“存儲一直是高峰和低谷特別明顯的周期性行業(yè)。

今天，當(dāng)我們打開任何一個投資論壇，AI板塊里，討論最熱的除了英偉達，就是存儲。AI大模型訓(xùn)練與推理需要海量數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)最終都落腳在存儲芯片上。

在消費端，如果你近期想要購置電腦、手機、固態(tài)硬盤、內(nèi)存等，會發(fā)現(xiàn)同等配置的產(chǎn)品普遍價格上調(diào)。這背后，其實就是存儲芯片市場的大變局：內(nèi)存芯片不夠用了，被AI“搶”走了。

伴隨著行情走高，近期，海內(nèi)外存儲龍頭接連交出超預(yù)期的“炸裂”財報。

但火熱行情之下，熱鬧與質(zhì)疑同時存在。眾所周知，存儲是一個很典型的周期行業(yè)，大漲之后，必有深跌，漲跌周期反復(fù)輪回。那么本輪存儲行業(yè)的漲價和情況是哪些原因引發(fā)的？對比歷史數(shù)輪周期存在哪些不同？行情又能維持多長時間？能否打破周期的行業(yè)宿命？對此，數(shù)據(jù)猿進行了梳理。

存儲廠商密集披露最新季度財報

2026年以來，全球存儲芯片及下游終端產(chǎn)品價格持續(xù)走高。

數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，常規(guī)DRAM合約價季漲幅上修至90%-95%，NAND Flash合約價季漲幅上修至55%-60%，部分現(xiàn)貨價格累計漲幅甚至超過300%。

存儲芯片價格的上漲，迅速向下游智能手機、PC等終端產(chǎn)品傳導(dǎo)。手機端，小米、vivo、OPPO等品牌自2026年3月起陸續(xù)上調(diào)部分機型售價，漲幅多在300-800元不等。

筆記本端，聯(lián)想、戴爾、惠普等主流廠商啟動調(diào)價機制，部分機型漲價500-1500元，漲幅約5%-20%。其他數(shù)碼，例如U盤、SD卡等周邊配件價格翻倍，如32G U盤從40多元漲至近90元。

歐洲市場數(shù)據(jù)顯示，2026年二季度筆記本電腦均價同比上漲11.4%，臺式機均價同比上漲10.5%，存儲芯片漲價成為終端設(shè)備提價的核心誘因。

近期的市場變化，也實實在在反映在了密集出爐的上市企業(yè)財報里。伴隨存儲價格持續(xù)上漲與需求結(jié)構(gòu)升級，2026年一季度，海內(nèi)外主流存儲廠商均交出超預(yù)期業(yè)績報告。擺脫此前行業(yè)低谷的虧損態(tài)勢，營收、凈利潤、毛利率三大核心指標(biāo)同步大幅修復(fù)，行業(yè)整體進入高景氣區(qū)間。

具體來看，海外三大存儲龍頭業(yè)績實現(xiàn)跨越式增長。三星電子2026年一季度存儲業(yè)務(wù)助力公司整體營業(yè)利潤達57.2萬億韓元，同比增幅755.01%，創(chuàng)下階段新高。SK海力士一季度營收52.58萬億韓元，首次突破50萬億韓元關(guān)口，環(huán)比增長60%，同比大幅增長198%；營業(yè)利潤37.6萬億韓元，環(huán)比增長96%，同比飆升405%，營業(yè)利潤率達到72%，其HBM產(chǎn)品深度綁定英偉達供應(yīng)鏈，成為業(yè)績增長核心支柱。

美光科技2026財年第二財季，營收達238.6億美元，同比增長196.3%，環(huán)比增長74.9%；毛利率從56.8%提升至75%，盈利水平大幅改善。公司財報會議披露，當(dāng)前產(chǎn)能僅能滿足客戶50%的訂單需求，高端HBM4產(chǎn)品已實現(xiàn)批量出貨，專供英偉達相關(guān)算力設(shè)備，數(shù)據(jù)中心級NAND營收環(huán)比翻倍，高端AI存儲產(chǎn)品成為核心增長動能。

國內(nèi)存儲龍頭企業(yè)同步迎來業(yè)績拐點。

國產(chǎn)DRAM龍頭長鑫科技2026年一季度實現(xiàn)營收508億元，同比增長719.13%；歸母凈利潤247.62億元，同比增長1688%，成功實現(xiàn)扭虧為盈，毛利率提升至40%以上，較2024年大幅改善。

國內(nèi)NAND閃存龍頭長江存儲2026年一季度營收突破200億元，同比翻倍增長，毛利率提升至45%以上，較上年同期提升20個百分點；按券商收入口徑測算，同期全球NAND Flash市占率達到16.4%、首次超越美光，第三方Counterpoint出貨口徑份額為13%，與美光份額膠著競爭，整體躋身全球第一梯隊，下游客戶已出現(xiàn)先款排產(chǎn)的供貨緊張局面。

