財(cái)聯(lián)社6月25日訊（編輯 史正丞）北京時(shí)間周四凌晨，全球市值最高上市公司英偉達(dá)舉行年度股東大會(huì)。AI產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍人物黃仁勛在股東大會(huì)上表示，關(guān)于AI投資回報(bào)率的問(wèn)題“已有答案”。

在業(yè)務(wù)更新中，黃仁勛反復(fù)強(qiáng)調(diào)，AI數(shù)據(jù)中心是“制造詞元（token）”的工廠，詞元可以變成代碼、答案、設(shè)計(jì)、行動(dòng)和服務(wù)，因此每個(gè)token都是利潤(rùn)單位。

這里面也包含他整場(chǎng)最有市場(chǎng)情緒的一句話：有用的AI已經(jīng)到來(lái)，并且已經(jīng)能夠賺錢（Useful AI has arrived, and it is profitable）。

黃仁勛同時(shí)強(qiáng)調(diào)，英偉達(dá)系統(tǒng)可能不是采購(gòu)價(jià)格最低的，但能產(chǎn)生最低成本的詞元和最高的詞元吞吐量——以及最高的收入。

換句話說(shuō)，英偉達(dá)的客戶購(gòu)買的不是一堆服務(wù)器，而是在建設(shè)能夠產(chǎn)生收入的AI工廠。

這一邏輯也支撐了英偉達(dá)驚人的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。公司全年?duì)I收增長(zhǎng)65%至2160億美元，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)60%至1300億美元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到1030億美元，并向股東返還410億美元。其中，數(shù)據(jù)中心收入增長(zhǎng)68%至1940億美元。

作為英偉達(dá)下一階段的增長(zhǎng)引擎，Vera Rubin架構(gòu)現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入全面量產(chǎn)階段。

黃仁勛稱，Hopper為預(yù)訓(xùn)練而生，Blackwell把推理帶到機(jī)架規(guī)模，而Vera Rubin是為智能體打造的。智能體需要不斷思考、訪問(wèn)數(shù)據(jù)庫(kù)、調(diào)用工具、執(zhí)行代碼，如果CPU跟不上，GPU就會(huì)閑置；而在AI工廠里，GPU閑置就意味著收入損失。

除了AI工廠，黃仁勛還把“物理AI”稱為下一波增長(zhǎng)浪潮。他認(rèn)為，機(jī)器人、汽車和工廠將成為現(xiàn)實(shí)世界中的智能體，能夠感知、推理、規(guī)劃并自主行動(dòng)。英偉達(dá)將通過(guò)AI工廠訓(xùn)練模型，用Omniverse進(jìn)行仿真，再通過(guò)Jetson等計(jì)算平臺(tái)讓模型運(yùn)行在機(jī)器人和設(shè)備上。

在股東回報(bào)方面，黃仁勛表示，計(jì)劃在今年、明年以及未來(lái)，把50%或更多自由現(xiàn)金流返還給股東。

年度股東大會(huì)投票整體波瀾不驚。股東以咨詢性投票形式批準(zhǔn)了公司的高管薪酬方案，并批準(zhǔn)全部10名董事會(huì)成員連任。另有一項(xiàng)外部股東提案獲得通過(guò)，該提案要求修改公司章程，使所有股東投票事項(xiàng)均可通過(guò)簡(jiǎn)單多數(shù)表決通過(guò)。

以下為英偉達(dá)股東大會(huì)“黃仁勛業(yè)務(wù)更新”和問(wèn)答環(huán)節(jié)實(shí)錄（AI輔助翻譯，部分內(nèi)容有刪減）

黃仁勛業(yè)務(wù)更新（Business Update）

對(duì)英偉達(dá)和整個(gè)計(jì)算行業(yè)來(lái)說(shuō)，這都是非同尋常的一年。每隔10到15年，計(jì)算機(jī)行業(yè)就會(huì)經(jīng)歷一次重置：從大型機(jī)到PC，從PC到互聯(lián)網(wǎng)，從互聯(lián)網(wǎng)到云，再?gòu)脑频揭苿?dòng)云。而這一次重置更大。

