《金投研》柒禾/作者

2026年政府工作報(bào)告提出，深化拓展“人工智能+”，促進(jìn)新一代智能終端和智能體加快推廣，推動(dòng)重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域人工智能商業(yè)化規(guī)?；瘧?yīng)用，培育智能原生新業(yè)態(tài)新模式。此前2025年8月21日發(fā)布的《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見》也曾指出，要培育產(chǎn)品消費(fèi)新業(yè)態(tài)，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車、人工智能手機(jī)和電腦、智能機(jī)器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能終端，打造一體化全場景覆蓋的智能交互環(huán)境。

作為智能家居行業(yè)的一員，2025年度，天津華來科技股份有限公司（以下簡稱“華來科技”）向關(guān)聯(lián)方采購原材料及服務(wù)的實(shí)際發(fā)生金額超出預(yù)計(jì)金額兩千萬元。2025年6月，華來科技向北交所提交上市申請(qǐng)獲受理。不到一年時(shí)間，2026年4月，華來科技因撤材料而終止上市審核。期間，華來科技共收到一輪問詢函，監(jiān)管層從研發(fā)生產(chǎn)模式與創(chuàng)新特征、關(guān)聯(lián)方披露完整性及關(guān)聯(lián)交易公允性、業(yè)績變動(dòng)及毛利率波動(dòng)合理性、收入確認(rèn)合規(guī)性及準(zhǔn)確性等方面提出問詢。

一、業(yè)績下滑且智能視覺產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成主營業(yè)務(wù)收入，向第一大客戶銷售占比超四成

截至2025年末，劉毅直接持有華來科技41.98%股權(quán)，系華來科技的實(shí)控人兼控股股東，且前十名股東合計(jì)持有華來科技100%股權(quán)。

華來科技成立于2009年11月，主要從事智能家居產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，專注于智能視覺、智能感知與控制、智能照明三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2024年，華來科技核心產(chǎn)品智能攝像機(jī)銷量占全球智能攝像機(jī)的市場份額約為3.66%，在全球市場占據(jù)重要地位。

2022-2025年，華來科技的營業(yè)收入分別為8.82億元、10.42億元、8.87億元、8.01億元，凈利潤分別為7,311.86萬元、8,075.18萬元、8,523.9萬元、5,626.62萬元。

同期，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.78億元、2.06億元、1.48億元、1.11億元。

2023-2025年，華來科技的營收增速分別為18.1%、-14.91%、-9.68%，凈利潤增速分別為10.44%、5.56%、-33.99%。

可見，2024-2025年，華來科技的營收和經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下滑，2025年，華來科技的凈利潤下滑超三成。

2022-2025年，華來科技的智能視覺產(chǎn)品銷售金額分別為7.11億元、9.14億元、7.83億元、7.27億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.08%、88.29%、88.65%、90.86%。

即是說，2022-2025年，華來科技的智能視覺產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成主營業(yè)務(wù)收入。

2022-2025年，華來科技向前五大客戶的銷售收入占比均超94%。同期，Wyze Labs,Inc.（以下簡稱“Wyze”）及其子公司均系華來科技的第一大客戶，銷售占比分別為65.64%、51.88%、48.47%、56.28%。

此外，2022-2024年，小米集團(tuán)（Xiaomi Corporation）及其關(guān)聯(lián)方（以下簡稱“小米”）為華來科技前五大客戶之一，銷售占比分別為10.07%、17.4%、27.18%。2025年，小米通訊技術(shù)有限公司（以下簡稱“小米通訊”）為華來科技的第二大客戶，銷售占比為34.72%。

需要說明的是，小米通訊、小米科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“小米科技”）、有品信息科技有限公司（以下簡稱“小米有品”）與華來科技股東天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“天津金米”）均受同一控制，小米通訊、小米科技、小米有品均被認(rèn)定為華來科技的關(guān)聯(lián)方。

2022-2025年，華來科技向小米通訊采購的金額分別為1,027.94萬元、1,331.55萬元、1,653.49萬元、5,237.85萬元。同期，華來科技向小米通訊銷售小米定制產(chǎn)品，銷售金額分別為8,881.75萬元、18,131.38萬元、24,100.4萬元、27,807.2萬元，合作模式包括固定價(jià)格模式和業(yè)務(wù)分成模式。

