6月22日，曾經的“油茅”金龍魚股價觸及上市以來新低的23.62元/股，股價5年間，相較上市初期2021年的高點已跌去83%，市值相應蒸發6500億之巨。

而股價的大跌與其業績的不斷下滑有關。2020年，金龍魚扣非凈利潤高達87.92億元，同比增速高達96.36%，隨后該指標錄得4年下滑，2024年扣非凈利潤僅9.72億元，僅高于2017年前的水平。與此同時，2020年至2024年，公司股利支付率近在10%-24.05%區間徘徊，2025年提升至39.55%。

隨著利潤端增速的放緩以及分紅的不盡如人意，近年來，早期低價籌碼介入的戰略投資方、公私募、北向資金、牛散等參與方均開始交出手中的籌碼。

市值5年蒸發6500億

2021年1月，在連續的超高換手率和動輒百億的成交額狂熱推升下，上市不到4個月的金龍魚股價漲至144.9元/股，較IPO發行價25.7元/股大漲4倍有余，總市值逼近7856億元，成為創業板僅次于寧德時代的第二大體量上市公司，是其在新加坡上市的母公司“豐益國際”市值的28倍。

股價的暴漲也讓金龍魚IPO戰略配售方在短短數月，獲得超10億賬面浮盈。不過，炒新熱和消費股新貴的“皇冠”只停留了不到片刻，金龍魚的股價便開啟了延綿不絕的長達5年之久的跌勢。

截至2026年6月22日，金龍魚股價盤中觸及上市以來的新低23.62元/股，較高點蒸發了83.7%，市值減少了近6500億元。

而股價長期萎靡的主要原因則是利潤端的節節退坡。

上市當年，2020年金龍魚扣非凈利潤高達87.92億元，同比增速高達96.36%。2021年至2024年，公司扣非凈利潤增速分別-43.17%、-36.27%、-58.50%和-26.42%。2024年，金龍魚營收2382.79億元，扣非凈利潤僅9.72億元，該指標僅高于2017年前的水平。

著眼于2025年金龍魚的財報，公司實現營收2451.26億元，同比增長2.62%，歸母凈利31.53億元，同比增長26.01%。

其中，廚房食品業務板塊實現營收1509.8億元，同比增長3.95%，受大豆等原材料價格下行帶動，廚房食品單價同比下降0.9%。報告期，公司飼料原料及油脂科技業務板塊實現營收924.0億元，同比增長1.28%，南美大豆豐產帶動全球大豆價格下行，采購成本降低，單價同比下降5.9%。

另一邊，作為消費白馬，金龍魚的分紅水平顯著低于其他消費巨頭。

2020年，金龍魚歸母凈利潤60億時，現金分紅6.02億元。近年來，分紅水平逐步提升，2025年，金龍魚現金分紅12.47億元，占當年歸母凈利潤31.53億元的39.55%，這也是公司上市以來最大比例的現金分紅。

當成長性和分紅能力不能滿足投資者時，資金開始用腳投票。

資金“棄子”

從財報股東結構變化來看，早期以低價介入的股東信仰出現了動搖，呈現出獲利籌碼和后來者浮虧籌碼交換，增量資金又缺位的跡象。

回頭來看，戰略配售方、金龍魚第三大股東新加坡政府投資基金GIC PRIVATE LIMITED的嗅覺最為靈敏。

早期，GIC PRIVATE LIMITED持有2115.9萬股金龍魚股份，股價巔峰期時，其持股市值超30億元。2021年一季度開始，GIC開啟了減持動作，2024年一季報其已退出金龍魚前十大股東名單。

此外，5年前，在消費股投資盛宴之下，偏好白馬的明星基金經理持倉動向頗受關注。以“價值投資”著稱的林園便是其一，旗下多只基金在金龍魚上市后便抱團入駐，2021年三季度，林園旗下4只產品合計持有近446萬股金龍魚。

金龍魚2021年三季報出爐，凈利潤7.11億元，同比-65.86%，單季銷售毛利率從此前的9.99%-13.66%區間，大幅降低至3.23%，業績滑坡，帶來了連鎖負反饋，2021年底金龍魚的股價已較高點回落超50%。

