一個健康的資本市場，遇到各類消息都會給出正常的反饋，說簡單點，就是有利好上漲，遇到利空下跌。就好比這段時間外盤的表現，前面幾天因為美伊沖突重燃，以及美聯儲加息預期升溫影響，出現了連續回調。但昨晚特朗普認慫說不襲擊伊朗后，美股立馬大面積反彈，這個就叫做韌性。

　　一個不健康的資本市場，各類消息背后暗藏的都是爾虞我詐。我們普通散戶最直觀的感受就是，遇到利好不會上漲，相反很容易出現高開低走。典型如今天的行情，以AI算力為首的科技股今早均出現大幅高開，但誰能料到，開盤之后就是單邊殺跌，期間沒有任何反彈！

　　可以說，今天大盤的走勢，還基本在我的預期內，但市場格局的變化，卻讓人玩味！

　　而現在，我們急需解決兩個問題：一是，今天大盤突破站上5日線，是否意味著本輪下跌行情已經結束？二是，今天AI算力大面積高開低走，是否意味著市場主線熱點將就此切換？

　　首先，我認為，A股大盤今天突破站上5日線，是非常重要的止跌信號！大盤可能擺脫過去一個月以來的單邊下跌走勢。但大盤止跌后，不會立馬開啟新一輪上行趨勢，而是會在新的區間內繼續震蕩一段時間，直到下一次做出方向選擇。

　　我之所以這樣判斷，主要是綜合了國內外資本市場的最新運行狀況：

　　其一，外盤的短期利空已經充分釋放，即便還有調整，空間也不會太大。

　　去年A股市場和外盤走勢基本脫鉤，但今年3月美伊沖突爆發后，A股又和外盤建立起了某種聯系。所以現在外盤的短期漲跌，仍會在一定程度上影響A股市場的中短期走勢。

　　按照我近期分析，6月3日后外盤上行趨勢放緩并跌回震蕩結構，和通脹壓力加大，全球央行加息預期升溫，以及前期累計漲幅過大等因素有直接關系。

　　在通脹和加息層面，美國5月CPI創出過去幾年以來的新高首次突破4%，但近期國際油價上攻乏力并在昨晚跌破90美元的重要關口。因此，現在已經國際投行分析，5月很可能是就是美國通脹壓力最大的時候。如果CPI過4%時，美聯儲都不加息。后面CPI逐步回落，美聯儲加息的預期就會大幅下降。

　　由此可以推斷，下周中美聯儲6月議息會議不會放出過于激烈的鷹派信號。這也是昨晚美股出現大面積反彈的重要原因之一。

　　除了美聯儲外，現在市場唯一擔心的是，日本央行在下周中的加息。不過在我看來，日本央行的貨幣政策，對全球經濟和資本市場的短期影響有限。美股和亞太市場在日本央行加息前已經出現了連續回調，充分釋放了風險，所以下周繼續深度的概率不大。比較可能出現的走勢是，全球股市在下周一和周二窄幅震蕩，等利空落地后，立馬開始向上發力。

　　導致外盤調整的另一個原因是此前漲幅偏大，尤其是AI算力相關的幾個科技巨頭。不過經過幾周的高位震蕩后，這些科技巨頭的短期技術形態已得以穩固。僅以美股存儲芯片巨頭美光科技和閃迪的走勢為例，這兩個芯片巨頭目前位置離下方20日線均線都不遠。其中，閃迪昨天依托5日線和10日線暴漲創新高，中短期趨勢依舊健康，且沒有明顯的技術超買。

　　在這種情況下，下周美科技股延續強勢的概率要更大。只要美科技股走強，亞太市場中，日韓的表現都不會太差。A股此前已經連續獨立于外盤下跌了一段時間，這里多半不會繼續獨立于外盤走弱。

　　其二，A股市場從5月中旬一路下跌至今，不少個股中短期累計跌幅巨大，已迫使大資金出手護盤。

　　在過去幾天的文章中，我和大家多次提到了微盤股的走勢。微盤股從5月中旬到現在，跌幅接近20%。按照國際標準，指數下跌20%可以被認為是技術熊市。而2024年9月A股市場從底部爆發以來，雖然微盤股指有幾次趨勢下跌，但跌幅差不多都控制在20%左右。