從行業(yè)整體財報邏輯來看，本輪廠商業(yè)績爆發(fā)，并非單純依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品漲價，HBM、企業(yè)級SSD、服務(wù)器專用存儲等AI高端產(chǎn)品高溢價、高毛利的特性，成為帶動行業(yè)整體盈利修復(fù)的核心動力。

漲跌周期反復(fù)輪回

為什么“這次不一樣”？

值得一提的是，市場對于存儲行業(yè)的顧慮，源于其強周期屬性。存儲行業(yè)是出了名的“漲得有多猛，跌得就有多慘”。究其原因，存儲行業(yè)的需求端高度依賴下游終端，如電腦、手機、服務(wù)器等換機周期，供給端則因生產(chǎn)線投資巨大、擴產(chǎn)周期長，導(dǎo)致產(chǎn)能調(diào)整滯后于需求變化，形成擴產(chǎn)、過剩、降價、減產(chǎn)、缺貨、漲價的循環(huán)。歷史數(shù)據(jù)顯示，存儲芯片價格曾多次出80%以上的深度跌幅。

我們來看上一輪周期。

2023年，多家媒體紛紛報道芯片行業(yè)遭遇十年寒冬

2020至2021年第三季度，疫情催生遠程辦公與線上學(xué)習(xí)需求，全球PC出貨量激增13.1%，存儲價格快速上漲。

從2021年第三季度到2024年第四季度，持續(xù)約3年，為存儲行業(yè)“史無前例”的漫長寒冬。2022年，存儲芯片價格一路狂跌，從峰值跌到腰斬。據(jù)市研機構(gòu)TrendForce的數(shù)據(jù)，2022年第四季度，全球DRAM和NAND閃存價格下滑約20%-25%，預(yù)計2023年第一季度DRAM價格下滑跌幅收窄至13%-18%，NAND閃存價格下滑約10%~15%。

二級市場表現(xiàn)更為劇烈，存儲板塊股價波動幅度顯著大于現(xiàn)貨價格，標(biāo)的市值腰斬、頭部企業(yè)破產(chǎn)重整案例頻發(fā)。

那么，這輪周期是什么時候開始的？

實際上，自2025年上半年，現(xiàn)貨價格的上漲已有端倪。2025年4月，三星宣布將逐步停止生產(chǎn)DDR4內(nèi)存顆粒，SK海力士隨后跟進，美光則從2025年三季度起逐步停止對DDR4的生產(chǎn)投入，引發(fā)了市場囤貨恐慌。2025年第一季度，現(xiàn)貨價格開始出現(xiàn)上漲，DDR4全品類平均成交價同比上漲412%。2025年下半年，價格進入“每十天翻一倍”的行情。

與傳統(tǒng)周期相比，本輪存儲行情呈現(xiàn)哪些特點？又有哪些不同？

對比過往由手機、PC換機潮主導(dǎo)的傳統(tǒng)存儲周期，本輪主要是由于AI算力的拉動。

通俗來說，即此次的周期，是由于AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大模型訓(xùn)練與推理催生海量數(shù)據(jù)存儲需求。過去歷史上完整的存儲周期普遍3至4年，上行周期大多僅一年上下，產(chǎn)能落地后迅速轉(zhuǎn)入下跌通道。結(jié)合多家機構(gòu)研判，本輪整體景氣周期將明顯拉長，后續(xù)消費級產(chǎn)品漲價幅度大概率逐步收斂，但高端AI存儲供需緊張格局難以短期扭轉(zhuǎn)，行業(yè)全面暴跌的周期性特征被顯著削弱。

大摩預(yù)判存儲漲價剛起步！

周期論VS超級周期論

值得注意的是，雖然市場上關(guān)于“這次不一樣”的聲量很大，但市場上依然存在兩種聲音，一種是樂觀派，一種是謹(jǐn)慎派。

就在6月2日，摩根士丹利全球科技團隊發(fā)布重磅研報《Chipflation–Navigating A Memory Crisis》（芯片通脹：應(yīng)對存儲危機）。

研報指出，這次不一樣，存儲這一輪的漲價不是普通周期，是一次結(jié)構(gòu)性的重置。摩根士丹利分析師警告稱，“本輪芯片通脹不是單一芯片短缺，而是AI把DRAM、HBM、NAND、企業(yè)級SSD等存儲資源重新定價”。同時，指出由于AI需求激增導(dǎo)致內(nèi)存芯片價格飆升，可能引發(fā)“芯片通脹”。

