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近期，有一則關于公募基金行業投票信息披露的消息引發了人們的關注。在2025年的時候，建信基金在上市公司股東大會中一共投出了47次"非贊成票"。它以審慎的態度去否決很多損害股東利益的不當關聯交易，并且嚴格把控審計執業質量。這使得建信基金成為公募行業里積極行使投票權的典型樣本。

不過，在這個正面信號的背后，建信基金的另外一項核心能力，也就是主動權益投研似乎正在遭遇"失位"的挑戰。

到了2025年年末的時候，建信基金所管理的資金規模已超過了1.53萬億元，在整個行業里面是排在前列的。可是其中的貨幣基金占比非常高，股票還有混合基金加在一起還不到400億元，混合型基金的規模和它高點時候相比更是縮水了將近一半，建信基金如今有好多主動權益產品都面臨著壓力。

今年5月26日還有這么一則公告，建信基金原來的董事長生柳榮到了退休的年紀，由曲寅軍接任董事長的職位。曲寅軍在建行體系里面工作已接近三十年，是一位經驗頗為豐富的老將。現在他所接手的建信基金在規模剛剛突破歷史上的最高水平，但這家機構也存在著結構性的矛盾。

1.53萬億規模只賺8.69億的原因

在建信基金2025年的年度報告中可以看到，其管理的總規模為1.53萬億元，全年凈利潤卻僅為8.69億元。

這種反差可能由于貨幣基金占比高導致。到2025年末，建信基金貨幣基金規模為7669.92億元，占公募總規模的78.78%。考慮到貨幣基金管理費率一般處于0.15% - 0.3%之間，而權益類產品的管理費率相對比較高，例如建信智遠先鋒混合、建信中國制造2025等產品的管理費率通常為1.2% - 1.5%。那么在同樣規模的情況下，貨幣基金占比近8成的建信，其實際收入就會比其他主打權益類基金的公司低很多。

不只是這樣，通過橫向對比還可以發現，部分非貨幣基金規模相對較小的公募機構，其凈利潤比建信基金還要高。舉例而言，工銀瑞信基金在2025年的管理規模為8854.03億，較建信基金9736.27億的公募規模更低，但是工銀瑞信的凈利潤卻達30.07億；興業基金在2025年的管理規模僅為4619.70億（約為建信基金的一半），全年凈利潤也干到了5.12億。市場認為，建信基金盈利能力面臨壓力是因長期依賴銀行渠道重點開展貨幣基金業務所導致的。

目前降費政策持續推進，貨幣基金管理費依舊呈下降趨勢，未來建信基金的盈利結構或許會面臨更大的壓力。

2025年，建信基金含權產品規模增長42%，被動指數增長192%，固收+增長91%。這些增長的數字表明其在努力轉型。但無奈的是，在其萬億貨基的基數稀釋下，權益類產品占比的提升猶如同杯水車薪。這家萬億公募何時才能真正跳出困局，目前尚無法確定。

兩位大將出走，

投研梯隊有壓力？

2024年，建信基金投研的重要人物姜峰離開了。他自畢業后便在該機構任職達17年之久，是業內少見的"雙十"基金經理，也就是擁有超10年的管理期限，年化回報率超10%。

更值得關注的是，離任前姜峰的最后一只新發產品"建信鋒睿優選混合"，在成立3個月時便因規模跌破5000萬而面臨清盤風險，雖說公司隨即自行拿出1500萬為其"續命"，但仍無法挽回，在成立10個月后該基金還是未能避開清盤的結局。

2025年1月，曾被寄予期望的"黑馬"周智碩也宣布離職，隨后便轉投廣發基金。周智碩是2020年才進入建信基金的中生代，其所管理的規模一度超過一百億元，甚至還被部分人視為權益賽道的中流砥柱。