過(guò)去60年里，人類編寫軟件，計(jì)算機(jī)執(zhí)行指令。這個(gè)范式已經(jīng)改變。借助AI，計(jì)算機(jī)能夠理解、推理、規(guī)劃、使用工具，并完成有用的工作。計(jì)算機(jī)不再只是一個(gè)工具。在AI時(shí)代，它是一個(gè)會(huì)使用工具的助手。由此延伸，數(shù)據(jù)中心也不再只是一個(gè)“工具棚”，而是一個(gè)由數(shù)字助手組成的AI工廠，是生產(chǎn)數(shù)字智能的基礎(chǔ)設(shè)施。

英偉達(dá)正在為這個(gè)新時(shí)代建設(shè)計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施。

兩年前，生成式AI吸引了全世界的注意。ChatGPT可以寫作、繪圖、總結(jié)并回答問(wèn)題。隨后，推理型AI學(xué)會(huì)了思考問(wèn)題。現(xiàn)在，智能體AI已經(jīng)到來(lái)。智能體可以使用工具、訪問(wèn)記憶、編寫代碼、調(diào)用其他智能體、測(cè)試結(jié)果，并持續(xù)工作，直到任務(wù)完成。

軟件編程是企業(yè)端第一個(gè)重大突破性應(yīng)用場(chǎng)景。這一點(diǎn)很重要：AI現(xiàn)在已經(jīng)有用了。當(dāng)AI能完成有用工作時(shí)，token就變得有價(jià)值；當(dāng)token能夠帶來(lái)利潤(rùn)時(shí)，對(duì)算力的需求就會(huì)加速。

看看證據(jù)。GitHub開發(fā)者在2023年合并了3億個(gè)pull request（注：直譯為拉取請(qǐng)求，指的是程序員寫完一段代碼后，向項(xiàng)目提交“請(qǐng)把我的代碼合并進(jìn)去”的請(qǐng)求），2024年為4億個(gè)，2025年達(dá)到5億個(gè)，呈現(xiàn)出清晰而穩(wěn)定的上升趨勢(shì)。但在2026年前幾個(gè)月，這一速度幾乎增加了兩倍。顯然，這意味著全球約3000萬(wàn)名軟件開發(fā)者——他們每年獲得大約3萬(wàn)億美元薪酬，他們的工作支撐著全球100萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)——正在被AI放大。借助智能體，同樣這批勞動(dòng)力現(xiàn)在正在創(chuàng)造接近9萬(wàn)億美元的產(chǎn)出，增加了6萬(wàn)億美元。

編程只是需求驅(qū)動(dòng)因素之一。有用的AI已經(jīng)到來(lái)。AI的投資回報(bào)率問(wèn)題已經(jīng)有了答案，各行各業(yè)都在競(jìng)相采用智能體AI。

英偉達(dá)營(yíng)收增長(zhǎng)65%，達(dá)到2160億美元。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)60%，達(dá)到1300億美元。攤薄后每股收益增長(zhǎng)67%，達(dá)到4.90美元。我們產(chǎn)生了1030億美元經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，并向股東返還了410億美元。

數(shù)據(jù)中心收入達(dá)到1940億美元，增長(zhǎng)68%。Blackwell顯著擴(kuò)大了英偉達(dá)基礎(chǔ)設(shè)施在不同客戶群中的覆蓋，包括超大規(guī)模云廠商、云服務(wù)商、AI實(shí)驗(yàn)室、工業(yè)企業(yè)以及主權(quán)客戶。模型開發(fā)商和超大規(guī)模云廠商都已經(jīng)累計(jì)部署了數(shù)十萬(wàn)顆Blackwell GPU。AI工廠建設(shè)仍在各主要行業(yè)迅速擴(kuò)張。Capital One、現(xiàn)代汽車集團(tuán)、Jane Street和禮來(lái)等公司，正在擴(kuò)展英偉達(dá)基礎(chǔ)設(shè)施以部署AI。