　　比較典型的走勢是2024年12月16日至2025年1月6日；2025年3月19日至2025年4月9日；2025年11月18日至2025年12月16日；2026年2月26日至2026年3月23日。

　　我們可以發現，微盤股指每一次趨勢下跌，持續的周期差不多都在1個月左右，跌幅也差不多都在20%上下。如果這種情況出現一兩次，我們還可以認為是巧合。但每次的調整周期和空間都差不多，那就不是巧合了！

　　結合近期微盤股的走勢，以及交易數據來看，5月14日微盤股見頂調整至今，下跌周期在1個月左右，跌幅18.5%離20%已經不遠。

　　與此同時，據我觀察統計，上周被動基金已經開始回流，本周則加大了凈流入量。而在被動基金中，最值得我們重視的就是滬深300ETF，這是中央匯金的專屬入市通道。在本周一，滬深300ETF時隔16周首次出現凈回流，這背后潛藏的信息不言而喻！

　　在被動基金回流后，我們可以非常明顯的看到，這幾天大金融板塊已經出現了全面企穩。首先發力的是銀行股，然后是保險和券商。到今天收盤時，銀行股已有開啟上行趨勢的跡象。保險和券商也站上了關鍵支撐位有效止跌。

　　如果接下來一段時間，大金融板塊延續強勢，A股大盤就很難走弱。

　　鑒于上述分析，我認為，今天A股大盤反彈上5日線，就是非常明確的中短期止跌信號。只不過止跌后大盤不會快速轉漲，畢竟上方還有較多的套牢盤。后面一段時間，大盤還會在當前位置蓄勢震蕩。

　　分析完大盤走勢后，我們再來看看市場的熱點結構問題，這對于我們普通散戶來說更重要！

　　從今天的盤面來看，最大變數是AI算力相關分支大面積高開低走。在AI算力走弱的同時，以有色金屬和貴金屬為首的周期股大面積走強，成為市場資金新的蓄水池。第三股力量則是上文提到的大金融板塊，今天的表現同樣不錯。

　　也就是說，如果AI算力退潮，最可能接棒其領漲兩市的就是有色金屬和大金融。所以今天要解決的第二個問題其實就是，大金融和有色金屬，是否能成為市場新主線？以及AI算力是否會就此退潮？

　　在我看來，大金融是有機會走出趨勢行情的。在上文中，我和大家提到了大金融背后的金主，主要是被動基金，滬深300ETF。過去幾年以來，只要滬深300ETF在持續加倉，大金融都有走趨勢的先例。再加上大金融中期蓄勢極為充分，現在估值偏低，股息率較高，這為大金融趨勢上漲創造了良好的外部環境。

　　但我并不認為，以有色金屬為首的周期，后面一段時間會成為市場的領漲方向！一方面，周期股趨勢上漲的前提條件是，對應資源價格持續上漲。但目前的狀況是，國際金銀價格剛剛觸底反彈，其他金屬價格表現也較為平淡。這離趨勢上漲還有很大的距離。因此，我認為今天有色金屬上漲，主要是美伊沖突降溫后，國際金銀價格反彈造成的短期異動，持續性很難保證。

　　另一方面，如果要做多有色金屬，比較大的可能性是主動基金出手，而不是被動基金。但據我觀察，現在主動基金的關注點仍然集中在算力里，沒有大面積切向有色金屬的跡象。

　　在基本面和資金面同時缺乏上漲邏輯時，有色金屬沖高后重新轉震蕩的概率會更大。

　　再回頭來看AI算力，今天大幅高開低走，一是因為有部分資金借隔夜外圍科技股大漲出逃，這是我們主力機構的劣根性，市場信心不足，就會專注于短炒；二是最近漲幅過大的六氟化鎢國內企業尚未形成有效訂單，這導致半導體材料這個領漲方向高臺跳水。

　　不過我認為，全球AI牛市的根基尚未松動，今天半導體多板塊高開低走后，中短期趨勢尚未轉弱。因此，今天單日高開低走，還不足以判斷整個主題就此退潮降溫。下周初還要繼續觀望。