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李在镕真的笑不出來(lái)了。

作者 ：團(tuán)隊(duì)作者

來(lái)源：帥真商業(yè)視界 （ID：shuaizhenshangye）

你在上圖看到的是十幾天前，黃仁勛造訪韓國(guó)，與眾財(cái)閥約飯時(shí)的場(chǎng)景，作陪的有SK集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)崔泰源、LG集團(tuán)會(huì)長(zhǎng)具光謨，及新崛起互聯(lián)網(wǎng)小財(cái)閥李海珍。

四個(gè)人分工明確，崔泰源負(fù)責(zé)調(diào)酒、具光謨負(fù)責(zé)烤肉、李海珍負(fù)責(zé)買(mǎi)單，黃仁勛則負(fù)責(zé)喝酒吃肉。喝到盡興時(shí)，崔泰源甚至起身獻(xiàn)唱了一曲英文歌曲，黃仁勛在一旁笑著打拍子，場(chǎng)面其樂(lè)融融。

但你發(fā)現(xiàn)沒(méi)有？聚會(huì)中少了一位韓國(guó)的關(guān)鍵人物——三星集團(tuán)的會(huì)長(zhǎng)李在镕。作為英偉達(dá)重要的芯片供應(yīng)商，李在镕為何會(huì)缺席如此重要的聚會(huì)？

韓國(guó)媒體推測(cè)，這個(gè)局是崔泰源組的，他故意遺漏了李在镕，以彰顯SK海力士在英偉達(dá)供應(yīng)鏈中獨(dú)一無(wú)二的地位。

6月22日，這場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的飯局終于開(kāi)花結(jié)果：憑借AI浪潮帶來(lái)的持續(xù)上漲，SK海力士以2080萬(wàn)億韓元的市值超越三星電子（2066萬(wàn)億韓元），登頂韓國(guó)股市榜首。

這是自2000年三星電子成為韓國(guó)第一股后，市值首次被超越，交出了“首席財(cái)閥”的寶座。市場(chǎng)認(rèn)為，這不僅是一次市值排名的更替，也是韓國(guó)財(cái)閥權(quán)力的轉(zhuǎn)移。

這次，李在镕真的笑不出來(lái)了。

SK擊敗三星的關(guān)鍵在于HBM（高帶寬存儲(chǔ)器）技術(shù)的領(lǐng)先。

2012年，崔泰源頂著SK董事會(huì)所有人的反對(duì)，動(dòng)用了一票決定權(quán)，力排眾議，收購(gòu)了深陷債務(wù)泥潭的存儲(chǔ)巨頭海力士。彼時(shí)，三星半導(dǎo)體正因DRAM市占率的領(lǐng)先，稱(chēng)霸全球內(nèi)存市場(chǎng)，并未對(duì)“手下敗將”海力士給予更多關(guān)注。

時(shí)也命也，SK海力士合并后的第二年，內(nèi)部實(shí)驗(yàn)室便研發(fā)出了一套堆疊DRAM的技術(shù)，即我們今天熟悉的HBM，可在當(dāng)時(shí)，HBM并未找到合適的應(yīng)用場(chǎng)景。

換作一般的企業(yè)，早把不能變成錢(qián)的技術(shù)雪藏了，但崔泰源沒(méi)有，他認(rèn)定如果SK海力士想在內(nèi)存市場(chǎng)打敗三星，就要提前10年布局，豪賭下一代技術(shù)路徑才行。于是，SK繼續(xù)頂著虧損，開(kāi)發(fā)HBM技術(shù)，最艱難時(shí)，公司一度承受了7萬(wàn)億韓元的虧損。

轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在2022年生成式AI浪潮興起后，GPU對(duì)內(nèi)存容量及速度的要求越來(lái)越高，傳統(tǒng)的DRAM技術(shù)在物理層面撞上了“內(nèi)存墻”，平鋪的DRAM顆粒根本無(wú)法滿(mǎn)足AI GPU的需求，必須走堆疊路線(xiàn)，即HBM，才能解決。

這時(shí)，三星才回過(guò)神來(lái)，著急忙慌地補(bǔ)全自己的HBM能力。

HBM技術(shù)聽(tīng)上去并不難，不過(guò)是把平鋪的DRAM疊起來(lái)，從“平房”變成“摩天大樓”，但數(shù)據(jù)存儲(chǔ)量上去了，還得傳輸?shù)每觳判小鹘y(tǒng)DRAM用的是獨(dú)立封裝，買(mǎi)回家插到主板上就能用，卻滿(mǎn)足不了AI GPU的傳輸速度。因此，HBM直接改成了在AI GPU上做集成，以縮短傳輸距離，這便對(duì)內(nèi)存廠商與GPU廠商提出了更高的協(xié)作要求。