國(guó)際收入增長(zhǎng)超過(guò)三倍，超過(guò)300億美元。近40個(gè)國(guó)家/地區(qū)、合計(jì)代表50萬(wàn)億美元GDP，正在建設(shè)由英偉達(dá)基礎(chǔ)設(shè)施驅(qū)動(dòng)的AI工廠。

AI基礎(chǔ)設(shè)施不再是實(shí)驗(yàn)性的，它已經(jīng)進(jìn)入生產(chǎn)階段。AI不僅僅是一個(gè)模型，它是一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)。你可以把它想象成一個(gè)五層蛋糕：能源、芯片和系統(tǒng)、基礎(chǔ)設(shè)施、模型以及應(yīng)用。

傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)并提供文件服務(wù)。AI工廠則制造token。token會(huì)變成代碼、答案、設(shè)計(jì)、行動(dòng)和服務(wù)。

有用的AI是盈利的。每一個(gè)token都是一個(gè)利潤(rùn)單位，這正是算力需求極其旺盛的原因。客戶買的不是計(jì)算機(jī)，他們是在建設(shè)能夠產(chǎn)生收入的AI工廠。

（AI）工廠的架構(gòu)非常重要。問(wèn)題在于，這座工廠能夠產(chǎn)生多少收入，以及成本是多少。推理就是生成token的過(guò)程，而英偉達(dá)Blackwell樹立了標(biāo)準(zhǔn)。在SemiAnalysis的InferenceX基準(zhǔn)測(cè)試中，Blackwell被認(rèn)定為“推理之王”，能夠提供最低的單token成本，并實(shí)現(xiàn)比第二名平臺(tái)高出30倍的token吞吐量。

這就是架構(gòu)如此關(guān)鍵的原因。英偉達(dá)系統(tǒng)也許不是采購(gòu)價(jià)格最低的，但英偉達(dá)能夠生成成本最低的token、最高的token吞吐量，以及最高的收入。

Vera Rubin是下一步。Hopper是為預(yù)訓(xùn)練打造的。Blackwell把推理帶到了機(jī)架規(guī)模。Vera Rubin則是為智能體打造的。

智能體AI改變了計(jì)算模式。智能體會(huì)思考、使用工具、訪問(wèn)數(shù)據(jù)庫(kù)、檢索記憶、執(zhí)行代碼，并反復(fù)調(diào)用應(yīng)用，直到任務(wù)完成。運(yùn)行在GPU上的大語(yǔ)言模型負(fù)責(zé)思考，而CPU必須跟上。如果CPU成為瓶頸，GPU就會(huì)閑置。而在AI工廠里，GPU閑置就意味著收入損失。

這就是Vera重要的原因。Vera是面向智能體的CPU，Rubin是負(fù)責(zé)思考的GPU。NVLink、Spectrum-X、BlueField上的存儲(chǔ)與安全能力，以及軟件，共同把這些系統(tǒng)連接在一起。

事實(shí)上，英偉達(dá)是唯一一家擁有三項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的公司。NVLink把一個(gè)機(jī)架中的GPU連接成一臺(tái)巨型計(jì)算機(jī)。Spectrum-X是為AI打造的以太網(wǎng)，它能夠在AI工廠內(nèi)外進(jìn)行橫向擴(kuò)展，現(xiàn)在其規(guī)模已經(jīng)超過(guò)所有其他以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)同行的總和。InfiniBand則為全球最大的AI和科學(xué)計(jì)算系統(tǒng)提供最低延遲網(wǎng)絡(luò)。

這些技術(shù)結(jié)合起來(lái)，使AI工廠能夠從GPU到機(jī)架、從數(shù)據(jù)中心內(nèi)部到跨數(shù)據(jù)中心進(jìn)行整體優(yōu)化。

