財聯社6月18日訊（記者 王晨）2026陸家嘴論壇期間，摩根士丹利亞洲首席執行官兼股票部全球聯席主管高浩灃（Gokul Laroia）在全體大會三上表示，去年論壇討論的是全球投資者對中國市場日益增長的興趣，而今年更令人振奮的是，這種興趣正在一系列主題驅動下變得更加濃厚。

在高浩灃看來，人工智能是最重要的關鍵詞。其在演講中提到，全球AI投資已增至每年約1萬億至1.5萬億美元，主要發生在美國，但在中國和世界其他地區也日益增多。支撐這些投資的供應鏈扎根亞洲，并在很大程度上扎根中國，中國、韓國和日本正在使這些AI投資成為可能。

更具想象力的是中國AI生態的獨立性和完整性。高浩灃表示，除美國外，中國是唯一擁有獨立且全面AI生態系統的市場，從半導體本地化，到數據中心、云服務、大語言模型，再到數字化應用和人形機器人等物理應用，都在持續演進。他粗略估算，整個生態系統有潛力創造3萬億至4萬億美元的增量市值，而這些價值“尚未進入市場”。

這場演講釋放出一個信號，外資機構重新審視中國市場，并非只看短期估值修復，而是把中國放在AI基礎設施、能源轉型、國防及工業基礎設施等全球資本開支周期中觀察。高浩灃也提出三項建議，包括繼續推動市場機構化、提供更廣泛的中國市場產品種類、減少參與市場投資的阻力摩擦。

AI投資潮背后，中國供應鏈位置更突出

高浩灃首先把中國市場的吸引力放在全球AI投資潮中理解。他表示，當今世界任何對話都不可能不涉及人工智能，而AI投資沒有供應鏈支持不可能發生。亞洲、尤其是中國，在這一輪AI資本開支中扮演著關鍵角色。

這與近年來外資機構觀察中國資產的視角變化相呼應。過去，外資更多從消費、互聯網平臺、地產周期或宏觀增長預期切入中國市場；如今，AI、半導體、云服務、機器人和工業基礎設施正在成為新的敘事線索。中國市場的吸引力不只來自“估值便宜”，也來自其在全球科技產業鏈中的供給能力。

高浩灃特別強調，中國AI生態并不是單點突破，而是從半導體本地化到數據中心和云服務，再到大語言模型和應用層的完整鏈條。他提到，摩根士丹利在中國與許多公司交流時發現，實際上有數百家公司參與這一生態系統的創新和建設。這些公司都需要資本，每一家都有潛力創造巨大價值。

3萬億至4萬億美元增量市值，來自哪里？

演講中最受關注的數字，是高浩灃對中國AI生態潛在市值空間的估算。他認為，如果用粗略數字估算，整個生態系統有潛力創造3萬億至4萬億美元的增量市值，但要實現這一點，相關公司必須真正有能力籌集到資金。

這個判斷背后，實際上是一個從產業機會到資本市場承接能力的鏈條。AI基礎設施需要算力、半導體、數據中心、云服務和電力系統支撐；大模型和應用則需要持續研發、場景落地和商業化驗證。無論是早期研發還是規?；瘮U張，都離不開資本市場提供長期資金。

這也解釋了為什么陸家嘴論壇上，科創板、主動管理型ETF、IPO互聯互通、機構資金入市等議題會被放在同一個討論框架下?？萍计髽I需要資本，資本也需要可投資、可交易、可對沖、可退出的市場環境。

能源轉型和國防同樣是資本需求來源

除AI之外，高浩灃還把能源、能源轉型和國防列為重要主題。他援引摩根士丹利宏觀研究分析師觀點稱，這三個領域的年度支出將從目前約11萬億美元增長到16萬億美元。這意味著，為這些領域提供工業基礎設施的公司，其業務規模將大幅增長。

高浩灃認為，中國的機會集合恰好能滿足這些投資需求，其中許多公司總部位于中國。資本已經在流入，但與應該流入以及實際需要流入的資本量相比，目前規模仍只是很小一部分。

這段判斷的核心，不是簡單看多某一類資產，而是把中國企業放進全球長期資本開支周期中。AI、能源轉型和安全基礎設施都不是短周期主題，而是未來多年資本投入的方向。對于中國市場而言，關鍵在于如何把產業機會轉化為資本市場可承接的上市公司、投資產品和交易機制。