SK海力士憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，深度與英偉達(dá)綁定，一舉吃下了全球57%的訂單，而三星僅有22%。

三星想要打破這種技術(shù)上的捆綁協(xié)作，需要付出更多的研發(fā)費(fèi)用，這勢(shì)必又將引發(fā)投資人對(duì)三星利潤(rùn)的擔(dān)憂(yōu)，表現(xiàn)在證券市場(chǎng)，就是三星電子的市值被SK海力士反超。

▲圖源：日經(jīng)中文網(wǎng)

據(jù)了解，SK海力士HBM的利潤(rùn)率高達(dá)75%—83%，比其他做DRAM業(yè)務(wù)的企業(yè)高出了10個(gè)百分點(diǎn)，這意味著SK海力士在內(nèi)存行業(yè)已形成差異化的競(jìng)爭(zhēng)力，豐厚的利潤(rùn)能夠不斷提升公司的市場(chǎng)份額。有點(diǎn)贏者通吃的意思。

為了深化SK與英偉達(dá)的技術(shù)同盟，四個(gè)月前，崔泰源與黃仁勛舉辦了一場(chǎng)私家晚宴，兩人邊啃韓式炸雞，邊對(duì)媒體說(shuō)：“我們是AI半導(dǎo)體領(lǐng)域的深度合作伙伴。”

形成鮮明對(duì)比的是，黃仁勛見(jiàn)李在镕時(shí)，以半開(kāi)玩笑的口吻“訓(xùn)斥”他說(shuō)：“在镕，你聽(tīng)著，我使用三星芯片時(shí)，你還是個(gè)孩子。”實(shí)際上，兩人年齡僅相差5歲，英偉達(dá)采購(gòu)三星芯片時(shí)，李在镕已30多歲了。

黃仁勛之所以這么說(shuō)的原因或許是，SK海力士是深度合作伙伴，而三星是正在追趕他們腳步的“孩子”。

那么，包括三星、美光及長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫科技在內(nèi)的內(nèi)存巨頭，是否就沒(méi)有追趕SK海力士的可能性了嗎？

當(dāng)然不是。

當(dāng)下的AI產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代截然不同的硬件更新速度。傳統(tǒng)DRAM新品的生命周期一般至少在5年，較長(zhǎng)的生命周期可以讓企業(yè)從容地?cái)偲窖邪l(fā)及設(shè)備成本，從而增加盈利。但HBM產(chǎn)品更新周期很短，一個(gè)新品能維持兩年左右就不錯(cuò)了，這將加大攤平研發(fā)及固定資產(chǎn)投入的難度。

可以預(yù)見(jiàn)的是，一旦英偉達(dá)確立了下一代GPU的產(chǎn)品路線(xiàn)，SK海力士就要被迫進(jìn)行一系列的再投資，且由于與英偉達(dá)深度綁定，新一代HBM的通用性必然受到制約。

要知道，英偉達(dá)是一家芯片設(shè)計(jì)公司，它沒(méi)有什么重資產(chǎn)需要維護(hù)，大部分出新成本將壓到需要不斷擴(kuò)大產(chǎn)能、引進(jìn)各種設(shè)備的SK頭上。屆時(shí)，隨著一代又一代新品的推出，SK的規(guī)模效應(yīng)會(huì)被不斷弱化。

一旦觸及某個(gè)臨界點(diǎn)，SK海力士供貨價(jià)上漲的幅度，超過(guò)了英偉達(dá)的承受能力，后者可以很輕易地尋找下一個(gè)出價(jià)更低的“打工人”，SK會(huì)變成諸多普通供應(yīng)商中的一員。

再者，英偉達(dá)有充足的動(dòng)機(jī)，扶植三星與其他供應(yīng)商，因?yàn)楫?dāng)前，海力士HBM產(chǎn)能的擴(kuò)充速度，根本追不上英偉達(dá)GPU的售賣(mài)速度。今年SK海力士HBM的產(chǎn)能已全部賣(mài)完了，而英偉達(dá)的訂單還在源源不斷地尋找賣(mài)家。

在供不應(yīng)求的條件下，英偉達(dá)掌控著供應(yīng)鏈的絕對(duì)議價(jià)權(quán)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，從明年開(kāi)始，SK海力士在高端HBM獨(dú)占的市場(chǎng)份額，將下降至60%—70%。這也就解釋了為什么崔泰源要拼命討好黃仁勛，主動(dòng)約飯、敬酒、唱歌——企業(yè)的暴利，高漲的市值，猶如一把雙刃劍，將SK捧上神壇的同時(shí)，也逼著崔泰源為了保持住暴利，不斷追加籌碼。問(wèn)題是這場(chǎng)牌局的發(fā)牌官是黃仁勛，并不是他崔泰源，一旦黃仁勛在牌中動(dòng)點(diǎn)手腳，贏家就會(huì)換人。

THE END

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