歷時大半年調查，科創(chuàng)板上市藥企南新制藥（688189.SH）財務造假案塵埃落定。

6月9日，公司公告收到湖南證監(jiān)局出具的《行政處罰事先告知書》。因2023年年報存在財務造假、信息披露違法違規(guī)情形，公司及三名時任高管均被處以警告并罰款。受該事項影響，公司股票今日停牌一天，6月11日復牌后，證券正式變更為“ST南新”。

2020年，南新制藥頂著“湖南省科創(chuàng)板醫(yī)藥第一股”光環(huán)登陸資本市場，如今卻因財務違規(guī)被實施風險警示、淪為ST標的，短短六年境遇陡轉。此前公司一筆賬面余額4.9億元的應收賬款，因計提4.6億元壞賬準備，賬面凈值僅余2998.95萬元，最終由控股股東以5000余萬元接手紓困。而本次監(jiān)管處罰的落地，更是集中暴露了公司主業(yè)持續(xù)萎縮、內控存在漏洞、數(shù)次自救均未能奏效的多重深層問題。

一張罰單揭開的老問題

本次監(jiān)管調查始于2025年9月29日，南新制藥收到證監(jiān)會《立案告知書》，因涉嫌年報信息披露違法違規(guī)被正式立案。

結合公司此前披露的2023年原始年報，當年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.45億元，歸母凈利潤375.15萬元，扣非凈利潤1107.74萬元，賬面數(shù)據(jù)呈現(xiàn)營收微增、扭虧為盈的態(tài)勢。

監(jiān)管核查戳破了這份經“美化”的財報。兩次違規(guī)行為均出自控股子公司廣州南新的收入確認環(huán)節(jié)，一筆是退貨不沖賬，一筆是折扣不扣除，共同造成2023年年報數(shù)據(jù)的失真。

經查實，第一筆違規(guī)事項為客戶退貨未按準則調賬。廣州南新在部分客戶完成退貨后，未沖減對應收入與利潤，致使南新制藥2023年虛增營業(yè)收入4435.88萬元，占當期總營收的5.96%；虛增利潤總額908.77萬元，占當期賬面利潤總額的119.46%。

第二筆違規(guī)則源于應收賬款現(xiàn)金折扣。雙方協(xié)議約定的現(xiàn)金折扣生效后，公司依舊未進行會計調整，再度虛增營業(yè)收入2032.4萬元，占總營收2.73%；虛增利潤總額286.45萬元，占當期利潤總額37.65%。

兩項違規(guī)行為疊加，南新制藥2023年合計虛增營業(yè)收入6468.28萬元，占全年營收比例達8.69%；合計虛增利潤總額1195.22萬元，利潤虛增比例高達157.11%。

剔除造假部分后，南新制藥2023年實際營收調整為6.55億元，同比下降6.22%，歸母凈虧損2126.71萬元，扣非歸母凈虧損1394.12萬元，全年真實經營狀態(tài)為虧損。

基于違法事實，監(jiān)管部門擬定處罰方案：對南新制藥給予警告，并處500萬元罰款；對時任董事長胡新保、時任副總經理兼財務總監(jiān)李亮均予以警告及200萬元罰款；時任總經理同時兼任廣州南新總經理的張世喜作為直接負責人，被處以警告及250萬元罰款，三名核心管理層均被追責，監(jiān)管問責覆蓋企業(yè)經營、財務、決策全鏈條。

按照上交所規(guī)則，因年報存在重大虛假記載，公司股票被實施其他風險警示。

如果將時間線拉長，這并非南新制藥首次觸碰財務信披紅線。

早在2022年，湖南證監(jiān)局現(xiàn)場檢查就發(fā)現(xiàn)，公司在2020年年報披露后，發(fā)生含稅6664.17萬元的銷售退回，該筆事項本應作為資產負債表日后調整事項追溯調減收入5897.5萬元（占當年營收5.42%），但公司并未執(zhí)行相應會計處理。

2023年4月，監(jiān)管部門對南新制藥及多名時任高管出具警示函，相當于行業(yè)“黃牌警告”。但公司并未吸取教訓、整改落實，最終再度出現(xiàn)性質更為嚴重的財務造假，被監(jiān)管“紅牌罰下”。

接連發(fā)生的會計差錯與財務造假，暴露出南新制藥內部控制體系存在根本性漏洞，管理層合規(guī)意識淡薄。持續(xù)的合規(guī)問題，也一步步消耗了資本市場對公司的信任。