生產(chǎn)模式方面，華來科技未自建生產(chǎn)基地，產(chǎn)品生產(chǎn)主要采用委托加工方式。華來科技負(fù)責(zé)制定生產(chǎn)操作流程并管控生產(chǎn)過程，代工廠商負(fù)責(zé)產(chǎn)品生產(chǎn)及性能測試。

二、主要以委外加工模式開展生產(chǎn)，監(jiān)管“聚焦”技術(shù)及產(chǎn)品的創(chuàng)新特征

據(jù)華來科技簽署于2025年12月18日的審核問詢函的回復(fù)（以下簡稱“首輪問詢回復(fù)”），根據(jù)申請(qǐng)文件，（1）華來科技以客戶的需求為導(dǎo)向，自主立項(xiàng)開展研發(fā)活動(dòng)，在形成較為成熟的產(chǎn)品方案并得到客戶認(rèn)可后，再行繼續(xù)開展研發(fā)活動(dòng)。

（2）華來科技核心技術(shù)符合行業(yè)發(fā)展趨勢，部分核心技術(shù)性質(zhì)為集成創(chuàng)新；產(chǎn)品創(chuàng)新主要體現(xiàn)在產(chǎn)品性能和產(chǎn)品設(shè)計(jì)；開發(fā)了智能制造管理平臺(tái)系統(tǒng)，能夠?qū)ΥS商生產(chǎn)全過程進(jìn)行實(shí)時(shí)管理和節(jié)點(diǎn)控制。

（3）華來科技主要從事研發(fā)設(shè)計(jì)，以委外加工模式開展生產(chǎn)，試產(chǎn)試制車間產(chǎn)成品用于研發(fā)活動(dòng)或銷售。華來科技各期研發(fā)投入分別為6,241.88萬元、7,606.35萬元和7,463.73萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為7.07%、7.3%和8.42%。

在技術(shù)、產(chǎn)品的創(chuàng)新特征方面，監(jiān)管層要求華來科技（1）使用通俗易懂的語言補(bǔ)充披露多模態(tài)視覺語言技術(shù)的技術(shù)特色、具體功能，云計(jì)算與邊緣計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析、AI等技術(shù)在智能家居行業(yè)中的具體應(yīng)用情況。

（2）結(jié)合產(chǎn)品生產(chǎn)主要采用委托加工方式的情況，說明華來科技主要產(chǎn)品的基礎(chǔ)及智能化功能、性能、設(shè)計(jì)等關(guān)鍵要素以及對(duì)應(yīng)的終端用戶需求，華來科技核心技術(shù)在產(chǎn)品中的應(yīng)用情況，在形成前述關(guān)鍵要素、滿足用戶需求方面的具體作用，是否存在依賴原材料自身特性、代工廠商生產(chǎn)技術(shù)等外部因素的情形，結(jié)合前述情況進(jìn)一步補(bǔ)充披露創(chuàng)新特征。

（3）結(jié)合報(bào)告期內(nèi)主要研發(fā)項(xiàng)目的所處階段及進(jìn)展情況、取得的研發(fā)成果或研發(fā)目標(biāo)及具體內(nèi)容，主要產(chǎn)品工藝改進(jìn)、性能優(yōu)化、更新迭代的過程，進(jìn)一步說明華來科技核心技術(shù)是否符合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，主要產(chǎn)品相較主要客戶其他供應(yīng)商所具備的競爭優(yōu)勢。

（4）說明華來科技自主研發(fā)成果在各項(xiàng)集成創(chuàng)新核心技術(shù)中的具體作用，集成創(chuàng)新，特別是音視頻AI技術(shù)、多模態(tài)視覺語言等前沿技術(shù)的形成、迭代過程，主要技術(shù)特征是否依賴行業(yè)通用技術(shù)或第三方提供的技術(shù)，將該等技術(shù)列為核心技術(shù)的合理性。

（5）補(bǔ)充披露智能制造管理平臺(tái)系統(tǒng)是否實(shí)現(xiàn)報(bào)告期內(nèi)代工廠商全覆蓋、適用的具體生產(chǎn)環(huán)節(jié)、可實(shí)現(xiàn)的具體功能，說明華來科技對(duì)主要代工廠商是否均使用該系統(tǒng)進(jìn)行管理，是否屬于行業(yè)慣例。