Vera Rubin不是一顆芯片，而是一個(gè)AI工廠平臺(tái)，而且生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)開始行動(dòng)。Vera Rubin已經(jīng)全面投產(chǎn)。每一家主要模型開發(fā)商、公共云、AI云和超大規(guī)模云廠商，都在準(zhǔn)備基于它進(jìn)行建設(shè)。

Vera打開了一個(gè)全新的市場(chǎng)。到目前為止，每一顆CPU都是為人類打造的。我們生活在以秒為單位衡量的世界里。智能體生活在以納秒為單位衡量的世界里。CPU讓智能體等待的每一刻，都是整棟建筑里最昂貴的東西——GPU——處于閑置狀態(tài)的一刻。

因此，我們從零開始打造了一顆全新的、面向智能體的CPU。這是一個(gè)新市場(chǎng)。為人類服務(wù)的CPU，是按核心切分和出租的。智能體不是租用核心，而是要求超快響應(yīng)。未來(lái)會(huì)有數(shù)十億個(gè)智能體，它們需要為自己而打造的CPU。

我們相信，Vera將成為公司歷史上最重要的產(chǎn)品發(fā)布之一，而訂單已經(jīng)開始到來(lái)。

CUDA是我們有史以來(lái)最重要的投資之一。20年來(lái)，我們一直致力于同一個(gè)加速計(jì)算架構(gòu)。裝機(jī)基礎(chǔ)吸引開發(fā)者，開發(fā)者創(chuàng)造突破性應(yīng)用，應(yīng)用創(chuàng)造新市場(chǎng)，新市場(chǎng)又?jǐn)U大裝機(jī)基礎(chǔ)。這個(gè)飛輪正在加速。

CUDA-X是構(gòu)建在CUDA之上的庫(kù)棧。這些庫(kù)是英偉達(dá)的皇冠明珠。它們解決了科學(xué)和工業(yè)領(lǐng)域一些最困難的問(wèn)題，包括計(jì)算光刻、優(yōu)化、基因組學(xué)、物理、數(shù)據(jù)處理、機(jī)器人、AI、無(wú)線網(wǎng)絡(luò)等等。

現(xiàn)在，這些庫(kù)正在成為智能體的工具。本周我們宣布了BioNeMo，這是一套面向智能體的數(shù)字生物學(xué)和藥物發(fā)現(xiàn)工具。

英偉達(dá)是垂直整合的，也是橫向開放的。我們構(gòu)建完整技術(shù)棧，從而能夠?qū)ο到y(tǒng)進(jìn)行端到端優(yōu)化。然后我們將其開放，讓整個(gè)行業(yè)都能在其之上建設(shè)。

我們的業(yè)務(wù)很廣，而且正在變得更加多元化。為了讓大家更容易理解我們的業(yè)務(wù)，我們現(xiàn)在用兩個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)來(lái)描述英偉達(dá)：數(shù)據(jù)中心和邊緣計(jì)算。

在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，我們服務(wù)兩個(gè)市場(chǎng)：超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，以及AI云、工業(yè)和企業(yè)市場(chǎng)。我們的客戶基礎(chǔ)多元且不斷增長(zhǎng)。

邊緣計(jì)算包括PC、工作站、游戲、AI基站、機(jī)器人和汽車。我們能夠服務(wù)所有這些市場(chǎng)，是因?yàn)槲覀儞碛幸粋€(gè)統(tǒng)一架構(gòu)、一個(gè)軟件棧，以及一個(gè)豐富的生態(tài)系統(tǒng)。

物理AI是英偉達(dá)的下一波增長(zhǎng)浪潮。物理AI就是現(xiàn)實(shí)世界中的智能體AI。機(jī)器人、汽車和工廠將能夠感知、推理、規(guī)劃，并在動(dòng)態(tài)環(huán)境中運(yùn)行。

