剛過去的交易周（6月15日至18日），A股市場在端午節(jié)前的4天里，迎來了連續(xù)修復(fù)。整周，主要股指大面積收漲，僅微盤股指數(shù)和紅利指數(shù)下跌。

個股來看，本周有2561家累計上漲，為5月中旬以來最好的單周數(shù)據(jù)。

如我們周二復(fù)盤所說，本周前兩天的上漲，使萬得全A在內(nèi)的主要股指，在日線級別“突破下降通道”；本周后兩天，市場則延續(xù)了這種反彈勢頭。

但以創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)在周四創(chuàng)出歷史新高為代表，這種反彈又具備顯著的結(jié)構(gòu)性——科技股仍然引領(lǐng)著反彈，非科技股一度看似有望“高低切”，本周卻再度成為配角。

自5月下旬以來，“科技股vs老登股”的討論在互聯(lián)網(wǎng)上愈發(fā)激烈，背后是少數(shù)板塊、個股反復(fù)走高，與多數(shù)個股持續(xù)陰跌形成鮮明對比。

沒有一只股票比另一只更“高貴”，也不會有只漲不跌的股票。

但用近期流行的一個詞來描述，當(dāng)下市場又確實存在“K型分化”。

我們梳理Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在6月8日破位下跌當(dāng)天，全市場“年內(nèi)漲幅為負(fù)”（即今年“白漲了”）的個股數(shù)量為3573家（剔除今年上市新股和年內(nèi)退市股）。

到了6月18日，即指數(shù)明顯反彈后，今年“白漲了”的個股略微降至3552家，占比近65%。

但“K型分化”也出現(xiàn)了——

按照Wind二級行業(yè)來劃分，在這9個交易日里，材料、半導(dǎo)體、硬件等行業(yè)指數(shù)繼續(xù)上漲，板塊內(nèi)年內(nèi)由跌轉(zhuǎn)漲的個股也明顯增多；

而另一邊，能源、公用事業(yè)、耐用消費品等行業(yè)表現(xiàn)平平，有更多成分股年內(nèi)由漲轉(zhuǎn)跌。具體情況如下圖↓

就在本周四，“中際旭創(chuàng)總市值超越貴州茅臺”“A股市值前十有5只是科技股”等標(biāo)志性節(jié)點，將科技股的情緒推向新極致。

如果節(jié)后市場仍然按這樣的特征演繹，普通股民該如何應(yīng)對？

（注：以下分享的觀點，總體以承認(rèn)科技股走牛為前提。）

本月初，中信證券首席A股策略師裘翔曾對媒體表示，投資者需淡化傳統(tǒng)“大盤牛熊思維”，建立“K型分化”結(jié)構(gòu)思維。

相關(guān)報道提到，所謂“K型分化”，形象地說就是市場不再像過去那樣“水漲眾船高”或“潮落萬船沉”，而是像字母“K”一樣向上下兩個方向劈叉——少數(shù)頭部公司一路向上，大量尾部公司持續(xù)向下。

在這樣的格局里，再用“大盤漲不漲”來論斷輸贏，已經(jīng)失之粗糙。指數(shù)也許平淡，但結(jié)構(gòu)暗流洶涌。代表高質(zhì)量發(fā)展方向、具備核心競爭力的優(yōu)質(zhì)頭部資產(chǎn)持續(xù)向上拓寬空間；而缺乏技術(shù)壁壘和供需優(yōu)勢的尾部企業(yè)則面臨邊緣化壓力。因此，單純以大盤指數(shù)漲跌論輸贏的時代已經(jīng)過去，把握結(jié)構(gòu)暗流、尋找確定性“上升支”，成為下半年投資的關(guān)鍵。

招商證券策略團隊在本月早些時候的研報中也判斷稱：

當(dāng)前科技板塊交易擁擠度已升至高位，疊加海外流動性擾動增加、中報業(yè)績窗口臨近，市場風(fēng)格可能從此前單邊偏向成長，逐步走向階段性均衡。但這并不等于成長行情終結(jié)——在AI產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)強化的大背景下，市場尚不具備全面切換回價值風(fēng)格的條件。

對投資者而言，當(dāng)下真正的難題并非“選邊站隊”，而是如何理解市場結(jié)構(gòu)變化的節(jié)奏：科技成長的中期趨勢未改，但短期擾動在增多；風(fēng)格的階段性再平衡概率在上升，而非系統(tǒng)性拐點。在極致分化中，能否避開追漲殺跌的陷阱，更多依賴節(jié)奏把握與倉位管理，或許才是穿越當(dāng)前行情的核心課題。