（6）說明華來科技現(xiàn)有技術(shù)儲(chǔ)備是否能夠應(yīng)用于其他智能家居產(chǎn)品的研發(fā)，是否有應(yīng)對(duì)開拓其他產(chǎn)品領(lǐng)域的能力、措施及相關(guān)計(jì)劃。

可見，華來科技的產(chǎn)品創(chuàng)新主要體現(xiàn)在產(chǎn)品性能和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，其主要從事研發(fā)設(shè)計(jì)，并以委外加工模式開展生產(chǎn)。在此背景下，監(jiān)管層關(guān)注到華來科技的技術(shù)及產(chǎn)品的創(chuàng)新特征，并要求華來科技進(jìn)一步說明核心技術(shù)在產(chǎn)品中的應(yīng)用及創(chuàng)新特征、研發(fā)項(xiàng)目情況、研發(fā)成果在核心技術(shù)中的具體作用、技術(shù)儲(chǔ)備等情況。

據(jù)發(fā)布于2023年2月17日《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第46號(hào)——北京證券交易所公司招股說明書》（2023年修訂）第三十一條，簡要披露發(fā)行人自身的創(chuàng)新特征，包括但不限于技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化等情況。第四十八條，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)清晰、準(zhǔn)確、客觀地披露主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品或服務(wù)的情況，發(fā)行人的業(yè)務(wù)及其模式具有創(chuàng)新性的，還應(yīng)當(dāng)披露其獨(dú)特性、創(chuàng)新內(nèi)容及持續(xù)創(chuàng)新機(jī)制等。

第五十一條，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)遵循重要性原則披露與其業(yè)務(wù)相關(guān)的關(guān)鍵資源要素，主要包括：產(chǎn)品或服務(wù)所使用的主要技術(shù)、技術(shù)來源及所處階段（如處于基礎(chǔ)研究、試生產(chǎn)、小批量生產(chǎn)或大批量生產(chǎn)階段），說明技術(shù)屬于原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新或引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新的情況；披露核心技術(shù)與已取得的專利及非專利技術(shù)的對(duì)應(yīng)關(guān)系，以及在主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品或服務(wù)中的應(yīng)用，并披露核心技術(shù)產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例。產(chǎn)品或服務(wù)所使用的主要技術(shù)為外購的，應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)協(xié)議中的權(quán)利義務(wù)安排；正在從事的研發(fā)項(xiàng)目、所處階段及進(jìn)展情況、相應(yīng)人員、經(jīng)費(fèi)投入、擬達(dá)到的目標(biāo)；結(jié)合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，披露相關(guān)科研項(xiàng)目與行業(yè)技術(shù)水平的比較；披露報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入的構(gòu)成、占營業(yè)收入的比例。與其他單位合作研發(fā)的，還應(yīng)當(dāng)披露合作協(xié)議的主要內(nèi)容，權(quán)利義務(wù)劃分約定及采取的保密措施等。

據(jù)發(fā)布于2022年5月27日的《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》（2022年修訂），第二十六條，對(duì)于行業(yè)業(yè)態(tài)或發(fā)行人業(yè)務(wù)新穎、抽象、復(fù)雜、稀缺的，針對(duì)性地調(diào)查發(fā)行人所在行業(yè)及商業(yè)模式變化、主要技術(shù)路線或關(guān)鍵經(jīng)營要素創(chuàng)新等方面的個(gè)性化、差異化表征，在充分、審慎核查的基礎(chǔ)上，發(fā)揮保薦工作對(duì)于投資者價(jià)值判斷的前瞻、推薦作用等。

第三十條，保薦人應(yīng)取得發(fā)行人研發(fā)體制、研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置、激勵(lì)制度等資料，調(diào)查發(fā)行人的研發(fā)模式和研發(fā)系統(tǒng)的設(shè)置和運(yùn)行情況，調(diào)查發(fā)行人保持技術(shù)不斷創(chuàng)新的機(jī)制、技術(shù)儲(chǔ)備及技術(shù)創(chuàng)新的安排，儲(chǔ)備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的計(jì)劃、進(jìn)展及市場前景。分析發(fā)行人是否存在良好的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制，是否能夠滿足發(fā)行人未來發(fā)展的需要。取得發(fā)行人正在從事的重要研發(fā)項(xiàng)目的相關(guān)資料，包括研發(fā)項(xiàng)目所處階段及進(jìn)展情況、相應(yīng)人員、經(jīng)費(fèi)投入、擬達(dá)到的目標(biāo)；結(jié)合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，分析相關(guān)科研項(xiàng)目與行業(yè)技術(shù)水平的比較情況。