英偉達(dá)開創(chuàng)了這一領(lǐng)域，并構(gòu)建了完整閉環(huán)。AI工廠訓(xùn)練模型；Omniverse在虛擬世界中對(duì)其進(jìn)行仿真；NVIDIA Jetson計(jì)算機(jī)在機(jī)器人中運(yùn)行；Cosmos則是驅(qū)動(dòng)這一切的世界基礎(chǔ)模型。

機(jī)器人和機(jī)器人系統(tǒng)正在各個(gè)行業(yè)被打造出來(lái)，從交通、制造、手術(shù)機(jī)器人，到酒店和服務(wù)業(yè)。

過(guò)去幾個(gè)月，AI出現(xiàn)了巨大的加速。最后我想強(qiáng)調(diào)幾點(diǎn)：有用的AI已經(jīng)到來(lái)，而且它是盈利的。因此，算力就是收入。Vera Rubin已經(jīng)全面投產(chǎn)。Vera正在打開一個(gè)全新的、為智能體打造的CPU市場(chǎng)。每一家企業(yè)都正在成為智能體公司，而它們都運(yùn)行在英偉達(dá)之上。

AI時(shí)代正在全速前進(jìn)，英偉達(dá)正在建設(shè)驅(qū)動(dòng)這一時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施。

隨著我們的成長(zhǎng)，我們將繼續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入，投資我們的生態(tài)系統(tǒng)，并向股東返還資本。我們最近宣布大幅提高股息，并擴(kuò)大股票回購(gòu)計(jì)劃。我們計(jì)劃在今年、明年以及未來(lái)，把50%或更多自由現(xiàn)金流返還給股東。

謝謝。

部分Q&A實(shí)錄

問(wèn)題：當(dāng)前AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的可持續(xù)性如何？你們業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動(dòng)因素會(huì)在什么時(shí)候成熟，增長(zhǎng)又會(huì)在什么時(shí)候放緩？

黃仁勛：正如我在演講中提到的，AI不只是一個(gè)模型。它代表著計(jì)算領(lǐng)域的一次根本性轉(zhuǎn)變。60年來(lái)，計(jì)算主要是在檢索、存儲(chǔ)和發(fā)送信息；而現(xiàn)在，計(jì)算正在被AI重新發(fā)明，變成生成智能。

Token是智能的基本單位。它們?cè)谝环N新型數(shù)據(jù)中心——AI工廠——中被制造出來(lái)，并通過(guò)商業(yè)化產(chǎn)生收入。算力越多，token越多，收入也就越多。

這輪建設(shè)將以數(shù)十年為尺度來(lái)衡量，類似于電網(wǎng)、交通系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)等其他關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我們相信，這將成為人類歷史上規(guī)模最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

智能體AI正在加速基礎(chǔ)設(shè)施投資，因?yàn)檫@是 AI 第一次真正開始做實(shí)際工作，并創(chuàng)造真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。隨著各類組織尋求大規(guī)模制造智能，對(duì) AI 工廠的需求將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出今天的云計(jì)算，延伸到企業(yè)、主權(quán)國(guó)家以及區(qū)域性 AI 云。

英偉達(dá)憑借全棧、端到端協(xié)同設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，以及支持這些項(xiàng)目的大型合作伙伴生態(tài)，能夠以獨(dú)特方式推動(dòng)AI工廠建設(shè)。

下一個(gè)主要增長(zhǎng)階段是物理AI，而這才剛剛開始。隨著時(shí)間推移，AI將從數(shù)字世界進(jìn)入機(jī)器人出租車、人形機(jī)器人和工業(yè)系統(tǒng)，使這些機(jī)器能夠在物理世界中感知、推理，并以自主性采取行動(dòng)。

驅(qū)動(dòng)物理AI需要新一輪基礎(chǔ)設(shè)施投資。在這一領(lǐng)域，英偉達(dá)提供AI基礎(chǔ)設(shè)施、Omniverse仿真和數(shù)字孿生平臺(tái)、開放模型、Jetson Thor嵌入式計(jì)算平臺(tái)，以及用于大規(guī)模開發(fā)和部署物理 AI 的軟件棧。

