美東時間6月12日，SpaceX即將在納斯達克掛牌交易。就在11日，公司完成IPO定價：每股135美元，發(fā)行5.556億股，募資約750億美元，估值約1.77萬億美元。

這將是人類歷史上最大規(guī)模的IPO。

2026年上半年，全球資本市場都在關注SpaceX的上市。馬斯克和他的太空夢為何持續(xù)引發(fā)轟動？

縱觀商業(yè)航天二十余年的發(fā)展，我們或許可以得到一個基本判斷：商業(yè)航天的四大支柱——成本下降、商業(yè)閉環(huán)、制度創(chuàng)新、資本接力在過去二十年里逐一落地，擠壓泡沫，拓寬藍海。

而SpaceX，也許是這一汪藍海里，把四大支柱整合得最徹底的企業(yè)。

《商業(yè)航天：太空經(jīng)濟新藍海》

沈映春 李昂 何平林 著

2026年6月

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本文摘編自《商業(yè)航天：太空經(jīng)濟新藍海》

成本下降：技術上可回收，商業(yè)上亦可回收

傳統(tǒng)航天高度依賴國家財政投入，核心癥結在于成本居高不下。

傳統(tǒng)火箭是“一次性消耗品”，每次發(fā)射相當于炸掉一架波音747。天價成本直接鎖死了航天的商業(yè)化可能性。

此外，商業(yè)航天不僅要追求“技術上的可回收”，更需要追求“商業(yè)上的可回收”。

馬斯克率先打響了商業(yè)火箭回收的第一槍。

在2013—2015年連續(xù)經(jīng)歷7次回收嘗試失敗之后，最終在2015年12月，“獵鷹9號”一級火箭首次實現(xiàn)陸地垂直回收（VTVL）成功，并在2017年3月完成首次回收后的復用發(fā)射，實現(xiàn)了從“回收到檢修到再次發(fā)射”的完整商業(yè)閉環(huán)。

SpaceX的可回收火箭技術是人類航天史上極具顛覆性的創(chuàng)新，徹底改寫了航天發(fā)射的成本邏輯與行業(yè)格局。航天發(fā)射從“工程項目”變成了“運輸服務”，火箭從“消耗品”變成了“可周轉資產(chǎn)”。

正是這一轉變，讓SpaceX在2025年完成165次發(fā)射，占全球發(fā)射總量的一半以上，也為星鏈的快速組網(wǎng)提供了前提。

與此同時，衛(wèi)星的制造成本也在斷崖式下跌。

過去一顆衛(wèi)星從設計到發(fā)射需要2到3年，單顆成本動輒數(shù)千萬美元。

而SpaceX的星鏈工廠，采用全模塊化通用設計，所有衛(wèi)星使用統(tǒng)一的標準化平臺，核心部件全部通用化，像搭樂高積木一樣組裝；同時打造全自動化流水線，用工業(yè)機器人完成焊接、裝配、測試全流程，替代傳統(tǒng)人工裝配。

成本上，“星鏈”第一代衛(wèi)星單顆初始成本不超過100萬美元，通過流水線量產(chǎn)，單顆成本降至50萬美元以內(nèi)，成本下降50%。產(chǎn)能上，SpaceX華盛頓州雷德蒙德衛(wèi)星工廠具備每周生產(chǎn)45顆“星鏈”衛(wèi)星的能力。

這一切的前提，是衛(wèi)星本身先“變小”了。立方星標準的提出，讓衛(wèi)星從數(shù)噸重的“國家級工程”變成了可以標準化生產(chǎn)的“太空積木”，批量化才有了可能。

除此之外，3D打印在火箭制造中的應用讓火箭發(fā)動機的生產(chǎn)周期從6個月縮短到3天，民用級元器件替代航天級芯片讓衛(wèi)星核心部件成本下降了90%。

制造端的革命之外，近年來發(fā)展火熱的AI也從輔助技術更深層次地融入了航天系統(tǒng)：AI正在讓火箭學會自主避障著陸，讓衛(wèi)星學會在軌篩選數(shù)據(jù)——只把最有價值的結果傳回地面，而不是把海量原始數(shù)據(jù)一股腦往下扔。這種“先算后傳”的模式，正在把航天從“人工遙控”推向“智能自治”。

商業(yè)閉環(huán)：市場下沉形成可持續(xù)商業(yè)閉環(huán)

如果說技術的迭代更新是航天邁向商業(yè)化的關鍵，那么市場需求的擴張則是商業(yè)航天持續(xù)盈利的根基。

傳統(tǒng)的航天時代，所有航天活動的核心目標都是服務國家戰(zhàn)略、完成政治任務，造一枚火箭，打一顆衛(wèi)星，完成一輪發(fā)射項目大體也就結束了，無法形成可持續(xù)的商業(yè)化。

2010年前后，整體行業(yè)開始換了一種方式賺錢。越來越多公司發(fā)現(xiàn)，真正能把生意做長久的，并不是把某個硬件賣出去，而是讓這些硬件在天上持續(xù)工作，最終不斷地給地面提供服務。這也意味著航天開始變得更像一種基礎設施，而不再只是少數(shù)大項目的集合。