不難看出，華來科技產(chǎn)品生產(chǎn)主要采用委托加工方式，在問詢中，監(jiān)管關(guān)注華來科技核心技術(shù)在產(chǎn)品中的應(yīng)用情況，核心技術(shù)是否符合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢，自主研發(fā)成果的具體應(yīng)用等。

三、向關(guān)聯(lián)方小米通訊采購原材料并銷售定制產(chǎn)品，關(guān)聯(lián)方披露完整性及關(guān)聯(lián)交易公允性引關(guān)注

據(jù)首輪問詢回復(fù)，根據(jù)申請(qǐng)文件，（1）Wyze為2022-2024年華來科技第一大客戶。（2）2022-2024年，華來科技主要關(guān)聯(lián)交易包括向小米通訊采購WiFi模塊、電源適配器、USB線、芯片等，向小米科技采購生態(tài)云服務(wù)，向小米有品支付電商平臺(tái)服務(wù)費(fèi)；向小米通訊以固定價(jià)格模式和業(yè)務(wù)分成模式銷售定制產(chǎn)品，向Atom Tech Inc.（以下簡稱“Atom”）銷售智能家居產(chǎn)品和服務(wù)。

由此，北交所要求華來科技：（1）結(jié)合Wyze及其股東、董事、員工等關(guān)聯(lián)方歷史上與華來科技及其關(guān)聯(lián)方的合作、任職及業(yè)務(wù)往來等情況，說明Wyze是否為華來科技的關(guān)聯(lián)方，相關(guān)披露內(nèi)容是否準(zhǔn)確、完整；說明報(bào)告期內(nèi)華來科技向Wyze銷售產(chǎn)品、服務(wù)的價(jià)格形成機(jī)制、信用政策、結(jié)算方式，與向其他供應(yīng)商提供同類產(chǎn)品、服務(wù)相比是否存在顯著差異，進(jìn)一步說明與Wyze的交易價(jià)格及其他主要交易條件的公允性。

（2）說明報(bào)告期內(nèi)向小米通訊采購各類產(chǎn)品的數(shù)量、平均單價(jià)、金額及占比，結(jié)合同類產(chǎn)品市場價(jià)格、華來科技向非關(guān)聯(lián)供應(yīng)商采購價(jià)格、小米通訊向非關(guān)聯(lián)第三方銷售價(jià)格等可比價(jià)格，說明采購價(jià)格的公允性；說明采購生態(tài)云服務(wù)的具體內(nèi)容、用途，與其他供應(yīng)商公開價(jià)格的對(duì)比情況；說明電商平臺(tái)服務(wù)費(fèi)的計(jì)算方法，與其他客戶是否一致，相關(guān)費(fèi)用與華來科技在該平臺(tái)銷售業(yè)績的匹配情況；說明華來科技向前述關(guān)聯(lián)客戶提供的除價(jià)格之外的其他主要銷售條件（如信用政策、結(jié)算方式等）與其他客戶相比是否存在顯著差異，銷售條件是否公允。

（3）說明報(bào)告期內(nèi)對(duì)小米通訊的兩類銷售模式分別涉及的產(chǎn)品類別、型號(hào)、銷量、平均單價(jià)、收入及占比、毛利率、業(yè)務(wù)分成模式的分成比例，產(chǎn)品適用不同銷售模式的依據(jù)，是否存在同種產(chǎn)品同時(shí)適用不同銷售模式或銷售模式變更的情形、不同模式下或變更前后單位產(chǎn)品收入的差異情況及合理性，結(jié)合兩類銷售模式下的產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制并參照前述關(guān)聯(lián)采購的價(jià)格對(duì)比方式，分別說明其價(jià)格公允性。