“流感龍頭”的五年墜落曲線

鋌而走險美化財報的背后，是南新制藥主業(yè)持續(xù)承壓、經營深陷泥潭的現(xiàn)實。

公司核心產品為帕拉米韋氯化鈉注射液，作為國內首個獲批的1.1類抗流感創(chuàng)新藥，該產品在重癥流感、無法口服給藥的患者群體中具備獨特優(yōu)勢，曾是公司的業(yè)績支柱。2020年，帕拉米韋相關收入占公司總營收比重達72%，助力公司實現(xiàn)營業(yè)總收入10.29億元、歸母凈利潤1.28億元，創(chuàng)下上市以來業(yè)績巔峰。

但這款明星產品存在先天短板，企業(yè)僅為其申請劑型、制備工藝等外圍專利，并未布局核心化合物專利，產品新藥監(jiān)測期在2018年正式到期。

監(jiān)測期結束后，國內仿制藥企業(yè)集中申報，截至2025年4月，相關藥品批文已達32個，市場迅速從藍海轉為紅海。與此同時，新一代口服抗流感藥物不斷入市，羅氏瑪巴洛沙韋、奧司他韋等產品憑借使用便捷性持續(xù)分流客源，南新制藥的主力產品陷入前后夾擊的困境。

疊加藥品集采常態(tài)化，行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈。為保住市場份額，南新制藥在2023年將帕拉米韋單價下調超40%，大幅降價后依舊未能穩(wěn)住銷量，最終陷入“量價齊跌”的惡性循環(huán)。

業(yè)績下滑的拐點出現(xiàn)在2021年。自此之后，南新制藥營收連續(xù)五年大幅萎縮。

2021年公司營收7.38億元，2022年降至6.99億元，2024年進一步跌至2.52億元，2025年全年營收僅1.42億元。利潤端表現(xiàn)更為慘淡，公司自2021年起持續(xù)虧損，2024年歸母虧損達到3.47億元，為近年虧損峰值。

進入2026年，經營頹勢并未扭轉，一季度公司營收僅2604.88萬元，同比下滑35.88%，歸母凈利潤虧損1324.36萬元。

伴隨營收、利潤雙降，公司資產規(guī)模也持續(xù)縮水，2025年末總資產較期初下降超三成，企業(yè)自身造血能力不斷弱化。

面對主業(yè)危機，南新制藥多次嘗試自救，但各類突圍路徑都算不得有所成效。

在外延并購方面，公司兩起重大收購計劃接連終止。2020年啟動收購興盟生物51%股權的項目，歷經兩年多談判，因雙方在估值、業(yè)績承諾上無法達成共識宣告失敗。

2025年，公司計劃斥資不超過4.8億元收購未來醫(yī)藥旗下資產，該筆交易幾乎耗盡賬面流動資金，最終也在一個多月后終止，而這部分資產后續(xù)被佐力藥業(yè)以更低價收購。

兩次并購失利，讓公司通過資本整合豐富產品管線的希望徹底落空。

在資產處置方面，今年2月，公司將一筆賬面余額4.9億元的應收賬款掛牌轉讓，該筆資產壞賬計提比例接近94%，回收價值極低。資產在公開掛牌階段兩次流拍，最終由控股股東湖南醫(yī)藥發(fā)展投資集團接盤，公司回籠資金5175.67萬元。這筆關聯(lián)交易僅能短期緩解現(xiàn)金流壓力，無法解決經營層面的深層問題。

此外，控股股東5月披露正在籌劃戰(zhàn)略重組，但本次重組不涉及上市公司股權及實控人變更，短期內難以對南新制藥形成實質性助力。

目前公司為數(shù)不多的看點集中在研發(fā)管線，帕拉米韋吸入溶液已進入三期臨床試驗階段，若順利獲批，至少可以為公司提供一個新產品增量，但也遠不足以扭轉公司當下的經營困局。

如今“ST南新”的標簽正式落地，也意味著公司迎來新一輪風險考驗。按照科創(chuàng)板上市規(guī)則，若后續(xù)無法扭虧為盈，公司將逐步逼近財務類退市指標。即便背靠湖南省國資委獲得短期資金支持，也難以彌補產品單一、研發(fā)薄弱的核心短板，南新制藥想要摘帽脫困，依舊長路漫漫。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）