瑞銀近期在一份報告中指出，供應(yīng)緊張是推動中國功率半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素。此后，我們從全球功率半導(dǎo)體行業(yè)供應(yīng)鏈里獲得了更多的信息，表明供應(yīng)緊張的情況將會持續(xù)下去！

另外，功率半導(dǎo)體行業(yè)現(xiàn)在似乎還沒有被市場充分交易，這個產(chǎn)業(yè)不溫不火，也是一個比較舒服的時間。

事實上，功率半導(dǎo)體現(xiàn)在像極了4月中旬的封裝產(chǎn)業(yè)。

4月中旬，整個封裝行業(yè)都處于一個比較冷清的狀態(tài)，相比其他的科技行業(yè)還是處于一個無人問津的狀態(tài)。很多人都覺得這個產(chǎn)業(yè)很落后，毛利率也很低，普遍在15%上下波動。

但是重點是什么？

就是封裝這個產(chǎn)業(yè)，今年以來的產(chǎn)能利用率都是在快速提升，十分飽和。體現(xiàn)在財務(wù)報表上就是，行業(yè)的毛利率、凈利率普遍相比去年同期有所提升。比如長電科技，2026年Q1的毛利率、凈利率分別為14.55%、3.04%，而2025年Q1的毛利率、凈利率分別為12.63%、2.18%。

這就是說，封裝產(chǎn)業(yè)的業(yè)績在悄悄提升。

特別是受益于先進封裝技術(shù)的提升，毛利率、凈利率更是高得驚人。比如說盛合晶微，2026年Q1（一季度）的毛利率、凈利率分別為29.59%、11.27%；這么高的數(shù)據(jù)在傳統(tǒng)制造業(yè)其實很少見到，也從側(cè)面說明了封裝產(chǎn)業(yè)的含金量。

所以，市場也許會落后一陣子，但是不會始終視而不見這樣的預(yù)期差。

封裝產(chǎn)業(yè)從4月中旬開始慢慢升溫，到了5月底出現(xiàn)了集體的沸騰。一個多月的時間，封裝產(chǎn)業(yè)從冷清到過熱，這背后就是巨大的預(yù)期差。

到了今天的話，功率半導(dǎo)體，它其實是更像4月份中旬的封裝產(chǎn)業(yè)。

功率半導(dǎo)體整個行業(yè)也是毛利率、凈利率普遍很低，在市場里的表現(xiàn)也是不溫不火。

比如士蘭微2026年一季度的毛利率、凈利率分別為19.79%、4.21%，這個數(shù)據(jù)不是很亮眼，但是相比2025年一季度的21.31%、2.98%來講，已經(jīng)說明企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)成色。

但是，這個行業(yè)產(chǎn)品的毛利率、凈利率其實有很大的提升空間，比如楊杰科技一季度的毛利率、凈利率就分別做到了36.81%、17.81%，也恰恰說明行業(yè)的利潤率有很大的提升空間。

包括，瑞銀也提到了功率半導(dǎo)體行業(yè)的凈利率將從2025年到2028年普遍提高5個百分點左右。

利潤率增長的數(shù)據(jù)雖然不是很性感，但是產(chǎn)業(yè)的方向、趨勢出現(xiàn)了改變，也就意味著拐點臨近了。

而且，一旦有供需的黑天鵝出現(xiàn)，利潤率的提升可能完全超出預(yù)期，就像2020年到2021年的時候，以行業(yè)里的士蘭微為例，2020年毛利率、凈利率分別為22.50%、-0.53%，到了2021年時的毛利率、凈利率已經(jīng)攀升至33.19%、22.10%。

這在整個市場里都是鶴立雞群。

所以這個時候，反倒是大家應(yīng)該好好去研究的時候，反倒大是大家好好去學(xué)習這個產(chǎn)業(yè)的時候，這個時候大家只要理解得夠透，認知到位，而產(chǎn)業(yè)正好又處于一個拐點。那么，研究出結(jié)果的效率其實往往是比較高的。

功率半導(dǎo)體現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)進程，可能就是處于一個魚頭到魚肚的階段了。

大家知道，魚頭這個最難啃的地方馬上過去了，過去之后就是鮮美的魚肉了。所以說這個階段往往是大家一定要去加大時間和精力，要去學(xué)習思考、認真對待的階段。

功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)邏輯如果用一句話來概括，就是供需兩頭都在發(fā)生改變，供應(yīng)緊張，而需求增長，改變了產(chǎn)業(yè)低迷的狀態(tài)。

先解釋下供應(yīng)端緊張的邏輯。

功率半導(dǎo)體的供應(yīng)本身并不缺，但是因為臺積電、英飛凌等企業(yè)在AI發(fā)展周期里，把大量成熟制程的產(chǎn)線改造升級到了價值量更高的其它產(chǎn)線，導(dǎo)致這些原本生產(chǎn)功率半導(dǎo)體的產(chǎn)線出現(xiàn)了減少。

比如，臺積電把部分8英寸和12英寸產(chǎn)線轉(zhuǎn)去做先進封裝，英飛凌也在把閑置的IGBT產(chǎn)能轉(zhuǎn)成更先進的MOSFET。

另外，英飛凌等企業(yè)在供應(yīng)減少的預(yù)期里，也并沒有像上一輪周期里那樣無節(jié)制地加大資本開支，反而是行業(yè)整體都保持了克制。

所以，行業(yè)的供應(yīng)端是在趨緊。

再來解釋下需求端擴張的邏輯，主要有四個方面，分別是電網(wǎng)、儲能、新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心。

這些需求擴張的本質(zhì)都是電網(wǎng)、儲能、新能源汽車、AI數(shù)據(jù)中心等對于大功率的需求越來越多，對于高電壓的需求越來越多。

比如，新能源汽車通過高功率半導(dǎo)體的廣泛使用能夠提升快充效率，充電時間從原來的30~60分鐘，縮短到現(xiàn)在的5~10分鐘。

比如，儲能產(chǎn)業(yè)里現(xiàn)在普遍使用碳化硅來提高效率，像陽光電源的PowerTitan 3.0 PCS效率做到99.3%，比亞迪皓瀚GC Flux的PCS效率高達99.35%。對于儲能這種對效率極度敏感的場景，每提升0.1%的效率都是真金白銀。

又比如，數(shù)據(jù)中心這個機房。英偉達Rubin架構(gòu)的機柜功率密度從NVL72的每GW 8000萬美元功率半導(dǎo)體含量，到NVL576的1.8億美元，翻了一倍多。

另外，需要注意的是華為今年下半年昇騰950（Atlas 950 SuperPoD）超節(jié)點，以及英偉達NVL72（GB200 NVL72）超節(jié)點將會陸續(xù)放量，這些都將會使得功率半導(dǎo)體行業(yè)的需求逐漸落地。

所以，大家可以看到，這些需求的增長，疊加供應(yīng)的趨緊，直接改變了產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)，企業(yè)紛紛漲價應(yīng)對下游需求的狂熱。比如英飛凌5月初已經(jīng)宣布2026年第二次漲價，即7月1日起上調(diào)部分芯片價格。

當下，功率半導(dǎo)體就是這么卡在這么一個時間表里，所以說功率半導(dǎo)體這種產(chǎn)業(yè)拐點的蓄力是越來越強勁的，就是這種魚頭到魚肚的這種趨勢越來越明顯。

這也許就是市場里的一個巨大預(yù)期差。

★ 聲明：以上僅代表作者個人立場，僅供參考學(xué)習與交流之用。

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