（4）說明向小米通訊同時(shí)采購并銷售是否符合行業(yè)慣例，是否系指定采購，采銷的品類、數(shù)量及合同簽訂是否存在對(duì)應(yīng)關(guān)系，華來科技能否控制采購商品，同時(shí)確認(rèn)采購、銷售及相關(guān)會(huì)計(jì)核算是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定。

（5）參照前述方式說明對(duì)Atom關(guān)聯(lián)銷售的內(nèi)容及公允性。

即是說，2022-2024年，Wyze均系華來科技的第一大客戶。同期，華來科技向關(guān)聯(lián)方小米通訊采購原材料并銷售定制產(chǎn)品。由此，監(jiān)管層要求華來科技說明Wyze是否為華來科技的關(guān)聯(lián)方，以及華來科技與Wyze、小米通訊等主體之間的交易價(jià)格是否公允。

據(jù)2026年1月1日起實(shí)施的《上市公司治理準(zhǔn)則》（2025年10月修訂）第七十九條，上市公司應(yīng)當(dāng)采取有效措施防止關(guān)聯(lián)方以壟斷采購或者銷售渠道等方式干預(yù)公司的經(jīng)營，損害公司利益。關(guān)聯(lián)交易應(yīng)當(dāng)具有商業(yè)實(shí)質(zhì)，價(jià)格應(yīng)當(dāng)公允，原則上不偏離市場獨(dú)立第三方的價(jià)格或者收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等。董事會(huì)應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確、全面識(shí)別上市公司的關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易，重點(diǎn)審議關(guān)聯(lián)交易的必要性、公允性和合規(guī)性，并嚴(yán)格執(zhí)行關(guān)聯(lián)交易回避表決制度。

據(jù)發(fā)布于2024年8月30日的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第1號(hào)》，發(fā)行人應(yīng)披露關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)容、金額、背景以及相關(guān)交易與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)之間的關(guān)系；還應(yīng)結(jié)合可比市場公允價(jià)格、第三方市場價(jià)格、關(guān)聯(lián)方與其他交易方的交易價(jià)格等，說明并摘要披露關(guān)聯(lián)交易的公允性，是否存在對(duì)發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方的利益輸送。

據(jù)發(fā)布于2024年8月30日的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市業(yè)務(wù)規(guī)則適用指引第2號(hào)》，對(duì)于非因行業(yè)特殊性、行業(yè)普遍性導(dǎo)致客戶集中度偏高的，保薦機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程中，應(yīng)充分考慮相關(guān)大客戶是否為關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性客戶；該集中是否可能導(dǎo)致發(fā)行人未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

據(jù)發(fā)布于2022年5月27日的《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》（2022年修訂），第七十條，保薦人應(yīng)調(diào)查發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易的以下內(nèi)容（包括但不限于）從關(guān)聯(lián)交易的交易內(nèi)容、交易金額、交易背景以及相關(guān)交易與發(fā)行人主營業(yè)務(wù)之間的關(guān)系等方面分析交易的合理性、必要性；定價(jià)依據(jù)是否充分，定價(jià)是否公允，與市場交易價(jià)格或獨(dú)立第三方價(jià)格是否有較大差異及其原因，是否存在明顯屬于單方獲利性交易等。

由上可知，關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易是上市審查過程中核查的重點(diǎn)事項(xiàng)，貫穿財(cái)務(wù)核算、合規(guī)治理與經(jīng)營發(fā)展等方面。監(jiān)管不僅關(guān)注發(fā)行人對(duì)關(guān)聯(lián)方是否存業(yè)務(wù)依賴、發(fā)行人的自主經(jīng)營能力情況，還關(guān)注關(guān)聯(lián)交易是否履行法定審議程序、披露內(nèi)容是否完整等情況。

四、結(jié)語

簡言之，處于智能家居行業(yè)的華來科技，其產(chǎn)品創(chuàng)新主要體現(xiàn)在產(chǎn)品性能和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，產(chǎn)品生產(chǎn)主要采用委托加工方式。2022-2024年，Wyze均系華來科技的第一大客戶，同期，華來科技向關(guān)聯(lián)方小米通訊采購原材料并銷售定制產(chǎn)品。在問詢過程中，華來科技的技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新特征、關(guān)聯(lián)方披露完整性及關(guān)聯(lián)交易公允性等方面受到監(jiān)管關(guān)注。