業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)商，數(shù)據(jù)合規(guī)是企查查經(jīng)營(yíng)的根本前提，也是此次IPO進(jìn)程中最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。2025年以來(lái)，企查查先后遭遇央行行政處罰、個(gè)人信息保護(hù)違規(guī)通報(bào)以及多起名譽(yù)權(quán)相關(guān)訴訟，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)正從“紙面提示”走向?qū)嵸|(zhì)性暴露。

中國(guó)人民銀行江蘇省分行行政處罰決定信息公示表（蘇銀罰決字〔2025〕21-24號(hào)）顯示，2025年9月24日，中國(guó)人民銀行江蘇省分行向企查查下發(fā)《行政處罰決定書(shū)》，認(rèn)定其因“提供有關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)未按要求履行報(bào)告義務(wù)”，違反了《征信業(yè)務(wù)管理辦法》第三十一條第二項(xiàng)的規(guī)定，被處以1萬(wàn)元罰款；時(shí)任征信業(yè)務(wù)部主管魏某莉被罰款300元。

該罰單雖金額不大，但處罰時(shí)間極其敏感——行政處罰決定書(shū)于2025年9月24日出具，公示于2025年10月9日，而企查查IPO招股書(shū)于2025年10月10日在上交所掛網(wǎng)。

企查查在招股書(shū)中表示，該行為系未按要求對(duì)一項(xiàng)信用評(píng)價(jià)類(lèi)產(chǎn)品履行報(bào)告義務(wù)，鑒于處罰金額較低且已完成整改，不構(gòu)成重大違法違規(guī)。然而，在IPO申報(bào)的關(guān)鍵時(shí)刻收到央行罰單，無(wú)疑向市場(chǎng)釋放了監(jiān)管收緊的強(qiáng)烈信號(hào)。

2026年4月30日，國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全通報(bào)中心發(fā)布消息，國(guó)家計(jì)算機(jī)病毒應(yīng)急處理中心檢測(cè)發(fā)現(xiàn)67款違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息的移動(dòng)應(yīng)用。其中，《企查查》微信小程序被指存在以下問(wèn)題：一是通過(guò)自動(dòng)化決策方式向個(gè)人進(jìn)行信息推送、商業(yè)營(yíng)銷(xiāo)，未同時(shí)提供不針對(duì)其個(gè)人特征的選項(xiàng)，或者未向個(gè)人提供便捷的拒絕方式；二是未采取相應(yīng)的加密、去標(biāo)識(shí)化等安全技術(shù)措施。

對(duì)于注冊(cè)用戶超1.6億、月活超7800萬(wàn)的企查查而言，自動(dòng)化推送是其核心商業(yè)化手段之一。若無(wú)法提供便捷的拒絕選項(xiàng)，將構(gòu)成持續(xù)違規(guī)。該通報(bào)發(fā)生在企查查IPO審核期間，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對(duì)其數(shù)據(jù)合規(guī)能力的擔(dān)憂。

此外，企查查近年來(lái)因信息錯(cuò)配、將個(gè)人手機(jī)公開(kāi)為企業(yè)電話引發(fā)騷擾、將私人案件關(guān)聯(lián)至公司名下等問(wèn)題，多次被投訴或訴至法院。企業(yè)信用信息查詢(xún)平臺(tái)顯示，企查查近年因名譽(yù)權(quán)糾紛、侵權(quán)責(zé)任糾紛等案由涉多起訴訟，立案信息近150條。

首輪問(wèn)詢(xún)中，監(jiān)管要求企查查說(shuō)明數(shù)據(jù)采集的范圍、具體方式及合規(guī)依據(jù)，自動(dòng)化采集模式對(duì)第三方網(wǎng)站的影響，以及數(shù)據(jù)供應(yīng)商的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)與持續(xù)審查機(jī)制。企查查的數(shù)據(jù)合規(guī)能力正在接受前所未有的考驗(yàn)。

企查查在回復(fù)中表示，其數(shù)據(jù)來(lái)源主要為政府部門(mén)、司法機(jī)關(guān)、行業(yè)協(xié)會(huì)等依法公示的公開(kāi)信息，采集方式以自動(dòng)化爬蟲(chóng)為主、供應(yīng)商采購(gòu)為輔，自動(dòng)化采集的數(shù)據(jù)源網(wǎng)站分布極度分散且數(shù)量龐大，單個(gè)網(wǎng)站的訪問(wèn)流量遠(yuǎn)低于該網(wǎng)站日均流量的三分之一，不會(huì)干擾被采集網(wǎng)站的正常運(yùn)營(yíng)。公司已建立覆蓋數(shù)據(jù)全生命周期安全管理體系，對(duì)敏感信息實(shí)施脫敏處理，并要求供應(yīng)商承諾數(shù)據(jù)來(lái)源合規(guī)。

監(jiān)管趨嚴(yán)，企查查模式承壓

數(shù)據(jù)合規(guī)問(wèn)題貫穿企查查IPO始終。在個(gè)人信息保護(hù)法規(guī)持續(xù)收緊的背景下，合規(guī)成本與業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性仍是懸而未決的變量。

企查查的超高盈利，核心在于輕資產(chǎn)的數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)模式——整合公開(kāi)信息搭建產(chǎn)品服務(wù)，整體運(yùn)營(yíng)成本偏低。但日益嚴(yán)格的合規(guī)管控，要求企業(yè)投入大量資源搭建風(fēng)控體系、優(yōu)化技術(shù)架構(gòu)、完善用戶申訴與數(shù)據(jù)管理通道，這徹底打破了原有的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)邏輯。除成本上漲外，嚴(yán)格的數(shù)據(jù)管控規(guī)則還可能制約產(chǎn)品的更新效率與信息覆蓋能力，動(dòng)搖其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于沖刺IPO的企查查而言，如何在維持商業(yè)價(jià)值、保留產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的同時(shí)守住合規(guī)底線，是決定其上市進(jìn)程與未來(lái)估值走向的關(guān)鍵。

免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供時(shí)代商業(yè)研究院客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買(mǎi)賣(mài)出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“時(shí)代商業(yè)研究院”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)利。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。