價值投資信仰難抵股價頹勢，2021年金龍魚年報顯示，林園四只產品均退出了金龍魚前十大流通股東名單。不過，林園是否已進行大幅減倉目前暫未可知。

無獨有偶，IPO戰略配售方也進行了減持動作，悉數套現數億元。

員工參與戰略配售計劃在2024年一季度退出金龍魚前十大股東名單，2022年三季度以及2023年二季度，金龍魚渠道銷售端的合作方永輝超市和物美超市旗下的股權投資基金“橫琴物美”相繼退出了金龍魚前十大股東名單。

拉近時間軸，包括北向資金、公募機構、牛散在內籌碼的耐心也被股價的頹勢消磨淡了。

北向資金持股數量從2024年一季度末的3737.52萬股降至2026年一季度末的934.26萬股，持倉占比下滑5個百分點。2026年一季度末，公募基金持股數量較2025年四季度末的6438.23萬股降至2573.47萬股，持倉占比相應由11.86%降至4.74%。

再觀信仰擁護者，2021年入股金龍魚，且持續加倉至2024年四季度的牛散——劉大鵬，2025年底，其持股數量高達1247萬股，真金白銀等待4個“春秋交替”，2026年一季度，其大舉減持325萬股金龍魚股份。

新增長點在哪？

資料顯示，金龍魚業務覆蓋大豆、水稻、小麥等農產品全產業鏈。作為一個年收入超2000億元的糧油集團，追求利潤端的超高增速顯然并非常態，為此，公司正在尋找新增長曲線。

全球糧油貿易商市場，第一梯隊包括中糧、中儲糧、豐益國際（益海控股股東）、嘉吉、邦吉、路易達孚和ADM（豐益國際持股22%股東），中糧、益海與其他幾家的區別在于，（豐益國際）益海有品牌，有渠道。亞洲市場的兩大龍頭系中糧和益海嘉里，國內第二梯隊包括魯花、道道全等等。

從植物油溢價水平來看，魯花花生油和金龍魚調和油均有溢價優勢。據了解，早年益海嘉里與魯花、中糧旗下多家企業便有股權關聯。2023年，魯花集團營收186.29億元、凈利潤27.36億元，同期，金龍魚營收2515.24億、凈利潤27.85億元，顯然，魯花花生油的溢價力更高。

2024年12月，金龍魚與關聯方（豐益國際持股51%、中糧集團持股49%的合資企業）香港嘉銀合計作價55.69億元換股方式入股魯花集團，交易完成后，金龍魚持有魯花集團10.9536%的股權，香港嘉銀持有魯花集團15.6864%股權，而以股權合作的形式可以增厚公司的盈利水平。

為了不過于依賴糧油，金龍魚正通過擴張業務版圖來尋找新的增長點。

近年來，金龍魚著手搭建糧食類主食為核心的中餐工業化平臺，預制菜業務采用自營+招商雙模式，推動公司中央廚房業務發展，構建第二增長曲線。

預制菜業務中，冷鏈運輸成本占銷售額的比重高達20-25%，對此，2025年，金龍魚斥資數億元并購了包括上海昆山武漢益嘉物流在內的23家物流、供應鏈及碼頭公司，打通自主供應鏈體系。

大健康市場，推出“金龍魚豐益堂”品牌下甘油二酯油、低GI調配谷物粉、植物甾醇蛋白乳等一系列功能性的新品，以及中央廚房產品（金龍魚鮮米飯、番茄肉醬意面）和功能性調味品（富含川芎嗪的食醋）等等。

與此同時，金龍魚也在做減法，2026年伊始，金龍魚將旗下“家樂氏上海”50%股權、“家樂氏昆山”50%股權以交易對價4500萬美元及1500萬美元轉讓給“瑪氏中國”，剝離非糧油主業烘焙、早餐食品資產，回籠現金。

盡管，跌跌不休的股價體現了市場對公司營收成長性的擔憂，但多家券商在研報中指出，金龍魚糧油板塊的結構化升級存在空間，此外，央廚食品等業務或貢獻新增長動能。