來源：直通IPO，文/王非

僅用時?約5個月?，“國產GPU四小龍”之一過會。

6月15日，AI芯片獨角獸上海燧原科技股份有限公司（下稱：燧原科技）科創板IPO申請過會，距離上市僅一步之遙。

IPO進程顯示，2026年1月，燧原科技科創板IPO申請獲受理，擬募資60億用于先進AI產品的研發和產業化；2月進入問詢階段，并先后于4月、6月完成回復。

目前，“國產GPU四小龍”中的摩爾線程、沐曦股份已在A股科創板上市，壁仞科技在港股上市，燧原科技成功過會標志著四大廠商即將齊聚資本市場。此外，天數智芯也已于今年1月在港股上市。

值得一提的是，6月12日晚間，沐曦股份發布公告稱，公司擬發行境外上市外資股（H股）股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市。本次宣布開展港股上市，距離其2025年12月17日登陸科創板僅不到半年時間。

與沐曦股份類似的事，此前通過保密形式向港交所提交主板上市申請（A1表格）的昆侖芯，也已于5月在北京證監局進行輔導備案，擬科創板上市。

除上述公司外，格蘭菲和瀚博半導體的相關上市輔導工作，仍在進行中，阿里巴巴據傳分拆平頭哥獨立上市。一名芯片行業投資人曾表示，“IPO名額不會太多，目前是難得的窗口期，AI芯片企業都在爭取盡快上市。”換言之，留給昆侖芯、格蘭菲、瀚博半導體的時間，不多了。

估值近200億，第一大外部股東騰訊“送錢送訂單”

“清華EE85班”在中國半導體業內成為傳奇，這個班里出來了韋爾股份創始人虞仁榮，新恒匯董事長任志軍，卓勝微電子聯合創始人馮晨暉等多位半導體上市公司的創始人或高管。現在，一位“清華EE85班”大佬重新走進公眾視野。

趙立冬，1966年出生，自清華電子工程系畢業后，赴美深造，獲得美國猶他州立大學電子與計算機碩士學位。畢業后，他在硅谷半導體行業深耕超過二十年。先后在S3 ,Inc.、Juniper Networks和AMD從事研發、管理相關工作。在AMD工作期間，趙立冬歷任計算事業部高級總監、產品工程部高級總監，并參與創立AMD中國研發中心。

2014年，趙立冬回國，加入紫光通信科技集團有限公司擔任副總裁，主管半導體投資相關工作，之后歷任紫光集團旗下銳迪科微電子公司總裁、紫光集團有限公司副總裁等職務。

2018年，為了研發中國自己的云端AI訓練芯片，趙立冬與張亞林在上海張江創立燧原科技。“燧原”之名，取自“芯火可以燎原”之意，誓以原始創新點燃國產算力的火種。與當時多數國產芯片企業選擇從技術門檻較低的推理芯片切入不同，燧原科技直接入局最難的訓練芯片。

在成立18個月后，發布“邃思1.0”，這款AI訓練芯片一次性流片即收獲成功，這也是燧原科技在業內的站穩腳跟的基礎。IPO前，該公司完成了11輪融資，背后明星投資機構云集，截至招股書披露日共有102名股東，股權結構較為分散，機構股東98名，獲得了包括國家集成電路產業投資基金二期、武岳峰資本、紅點創投、上海產投、中金資本等知名國有資本與市場頭部創投機構加持。

招股書顯示，2025年1月至9月，清輝景瑄、CPE等6家股東基于各自情況將其持有的全部或部分股權轉讓，轉讓方與受讓方協議的公司估值為137億元至192億元不等，轉讓合計涉及的股權占燧原科技E輪融資后股本的比例為4.2926%。

IPO前，趙立冬直接持有燧原科技8.9643%的股份，張亞林直接持有8.9643%的股份，二人共同擔任普通合伙人和執行事務合伙人的員工持股平臺燧原匯智、燧原崇英合計持有公司10.2070%的股份，兩人直接和間接合計控制公司28.1357%的股份，二人為公司共同實際控制人。

燧原科技成長過程中的最大支持者，非騰訊莫屬。經過至少6輪持續押注，騰訊是燧原科技的第一大外部股東：騰訊及其一致行動人蘇州湃益合計持有燧原科技20.2580%的股份。

