資本灰度看清資本的光與影

作者I水鏡 校對I白小姐

編輯I韞玉

6月23日，淮北市建投控股集團有限公司（以下簡稱“淮北建投集團”）發布公告稱，公司發行的“20淮北管廊債”募投項目——淮北市地下綜合管廊工程（一期）已完工并進入運營期，但受房地產行業持續不景氣、區域經濟發展增速放緩、周邊配套基礎設施建設滯后以及入廊協議簽署進度未達預期等多重因素影響，項目實際運營收益低于預期，預計債券存續期間均無法達到預期收益。公司表示目前經營狀況穩定，募投項目收益變化不會對本期債券償付產生重大不利影響。與此同時，市場近期對公司子公司涉訴被采取限制消費措施、控股上市公司業績虧損等事項亦有所關注。

一、募投項目收益不及預期，公司稱償債能力未受影響

公開資料顯示，“20淮北管廊債”/“20淮管廊”（債券代碼：2080060.IB/152424.SH）于2020年4月發行，發行規模8億元，其中6億元用于淮北市地下綜合管廊工程（一期）項目，2億元用于補充公司運營資金。該項目計劃總投資92,041.92萬元，全長15.40公里，布置于望湖路、臥牛山路、花莊路等8條主次干道下，建設期2年、運營期28年。

根據當初的測算，項目運營期內可實現入廊使用費102,123.95萬元、管廊維護費37,039.80萬元，總收入預計達139,163.75萬元。公司公告坦言，受多重因素影響，入廊協議簽署進度未達預期，項目實際運營收益低于預期，且預計“債券存續期間均無法達到預期收益”。

公司同時強調，目前經營狀況穩定，近兩年營業收入分別為240.85億元和231.34億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為230.03億元和203.71億元，貨幣資金余額分別為80.31億元和70.51億元。

此外，本期債券設置了分期償還條款，在存續期的第3至第7年分別按發行總額20%的比例償還本金，截至目前，發行人已按時完成歷次還本付息。公司表示，募投項目收益變化不會對償債能力及投資者權益產生重大不利影響。

二、發行人近期終止主體評級，市場關注信息披露連續性

2026年6月5日，淮北建投集團公告終止與大公國際資信評估有限公司的評級合作。根據公司公告，終止評級系基于“業務發展以及后續工作安排的實際需要等考慮”。大公國際于2025年6月27日出具的最新評級結果顯示，公司主體信用等級為AA+，債項信用等級為AA+，評級展望為穩定。此后公司未再進行跟蹤評級。

三、子公司涉訴被限制消費，控股上市公司經營承壓

根據深圳市福田區人民法院公開信息，2026年6月4日，深圳前海中貿通供應鏈管理有限公司及其法定代表人周開宇被采取限制消費措施，案號為（2026）粵0304執7786號，申請執行人為深圳市源富聯電子有限公司，立案日期為2026年2月9日，目前處于首次執行階段。

公開資料顯示，該公司系淮北建投集團旗下子公司，隸屬于集團金融控股板塊。根據目前公開信息，該案件系子公司層面在業務經營中發生的偶發法律糾紛，尚未對集團合并報表范圍內的整體償債能力構成直接影響。

與此同時，淮北建投集團控股的港股上市公司淮北綠金股份（02450.HK）2025年度經營業績亦受到市場關注。根據年度報告，2025年全年實現營業收入2.19億元，同比下降7.28%；歸母凈利潤虧損2,882.3萬元，較上年同期虧損2,197.2萬元有所擴大，毛利率從2024年的35.5%下降至26.7%。

公司解釋稱，受宏觀經濟下行影響，行業新增產能集中釋放與市場需求持續收縮形成反差，骨料、混凝土等主導產品價格持續下降，疊加極端天氣和環保管控等因素，經營業績承壓。

淮北建投集團直接持有該公司74.25%的股份，為控股股東。另據公司2026年4月公告，淮北綠金股份作為貸款人向淮北建投集團提供了一筆1億元貸款，期限12個月，年利率4.1%，該筆交易經上市公司董事會審議通過并履行了信息披露義務。

四、公司融資持續推進，存續債務規模值得關注

從融資情況來看，2026年1月，淮北建投集團新發“26淮北01”非公開發行公司債券，發行規模10.2億元，期限5年，票面利率2.85%。

目前公司存續債券中還包括票面利率3.70%的“23淮北建投MTN010”、票面利率4.37%的中期票據等多只債券。

截至2025年末，公司資產總計約809.86億元，2026年全年預算收入為84,000萬元。公司表示已按時完成“20淮北管廊債”歷次還本付息，并與多家金融機構建立了長期穩固的合作關系，具有較強的融資能力。

從整體來看，淮北建投集團作為淮北市資產規模最大的AA+級城投平臺，當前面臨募投項目收益不及預期、控股子公司涉訴、關聯上市公司經營虧損等多維度挑戰。

根據公司目前披露的財務數據和公開聲明，上述事項尚未對公司的正常經營及償債能力產生重大不利影響。公司后續能否有效推進入廊協議簽署、改善子公司經營狀況、優化資產收益水平，仍有待市場持續跟蹤觀察。

來源聲明：本文信息來源于淮北市建投控股集團有限公司通過上海證券交易所、中國債券信息網等官方渠道公開披露的公告文件，以及深圳市福田區人民法院在中國執行信息公開網發布的限制消費令公示信息、香港聯合交易所披露的淮北綠金股份（02450.HK）年度報告等公開數據。本文僅對公開信息進行客觀整理與陳述，不代表對任何主體的評價或判斷。

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