我們前方還有很長(zhǎng)的增長(zhǎng)跑道。

問(wèn)題：英偉達(dá)GPU目前支撐著全球大多數(shù)人工智能訓(xùn)練基礎(chǔ)設(shè)施，但隨著推理工作負(fù)載超過(guò)訓(xùn)練，英偉達(dá)有多大信心認(rèn)為GPU架構(gòu)仍將是大規(guī)模推理的首選平臺(tái)？

黃仁勛：英偉達(dá)確實(shí)非常擅長(zhǎng)訓(xùn)練。而憑借Blackwell，我們也確立了在推理領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

推理正在讓AI實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。由于數(shù)據(jù)中心受到電力限制，其token吞吐量和收入潛力取決于AI基礎(chǔ)設(shè)施的每瓦性能。

在SemiAnalysis的Inference-X基準(zhǔn)測(cè)試中，Blackwell被稱為“推理之王”，實(shí)現(xiàn)了最佳每瓦性能、最低token成本，以及高出30倍的token吞吐量。

在最新一輪MLPerf推理基準(zhǔn)測(cè)試中，我們?nèi)〉昧诉B續(xù)第七次勝利。對(duì)于AI智能體，Artificial Analysis的New Agent Perf結(jié)果顯示，與Hopper相比，Grace Blackwell 300 NVLink 72系統(tǒng)在每兆瓦功耗下可運(yùn)行的智能體數(shù)量最多提升20倍。

這種優(yōu)越性能，是英偉達(dá)在芯片、系統(tǒng)、算法和軟件層面進(jìn)行極致協(xié)同設(shè)計(jì)的結(jié)果。英偉達(dá)AI基礎(chǔ)設(shè)施提供最佳性能，因此也提供最佳推理經(jīng)濟(jì)性。

但我們的優(yōu)勢(shì)不只在于領(lǐng)先性能。我們龐大的裝機(jī)基礎(chǔ)讓開發(fā)者能夠觸達(dá)最多AI用戶。英偉達(dá)可編程GPU架構(gòu)運(yùn)行超過(guò)7000個(gè)應(yīng)用，為云客戶帶來(lái)最大的收入機(jī)會(huì)，以及融資和承購(gòu)方面的潛力。

對(duì)于企業(yè)和主權(quán)客戶，英偉達(dá)提供無(wú)可比擬的部署靈活性、最廣泛地用于定制AI的領(lǐng)先開源模型，以及業(yè)內(nèi)最深入的IT生態(tài)支持。

如今，英偉達(dá)絕大多數(shù)計(jì)算足跡都用于推理。我們處于有利位置，有望進(jìn)一步擴(kuò)大份額，最近我們與Anthropic和蘋果的公告也證明了這一點(diǎn)。

問(wèn)題：能否更新一下資本回報(bào)政策？在股息和股票回購(gòu)方面，投資者應(yīng)該期待什么？

黃仁勛：英偉達(dá)為投資者提供一種獨(dú)特組合：卓越增長(zhǎng)、強(qiáng)勁利潤(rùn)率、自由現(xiàn)金流執(zhí)行能力，以及不斷上升的資本回報(bào)。

在最近一次財(cái)報(bào)電話會(huì)上，我們宣布季度股息提高25倍，并額外授權(quán)800億美元股票回購(gòu)。

基于我們對(duì)可持續(xù)市場(chǎng)增長(zhǎng)和自由現(xiàn)金流生成能力的信心，我們計(jì)劃在今年、明年以及更長(zhǎng)期內(nèi)，向股東返還50%或更多自由現(xiàn)金流，并隨著時(shí)間推移繼續(xù)提高股票回購(gòu)和股息。

（財(cái)聯(lián)社 史正丞）