上海
財聯社6月15日訊（編輯 楊斌）在資金面邊際收斂成為近期債市關注焦點的同時，大型銀行在市場上的凈融出水平正降至歷史較低水平。與6月初相比，大行的凈融出規模下降了超2.6萬億。不過，市場可能并未因此而缺錢，機構分析指出，銀行體系錢多的現狀并未發生根本變化，這決定了債市整體仍然偏多。
6月以來，大型銀行凈融出額出現了顯著下降。Wind數據顯示，上周五，大型銀行凈融出額已不足1.2萬億元。今日，大行凈融出額依然僅有1.16萬億元。而6月初大行的凈融出水平還在3.8萬億元的水平，再往前，4月時大行的日度凈融出水平曾在6萬億元以上。
華泰證券固收研究團隊指出，大行是銀行間市場最大的資金融出方，歷史上只要大行融出下降一般都會同步帶來全市場資金中樞抬升。
伴隨著大行凈融出規模的下降，近期資金面邊際收斂成為債市關注的焦點。目前，DR001已由6月初不足1.30%升至1.40%的政策利率上方，今日一度接近1.45%。
對于本輪大行融出規模下降的原因，機構呈不同看法。其中既有央行對流動性調控的因素，也有可能是大行有意為之。
興業證券固收研究團隊認為，6月初10年國債收益率一度下行至年內低點，監管或希望在利率超前定價初期適度“敲打”市場，引導其自發回歸合理水平。
財通證券固收首席隋修平則認為，本輪融出回落更像是大行主動為之。一方面，在資產端擴張受限與同業存款規范之下，大行的主動負債管理工具本就有收縮意圖。另一方面，6月是季末月，大行為季末信貸投放、監管考核儲備資產與流動性，行為上傾向“少融出、多持有”。
回溯以往銀行融出規模下降后的情形，興業證券固收研究團隊指出，銀行融出規模驟降后見底回升，通常需要2周以上的時間，并非一蹴而就。對于央行主導下的融出減小，融出規模的回升核心在于央行態度的軟化。融出規模回升通常伴隨著中長期資金加量投放，緩解機構備付壓力與資金留存訴求。
今日，本月的6000億元6個月買斷式逆回購等量續作，終結了此前3個月買斷式逆回購連續四次的縮量續作，以及6個月買斷式逆回購連續三次的縮量續作。
華福證券固收首席李一爽認為，由于大行凈融出已降至歷史低位，下行空間有限。央行買斷式回購等量續作也反映了其無意使資金進一步收緊，DR001的上限或難明顯高于1.4%。
需要指出的是，盡管大行近期融出規模下降，資金面邊際收斂，但與去年一季度資金面緊張的情況相比，市場并未到缺錢的地步。6月以來，債市調整幅度并不大，10年國債收益率從1.70%升至1.75%下方。
李一爽認為，在大行凈融出大幅下降的同時，DR001 較月初低點僅上行10BP至1.41%，這遠低于過去類似情況。央行可能限制了大行低價融出，但由于利差極低套息空間不足，非銀資金需求并不高，資金價格提升后進一步回落。非銀也有大量資金趴賬沉淀，資金價格抬升后其融出意愿提升，填補了大行凈融出下降的缺口。
東北證券固收首席孟萬林也指出，雖然最近大行的凈融出規模在持續下降，但并沒有削弱大行的買債能力，大行對政金債和存單的凈買入規模依然呈上升趨勢。央行通過各種方式推動資金利率向政策利率靠攏，但銀行體系錢多的現狀并未發生根本變化，這決定了債市整體仍然偏多。
（財聯社 楊斌）
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