問道者 | 李 百

深圳國企特區(qū)建發(fā)集團(tuán)2022年5月接盤華南城至今，目前能算得出來的賬面損失已經(jīng)在百億以上。特區(qū)建發(fā)深陷華南城的教訓(xùn)再一次說明，國資紓困民企，還得量力而行。

2021年底，港股上市的商業(yè)地產(chǎn)公司華南城流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，隨著債務(wù)違約、股價(jià)暴跌，華南城最終曝出負(fù)債超過600億。華南城注冊地在深圳，出于維穩(wěn)，2022年5月，特區(qū)建發(fā)出資19億通過認(rèn)購新股成為華南城單一最大股東。至此，這家由五個(gè)香港潮汕商人創(chuàng)立的民營企業(yè)改由深圳國企控制。

2022年，正好是國內(nèi)房地產(chǎn)黃金二十年的終點(diǎn)，特區(qū)建發(fā)接盤接在了山頂上。

今天回頭去看，特區(qū)建發(fā)打從接盤華南城那天起，幾乎一天舒心的日子都沒過過。為了緩解流動(dòng)性，深圳特區(qū)建發(fā)馬上為華南城展期了五筆美元債，斥資12.57億元收購了華南城旗下深圳第一亞太物業(yè)50%股權(quán)，并利用國資信用幫華南城搞到了60億元銀團(tuán)貸款。

面對600億負(fù)債，特區(qū)建發(fā)的這些努力并不能從根本上為華南城紓困。特區(qū)建發(fā)接著又出資設(shè)立私募股權(quán)基金，成功讓中國信達(dá)掏了27億元做了優(yōu)先級出資人。中國信達(dá)的資金可不是風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，如果基金到期信達(dá)無法退出，特區(qū)建發(fā)和華南城運(yùn)營主體華南國際需無條件按約定價(jià)格回購股權(quán)。為了保證回款，南寧華南城的60套物業(yè)還做了抵押。

但解決流動(dòng)性危機(jī)的關(guān)鍵，還在于紓困主體自身能夠持續(xù)產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。特區(qū)建發(fā)或許認(rèn)為，錢給到位，華南城自己就會活轉(zhuǎn)過來。他們忽視了，三年疫情結(jié)束后，實(shí)體店經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)的形勢逆轉(zhuǎn)讓盤活華南城更加舉步維艱。

2023年底華南城承認(rèn)，行業(yè)環(huán)境持續(xù)惡化，公司面臨重大流動(dòng)性壓力。熬到2025年8月，華南城終于挺不住了，香港法院頒令華南城清盤。特區(qū)建發(fā)的紓困努力功虧一簣。

特區(qū)建發(fā)6月初發(fā)布的中國信達(dá)訴訟公告，成為華南城清盤后曝出的第一起討債官司。中國信托應(yīng)該是更早意識到了華南城的前景不妙，早在2025年4月便把特區(qū)建發(fā)和華南國際告上了法庭。今年5月22日，廣州中院一審作出判決，特區(qū)建發(fā)和華南國際要向中國信托支付21.11億元股權(quán)收購價(jià)款。

輸了官司的特區(qū)建發(fā)顯然心有不甘，表示“這是一審判決，尚未生效，公司有上訴權(quán)。”但從公開信息來看，至今還沒有特區(qū)建發(fā)上訴并立案的進(jìn)一步消息。特區(qū)建發(fā)如果選擇放棄，這筆收購價(jià)款支付在即。

眼下著手追債的已不止中國信達(dá)一家。花旗國際在境外索賠14.07億美元，華夏銀行深圳分行起訴追討15.13億元金融借款，南昌產(chǎn)投還有約3億元的重組債務(wù)訴訟。單是這些訴訟金額已經(jīng)超過140億。

當(dāng)然，其中有多少特區(qū)建發(fā)不需要承擔(dān)連帶責(zé)任，另當(dāng)別論。但可以明確的是，特區(qū)建發(fā)花19億買下的華南城控制權(quán)，目前賬面殘值只剩下3.6億元。

麻煩的可能還在后面，地主家已經(jīng)沒什么余糧了。

特區(qū)建發(fā)最好的年景出現(xiàn)在2021年，那一年總資產(chǎn)大約1100億，營收142億，凈利潤3.16億。入股華南城當(dāng)年，便虧了8.72億，2023年又巨虧44億。到2025年接盤華南城四年，特區(qū)建發(fā)虧了80多億，總資產(chǎn)剩下不到900億，營收77億，現(xiàn)金流減少了27億。

特區(qū)建發(fā)是“深圳城市綜合投融資平臺和重大基建代建平臺”，主營與房地產(chǎn)息息相關(guān)，虧損首先是受大勢影響，但接盤華南城造成的虧損也實(shí)實(shí)在在體現(xiàn)在了財(cái)報(bào)上。

眼下，華南城資不抵債，這是特區(qū)建發(fā)不得不面對的事實(shí)，其中有多少債務(wù)需要特區(qū)建發(fā)來背，還是個(gè)未知數(shù)。唯一明確的是，接盤華南城，特區(qū)建發(fā)扎扎實(shí)實(shí)當(dāng)了一回冤大頭。