隨著航天向商業(yè)化轉型，并不斷下沉，當前，商業(yè)航天的核心市場已經(jīng)形成了萬億美元規(guī)模的成熟基本盤。

與衛(wèi)星相關的通信服務是商業(yè)航天第一大收入來源。SpaceX “星鏈”低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座，是全球商業(yè)衛(wèi)星通信的絕對標桿。

報告顯示，2025年，“星鏈”累計發(fā)射10839顆衛(wèi)星，在軌運行9395顆，活躍用戶突破900 萬，服務覆蓋155個國家和地區(qū)。2025年全年，SpaceX收入186.7億美元，其中“星鏈”營收44.2億美元。

衛(wèi)星通信已經(jīng)從小眾服務，變成了數(shù)字時代不可或缺的基礎設施。當前，中國電信、中國聯(lián)通、中國移動三大運營商均已布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，形成差異化發(fā)展格局。華為推出的全球首款支持衛(wèi)星通話的智能手機在沒有地面網(wǎng)絡信號的情況下，也可以撥打、接聽衛(wèi)星電話。

衛(wèi)星導航則是我們普通大眾接觸最多的商業(yè)航天應用。從手機導航到外賣信息定位，從共享單車位置檢測到運動手表軌跡記錄，這些再常見不過的功能背后都離不開導航衛(wèi)星的支撐。

衛(wèi)星遙感則進一步把商業(yè)航天的能力滲透到各行各業(yè)。從農(nóng)田的長勢監(jiān)測、病蟲害預警、保險定損，到城市的違建排查、環(huán)保監(jiān)管，再到全球期貨市場的糧食產(chǎn)量預判、企業(yè)經(jīng)營分析，衛(wèi)星遙感的功能已經(jīng)從“拍一張衛(wèi)星地圖”，變成支撐全球數(shù)千億級產(chǎn)業(yè)的核心數(shù)據(jù)來源。

未來，商業(yè)航天將逐步擴大應用市場。太空旅游、在軌衛(wèi)星維護、商業(yè)空間站、太空制造等新興賽道，都是未來值得我們?nèi)フ雇⑾胂蟮男屡d市場。

制度創(chuàng)新：商業(yè)因素進入航天的“入場券”

在商業(yè)航天起步的諸多條件當中，頂層設計上的“破冰行動”是不可忽視的重要因素。

20世紀90年代，隨著蘇聯(lián)的解體，兩個超級大國對壘的世界格局瓦解，此時不再需要通過航天實現(xiàn)威力震懾，美國成為世界上僅存的超級大國。商業(yè)航天發(fā)展在需求和制度層面同時松動，私人開始愿意為“上天”付錢，新公司敢于制造火箭，政府也開始嘗試換一種“玩法”。

最先行動的是美國。1984年頒布《商業(yè)航天發(fā)射法案》是全球第一部商業(yè)航天專項法律。

轉折點在2006年，NASA啟動商業(yè)補給服務，徹底完成了角色轉變，從“自己造火箭、自己搞發(fā)射”轉變?yōu)椤霸谑袌霾少彿盏募追健薄?/p>

付款方式也發(fā)生了根本變化：從“你花多少我報多少”的無限兜底，轉變?yōu)槔锍瘫街Ц丁L險共擔機制。政府變成采購方，企業(yè)變成服務提供者。政府把一部分責任與風險轉移給企業(yè)，企業(yè)不能再把低效率無限轉嫁給政府，必須自己控制成本、壓縮周期。

正是這套制度，讓SpaceX敢于試錯、快速迭代。

以SpaceX為例，2006年到2008年，“獵鷹1號”連續(xù)三次發(fā)射失敗，幾乎耗盡馬斯克的資金，公司一度瀕臨破產(chǎn)。但NASA的“商業(yè)軌道運輸服務”計劃為其注入近4億美元資金，不是因為NASA大方，而是因為制度設計本身就允許失敗、鼓勵迭代。

美國對商業(yè)航天的制度支撐，遠不止合作合同這一項，而是形成了資金、設施、人才全方位的配套體系。

資金層面，二十多年來，SpaceX單從NASA獲得的訂單就超過135億美元。2025年4月，美國太空軍又授予其59億美元的訂單。政府訂單成為SpaceX最穩(wěn)定的現(xiàn)金流支柱。

設施層面，自2007年起，SpaceX獲準租用美國空軍多個發(fā)射工位，NASA下屬多個機構為其提供場地、專業(yè)支持。除了場地，還有配套的發(fā)射控制室、推進劑保障、地面支持設備，乃至消防、應急處置、媒體服務，全套設施，一應俱全。

人才層面，美國航天產(chǎn)業(yè)經(jīng)過阿波羅計劃、航天飛機、國際空間站等數(shù)十年重大工程的積累，培育了一支規(guī)模龐大、經(jīng)驗豐富的航天專業(yè)人才隊伍。SpaceX在創(chuàng)業(yè)階段就能快速匯聚大量具備資深工程經(jīng)驗的人才，這不是偶然，而是一個國家工業(yè)體系的底蘊外溢。