大摩拋出Chipflation（芯片通脹）論斷，看好AI存儲超級周期（圖自報道）

研報認(rèn)為，市場誤判周期見頂，AI存儲漲價處在周期早期。研報提到，此次周期為AI驅(qū)動存儲超級周期，告別過往周期性牛熊邏輯。摩根士丹利首席半導(dǎo)體分析師約瑟夫?摩爾提出提出了Chipflation（芯片通脹）這個概念，并且提到：AI推高全品類存儲價格，存儲從普通元器件變?yōu)樗懔ο∪睉?zhàn)略資源，全產(chǎn)業(yè)鏈成本通脹。需求端AI大模型迭代、全球云廠商算力資本開支集中放量拉動內(nèi)存芯片價格暴漲，過去一年存儲現(xiàn)貨價格累計漲幅達六倍，供給端存儲龍頭廠商主動調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，優(yōu)先傾斜資源投產(chǎn)高毛利數(shù)據(jù)中心級存儲產(chǎn)品，持續(xù)收縮消費級存儲晶圓排產(chǎn)，進一步放大供需缺口。

基于上述產(chǎn)業(yè)邏輯，摩根士丹利大幅上調(diào)存儲龍頭盈利與估值。

與此同時，多家機構(gòu)預(yù)判，2026年全年存儲行業(yè)將維持結(jié)構(gòu)性景氣態(tài)勢，消費級存儲價格漲幅將逐步收斂，但AI高端存儲供需緊張格局將延續(xù)，行業(yè)整體盈利水平將持續(xù)維持高位。其中，以摩根大通、中信證券、野村證券、招商證券等為代表，他們普遍認(rèn)同大摩的核心研判，普遍認(rèn)為本輪存儲周期并非傳統(tǒng)周期的簡單重復(fù)，而是AI驅(qū)動下的行業(yè)范式轉(zhuǎn)移，周期屬性正在弱化，成長屬性日益凸顯。

但另一方面，也有人認(rèn)為：存儲固有的周期屬性并未徹底消失，若后續(xù)AI商業(yè)化落地進度不及預(yù)期、三大原廠集中開啟大規(guī)模擴產(chǎn)，未來依舊存在供需反轉(zhuǎn)的潛在風(fēng)險，只是波動形式從過去全行業(yè)齊漲齊跌，轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性分化行情。

以外資投行、產(chǎn)業(yè)研究機構(gòu)為代表的謹(jǐn)慎派，認(rèn)可當(dāng)下行業(yè)高景氣現(xiàn)實，但錨定存儲周期底色不變，從多重維度提示下行風(fēng)險。高盛在看好短期行情的同時明確預(yù)警：盡管本輪景氣周期拉長，但2027下半年—2028年全球新增產(chǎn)能集中釋放后，存儲漲價動能大概率放緩，供需缺口逐步收窄回歸常態(tài)。若AI服務(wù)器落地不及預(yù)期、云廠商縮減資本開支，或是存儲原廠超計劃擴產(chǎn)，當(dāng)前緊平衡供需格局將被快速打破。

除此之外，地緣政策波動、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈擾動同樣是潛在變量。伯恩斯坦研報判斷，存儲價格短期強勢確定，但2026年行業(yè)資本開支上行帶來的新增產(chǎn)能，將在2026年末至2027年逐步落地，屆時存儲價格趨向合理回歸；受益制程迭代與生產(chǎn)成本下行，即便價格回落，頭部廠商利潤率依舊可以維持在歷史高位，本輪周期波動幅度優(yōu)于過往。

業(yè)內(nèi)機構(gòu)還補充多重隱性風(fēng)險：存儲持續(xù)漲價過度擠壓下游終端利潤，或反向拖累手機、PC等消費電子需求萎縮。AI底層技術(shù)出現(xiàn)顛覆性革新、新型存儲介質(zhì)量產(chǎn)落地，或?qū)⒅貥?gòu)現(xiàn)有供需邏輯。全球宏觀深度衰退環(huán)境下，長協(xié)訂單也存在違約風(fēng)險，最終引發(fā)全行業(yè)庫存積壓。

對此，謹(jǐn)慎派給出配置思路：區(qū)分高端AI存儲與傳統(tǒng)消費存儲，優(yōu)選長協(xié)占比高、深度綁定AI客戶的企業(yè)，持續(xù)跟蹤廠商資本開支、AI商業(yè)化落地進度與行業(yè)庫存變化，規(guī)避周期高位盲目追漲風(fēng)險。

綜合來看，雙方都一致認(rèn)可AI正在重構(gòu)存儲產(chǎn)業(yè)基本面，而分歧主要聚焦在周期長短與價格波動區(qū)間。跳出短期博弈的視角，我們可以看到，本輪存儲行情背后是一種歷史性轉(zhuǎn)型，AI作為其中的重要變量，持續(xù)左右著產(chǎn)能分配、產(chǎn)品迭代與全球供需格局走向。產(chǎn)業(yè)未來演化走向仍充滿變量，最終的行業(yè)格局與發(fā)展結(jié)果，仍有待時間持續(xù)驗證、拭目以待。