山東
編輯：孟林
推送：輪胎國際視角
近日，青島輪胎上市企業森麒麟落地一則關鍵事項——“麒麟轉債”再度達標調價規則。這也是森麒麟債券上市五年里第二次觸發轉股價下修。
輪胎國際視角獲悉，森麒麟在連續30 個交易日統計周期中，已出現至少有15個交易日的收盤價低于當期轉股價格85%的情形，正式觸發“麒麟轉債”轉股價格向下修正條件。
5 月 29 日，森麒麟在青島本部召開董事會，9 名董事全票通過下調轉股價的提案； 5 月 30 日，公司在深交所官網正式對外發布公告，對外公示觸發細節與董事會決議，議案下一步需要交由2026 年第二次臨時股東大會投票，最終能不能下調、下調多少價格，仍然待定。
而在2022 年，“麒麟轉債”就曾因同期行業行情低迷完成首次下修，原先34.68 元的初始轉股價下調至 28.52 元落地執行，也是公司歷史上第一次借助調價緩解還債壓力。
想要看懂本次調價事件，先要弄明白什么是“麒麟轉債”。2021 年，森麒麟為海外建廠、產能擴建募資，在深交所發行總規模近22 億元的債券，也就是“麒麟轉債”，債券到期時間鎖定2027 年 11 月，從 2022 年 5 月開始，持券方可以按約定價格兌換公司股票。
簡單來講，這筆債券本質是企業借來的資金，債主手里的債券有兩種處置方式：要么一直拿到到期，企業還本付息；要么按約定價格換成本上市公司股權。企業在當初簽約時提前寫入條款：股價長期大幅低于換股定價，就能申請降價，也就是所說的轉股價下修，用來平衡雙方利益。
股價持續低于閾值，是本次啟動下修最直接起因。如果一直保持19.36 元的原有換股定價，二級市場股價長期偏低，債券持有者不會選擇換成股票，等到 2027 年債券集中到期，森麒麟需要一次性拿出二十多億現金兌付本金，極易占用企業生產經營現金流。下調轉股價之后，同等面額債券能換到更多股票，換股性價比提升，自然能引導持券方轉股，把企業剛性欠款變成股權，從源頭規避大額集中償債風險，這也是發債條款設置下修規則的核心目的。
立足森麒麟自身經營，主動提議下調轉股價是權衡利弊后的現實選擇，利好與隱患客觀共存。有利一面是，隨著轉股意愿提升，原有債務陸續轉為企業自有股本，公司賬面負債減少，財務支出隨之降低，省下的資金可以持續投入輪胎生產線升級、海外項目布局；同時依規啟用合同條款，也能穩固企業在債券市場的信用，方便后續開展各類融資活動。客觀弊端同樣無法回避，大量債券轉為股票會增加公司總股本，企業年度盈利會被更多股份分攤，原有股東單位收益被稀釋，這也是股東大會投票環節存在分歧的核心因素。
截至目前，麒麟轉債下修事宜仍處于不確定性窗口期，最終走向完全取決于后續股東大會投票結果，兩種結果將給公司帶來截然不同的經營局面。
對于仍有近兩年存續期的“麒麟轉債”而言，本次下修絕非單次簡單的資本調價操作，而是森麒麟在輪胎行業周期波動下，權衡財務安全與股東利益的關鍵抉擇。未來公司能否平衡好債務風險化解與股權稀釋的矛盾，也將持續跟隨行業景氣度、企業自身經營業績變化，成為資本市場觀察其財務健康度與發展韌性的重要窗口。
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