不只是投資入股，燧原科技對騰訊科技（深圳）直接銷售和AVAP模式銷售均構成關聯交易。雙方自2019年起開展業務合作，經歷了從單一場景小規模驗證到多場景大規模驗證再到深度戰略合作階段，經過多代產品的持續磨合、長期的軟件優化適配，已形成穩定的合作關系。

綜合多份招股書，2022-2025年，燧原科技對前五大客戶的銷售金額占當期營收的比例分別為94.97%、96.50%、92.60%、96.89%。

報告期各期，燧原科技對騰訊的直接銷售和對應的AVAP模式銷售合計收入分別約768.36萬、1.00億、2.73億、8.30億元，同期營業收入占比分別為8.53%、33.34%、37.77%、83.79%。2025年，騰訊向采購燧原科技AI加速卡及模組約7.68億元，一躍成為后者的第一大客戶。

去年收入近10億，即將實現合并報表盈利

需要注意的是，燧原科技走的路線不同于摩爾線程、英偉達等公司的GPGPU架構，而是與寒武紀等采用的非GPGPU架構路線類似。自2018年成立至今的8年來，該公司自研迭代了四代架構5款云端AI芯片，構建了覆蓋AI芯片、AI加速卡及模組、智算系統及集群和AI計算及編程軟件平臺的完整產品體系。

經過多年積累，燧原科技形成了芯片及硬件、軟件及編程平臺和算力集群方案三大類，全方位、立體化的核心技術體系。

底層硬件方面，燧原科技基于自主指令集，對標英偉達的Tensor Core加速計算單元和NVLink卡間互聯技術，原創自主架構的GCU–CARE加速計算單元和GCU–LARE片間高速互連技術，相應架構不僅具有編程靈活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速計算。

軟件平臺層面，燧原科技未跟隨英偉達主導的CUDA生態，自研了包括驅動程序、編譯語言與編譯器、算子庫、工具鏈的全棧AI計算及編程軟件平臺“馭算TopsRider”，以鏈接公司硬件與人工智能應用程序，大大降低了基于公司硬件的主流AI模型的編程開發難度和遷移成本，能夠讓公司硬件產品在應用場景中更好地釋放性能。

算力集群方面，燧原科技報告期內千卡、萬卡智算中心項目已經實現收入。目前公司已經聯合客戶研發超節點方案，并聯合打造具有商業化價值的萬卡高速互聯集群。

從收入構成來看，燧原科技主營收入來自AI加速卡及模組、智算系統及集群、IP授權及其他。

綜合多份招股書，2022-2025年，燧原科技來自AI加速卡及模組的收入分別約3668.04萬、1.86億、3.08億、8.56億元，占主營收入的比例分別為40.81%、63.62%、43.36%、86.83%；來自智算系統及集群的收入分別約0、1.00億、3.99億、1.28億元，占比分別為0、34.27%、56.24%、13.00%；來自IP授權及其他的收入分別約5320.00萬、614.53萬、285.35萬、164.20萬元，占比分別為59.19%、2.10%、0.40%、0.17%。

2022-2025年及2026年第一季度，燧原科技的營業收入分別約0.90億、3.01億、7.22億、9.90億、2.87億元；凈虧損分別約11.16億、16.65億、15.10億、11.64億、4.44億元；扣非歸母凈虧損分別約11.50億、15.67億、15.03億、11.97億、4.49億元。

基于2026年第一季度已實現業績，綜合考慮已簽訂在手訂單與產品交付節奏等因素，燧原科技預計2026年上半年營業收入同比將呈大幅增長趨勢，約10.60億-11.50億元同比增長258.68%-289.13%，可實現2025年全年收入規模；凈虧損約5.77億-6.08億元，同比收窄2.51%-7.48%；扣非歸母凈虧損約5.82億-6.14億元，同比收窄3.60%-8.63%。

同其他AI芯片廠商一樣，在高強度的資本投入階段，燧原科技尚未實現盈利。2022-2025年，燧原科技各期的研發費用分別為9.88億元、12.29億元、13.12億、11.35億元，研發投入占營業收入的比例分別為1096.12%、408.01%、181.66%、114.63%。

根據在手訂單、產品交付節奏、員工成本預算、研發規劃等因素考慮，燧原科技預計在2026年或2027年可實現合并報表盈利。

此次IPO，燧原科技計劃募資60億元，將分別用于“基于五代AI芯片系列產品研發及產業化項目”、“基于六代AI芯片系列產品研發及產業化項目”、“先進人工智能軟硬件協同創新項目”。