四川
今天盤中，理想汽車港股市值跌破千億港元。至此，蔚來、小鵬、理想三大頭部造車新勢力全數(shù)失守千億港元市值關(guān)口。曾經(jīng)憑借電動化、智能化敘事斬獲高額估值溢價的“蔚小理”，迎來集體估值回歸。
這一殘酷的現(xiàn)實，著實讓人感到唏噓。回想2023年，理想汽車巔峰時期市值超過3800億港元，當(dāng)前市值較高點跌去超過7成。與此同時，蔚來和小鵬也同樣從歷史高點大幅回撤。究竟是什么原因，引發(fā)新能源車賽道的市值遭遇集體縮水？
在我看來，首要原因是行業(yè)增量紅利消退之后，存量競爭趨于白熱化，不斷擠壓車企利潤。不論是“蔚小理”，還是后來的賽力斯、零跑等，毫無疑問現(xiàn)在的電車科技含量、用車體驗都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了3年前。但隨著電車滲透率不斷提升，未來的增速放緩，甚至是出現(xiàn)下滑，將是大勢所趨。而從車企競爭角度看，新車企、新車型加入競爭行列，越來越多高性價比車型開始搶占細(xì)分賽道，徹底擠壓了原有新勢力的粗放式增長空間，過往依托賽道紅利的發(fā)展邏輯全面失效。這種競爭局面不僅導(dǎo)致“蔚小理”股價下跌，其他汽車股也全線大跌，比亞迪、賽力斯、零跑、小米股價都從高位“腰斬”。更殘酷的現(xiàn)實是，不僅僅國產(chǎn)新能源車估值回歸，海外市場同樣如此。美股的龍頭特斯拉從高位回撤近25%，日本龍頭豐田汽車從高位回撤超30%。
所以，汽車股的集體大跌，本質(zhì)上并非行業(yè)出了問題，也不是車企不夠努力。車企依舊在不斷想方設(shè)法提升產(chǎn)品高科技含量，不斷提升消費者用車體驗。整個賽道的大撤退，實際上是資本市場估值邏輯發(fā)生了切換。
過去，市場對“蔚小理”們的估值邏輯是高科技，高端制造。在科技與智能敘事的背景下，市場愿意為新能源賽道支付“市夢率”。正因為如此，“蔚小理”們都被納入恒生科技指數(shù)成分股。
然而現(xiàn)在，當(dāng)車企為高科技付出高投入之后，卻無法轉(zhuǎn)化為營收、毛利的高增長，那也就難以形成有效的估值支撐。于是，汽車，不論是燃油車還是新能源車，最終還是被定位成了消費品。一旦估值邏輯被切換成消費股，那么他們有現(xiàn)在的表現(xiàn)，也就不足為奇了。
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