SpaceX的故事不是“天才顛覆體制”的孤例。一個愿意改變規(guī)則的政府，一個有耐心投入的國家工業(yè)體系，與一個敢于冒險的創(chuàng)業(yè)公司，共同完成了一場產(chǎn)業(yè)革命。

而中國的航天政策，走的是漸進式放開的道路。

2002年11月21日，原國防科工委頒布《民用航天發(fā)射項目許可證管理暫行辦法》，在理論上為民間主體打開了進入航天領域的口子。

2015年，國家發(fā)展改革委、財政部、國防科工局聯(lián)合印發(fā)《國家民用空間基礎設施中長期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》，首次明確支持社會資本全面參與航天全產(chǎn)業(yè)鏈建設，正式打開了商業(yè)航天全鏈條準入的大門。這一年，也被稱為“中國商業(yè)航天元年”。

圖源：科技日報

2024年《政府工作報告》首次將商業(yè)航天定義為“新增長引擎”之一，為行業(yè)發(fā)展提供了最高級別的政策背書。

2025年下半年，商業(yè)航天司設立、三年行動計劃發(fā)布、科創(chuàng)板第五套標準明確支持企業(yè)IPO。同年10月，黨的二十屆四中全會公報首次將“航天強國”與制造強國、質量強國、交通強國、網(wǎng)絡強國等并列，商業(yè)航天被正式提升至國家戰(zhàn)略高度。

進入2026年，《商業(yè)航天標準體系》陸續(xù)發(fā)布，政策持續(xù)落地。

中國商業(yè)航天企業(yè)乘著政策的東風崛起，上海證券交易所明確商業(yè)火箭企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套上市標準，直接推動了藍箭航天等頭部企業(yè)的IPO（首次公開募股）進程。

資本接力：資本涌入成為商業(yè)航天的放大器

資本不是商業(yè)航天爆發(fā)的源頭，卻是讓行業(yè)實現(xiàn)指數(shù)級增長的核心燃料。

根據(jù)太空資本（Space Capital）發(fā)布的報告，2015年全球商業(yè)航天年度融資額25億美元，2020年便飆升至187億美元，5年增長超過7倍。2010-2024年，全球商業(yè)航天累計融資額超過3200億美元，谷歌、微軟、亞馬遜、軟銀等全球頂級科技巨頭的產(chǎn)業(yè)資本全面入場。

資本的加入不僅僅是扮演商業(yè)航天“金主”的角色，而是作為一種構建性力量，深度參與并催化了整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)的演進。

首先，資本為技術路線的選擇指明方向，液氧甲烷、可回收火箭、3D打印，這些今天的主流方向背后都有資本的推動。

其次，資本是產(chǎn)業(yè)鏈整合與商業(yè)模式創(chuàng)新的推動者，彼得·貝克于2006年在新西蘭創(chuàng)立的火箭實驗室公司通過一系列精準并購，迅速構建了覆蓋衛(wèi)星能源、飛控、激光通信等核心部件的完整供應鏈，這正是資本驅動下產(chǎn)業(yè)鏈整合的典型案例。

最后，資本還在牽引下游應用市場的培育，為太空旅游、太空算例、在軌服務等新興市場提供早期驗證的資金土壤。

產(chǎn)業(yè)資本更帶來了訂單、技術和產(chǎn)業(yè)鏈資源，形成了循環(huán)漸進式發(fā)展模式：

政策放開準入→資本入場支持技術研發(fā)→技術突破實現(xiàn)成本下降→成本下降激活海量市場需求→市場需求帶來營收和盈利預期→吸引更多資本入場→支持技術研發(fā)和成本降低。

從早期風險投資承擔技術不確定性，到私募股權推動規(guī)模化擴張，再到公開市場完成價值兌現(xiàn)，可以說，資本的密集度和耐心程度，直接決定了一家商業(yè)航天企業(yè)能否跨越從技術驗證到商業(yè)運營的“死亡之谷”。

SpaceX的IPO，正是這條鏈條的最后一環(huán)。每股135美元，發(fā)行5.556億股，募資約750億美元，估值約1.8萬億美元。從風險投資到公開市場，資本完成了“投資—增值—退出—再投資”的閉環(huán)。

資本放大了技術、市場對商業(yè)航天的積極作用，使商業(yè)航天邁向萬億級產(chǎn)業(yè)賽道。但同時也帶來了不容忽視的風險與泡沫。

技術失敗、需求不及預期、地緣政治干擾，都曾讓無數(shù)航天企業(yè)折戟。在產(chǎn)業(yè)尚未實現(xiàn)規(guī)模化盈利的背景下，估值泡沫與同質化競爭成為不可回避的現(xiàn)實議題。

商業(yè)航天要走向理性繁榮，唯有建立起“技術突破-成本下降-市場擴張-持續(xù)盈利”的正向循環(huán)，從資本催化的“估值狂歡”轉向可持續(xù)的“價值創(chuàng)造”。

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2026.6.12

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