湖北
洞悉商業本性，直擊企業核芯
作者|楊誠
6月25日，維他奶國際集團有限公司（下稱“維他奶”，00345.HK）亮出的這本賬，底色還是有些蒼白。
維他奶全年收入60.61億港元（約合人民幣52.62億元），同比下降約3.4%。上一財年剛浮現的那點止跌微光轉瞬即逝，營收重新跌回下行通道。
不過，凈利潤上演了一出逆襲戲，同比增長17%來到了2.74億港元（約合人民幣2.38億元）。維他奶的貨并沒有多賣，利潤之所以能逆勢上揚，更多來源于公司2025年賣樓獲得的1.51億港元的收益，還有不斷縮減的經營費用。
01
賣樓、降本撐起利潤增長
在2025財年短暫止跌回升后，維他奶的增長勢頭再次熄火。財報顯示，截至2026年3月31日止年度，公司實現收入約60.61億港元，同比下降約3.4%。
而曾經支撐維他奶增長的中國內地市場，如今正成為最大的壓力來源。作為貢獻集團半數以上收入的核心區域，2026財年中國內地業務收入同比下滑約5%。公司解釋稱，新興全渠道增長不足以抵消傳統零售渠道的下跌，從而導致內地業務整體承壓。
與此同時，維他奶凈利潤逆勢增長17%至2.74億港元，不過，維他奶這次的利潤增長，并不完全來自主業回暖，而是更多來自“賣資產”和“降成本”。
財報顯示，2025年12月25日，維他奶向上海市松江區政府出售一處閑置土地及樓宇（VSL出售事項），一次性確認約1.51億港元收益。若剔除該筆收益及澳洲業務VAP減值的影響，維他奶2026財年凈利潤反而同比下滑約4%，盈利改善的成色仍有待觀察。
在主業增長承壓的背景下，維他奶也開啟了一輪成本優化。
2026財年，維他奶經營費用總額為27.86億港元，同比下降5%。其中，公司市場推廣、銷售及分銷費用同比減少約3%至19.01億港元；行政費用下降約6%至6.5億港元；其他經營費用減少約12%至2.94億港元。
短期來看，削減營銷和管理開支能夠快速改善利潤表現；但長期來看，消費品牌企業依靠的是消費者認知和渠道競爭。如何在守住盈利的同時避免削弱品牌影響力，將成為維他奶當前無法回避的問題。
02
澳洲擴張三年
近億減值背后的陣痛
如果說維他奶在內地碰壁，是因為傳統渠道漸漸吸引不動現在的年輕人了，那么澳洲業務的問題，則更像是一場海外擴張之后的“消化不良”。
單看表面的數據，澳洲市場過去這一年其實是在努力變好的。凈銷售額漲了四個點，澳洲業務的虧損也比去年少了700萬澳元。
但這種局部的小縫小補，終究難以掩蓋海外擴張后的經營壓力。在財報里，維他奶給澳洲的廠房、設備認下了一筆接近9800萬港元的資產減值。
倒回2023年，維他奶對澳洲可以說是寄予厚望的。掏真金白銀完成收購澳洲Vitasoy Australia Products（VAP）剩余49%股權，希望通過強化供應鏈整合、擴大植物飲料市場布局，將海外業務打造為新的增長引擎。
可是三年過去了，澳洲業務并沒有變成想象中的順風順水。
維他奶表示，澳洲業務此前經歷了一年的“業務根基重建”，目前運營已逐步穩定，但仍受到生產效率提升、物流成本壓力、市場競爭加劇以及原材料和間接成本上漲等因素影響。
2026財年，維他奶擬派末期股息每股13.5港仙，加上已派發的中期股息4.0港仙，全年派息合計17.5港仙，高于上年度的14.2港仙。同時，維他奶年內回購股份5320萬股，涉及金額約4.18億港元。
對于投資者來說，這些動作無疑是一種安慰。但在維他奶中國內地市場增長放緩、海外業務仍處于整合階段的背景下，決定消費品牌長期價值的仍是產品創新和市場擴張能力。
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