北京
巨頭IPO虹吸作用詳解
選取2005年以來單筆募資超百億元的大型IPO，做一個測試，可以發(fā)現(xiàn)，一個規(guī)律，那就是巨頭IPO大多選擇市場熱度高的位置，這個時候才能融到更大的資金。而當巨頭臨近上市時，這個任務就完成了，往往市場會進入到漲幅收窄的階段，一旦上市就會有虹吸作用，導致其他板塊走弱，從而指數調整；一般來說2周左右，市場適應了，就會恢復正常。因此，也有一種說法，市場走勢為巨頭IPO護盤，護盤結束，市場就回歸應該的樣子，這也是有一些道理的。
2007年-2010年、2020年-2023年，是兩個發(fā)行高峰。前者的主角是銀行、煤炭、石油石化等傳統(tǒng)大型國企，2007年A股IPO募資額達到4762.75億元，中石油、中神華都是在這個階段；2010年為4706.29億元。后者則開始有一批大型科技股了，比如說百濟-神州、中芯-國際、中移動等，具體數據方面，2021年IPO家數達到523家，2022年募資額進一步升至5868.86億元。
巨頭IPO的虹吸作用是顯而易見的，尤其是對中小盤股，如中證2000、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)綜指，他們的跌幅更大，延續(xù)弱勢的時間也更久，往往需要1-2個月。這是源于越依賴流動性、估值彈性越高的板塊，被虹吸作用的影響越大。
從大塊頭IPO思考利息、債券、股權
近期大塊頭IPO是市場熱議的，也有股民提出來了一個有意思的角度，那就是銀行在利息、債權、股權之間的抉擇。比如說長鑫-科技單季營收508億元，歸母凈利潤247.6億元；但我們注意到其單季度給銀行的利息應該是20-30億元。如果從2026年一季度的這個局部來看，似乎銀行賺的錢不多；但在之前，該公司始終是虧損的，但其依然要支付利息。
銀行其實并不是想著要賺某個公司的超額利潤，實際上是在支撐整個經濟體系運轉良好，從獲得更大的收益。比如說圍繞長鑫-科技的設備國產化（北方-華創(chuàng)、中微-公司）、材料國產化、封測服務（通富-微電），形成了完整的本土生態(tài)，這期間銀行的長期貸款是支撐產業(yè)鏈的重要資金來源，這樣行業(yè)好了，銀行自然是受益的。銀行就是要追求穩(wěn)定，要支持高科技行業(yè)，更要支持民生行業(yè)，還要有一些保障行業(yè)，并不能像股民炒股那樣，總在追求高彈性行業(yè)的利潤。
其實，大家如果學過經濟學，看過《資本論》，其中有一些因素大家耳熟能詳的，比如說“10% 利潤：資本就保證到處被使用，開始正常運作。20% 利潤：資本變得活躍起來，到處找機會。50% 利潤：資本開始鋌而走險，愿意承擔較大風險。100% 利潤：資本敢于踐踏人間一切法律，無視規(guī)則 。300% 利潤：資本敢犯任何罪行，甚至連上絞刑架都不怕?！笔裁匆馑?？說白了， 利潤率高的行業(yè)會吸引大量資本涌入，加劇競爭、壓低利潤率；利潤率低的行業(yè)會出現(xiàn)資本流出，供給減少、利潤率回升。
最終，全社會的資本回報率會趨向一個“平均利潤率”。銀行就是在做一個平衡器，銀行不追求最高的邊際收益；在經濟下行期，銀行也不承受最深的邊際虧損。說白了，銀行更像是一種寬基指數模式。我們看到國家大基金，就是明顯的股權投資模式，而其采取的是就是廣撒網的模式，推動行業(yè)全產業(yè)鏈向前推進，而長周期持有，必然能等來景氣周期，其就在高位兌現(xiàn)，將股權撤出來，重新投入，這也是一種投資模式。
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