建議一：繼續推動市場機構化

圍繞如何吸引更多長期資金，高浩灃首先建議繼續推動中國市場機構化進程。他提到，中國市場交易量中機構投資者占比為40%，而美國市場相應比例在80%至85%之間。市場機構化程度提高，能夠增強資本供給的穩定性、可靠性和一致性。

他同時提到，中國儲蓄池中配置于股票的比例仍然很小，應通過持續供款機制，將更多資金引入養老金和社會保障基金，再由這些基金將更大比例資產投資于股票。換言之，中國市場并不缺資金，關鍵在于如何把居民儲蓄、長期養老金和機構資金更有效地轉化為權益資本。

這也是中國資本市場近年反復討論的方向。長期資金入市，不只是為了穩定市場波動，更是為了給科技創新和產業升級提供更匹配的資本久期。

建議二：提高指數權重，豐富對沖和投資工具

高浩灃的第二個建議，是為全球投資者提供更廣泛的中國市場產品種類。他特別提到，要與全球指數提供商合作，提高中國市場在全球指數中的權重。其認為，中國與韓國等市場享有相同權重并不合理，因為中國市場更大、更深、流動性更強。

在他看來，指數提供商將中國市場自由流通市值上限設為20%的做法應得到調整，但這需要雙向溝通。相關要求包括綜合交易機制、與香港的假日錯配問題，以及投資者可用的對沖工具。讓這些對話在切實時間內取得實質成果，將非常重要。

對沖工具同樣是外資參與的關鍵條件。高浩灃提到，全球資本中，非只做多和非被動投資者的占比也在提升，這類投資者主動管理投資組合，因此需要更豐富的對沖工具。中國已經有指數層面的上市期貨和期權市場，但個股層面尚未覆蓋，未來值得繼續推進。

主動管理ETF與IPO互聯互通被點名

高浩灃還在演講中提到，證監會主席吳清當天上午談及主動管理型ETF的重要性。其認為，隨著主動管理型ETF成為中國市場更大的一部分，將大有裨益。

主動管理型ETF的意義在于，它既是機構化的重要載體，也可能為投資者提供更豐富的資產配置工具。相比單一指數產品，主動管理型ETF能夠把專業投資能力產品化，有助于連接居民財富管理需求與權益市場長期資金供給。

他還提到，IPO互聯互通將是進一步整合香港和上海市場的良好一步。考慮到有大量令人振奮的優秀公司可供選擇，雙方投資者都將非常愿意參與首次公開募股領域。對上海國際金融中心建設而言，這類機制如果推進，將進一步提升跨境資本配置效率。

建議三：減少市場參與摩擦，保持監管透明度

高浩灃提出的第三項建議，是減少參與市場投資的阻力摩擦，保持監管透明度、一致性和征求意見流程。他特別提到，中國證監會的征求意見流程“備受褒獎”，例如整個衍生品架構征求意見歷時三年，最終成果對投資人參與市場起到了積極鼓勵作用。

這也是外資機構普遍關注的核心問題。對全球投資者而言，市場深度和投資機會固然重要，但可預期的規則、穩定的監管溝通、可用的對沖工具和順暢的交易安排，同樣決定資金能否持續流入。

高浩灃認為，三項建議加上為創新型企業及商業化前階段企業提供上市機會、讓機構投資者能夠參與其中，將有助于提升投資于這些市場的資本規模、資本質量和資本穩定性。

外資重估中國資產，最終要靠市場機制承接

高浩灃的發言，把外資重新關注中國市場的邏輯講得較為清晰：一方面，中國站在AI、能源轉型和工業基礎設施等全球資本開支主線中；另一方面，中國資本市場仍需要在機構化、指數權重、產品工具、對沖機制和跨境互聯互通上繼續完善。

演講最后，高浩灃表示，摩根士丹利將繼續為提升上海作為全球金融中心的地位發揮力所能及的貢獻。放在陸家嘴論壇的語境下看，這也是全球金融機構對上海國際金融中心建設的一次表態：更多資本愿意關注中國，市場需用更完善的機制，把這種關注轉化為長期、穩定、可持續的資金。

（財聯社記者 王晨）