招商證券還表示，對于持續(xù)承壓的“老登股”而言，短期科技降溫帶來的喘息窗口固然可貴，但真正的轉(zhuǎn)機，仍需等待其自身基本面的實質(zhì)性改善。中報季的到來，既是對科技成長成色的檢驗，也是對“老登股”能否出現(xiàn)盈利拐點的觀測窗口。業(yè)績的兌現(xiàn)能力，將決定資金在不同板塊之間的最終分配方向。

本周六，知名經(jīng)濟學(xué)家任澤平發(fā)文稱，A股本輪行情高度分化，呈現(xiàn)經(jīng)典的抱團行情。盡管上證綜指在4000點附近，但A股5500多只股票中約有4000只股票的價格仍然處于上證3000點時的水平，占比高達(dá)73%。

復(fù)盤A股歷史上四次經(jīng)典抱團行情（金融地產(chǎn)“五朵金花”、移動互聯(lián)網(wǎng)TMT、茅指數(shù)核心資產(chǎn)、寧組合新能源），其表示，本輪AI抱團始于2025年初，AI算力板塊成為抱團焦點。2025年下半年美聯(lián)儲開啟降息周期，AI行情從國產(chǎn)算力向存儲、上游全面擴散，成交額擁擠度從2025年5月的33%左右快速上行到2026年4月的45%左右，并保持在45%-50%高位區(qū)間。AI產(chǎn)業(yè)基本面仍強勁、流動性仍保持寬裕、杠桿化程度較低、市場FOMO心理強。

不過，他對科技股的行情仍表示看好：“最近中美日韓股市大起大落，市場討論見頂、泡沫、風(fēng)格切換。我堅定看好科技牛……雖然當(dāng)前AI全球抱團極致?lián)頂D，但A股成交額擁擠度還未到達(dá)50%以上的超高區(qū)間，杠桿風(fēng)險也較為可控，國內(nèi)政策寬松，海外流動性尚未實質(zhì)收緊。未來最重要的關(guān)注變量就是流動性拐點、全球AI抱團的連鎖效應(yīng)、科技巨頭AI資本支出等因素。”

需要指出的是，不論投資者看好下周行情偏向科技股還是“高低切”，我們都不建議在某一種短線情緒達(dá)到極致時才沖動交易。畢竟，基于個人的風(fēng)險承受能力，股民需要做好倉位管理，具備基本的擇時能力等等，最終形成一套穩(wěn)定的交易系統(tǒng)，才能更好地在股市長期生存。

最后，來回顧假期消息面與下周大事。

假期消息

《新聞聯(lián)播》 | 5月份全社會用電量同比增長6.9%

商務(wù)部：澳大利亞進(jìn)口牛肉將在現(xiàn)行稅率基礎(chǔ)上加征55%關(guān)稅

行業(yè)

電腦用內(nèi)存、固態(tài)硬盤貨源緊張、成本大漲部分機型較年初漲幅已超過20%

我國在商用光纖端部構(gòu)建一種三維光纖微鑷微鑷輸出力是傳統(tǒng)光鑷的十萬倍以上

市場

《新聞聯(lián)播》 | 外資機構(gòu)：越來越開放的中國市場越來越有吸引力

周四美股三大指數(shù)集體收漲，芯片股延續(xù)漲勢，費城半導(dǎo)體指數(shù)、閃迪、英特爾、美光科技、臺積電、西部數(shù)據(jù)、應(yīng)用材料、阿斯麥均創(chuàng)下收盤歷史新高。（周五美股休市）

SpaceX股價兩連跌，散戶賬面收益幾近蒸發(fā)

中東局勢

巴基斯坦：伊朗與美國將于6月21日在瑞士舉行會談

伊朗警告船只勿靠近霍爾木茲海峽否則有安全風(fēng)險

美官員稱美軍未觀察到伊朗關(guān)閉霍爾木茲海峽

霍爾木茲海峽18日商船通行量達(dá)4月中旬以來峰值

下周大事

6月22日，周一

第四屆國際供應(yīng)鏈促進(jìn)博覽會，北京，22日至26日

6月23日，周二

夏季達(dá)沃斯論壇，大連，23日至25日

TSS2026集邦咨詢半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高層論壇，深圳

北京國際半導(dǎo)體展覽會CIOEEXPO，23日至25日

2026火山引擎原動力大會，23日至24日

6月24日，周三

2026上海世界移動通信大會，24日至26日

6月25日，周四

美國公布第一季度GDP終值、PCE物價指數(shù)、耐用品訂單及初請失業(yè)金人數(shù)

6月26日，周五

2026中國（深圳）集成電路峰會