財聯社6月15日訊（記者 趙昕睿）5月金融數據出爐，一組對比鮮明的數字勾勒出當前資金流動新動向：M1、M2同比增速分別為5.5%、8.6%，分別環比上升0.5個百分點，居民存款減少1100億元，同比少增5800億元，非銀金融機構存款卻新增1.14萬億元，一減一增之間，居民資金從銀行體系向非銀領域遷移的趨勢仍在延續。

這一“存款搬家”的圖景，在資本市場投資者數據上得到了呼應。根據中國結算發布的2025年年報，截至2025年末A股投資者總數已達2.5億人，全年新增投資者1386.95萬人。從2016年末首次突破1億，到2022年末邁過2億，再到2025年末達到2.5億，投資者規模持續擴容的背后，是低利率環境下居民資產配置偏好加速向權益市場傾斜。

銀河證券宏觀研究指出，居民存款正流向企業和非銀。一方面非銀新增存款滾動12個月求和數呈現上行趨勢，股市的賺錢效應帶動居民存款流入資本市場；另一方面，企業存款的增速也在緩慢修復，企業存款增速與居民存款增速的剪刀差呈現上升，居民資金正在通過消費、投資回流企業。因此，從居民到企業和非銀的資金循環正在重啟，同時財富效應也將有助于居民信心的改善，形成正循環。雖然目前仍在初始階段，亦是一個慢變量，但是為一個積極信號

不過，居民資金正加速從銀行體系“搬家”至資本市場，是否意味著實體融資需求同步回暖？券商研究所對此給出了多維度解讀。

居民存款搬家持續，非銀存款新增仍處高位

央行公布的5月金融數據顯示，5月金融機構新增人民幣存款1.77萬億元，其中居民存款減少1100億元，同比少增5800億元，是5月存款端最大的變化。同時，非銀金融機構存款則增加1.14萬億元，雖同比少增500億元，但新增存款規模仍處高位。

招商證券宏觀首席張靜靜認為，5月居民存款同比明顯少增、非銀存款維持高位，且銀行理財規模較4月繼續回升，說明居民資金向非銀體系再配置仍在延續。

中國銀河證券宏觀團隊進一步指出，從2025年二季度以來，居民存款搬家跡象明顯，居民存款增速從10.7%持續回落至約7.5%，居民存款增速與M2增速的剪刀差連續五個月為負值。該團隊認為，從居民到企業和非銀的資金循環正在重啟，為經濟內循環的改善積蓄動能，雖然目前仍在初始階段，亦是一個慢變量，但已是一個積極信號。

A股投資者突破2.5億，“搬家”背后有賺錢效應支撐

居民存款搬家的趨勢，在資本市場開戶數據上得到了印證。中國結算發布的2025年年度報告顯示，2025年全年新增投資者1386.95萬人，其中新增自然人投資者1382.84萬人；截至2025年末，A股投資者總數已達2.51億人，較上年末增加5.86%。

澤平宏觀分析5月金融數據表示，5月M2同比增長8.6%持平上月，M1同比增長5.5%較上月上升0.5個百分點，其中企業存款同比少減、居民存款多減、非銀存款少增。M2-M1剪刀差收窄，處于歷史較低水平，居民存款搬家現象延續。

從資金流向看，存款搬家的主要涌入包括理財、基金、保險等非銀產品，最終經由機構轉化為A股的增量資金。5月銀行理財規模較4月繼續回升，也印證居民資金向非銀體系再配置仍在延續。

銀河證券策略團隊認為，低利率環境下，資金正尋找更高收益的配置方向，居民存款搬家對A股是潛在增量資金，中長期將優化A股投資者結構和資金穩定性。

居民貸款收縮是否意味著風險偏好回落？

值得注意的是，5月居民貸款延續負增長，凈增長規模-1412億，為有數據以來5月單月的首次轉負。其中居民短期貸款減少840億元，中長期貸款減少571億元。這是否意味著居民在收縮資產負債表的同時，也在降低金融投資風險偏好？

華創證券首席經濟學家張瑜認為，居民貸款偏弱并不必然意味著金融投資風險偏好回落。從人群畫像看，居民貸款與金融投資對應的主力群體并不完全相同。海外經驗來看，居民貸款更多反映購房行為和中高收入家庭（收入處于40%-90%分位數）的消費借貸變化，而資本市場風險偏好則更多取決于高收入家庭（收入處于90%分位數以上）的金融投資行為，二者并非同一套人群畫像。

張瑜進一步指出，當前高收入群體的金融投資預期或仍然偏強，觀測指標有二：一是反應權益市場成交量的非銀存款年化增長規模仍位于高位；二是衡量風險的新增居民存款占新增M2的比重仍在回落。宏觀上看，居民存款搬家的過程仍在延續，金融市場風險偏好尚未出現系統性回落。

企業中長期貸款罕見轉負，直接融資較為活躍

居民端之外，企業端的融資結構同樣引發關注。5月企業中長期貸款凈減少200億元，同比少增3500億元，是2013年以來首次連續兩個月負增長。

華創證券張瑜分析，企業中長期貸款更多刻畫的是地產基建為代表的“舊經濟”需求，而新經濟更依賴于外需和直接融資，景氣變化并非由國內信貸解釋。在新舊經濟方向分化的背景下，觀測的利潤領先指標“企業居民存款剪刀差”已連續21個月向上修復，這意味著新經濟或正在更大程度上主導企業利潤變化。

中信證券固定收益部認為，信貸投放領域的“K型”分化特征較為明顯，今年以來科技貸款、數字經濟貸款增速超10%，不含房地產業的服務業中長期貸款同比增長9.6%。

直接融資的活躍或部分解釋了企業中長期貸款的低迷。5月企業債券融資新增1715億元，同比多增219億元，其中城投債連續14個月負增長。股票融資新增297億元，同比多增145億元。低利率環境下，科創企業更傾向股權、債券等直接融資方式。

（財聯社記者 趙昕睿）