兩位大將先后離開公司，建信基金權益梯隊便有了壓力，到2025年末其主動權益總規模已從2022年的約600億元縮減至約270億元。

這樣看來，在建行體系里深耕27年的老將曲寅軍剛接任董事長，他接下來不僅需要面對"貨幣基金"占比過高的結構性問題，還要解決權益產品是否還有人才滿足機構需求等挑戰。

ETF規模尚小，

國際化準備不足？

根據銀河證券報的消息，2025年建信基金含權產品規模增長了42%，其中被動指數增長高達192%。這個數字看起來很亮眼，但是建信基金的ETF總規模卻仍處于行業低位（猜測只有150~200億出頭）。

21世紀經濟報道稱，截至2026年一季度末，全市場ETF合計規模約4.99萬億元，海富通基金、國泰基金、華安基金、博時基金、鵬華基金等機構的ETF規模均超千億。而且在規模變動方面，2026年一季度海富通基金的ETF規模變動超300億元居首位，而建信基金的ETF規模變動僅有不到27億元，排名遠在第八位。

可見建信基金在ETF賽道上與行業第一梯隊的差距依然很大。

今年6月8日，建信新興市場優選混合（QDII）宣布暫停大額申購和定投業務，理由是"保護投資者利益"。考慮到QDII基金投資海外資產需占用國家外匯管理局批準的QDII總額度，但隨著近年跨境投資需求激增，QDII總額度已經變得很緊張。在這樣的背景下，建信基金這樣做就是為了給優化額度分配提供條件。雖然說QDII額度緊張是行業共性的問題，但另一邊或也是暴露了建信基金在國際化布局上的準備不夠充分。

當然個別產品還是有亮點的，就比如建信新材料精選股票發起A近一年凈值增長超80%，建信互聯網+產業升級股票近一年收益率更是增長173.78%。但這些產品只能稱得上是"點的突破"，并未形成體系化的品牌效應，建信基金仍需要更有市場號召力的拳頭產品。

04 ■

四年換四任董事長，

戰略延續性經受考驗

從2018年開始，建信基金已經歷了四任董事長。這家基金管理機構遇到的挑戰，除了行業共性的因素之外，管理層頻繁地更換或許也是不能夠被忽視的地方。

公募基金，它自身是一個非常依賴"人"的行業。投研團隊需要穩定，產品戰略得有延續性，品牌建設得去積累等等，這些都得靠時間來慢慢沉淀。所以當掌舵人每次發生變動的時候，多多少少都會伴隨戰略方向的調整，而這就直接把沉淀的那個過程給打斷了。

當下曲寅軍正式成為了董事長，市場認為他上任能夠穩定人心。還有，建行體系培養出的首位女總裁謝海玉，她在2024年末就已經到任建信基金總裁的崗位，并且她有著豐富的債券、股權投資方面的經驗。這么來看，曲寅軍和謝海玉進行搭配，一個管理全局，一個負責投資，這樣的組合還算是挺合理的。

但是，他們這一對搭檔究竟能不能夠打破換帥、調整、再換帥這樣的循環？還有在戰略的執行方面能不能保持足夠的定力以及連貫性？這是廣大的投資者特別關心的事情。建信基金究竟能不能夠快速地走出"規模虛胖、權益類的產品空心"這樣的難關，那就得看公司新的決策層會怎么樣去調整和布置了，這對于曲寅軍和謝海玉來講是一場十分巨大的考驗。

05 ■

建信基金需要證明的不只是規模

回到文章開頭所說的47次"非贊成票"，2025年全年，建信基金參與114家上市公司股東大會投票，對1599項議案進行表決，投出了反對票26項、棄權票21項，總計是47次"非贊成票"。此情況直接體現出建信基金在上市公司治理當中能夠獨立進行判斷、積極行使股東權利的態度。

要是將該能力向主動權益投資領域進行延伸，甚至直接延伸到產品創新以及品牌建設的那一部分，那么建信基金的"含金量"就會變得不一樣了。

曲寅軍當下所面臨的核心命題，并非是一味將規模做大，而是需要思考如何使每一塊錢的規模更具含金量，最終讓建信基金成為真正擁有投研競爭力以及品牌影響力的頭部機構。

對于一家銀行基金機構來說，這樣的途徑或許比追求規模擴張困難，卻更為重要。

—— 本文完 ——

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